林佳慧　楊紅娟

摘要：J公司作為我國高新技術(shù)企業(yè)的引領(lǐng)者，獲得較多的政府補助。以此為例研究探討政府補助對公司財務(wù)績效的影響。得到：從短期財務(wù)角度，市場對于J公司政府補助的消息響應(yīng)比較消極。從長期財務(wù)角度，J公司對政府補助具有一定依賴性，在合理使用資金以此給企業(yè)帶來最大的效益方面還需改進。因此，提出三點建議：（1）加強企業(yè)內(nèi)部對政府補助的監(jiān)管；（2）提高政府補助使用效率；（3）企業(yè)加大研發(fā)投入。

關(guān)鍵詞：政府補助；財務(wù)績效；事件研究法

一、文獻回顧

目前，相關(guān)學(xué)者對政府補助對財務(wù)績效的影響主要有以下三種觀點：

政府補助對財務(wù)績效有積極影響。Colombo et al.（2013）以意大利各種規(guī)模的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，他發(fā)現(xiàn)政府補助對小規(guī)模高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有顯著效果。同樣，陳濤、趙婧君（2020）以2015-2018年高新技術(shù)企業(yè)中，政府補助和研發(fā)投入金額較大的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的上市公司為樣本。同時，他們也相信，政府補貼的金額越大，對公司的利潤也就越高。白默、高陽（2018）等選取2014-2015年全部A股非ST上市樣本公司的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結(jié)果表明政府補助對改善公司績效具有正向作用，但這種作用具有一定的滯后性，同時規(guī)模越大，企業(yè)績效越好。

政府補助對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了負(fù)面的影響。Chen Lin 等（2013）通過對全球七十個國家六千多家企業(yè)的數(shù)據(jù)進行整理，發(fā)現(xiàn)政府補助會干預(yù)到企業(yè)的營銷管理甚至企業(yè)決策的制定，還會對企業(yè)銷售業(yè)績的增長產(chǎn)生抑制作用。蘇屹等（2018）以2017年460家創(chuàng)業(yè)板公司為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)政府補貼對公司創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展的影響均不顯著。

政府補助對企業(yè)財務(wù)績效影響不顯著。Tzelepis和 Skuras（2004）對1982-1996希臘1005個小型食品和飲料生產(chǎn)企業(yè)進行了實證分析，結(jié)果表明，政府補貼對總體資產(chǎn)收益率的影響并不明顯。趙宇恒、孫悅（2014）發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)中，有一些公司使用了政府補貼來支付高管的報酬，但并沒有對公司的財務(wù)績效產(chǎn)生明顯的影響。說明政府補助對象發(fā)生了異化。徐利飛、張心靈（2017）以獐子島公司為研究對象，從財務(wù)績效的角度來看，政府補助增加了公司的報表利潤，而不能有效地促進企業(yè)的實際利潤。

綜上，通過研究文獻發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的文獻都是從宏觀的角度分析政府補助對企業(yè)財務(wù)績效的影響，很少有文獻從微觀的角度觀察。本文以這一問題為切入點，從微觀層面上探討了政府補助對J公司財務(wù)績效的影響，并提出了一些建議。有助于全面地揭示政府補助對企業(yè)績效的影響效果。

二、案例分析

（一）案例背景

J公司成立于1993年4月，致力于為資訊互動與人類健康提供智能端口產(chǎn)品及專業(yè)服務(wù)，“十四五”規(guī)劃更是將國家?guī)胍院Ａ繑?shù)據(jù)、先進運算能力及運算能力為代表的新時代。在數(shù)字經(jīng)濟時代，物聯(lián)網(wǎng)是一個非常關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施。2001年J公司在深圳證券交易所上市，從此企業(yè)的發(fā)展便日新月異。經(jīng)過數(shù)年的專業(yè)努力，目前公司已經(jīng)成長為全球半導(dǎo)體顯示器和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

（二）政府補助對J公司績效影響

1. 盈利指標(biāo)分析

通過閱讀年報觀察到，政府補助的高低會影響利潤的高低，因此在衡量政府補助對企業(yè)盈利能力的影響時，需對比扣除政府補助前后的指標(biāo)，以此分析政府補助對J公司盈利能力的影響。2012-2021年扣除政府補助前的變化如圖1所示。

