陳曉東，彭安興

一、引 言

宏觀方面，為應(yīng)對新冠疫情沖擊和嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境，中國實施了一系列積極的財政政策。近幾年來，政府工作報告、中央經(jīng)濟工作會議、中共中央政治局會議等均提出，積極的財政政策要更加積極有為，積極的財政政策要大力提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。2023年政府工作報告指出，積極的財政政策要加力提效，對于現(xiàn)行減稅降費、退稅緩稅等措施，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化。中國連續(xù)實施大規(guī)模的減稅降費政策，一方面的確起到了穩(wěn)定經(jīng)濟增長的積極作用，但另一方面財政收支矛盾更為凸顯(楊志勇(1)楊志勇：《關(guān)于積極財政政策的轉(zhuǎn)型與可持續(xù)性問題的思考》，《財政科學》2021年第3期。)。積極的財政政策，無論是擴大支出，還是減稅降費，當其他條件不變時，都會轉(zhuǎn)變?yōu)檎畟鶆?wù)的擴張。如果政府債務(wù)負擔過重，財政政策空間隨之收窄，積極財政政策將難以持續(xù)(陳彥斌等(2)陳彥斌、劉哲希、陳小亮：《穩(wěn)增長與防風險權(quán)衡下的宏觀政策——宏觀政策評價報告2022》，《經(jīng)濟學動態(tài)》2022年第1期。)。在此背景下，財政再加力空間有限，積極財政政策急需由“加力”向“提效”轉(zhuǎn)型(石英華和張瑞晶(3)石英華、張瑞晶：《財政政策轉(zhuǎn)型提質(zhì)的邏輯——基于財政政策有效性的分析》，《財政研究》2021年第6期。)。

微觀方面，為促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，中國大力優(yōu)化營商環(huán)境。黨的十八大以來，優(yōu)化營商環(huán)境深深嵌入中國政府職能轉(zhuǎn)變的場景與進程中，受到中央與地方各級政府的高度重視(宋林霖和陳志超(4)宋林霖、陳志超：《中國營商環(huán)境治理：尋求技術(shù)邏輯與制度邏輯的平衡》，《行政論壇》2022年第5期。)。2019年中國出臺《優(yōu)化營商環(huán)境條例》，要求切實降低市場主體的制度性交易成本，為各類投資興業(yè)營造良好環(huán)境。2023年政府工作報告指出，過去5年中國營商環(huán)境明顯改善。2023年4月28日，中共中央政治局召開會議指出，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，合力推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。制度性交易成本是投資調(diào)整成本的重要組成部分，優(yōu)化營商環(huán)境也意味著降低經(jīng)營主體的投資調(diào)整成本。根據(jù)托賓Q理論，經(jīng)營主體的投資調(diào)整成本，決定了貨幣政策托賓Q效應(yīng)的傳導效率(Tobin(5)Tobin，J.，“A General Equilibrium Approach to Monetary Theory”，Journal of Money，Credit and Banking，Vol.1，No.1，1969，pp.15-29.；Hayashi(6)Hayashi，F(xiàn).，“Tobin’s Marginal Q and Average Q：A Neoclassical Interpretation”，Econometrica，Vol.50，No.1，1982，pp.213-224.；Smets和Wouters(7)Smets，F(xiàn).，Wouters，R.，“An Estimated Dynamic Stochastic General Equilibrium Model of the Euro Area”，Journal of the European Economic Association，Vol.1，No.5，2003，pp.1123-1175.；Christiano等(8)Christiano，L.J.，Eichenbaum，M.，Evans，C.L.，“Nominal Rigidities and the Dynamic Effects of a Shock to Monetary Policy”，Journal of Political Economy，Vol.113，No.1，2005，pp.1-45.)。財政政策作為與貨幣政策相類似的宏觀政策，也存在托賓Q效應(yīng)(Leeper(9)Leeper，E.M.，Plante，M.，Traum，N.，“Dynamics of Fiscal Financing in the United States”，Journal of Econometrics，Vol.156，No.2，2010，pp.304-321.；汪川和姚秋歌(10)汪川、姚秋歌：《后危機時代中國減稅政策的宏觀影響和政策效應(yīng)評估——基于動態(tài)隨機一般均衡模型的分析》，《當代經(jīng)濟研究》2021年第2期。)。優(yōu)化營商環(huán)境降低微觀主體投資調(diào)整成本，從而使財政政策的托賓Q效應(yīng)增強，理論上將有助于實現(xiàn)財政政策從“加力”向“提效”轉(zhuǎn)型。

