李 鵬,畢瓊霄

(鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,河南 鄭州 450046)

1 引 言

股權(quán)眾籌具有融資成本低、期限短及資金獲取便利等特點(diǎn)(Ghobadi,2022;李正昕和吳嬋君,2018)[1-2],可以有效緩解中小企業(yè)面臨的融資困境。2010年初,全球首家股權(quán)眾籌平臺AngelList在美國成立,同年10月英國首家股權(quán)眾籌平臺Crowdcube成立。2011 年 11 月,我國首家股權(quán)眾籌平臺天使匯上線,隨后大家投、原始會等股權(quán)眾籌平臺相繼創(chuàng)立,國內(nèi)掀起了一輪股權(quán)眾籌發(fā)展的熱潮,并迅速成為我國新型的融資模式之一,迸發(fā)出巨大的成長潛力。然而,近些年來,不少平臺卻涉嫌集資詐騙,甚至出現(xiàn)“跑路”現(xiàn)象,違規(guī)行為頻現(xiàn),行業(yè)亂象高發(fā),致使我國投資者對股權(quán)眾籌行業(yè)產(chǎn)生質(zhì)疑,股權(quán)眾籌項目參與度也大幅下降,市場急劇萎縮。2016年4月,證監(jiān)會等15個部門聯(lián)合印發(fā)《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項整治工作實(shí)施方案》,對股權(quán)眾籌市場進(jìn)行整治。2018年6月,中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會牽頭起草《互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資暫行管理辦法》,盡管目前該辦法尚未正式出臺,但不可否認(rèn)的是,股權(quán)眾籌作為一種新興融資模式,其具備的普惠性和便利性等獨(dú)特優(yōu)勢是難以被取代的,仍是未來緩解我國中小企業(yè)融資難的重要途徑。因此,本文認(rèn)為當(dāng)下依然有必要對股權(quán)眾籌進(jìn)行更加深入和細(xì)致的探討,以促進(jìn)未來股權(quán)眾籌在我國的健康發(fā)展。同時,與我國股權(quán)眾籌市場相對停滯形成鮮明對比的是,國際上股權(quán)眾籌依然是一種流行的融資模式(Junge et al.,2022)[3],為大量初創(chuàng)企業(yè)緩解了融資壓力。據(jù)德國Statista統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫,2022年全球股權(quán)眾籌規(guī)模達(dá)14.4億美元,預(yù)計2023年將達(dá)到15.4億美元。這種強(qiáng)烈反差不禁引發(fā)我們的思考:影響我國股權(quán)眾籌運(yùn)作的主要因素有哪些?如何規(guī)范未來我國股權(quán)眾籌市場的發(fā)展?

2 文獻(xiàn)綜述

作為新金融的重要組織形態(tài),股權(quán)眾籌的風(fēng)險及其管控問題一直是學(xué)者們高度關(guān)注和討論的熱點(diǎn)(Lukkarinen,2022;方興,2017)[4-5]。多數(shù)研究認(rèn)為股權(quán)眾籌的風(fēng)險主要集中在信息泄露風(fēng)險、道德風(fēng)險和法律風(fēng)險。在信息泄露風(fēng)險方面,袁康(2014)[6]認(rèn)為眾籌項目發(fā)起方披露項目基本情況以減少投資者面臨的信息不對稱是其基本責(zé)任。然而,若信息披露過多,則可能導(dǎo)致商業(yè)或產(chǎn)品信息泄露,引發(fā)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)相關(guān)問題(Schwienbacher et al.,2010;Wells,2013;王倩等,2017)[7-9]。在股權(quán)眾籌道德風(fēng)險方面,目前主流的“領(lǐng)投+跟投”模式中,領(lǐng)投人存在與籌資人建立利益關(guān)系的動機(jī),而相較于跟投人,領(lǐng)投人具有明顯的信息優(yōu)勢(付桂存,2016)[10],一旦出現(xiàn)這種情況,將會給跟投人造成巨大的道德風(fēng)險(Thomas et al.,2016)[11]。在股權(quán)眾籌法律風(fēng)險方面,雖然股權(quán)眾籌的本質(zhì)是一種小額私募權(quán)益性融資,但傳統(tǒng)證券融資的法律法規(guī)并不完全適用于股權(quán)眾籌(傅嘯和董明,2015)[12],這導(dǎo)致股權(quán)眾籌的法律屬性較為模糊,平臺很容易涉及非法集資活動,發(fā)展空間十分受限(周燦,2015;蔣衛(wèi)華,2017)[13-14]。宣頔、孫森(2022)[15]對我國股權(quán)眾籌相關(guān)裁決書進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)股權(quán)眾籌在刑事領(lǐng)域容易涉嫌非法吸收公眾存款罪、詐騙類犯罪和組織領(lǐng)導(dǎo)傳銷活動罪。