如圖2所示，扣除政府補助后，三項指標(biāo)都比扣除前持續(xù)降低。個別年份還出現(xiàn)了負(fù)值，進一步說明企業(yè)對政府補助的依賴程度。其中差異最大的是2012年的營業(yè)凈利率和凈資產(chǎn)收益率。從指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，差異均為正數(shù)，說明政府補助對企業(yè)盈利能力有積極作用，對盈利狀況有改善的作用。但值得關(guān)注的是，扣除后的三項指標(biāo)都比扣除前持續(xù)降低，同時從長期來看，隨著政府補助的逐年提高，營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率并沒有顯著提高，說明企業(yè)的盈利能力可能有所下降。政府補助可以在一定程度上使企業(yè)扭虧為盈，但不能從根本上解決企業(yè)虧損的問題。如果企業(yè)沒有注意到政府補助對盈利能力的影響，那么可能會忽略經(jīng)營危機的存在。

2. 償債指標(biāo)分析

（1）短期償債能力

由表1可以看到，扣除政府補助后流動比率下降的幅度較小，在2014-2020年間呈下降趨勢，而企業(yè)獲得的政府補助的金額在這幾年間是上漲的，說明政府補助對流動比率的影響較小，企業(yè)充分利用資金的能力欠缺。而政府補助通過影響流動資產(chǎn)的大小來影響企業(yè)的短期償債能力，但由于政府補助在貨幣資金中占比較小，同時企業(yè)的流動負(fù)債增長幅度大于流動資產(chǎn)增長幅度，政府補助對于改善企業(yè)的短期償債能力作用不是很大。

（2）長期償債能力

由表2可知，扣除政府補助前后的指標(biāo)變化很小，差異數(shù)保持在0.5%左右。這是因為相比于總資產(chǎn)，政府補助的金額較小，計算時總資產(chǎn)在分母，分母較大且變化比較微弱，因而指標(biāo)變化較小。同時可以看到總負(fù)債一直呈上漲趨勢，這就表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重，而企業(yè)償付債務(wù)的能力并沒有增強?？鄢a助后的資產(chǎn)負(fù)債率變化較小，說明政府補助對企業(yè)長期償債能力的影響較小，不足以起到改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用。

3. 營運指標(biāo)分析

由圖3可以看出，無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2012 -2017年保持上升趨勢，在2017年出現(xiàn)峰值，此后呈下降趨勢，到2021年有所回升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率變化趨勢大體相同。雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動幅度不大，但可以看出，應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)與營業(yè)收入的增長速度相當(dāng)，說明公司在保持收入增長的同時也在管控應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)，使其處于合理的水平范圍內(nèi)。

以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為衡量企業(yè)營運能力的重要指標(biāo)。在此，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不能被用來衡量，因為無法將應(yīng)收賬款中的政府補助分離出來，而且無形資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是由營業(yè)收入除以無形資產(chǎn)，不是直接與政府補助有關(guān)。所以，本文選擇了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，并將其與政府補助前后的總資產(chǎn)進行比較。

由表3可以看出，扣除前后的指標(biāo)幾乎沒有變化，說明政府補助對企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依賴作用較小。由于一些數(shù)據(jù)是不能得到的，因此，本文只用總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來度量政府補助對公司營運能力的影響，但整體效果并不顯著。

4. 成長指標(biāo)分析

由表4可知，凈資產(chǎn)增長率總體呈波動上漲的趨勢，其中2014年的數(shù)據(jù)比較異常，查看年報發(fā)現(xiàn)J公司在2014年非公開發(fā)行 A 股股票 217.7 億股，導(dǎo)致股本增加，進而影響所有者權(quán)益，致使當(dāng)年的凈資產(chǎn)增長率激增。此外，可以關(guān)注到2012年扣除政府補助后，J公司的凈資產(chǎn)增長率為負(fù)數(shù)，主要原因為該企業(yè)的營業(yè)利潤為負(fù)，而當(dāng)年的政府補助計入營業(yè)外收入，所以在扣除政府補助后凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。由此可以推出，J公司對政府補助有一定的依賴性，政府補助可能對企業(yè)扭虧為盈有一定幫助。從長期數(shù)據(jù)來看，2016年凈資產(chǎn)增長率為17.44%，而2017年為13.33%，說明政府補助可能并沒有對企業(yè)的成長能力起到明顯的積極的作用。

三、對策建議

（一）運用事前、事中、事后控制，加強企業(yè)內(nèi)部對政府補助的監(jiān)管

J公司在獲得了各種類型的財政補貼之后，還要結(jié)合具體的情況，建立起相應(yīng)的監(jiān)管和管理措施，從而使公司的財務(wù)績效得到改善。在對政府補助進行監(jiān)督和管理的過程中，最關(guān)鍵的是要對補助資金和項目的落實情況進行實時監(jiān)控和控制。