優(yōu)化營商環(huán)境降低了微觀主體投資調(diào)整成本，從而改變了宏觀經(jīng)濟政策運行的微觀環(huán)境。2022年，世界銀行將《全球營商環(huán)境報告》(營商DB，Doing Business)升級為《宜商環(huán)境評估體系》(宜商BEE，Business Enabling Environment)，新舊體系中都涉及與財政政策密切相關(guān)的納稅服務(wù)。具有微觀基礎(chǔ)的宏觀NKQ-DSGE(New Keynesian with Tobin’s Q-Dynamic Stochastic General Equilibrium)模型，非常適合研究“營商環(huán)境優(yōu)化”與“財政政策提效”的問題。Tobin(11)Tobin，J.，“A General Equilibrium Approach to Monetary Theory”，Journal of Money，Credit and Banking，Vol.1，No.1，1969，pp.15-29.定義平均托賓Q為資本的市場價值與其重置成本之比。Hayashi(12)Hayashi，F(xiàn).，“Tobin’s Marginal Q and Average Q：A Neoclassical Interpretation”，Econometrica，Vol.50，No.1，1982，pp.213-224.定義邊際托賓Q為新增單位資本的市場價值與其成本之比，并在RBC模型中引入投資調(diào)整成本來構(gòu)建邊際托賓Q。Smets和Wouters(13)Smets，F(xiàn).，Wouters，R.，“An Estimated Dynamic Stochastic General Equilibrium Model of the Euro Area”，Journal of the European Economic Association，Vol.1，No.5，2003，pp.1123-1175.與Christiano等(14)Christiano，L.J.，Eichenbaum，M.，Evans，C.L.，“Nominal Rigidities and the Dynamic Effects of a Shock to Monetary Policy”，Journal of Political Economy，Vol.113，No.1，2005，pp.1-45.將邊際托賓Q概念引入NK模型，Lopez(15)Lopez，P.，“A New Keynesian Q Theory and the Link Between Inflation and the Stock Market”，Review of Economic Dynamics，Vol.29，2018，pp.85-105.則直接將帶Q值的NK模型簡稱為NKQ模型。在帶Q值的RBC模型和NK模型中均有：當Q值大于、等于或小于1時，投資分別超過、等于或低于均衡水平，使資本存量分別增加、不變或減少。