鑒于股權(quán)眾籌存在上述較高的風(fēng)險,那么如何有效管控上述風(fēng)險就成為股權(quán)眾籌領(lǐng)域的另一熱門話題。首先,學(xué)者普遍認(rèn)同我國應(yīng)為股權(quán)眾籌制定相關(guān)法律法規(guī),給予股權(quán)眾籌合法化地位(蔣英燕,2021;李蘭英和陳勇,2022;薛薇等,2022)[16-18]。在此基礎(chǔ)上,明確股權(quán)眾籌平臺的法律定位(劉詩瑤,2019)[19],并制定切實(shí)可行的平臺準(zhǔn)入制度。對此,宋寒亮(2019)[20]認(rèn)為應(yīng)合理設(shè)置股權(quán)眾籌平臺最低注冊資本,明確主要股東的從業(yè)背景和高管人員的任職資格,細(xì)化平臺的技術(shù)要求以及健全平臺風(fēng)險防控機(jī)制。其次,完善股權(quán)眾籌的信息披露制度,合理界定項目發(fā)起人以及眾籌平臺的信息披露邊界和責(zé)任(巫文勇,2022)[21]。最后,應(yīng)設(shè)立強(qiáng)制性的專業(yè)領(lǐng)投人制度,確認(rèn)領(lǐng)投人的專業(yè)資格,強(qiáng)調(diào)其責(zé)任和義務(wù)等(宣頔和孫森,2022)[15],避免項目發(fā)起方、眾籌平臺與領(lǐng)投人建立利益關(guān)系(白牧蓉,2018)[22]。

綜上,本文發(fā)現(xiàn)聚焦于我國股權(quán)眾籌發(fā)展影響因素的研究較為少見,而建立三方演化博弈模型的研究尚未出現(xiàn)?；诖?本文構(gòu)建三方演化博弈模型,分析眾籌平臺、投資者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的演化博弈行為,并運(yùn)用Matlab軟件進(jìn)行數(shù)值仿真,尋找穩(wěn)定均衡策略組合,分析影響穩(wěn)定均衡策略的主要因素,為推動未來我國股權(quán)眾籌發(fā)展提出相關(guān)對策建議,這也是本文的創(chuàng)新所在。

3 三方演化博弈模型構(gòu)建

3.1 模型假設(shè)

與傳統(tǒng)博弈模型不同,演化博弈模型假設(shè)參與主體為有限理性,會不斷根據(jù)其他參與主體行為調(diào)整自身策略選擇。實(shí)踐中,股權(quán)眾籌的運(yùn)作主要由眾籌平臺、投資者及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同決定,且三方均在有限理性的前提下進(jìn)行策略選擇,這使得演化博弈模型非常適用于股權(quán)眾籌發(fā)展影響因素的分析?；诖?提出如下假設(shè)。

假設(shè)1:參與主體。本文構(gòu)建一個由眾籌平臺、投資者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的三方演化博弈模型。眾籌平臺主要負(fù)責(zé)審核投資者資格和融資項目合規(guī)性,監(jiān)督項目發(fā)起人履行信息披露責(zé)任,其經(jīng)營行為會受到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和新聞媒體的共同監(jiān)督。投資者是眾籌項目的資金供給方,在眾籌平臺上自由選擇項目進(jìn)行投資,并獲得相應(yīng)的權(quán)利和回報。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是根據(jù)法律規(guī)定對眾籌平臺進(jìn)行監(jiān)督管理的組織,主要負(fù)責(zé)制定平臺經(jīng)營規(guī)則和市場準(zhǔn)入制度等,并定期對眾籌平臺進(jìn)行檢查,以確保其規(guī)范運(yùn)營。