在事前，制定詳細(xì)的資金使用計劃，嚴(yán)格規(guī)范政府補助項目事前審批，加強對項目目的性、可行性和合理性的審核。以確保從源頭把控政府補助的使用情況。在事中，使用補貼資金期間需要及時監(jiān)控資金使用方式、效果等相關(guān)信息，如果出現(xiàn)與預(yù)期計劃不相匹配的狀況，報告給上級領(lǐng)導(dǎo)，以便及時調(diào)整資金使用計劃，規(guī)避風(fēng)險。在事后，對政府補助使用情況進行分析，找到需要改進的地方，對出現(xiàn)問題的地方進行調(diào)查，加強對問題的管理，不斷完善政府補助使用流程。

（二）建立政府補助績效考評機制，提高政府補助使用效率

為了提高政府補助的利用效率，可以建立政府補助的考核機制。根據(jù) J公司的行業(yè)特點、區(qū)域特點和內(nèi)部條件，制定出合理的財務(wù)績效考核指標(biāo)，最大限度地發(fā)揮其功能和價值。同時，要關(guān)注政府補助延遲效應(yīng)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，并對其滯后的2-3年進行分析。建立政府補助的績效考核體系，可以比較各種補貼的效果或企業(yè)的內(nèi)部績效，也可以比較企業(yè)的年度政府補助的使用效率，從而在以后的政府補貼項目的使用中，選擇更加科學(xué)、合理、有效的資金使用方法。

（三）引進人才，合理加大研發(fā)投入

J公司應(yīng)當(dāng)高度重視研發(fā)工作，認(rèn)真地分析各種研發(fā)費用對公司的效益，充分認(rèn)識到其重要作用，從多個方面增加研發(fā)投入的比重。同時，技術(shù)創(chuàng)新的核心是人才。制定合理的人才選擇機制，與國內(nèi)外著名院校合作，設(shè)立專門的培訓(xùn)工作室，把優(yōu)秀的人才引進到公司；設(shè)置學(xué)歷門檻，吸引高水平的人才，重視對科研工作經(jīng)驗的考察；增加研究人員的福利，讓他們的努力得到回報，讓他們對自己的公司更加有歸屬感，更加專注于研發(fā)和創(chuàng)新。制定合適的員工業(yè)績評估，并制定相應(yīng)的評估指標(biāo)，每個月或每個季度進行一次，以促進員工的創(chuàng)造性。只有這樣，企業(yè)才能更好地適應(yīng)市場的需要，不斷地提升自己的技術(shù)水平，不斷地改進自己的產(chǎn)品，從而為公司的銷售增加創(chuàng)造條件。

參考文獻：

[1]Colombo M G，Croce A，Guerini M，et al.The effect of public subsidies on firms’investment-cash flow sensitivity：Transient or persistent？[J].Research Policy，2013，42（09）：1605-1623.

[2]陳濤，趙婧君.政府補助，研發(fā)投入與盈利質(zhì)量研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2020， 39（05）：9.

[3]白默，高陽，佟立垚.政府補助對企業(yè)財務(wù)績效的影響[J].社會科學(xué)前沿，2018，7（08）：7.

[4]Chen Lin，Sonia Manlai．Government Intervention and Firm Investment：Evidence? FromInternational Micro-data[J]．Journal of International Money and Finance，2013（32）：637-653．

[5]蘇屹，于躍奇，李丹.企業(yè)創(chuàng)新能力對可持續(xù)發(fā)展能力影響研究——基于政府補助的調(diào)節(jié)作用[J].華東經(jīng)濟管理，2018，32（11）：112-117.

[6]Tzelepis D，Skuras D．The effects of regional capital subsidies on firm performance：anempirical study[J]．Journal of Small Business and Enterprise Development，2004， 11（01）：121-129．

[7]趙宇恒，孫悅．政府補助：補助了企業(yè)還是高管[J]．現(xiàn)代財經(jīng)，2014（10）：15-25．

[8]徐利飛，張心靈．政府補助對企業(yè)績效的影響——以獐子島公司為例[J]．財會通訊，2017（23）：95-100．

＊基金項目：云南省省委宣傳部 人才類型（省級）云南省萬人計劃“文化名家”（WHMJ2018010）。

（作者單位：昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院）