隨著DSGE 方法的發(fā)展和成熟，許多學者在DSGE框架中探討財政政策效應(yīng)。Forni 等(16)Forni，L.，Monteforte，L.，Sessa，L.，“The General Equilibrium Effects of Fiscal Policy：Estimates for the Euro Area”，Journal of Public Economics，Vol.93，No.3，2009，pp.559-585.、黃賾琳和朱保華(17)黃賾琳、朱保華：《中國的實際經(jīng)濟周期與稅收政策效應(yīng)》，《經(jīng)濟研究》2015年第3期。、田磊(18)田磊：《微觀企業(yè)的投資行為特征和減稅的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)：動態(tài)一般均衡分析》，《經(jīng)濟研究》2022年第2期。在RBC模型中構(gòu)建了政府支出與勞動、資本、消費稅率等財政政策，并分析其宏觀效應(yīng)。Leeper等(19)Leeper，E.M.，Plante，M.，Traum，N.，“Dynamics of Fiscal Financing in the United States”，Journal of Econometrics，Vol.156，No.2，2010，pp.304-321.、張佐敏(20)張佐敏：《財政規(guī)則與政策效果——基于DSGE分析》，《經(jīng)濟研究》2013年第1期。(21)張佐敏：《中國存在財政規(guī)則嗎》，《管理世界》2014年第5期。、肖堯和牛永青(22)肖堯、牛永青：《財政政策DSGE模型中國化構(gòu)建及其應(yīng)用》，《統(tǒng)計研究》2014年第4期。、肖堯等(23)肖堯、彭橋、魏楊：《社保費階段性減免政策的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)》，《商業(yè)經(jīng)濟與管理》2020年第9期。、徐寧和丁一兵(24)徐寧、丁一兵：《我國不同種減稅政策的宏觀調(diào)控效應(yīng)測度：基于DSGE模型的對比研究》，《暨南學報》(哲學社會科學版)2020年第1期。、汪川和姚秋歌(25)汪川、姚秋歌：《后危機時代中國減稅政策的宏觀影響和政策效應(yīng)評估——基于動態(tài)隨機一般均衡模型的分析》，《當代經(jīng)濟研究》2021年第2期。則在NKQ模型中探究了政府支出與勞動、資本、消費稅率等財政政策的宏觀效應(yīng)。前述在NKQ模型中分析財政政策的文獻，普遍存在四點不足：一是未對投資調(diào)整成本變化給予足夠關(guān)注，均假定一個不變的投資調(diào)整成本函數(shù)；二是沒有完全將財政政策與貨幣政策分離，財政政策會引起貨幣供給量的變化；三是模型中包含投資和政府支出，但基于MIU設(shè)定推導出的貨幣需求僅與消費量相關(guān)(26)MIU是Money in Utility的縮寫，指的是貨幣進入效用函數(shù)。當模型設(shè)定沒有投資和政府支出時，消費等于產(chǎn)出，因此消費決定的貨幣需求，也是產(chǎn)出決定的貨幣需求。；四是基于消費者效用或廠商實際利潤最大化得到邊際托賓Q值，而現(xiàn)實中廠商往往追求的是名義利潤最大化。

為了讓NKQ模型適用于研究本文的問題，在前述文獻的基礎(chǔ)上做出如下改進：一是假設(shè)投資調(diào)整成本函數(shù)的參數(shù)可變，建立起“優(yōu)化營商環(huán)境”與“降低投資調(diào)整成本”的關(guān)聯(lián)，從而為“營商環(huán)境優(yōu)化”改變“財政政策效率”提供微觀基礎(chǔ)；二是剔除貨幣政策規(guī)則，將貨幣總量設(shè)定為固定值，從而消除貨幣政策對財政政策效果的影響；三是使用劍橋方程替代基于MIU設(shè)定的貨幣需求函數(shù)，構(gòu)建起產(chǎn)出與物價的一般聯(lián)系；四是增加一個資本品廠商部門，并假定其按名義利潤最大化原則進行投資決策，從而得到一個以名義變量為基礎(chǔ)的托賓Q值。基于改進后的NKQ模型，結(jié)合真實數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：優(yōu)化營商環(huán)境能降低投資調(diào)整成本，從而增強托賓Q效應(yīng)，使得私人投資對Q值的變動更加敏感；但對積極的財政政策而言，這是一把“雙刃劍”，一方面加劇了擴大財政支出和降低消費稅兩類政策對私人投資的擠出效應(yīng)，另一方面提高了降低資本稅和勞動稅兩類政策對私人投資的激勵效果。

二、財政政策與營商環(huán)境

(一)財政政策空間

中國財政政策在經(jīng)歷一系列減稅降費措施后，積極財政政策的可操作空間已然收窄。2008年金融危機后，中國推出了“4萬億”基建計劃，財政支出占GDP的比重快速上升，帶動財政收入和赤字增加；2020年新冠疫情后，中國實行了大規(guī)模“減稅降費”，財政收入快速下降，帶動財政支出下降和赤字增加。為應(yīng)對新冠疫情沖擊和嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境，中國積極的財政政策由“擴支”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皽p稅”。

其他條件不變時，無論是擴大支出，還是減稅降費，都會導致財政赤字和政府債務(wù)增加。在一系列“減稅降費”政策后，中國的赤字率超過了國際3%的警戒線，為了緩解財政赤字，在政府堅持過“緊日子”的努力下，2021年和2022年財政支出大幅下降。由于中國持續(xù)多年的積極財政政策，政府債務(wù)逐步累積，2022年末中國的中央和地方政府債務(wù)規(guī)模已達60.93萬億元(不含城投債)，占GDP的比例為50.56%，快要接近國際60%的警戒線。(27)數(shù)據(jù)來自財政部，若包含城投債，中國政府債務(wù)占GDP的比例已超過60%的警戒線。前述分析表明，中國積極財政政策空間不斷收窄，急需從“加力”向“提效”轉(zhuǎn)型。