假設(shè)2:策略空間。眾籌平臺的策略空間為(合規(guī)經(jīng)營,違規(guī)經(jīng)營),且選擇合規(guī)經(jīng)營的概率為x,選擇違規(guī)經(jīng)營的概率為1-x。投資者的策略空間為(參與股權(quán)眾籌,不參與股權(quán)眾籌),且選擇參與股權(quán)眾籌的概率為y,選擇不參與股權(quán)眾籌的概率為1-y。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的策略空間為(強(qiáng)監(jiān)管,弱監(jiān)管),且選擇強(qiáng)監(jiān)管的概率為z,選擇弱監(jiān)管的概率為1-z。

假設(shè)3:眾籌平臺策略選擇的成本與收益。眾籌平臺合規(guī)經(jīng)營的成本為CH,收益為R;違規(guī)經(jīng)營的成本為CL(CL>CH),收益為R+L。其中L是眾籌平臺違規(guī)經(jīng)營的額外收益,其存在使眾籌平臺產(chǎn)生違規(guī)經(jīng)營動機(jī)。然而,眾籌平臺的違規(guī)行為有可能被金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn),一旦出現(xiàn)這種情況,眾籌平臺會受到處罰F。

假設(shè)4:投資者策略選擇的成本與收益。假設(shè)投資者參與股權(quán)眾籌的投資金額為L,眾籌項目的預(yù)期收益率為r。若投資者選擇參與股權(quán)眾籌,則其預(yù)期收益為Lr。然而,參與股權(quán)眾籌存在風(fēng)險,一旦眾籌平臺違規(guī)經(jīng)營,投資者將會面臨損失全部本金L的風(fēng)險。同時,投資者參與股權(quán)眾籌時會花費(fèi)時間和精力搜集眾籌項目和平臺的相關(guān)信息,并對此做出評價,本文將其看作投資者對眾籌平臺的決策成本,設(shè)為CP。若投資者選擇不參與股權(quán)眾籌,則只能按照當(dāng)期央行規(guī)定的活期存款利率i獲得收益。

假設(shè)5:金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略選擇的成本與收益。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對眾籌平臺實(shí)施監(jiān)管時,必然要付出一定的監(jiān)管成本,本文將強(qiáng)監(jiān)管的成本記為Cg,弱監(jiān)管的成本記為Cn,Cg>Cn。

當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇強(qiáng)監(jiān)管時,不論眾籌平臺選擇何種策略,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)均可以獲得社會效益Sg,Sg主要包括其公信力和社會公共福利水平的提升。同時,若眾籌平臺選擇合規(guī)經(jīng)營,則金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以獲得額外的社會效益Wg;若眾籌平臺選擇違規(guī)經(jīng)營,假設(shè)強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)下的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以及時發(fā)現(xiàn)平臺的違規(guī)行為,并對其做出處罰F以規(guī)范平臺運(yùn)營。

當(dāng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇弱監(jiān)管時,假設(shè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以獲得尋租收益Wn。若此時眾籌平臺選擇合規(guī)經(jīng)營,則金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然可以獲得社會效益Wg;若眾籌平臺選擇違規(guī)經(jīng)營,則假設(shè)弱監(jiān)管狀態(tài)下的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以發(fā)現(xiàn)眾籌平臺的違規(guī)行為。但是,這些違規(guī)經(jīng)營行為可能會被媒體曝光,假設(shè)被曝光的概率為θ。如果發(fā)生曝光事件,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將面臨著Sn的效用損失。

根據(jù)以上假設(shè),構(gòu)建眾籌平臺、投資者及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支付矩陣,如表1所示。