(二)優(yōu)化營商環(huán)境

21世紀以來，中國營商環(huán)境水平穩(wěn)步提升，并得到了國際社會的認可。孫群力和陳海林(28)孫群力、陳海林：《我國地區(qū)營商環(huán)境的決定因素、影響效應(yīng)和評價指數(shù)——基于MIMIC模型的研究》，《財政研究》2020年第6期。構(gòu)建的營商指數(shù)顯示，2000年加入WTO以來中國營商環(huán)境大幅改善。邱康權(quán)等(29)邱康權(quán)、陳靜、呂雁琴：《中國營商環(huán)境綜合發(fā)展水平的測度、地區(qū)差異與動態(tài)演變研究》，《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》2022年第2期。對營商環(huán)境進行了綜合測度，結(jié)果表明2008年金融危機后中國營商環(huán)境加速改善。世界銀行歷年的《營商環(huán)境報告》也顯示，中國營商環(huán)境水平穩(wěn)步提升，在2019年出臺《優(yōu)化營商環(huán)境條例》后，全球排名更是出現(xiàn)了跨越式上升，從中間位置進入全球前25%。國務(wù)院和各部委關(guān)于優(yōu)化營商環(huán)境政策的發(fā)文量在2019年達到了頂峰，媒體對營商環(huán)境的關(guān)注度也快速上升。以2019年出臺《優(yōu)化營商環(huán)境條例》為界，中國當前的營商環(huán)境水平已不可同日而語。

營商環(huán)境不僅是宏觀經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要基石，還是微觀企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的重要依據(jù)，優(yōu)化營商環(huán)境必然會改變宏觀政策運行的微觀環(huán)境。優(yōu)化營商環(huán)境降低了企業(yè)的投資調(diào)整成本，會增強財政政策的托賓Q效應(yīng)。托賓Q效應(yīng)的增強，將提高財政政策對宏觀經(jīng)濟影響的效率。營商環(huán)境的大幅優(yōu)化和改善，對于節(jié)約財政政策操作空間和促進財政政策提質(zhì)增效，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

三、NKQ模型構(gòu)建

本節(jié)構(gòu)建一個新NKQ-DSGE模型，研究優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本如何影響財政政策的傳導效率和效果。模型包含完全競爭的資本品廠商、完全競爭的最終品廠商、壟斷競爭且有價格黏性的中間品廠商，以及家庭、政府。

資本品廠商購買最終品作為投資品，并結(jié)合折舊后的資本品，生成新的資本品并租給中間品廠商。中間品廠商使用資本和勞動生產(chǎn)中間品，賣給最終品廠商。最終品廠商加總中間品生產(chǎn)成最終品，然后賣給資本品廠商和家庭。家庭消費最終品向中間品廠商提供勞動。政府對消費環(huán)節(jié)、勞動環(huán)節(jié)和資本租賃環(huán)節(jié)分別征收消費稅、勞動稅和資本稅，政府負擔財政支出和優(yōu)化營商環(huán)境。財政政策有擴大財政支出和降低消費稅、資本稅和勞動稅四類工具。當政府使用財政政策時，會激勵資本品廠商增加或減少投資。優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本后，財政政策的托賓Q效應(yīng)會得到強化，財政政策對私人部門投資的正向或負向激勵效果加強，從而改變財政政策的效率。

(一)廠商

1.資本品廠商

完全競爭的資本品廠商，從最終品市場購買投資品It后，與折舊后的上期資本品(1-δ)Kt-1結(jié)合，生成當期資本品Kt。資本品生成函數(shù)(或稱資本累積函數(shù))如下：

Kt=It+(1-δ)Kt-1

(1)

(2)