表1 眾籌平臺、投資者及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方博弈支付矩陣

3.2 模型構(gòu)建

E11=yz(R-CH)+y(1-z)(R-CH)+z(1-y)(-CH)+(1-y)(1-z)(-CH)

E10=yz(R+L-CL-F)+y(1-z)(R+L-CL)+z(1-y)(-CL-F)+(1-y)(1-z)(-CL)

因此,眾籌平臺合規(guī)經(jīng)營策略選擇的復(fù)制動態(tài)方程為:

(1)

同理,可以得到投資者參與股權(quán)眾籌策略選擇的復(fù)制動態(tài)方程和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)監(jiān)管策略選擇的復(fù)制動態(tài)方程,分別設(shè)為F(y)和F(z),如下所示。

(2)

(3)

綜合式(1)、(2)和(3),可得此演化博弈模型的復(fù)制動態(tài)方程,如式(4)所示:

F(x)=x(1-x)[y(zF-L)+CL-CH]

F(y)=y(1-y)[xL(1+r-i)-L-CP]

F(z)=z(1-z)[Wg-Wn+Cn-Cg+(1-x)(F+θSn)]

(4)

令復(fù)制動態(tài)方程(4)中的F(x)、F(y)、F(z)=0,可得x=0,x=1,y=0,y=1,z=0,z=1。因此,在我國股權(quán)眾籌市場的演化博弈過程中,均衡點(diǎn)共有8個,分別E1(0,0,0),E2(1,0,0),E3(0,1,0),E4(0,0,1),E5(1,0,1),E6(1,1,0),E7(0,1,1),E8(1,1,1)。

4 演化博弈策略穩(wěn)定性分析及仿真模擬

4.1 三方演化博弈策略穩(wěn)定性分析

在上述分析的基礎(chǔ)上,利用Jacobi矩陣分析各均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性,將演化博弈模型的Jacobi矩陣記為J,如式(5) 所示:

(5)

由李雅普諾夫第一判別法可知,若均衡點(diǎn)對應(yīng)的Jacobi矩陣的所有特征值均滿足λ<0時,則可以判斷此均衡點(diǎn)為模型的漸進(jìn)穩(wěn)定點(diǎn),其對應(yīng)的策略組合為穩(wěn)定策略組合(ESS)。上述8個均衡點(diǎn)對應(yīng)的特征值如表 2 所示。

表2 各均衡點(diǎn)對應(yīng)的特征值

由模型假設(shè)可知,CH-CL、CL-CH-L以及L+CP+Li均大于0,因此,E2、E3、E5、E6及E7均不可能成為此演化博弈的穩(wěn)定均衡點(diǎn)。而E1、E4、E8能否成為穩(wěn)定均衡點(diǎn),需進(jìn)一步分析。若Sg+F-CgWn-Cn-θSn,則E4為演化博弈的穩(wěn)定均衡點(diǎn),E1、E3為鞍點(diǎn),其余點(diǎn)為不穩(wěn)定點(diǎn)。若L(r-i)>CP,F+CL>CH+L及Sg-Cg>Wn-Cn,則E8為演化博弈的穩(wěn)定均衡點(diǎn),其余點(diǎn)為不穩(wěn)定點(diǎn)。

基于以上分析可得,此演化博弈模型具有E1(違規(guī)經(jīng)營,不參與股權(quán)眾籌,弱監(jiān)管)、E4(違規(guī)經(jīng)營,不參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管)和E8(合規(guī)經(jīng)營,參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管)三個穩(wěn)定均衡策略組合。