其中，φ為投資調(diào)整成本函數(shù)參數(shù)，值越大表示投資調(diào)整成本越高；I為穩(wěn)態(tài)的投資水平，當期投資偏離穩(wěn)態(tài)越大，則產(chǎn)生的投資調(diào)整成本越高。(1)和(2)式的經(jīng)濟含義為：當投資等于穩(wěn)態(tài)時有I=δK，投資全部用于彌補資本折舊，既不需要新投資項目審批，也不需要舊投資項目清算，投資調(diào)整成本為零；當投資超過穩(wěn)態(tài)時有It>I=δK，投資會超過資本折舊，有新投資項目需要審批，會發(fā)投資調(diào)整成本；當投資低于穩(wěn)態(tài)時有It

(3)

(4)

(5)

2.最終品廠商

3.中間品廠商

WtNt=(1-α)ψtYt

(6)

(7)

式(6)為勞動的宏觀需求函數(shù)，勞動需求量與工資水平成反比；式(7)為資本的宏觀需求函數(shù)，資本需求量與租金率成反比。

(8)

Z1，t=ψt+θZ1，t+1

(9)

Z2，t=1+θZ2，t+1

(10)

(11)

式(11)表明，現(xiàn)行價格水平為上期價格與當期最優(yōu)價格的加權(quán)平均，權(quán)重為價格黏性參數(shù)θ。

(二)家庭

(12)

(13)

式(12)為消費的歐拉方程，經(jīng)濟含義為：效用最大化時，當期減少一單位消費用于投資并在下期消費，當期損失的效用等于下期增加的效用的現(xiàn)值。式(13)為勞動的供給方程，經(jīng)濟含義為：效用最大化時，增加一單位勞動產(chǎn)生的負效用等于勞動收入用于消費產(chǎn)生的正效用。

M=PtYt

(14)

若給定貨幣政策規(guī)則，不論數(shù)量規(guī)則還是價格規(guī)則，財政政策沖擊都會引起貨幣供給量變動，此時無法分離貨幣政策效應(yīng)與財政政策效應(yīng)。由于我們的模型剔除了貨幣政策，故貨幣總量M外生給定且固定不變。式(14)表明，當產(chǎn)出增加時，價格水平下降，當產(chǎn)出減少時，價格水平上升。

(三)政府

Gt=τtgYt

(15)

(16)

(17)

(18)

政府的預(yù)算赤字Dt等于財政支出減財政收入，用公式表示為：

(19)

關(guān)于財政政策，張佐敏(32)張佐敏：《中國存在財政規(guī)則嗎》，《管理世界》2014年第5期。發(fā)現(xiàn)中國并不存在完全規(guī)則或完全相機決策的財政政策。眾多學者(王文甫(33)王文甫：《價格粘性、流動性約束與中國財政政策的宏觀效應(yīng)——動態(tài)新凱恩斯主義視角》，《管理世界》2010年第9期。；羅英和聶鵬(34)羅英、聶鵬：《后危機時代中國財政政策的動態(tài)效應(yīng)分析——基于DSGE模型的數(shù)值模擬》，《經(jīng)濟學家》2011年第4期。；楊兵等(35)楊兵、楊楊、杜劍：《財政壓力下結(jié)構(gòu)性減稅的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)：減稅政策組合視角》，《中央財經(jīng)大學學報》2020年第7期。；戴玲和張佐敏(36)戴玲、張佐敏：《誰從擴張性財政政策中獲利？——基于家庭和企業(yè)異質(zhì)性動態(tài)隨機一般均衡模型的研究》、《經(jīng)濟學》(季刊)2021第4期。)在研究中國財政政策問題時，均采用了相機決策的規(guī)則。本文認為在國際金融危機、新冠疫情等非常時期，財政政策也更符合相機決策規(guī)則。據(jù)此假設(shè)財政政策如下：

(20)

(21)

(22)

(23)

(四)均衡

(24)

最終品市場均衡時，最終產(chǎn)出等于各項需求之和，即：

Yt=Ct+It+Gt+St

(25)

表1 系統(tǒng)變量穩(wěn)態(tài)解

四、參數(shù)估計與校準

本節(jié)對參數(shù)進行估計和校準。估計發(fā)現(xiàn)，營商環(huán)境越好，投資調(diào)整成本函數(shù)參數(shù)φ越小。對其他參數(shù)進行校準后，能夠重現(xiàn)經(jīng)典的Laffer曲線。