4.2 仿真模擬

本部分運(yùn)用Matlab軟件制作三維仿真圖,更直觀地反映此演化博弈模型中三個穩(wěn)定均衡策略組合的實(shí)現(xiàn)過程?；诂F(xiàn)實(shí)情況和已有文獻(xiàn),假定x、y、z的初始值均為0.7。首先,設(shè)定初始參數(shù)值為:CH=30,CL=20,R=35,L=50,F=52,r=10%,i=0.35%,CP=2,Cg=50,Cn=15,Sg=28,Wg=18,Wn=50,Sn=20,參數(shù)取值滿足Sg+F-CgWn-Cn-θSn,則如圖1所示,系統(tǒng)的穩(wěn)定均衡點(diǎn)將變?yōu)镋4(0,0,1),即達(dá)成策略組合(違規(guī)經(jīng)營,不參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管)。在此基礎(chǔ)上,繼續(xù)將F提高至200,Cg和Wn降低至20和10,再將CH和CL分別降低到25和10,L降低至30,使參數(shù)取值滿足L(r-i)>Cp、F+CL>CH+L、Sg-Cg>Wn-Cn。如圖1所示,系統(tǒng)最終演化至E8(1,1,1),即達(dá)成策略組合(合規(guī)經(jīng)營,參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管)。

圖1 “眾籌平臺—投資者—金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)”演化結(jié)果圖

5 穩(wěn)定均衡策略影響因素分析

本文分別對演化博弈模型中平臺違規(guī)行為所受的處罰(F)、投資者參與股權(quán)眾籌的投資金額(L)、媒體曝光概率(θ)以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)監(jiān)管的成本(Cg)進(jìn)行敏感性分析,以深入分析我國股權(quán)眾籌市場發(fā)展的影響因素。由于穩(wěn)定均衡點(diǎn)E8(1,1,1)所對應(yīng)的(合規(guī)經(jīng)營,參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管)是能夠促進(jìn)我國股權(quán)眾籌發(fā)展的最佳策略組合,因此,保持其他參數(shù)與上述E8(1,1,1)中賦值相同,僅依次改變上述四個重要參數(shù),來研究其對眾籌平臺、投資者以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)策略選擇的邊際性影響。

5.1 處罰F對眾籌平臺行為策略的影響

圖2 不同處罰力度(F)下眾籌平臺行為的演化軌跡

5.2 投資金額L對投資者行為策略的影響

圖3 不同投資金額(L)下投資人行為演化軌跡

由圖3可以看到,當(dāng)投資金額從較高的40和50降低至較低的30時,投資者會從不參與股權(quán)眾籌發(fā)策略轉(zhuǎn)向參與股權(quán)眾籌策略。

5.3 媒體曝光概率θ對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為策略的影響

圖4 不同媒體曝光概率(θ)下金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為演化軌跡

5.4 強(qiáng)監(jiān)管成本Cg對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為策略的影響

圖5 不同強(qiáng)監(jiān)管成本(Cg)下金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為演化軌跡

換言之,強(qiáng)監(jiān)管成本越低,意味著金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在履行監(jiān)管職責(zé)時,需要付出的人力、物力等投入越少,在其他條件不變的情況下,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇強(qiáng)監(jiān)管所面臨的預(yù)期收益越高,越傾向于選擇強(qiáng)監(jiān)管。不同強(qiáng)監(jiān)管成本水平下,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為演化軌跡的仿真模擬如圖5所示?？梢钥吹?當(dāng)強(qiáng)監(jiān)管成本Cg從40降低至25和10時,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)會從弱監(jiān)管策略轉(zhuǎn)向強(qiáng)監(jiān)管策略。

6 對策建議

本文構(gòu)建三方演化博弈模型,分析眾籌平臺、投資者及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)三大主體之間的博弈策略演化過程,發(fā)現(xiàn)此演化博弈存在三個穩(wěn)定均衡策略,分別為“違規(guī)經(jīng)營,不參與股權(quán)眾籌,弱監(jiān)管”“違規(guī)經(jīng)營,不參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管”和“合規(guī)經(jīng)營,參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管”。其中,“合規(guī)經(jīng)營,參與股權(quán)眾籌,強(qiáng)監(jiān)管”策略組合是促進(jìn)我國股權(quán)眾籌發(fā)展的理想狀態(tài)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn):針對違規(guī)行為的處罰越高,眾籌平臺越傾向于合規(guī)經(jīng)營;投資金額越少,投資者越傾向于參與股權(quán)眾籌;違規(guī)行為被媒體曝光的概率越高以及強(qiáng)監(jiān)管成本越低,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)越傾向于強(qiáng)監(jiān)管?；谏鲜鼋Y(jié)論,借鑒美國《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)(以下簡稱“JOBS法案”),并立足于我國股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀,本文提出以下建議:

第一,對眾籌平臺實(shí)施全過程監(jiān)管,并加大對平臺違規(guī)行為的處罰。首先,借鑒美國JOBS法案,建立強(qiáng)制性和差異化的信息披露制度。美國JOBS法案按照股權(quán)眾籌項目的融資金額,設(shè)置了不同等級的信息披露規(guī)則。結(jié)合我國股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀,本文建議按照項目融資金額、融資期限以及項目所涉及的行業(yè)等因素,對融資項目的股東信息、資金使用情況、項目進(jìn)度以及財務(wù)報表等方面進(jìn)行不同等級的信息披露要求。其次,加強(qiáng)對眾籌平臺的事中監(jiān)管,將眾籌平臺的日常經(jīng)營活動納入監(jiān)管,定期監(jiān)督眾籌平臺履行項目信息披露責(zé)任,確保平臺合規(guī)運(yùn)行。最后,對沒有按照要求履行義務(wù)和違反運(yùn)營規(guī)則的眾籌平臺,加大處罰力度,提高對違規(guī)行為的罰金和對投資者的賠償金額,在必要時可以進(jìn)行刑事處罰,以降低平臺違規(guī)經(jīng)營的動機(jī)。

第二,降低參與股權(quán)眾籌的資金門檻。從上述博弈分析結(jié)果來看,投資者參與股權(quán)眾籌所需要的資金越少,越傾向于進(jìn)行股權(quán)眾籌項目的投資。目前我國對于投資者參與股權(quán)眾籌的要求比較高,中國證券業(yè)協(xié)會規(guī)定,參與股權(quán)眾籌的投資者近三年的年均收入不低于30萬元,或者擁有不低于100萬的金融資產(chǎn),并且單個股權(quán)眾籌項目的投資金額不得低于10萬元。顯然,此準(zhǔn)入門檻相對較高,很大程度上違背了股權(quán)眾籌普惠性的本質(zhì)特征,因此,建議降低投資者參與股權(quán)眾籌項目的資金數(shù)量,如此不僅能夠提高投資者參與股權(quán)眾籌的積極性,還能降低投資者面臨的風(fēng)險損失。

第三,充分發(fā)揮新聞媒體的輿論監(jiān)督作用。新聞媒體信息具有傳播速度快、覆蓋范圍廣等特點(diǎn),短時間內(nèi)可在社會上產(chǎn)生較大影響力。前文研究也表明隨著媒體曝光率的增加,監(jiān)管機(jī)構(gòu)會越趨向于選擇強(qiáng)監(jiān)管策略。因此,建議健全新聞媒體的輿論監(jiān)督機(jī)制,通過公共輿論來引導(dǎo)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)樹立正確的監(jiān)管觀念,使其規(guī)范有序地開展監(jiān)管工作。同時,在擴(kuò)大新聞媒體輿論監(jiān)督權(quán)的同時,也要建立新聞報道責(zé)任制,強(qiáng)化新聞媒體的職業(yè)道德,確保輿論的真實(shí)性。

第四,完善征信體系,以降低監(jiān)管成本。本文研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)管成本是影響監(jiān)管強(qiáng)弱的重要因素,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)監(jiān)管的成本越小,越趨向于選擇強(qiáng)監(jiān)管。而良好的征信體系可有效實(shí)現(xiàn)信息共享,提高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險識別的能力與效率,從而降低監(jiān)管成本。首先,建議整合征信數(shù)據(jù)源,在運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等科技手段的基礎(chǔ)上,將以阿里巴巴為代表的交易信息數(shù)據(jù)庫和以騰訊為代表的社交信息數(shù)據(jù)庫等整合進(jìn)入現(xiàn)有征信體系,降低金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息搜尋識別成本。其次,堅持以市場為導(dǎo)向,鼓勵民間資本和私營企業(yè)進(jìn)入征信服務(wù)領(lǐng)域,積極發(fā)展民營征信機(jī)構(gòu),加快市場化征信體系構(gòu)建的進(jìn)程。