(一)調(diào)整成本參數(shù)估計

(26)

表2中Part A以世界銀行營商環(huán)境調(diào)查項目的190個國家為樣本，采用2000年至2021年的國際數(shù)據(jù)，對參數(shù)φ進行了估計。離差率t使用固定資本形成總額年增長率，離差率t=t-t，t取S&P全球股票指數(shù)年變化率，t取年通脹率，數(shù)據(jù)均來自世界銀行?；貧w結(jié)果表明，全樣本的系數(shù)和顯著，參數(shù)φ對應(yīng)為5.34，表明存在托賓Q效應(yīng)；與營商環(huán)境差(排名后50%)的組相比，營商環(huán)境好(排名前50%)的組，系數(shù)和更大且顯著，對應(yīng)參數(shù)φ更小。表2中Part B使用2003年至2021年國內(nèi)省際數(shù)據(jù)，也得到了同樣的結(jié)論：營商環(huán)境越好，投資調(diào)整成本參數(shù)越小，托賓Q效應(yīng)越大。

表2 營商環(huán)境分組回歸結(jié)果

表3 模型結(jié)構(gòu)參數(shù)校準

(二)其他結(jié)構(gòu)參數(shù)校準

其他結(jié)構(gòu)參數(shù)，根據(jù)相關(guān)文獻和實際數(shù)據(jù)進行校準。借鑒李向陽(38)李向陽：《動態(tài)隨機一般均衡(DSGE)模型：理論、方法和Dynare實踐》，北京：清華大學出版社2018年版，第313頁。，校準季度折舊率δ為0.025，校準中間品替代彈性ε為11.00，校準價格黏性θ為0.75，即價格平均持續(xù)時長為1年，設(shè)定主觀效用貼現(xiàn)因子為0.99，即年無風險利率約為4.1%，校準消費跨期替代彈性的倒數(shù)σ為1，校準勞動的Frisch彈性倒數(shù)η為1。參考戴玲和張佐敏(39)戴玲、張佐敏：《誰從擴張性財政政策中獲利？——基于家庭和企業(yè)異質(zhì)性動態(tài)隨機一般均衡模型的研究》，《經(jīng)濟學》(季刊)2021年第4期。以及劉亞琳等(40)劉亞琳、申廣軍、姚洋：《我國勞動收入份額：新變化與再考察》，《經(jīng)濟學》(季刊)2022年第5期。的估算，將資本產(chǎn)出彈性α校準為0.50，即資本和勞動份額各占產(chǎn)出的一半。設(shè)定貨幣總量M為10個單位。

結(jié)合近年來中國財政收支情況(見前文圖1)，將財政支出率校準為0.22，即財政支出占GDP的比例為22%；將價外消費稅率校準為0.17，即價外消費稅為消費額的17%；將勞動稅率校準為0.02，即平均個人所得稅率為2%；將資本稅率校準為0.07，即平均企業(yè)所得稅稅率為7%。統(tǒng)一將財政政策沖擊平滑系數(shù)ρg、ρc、ρn和ρk校準為0.80。

圖1 中國財政政策空間變化

圖2 中國歷年營商環(huán)境變化

圖3 NKQ模型邏輯框架

(三)參數(shù)合理性分析

稅收政策研究中有一個非常著名的Laffer曲線，即稅率從0%上升至100%，稅收收入先增加然后減少，在稅率為0%或100%兩種極端情形下，稅收收入均為0。參數(shù)設(shè)定若是合理的，應(yīng)當能夠重現(xiàn)經(jīng)典的Laffer曲線。圖4顯示了消費稅、勞動稅和資本稅稅率與稅收收入的關(guān)系。隨著消費稅稅率從0%上升至100%，消費稅收入一直增加，但增加額邊際遞減。消費稅沒有表現(xiàn)出Laffer曲線關(guān)系，是因為消費稅為價外稅，當稅率為100%時，相當于價內(nèi)稅稅率為50%。勞動稅和資本稅均符合經(jīng)典的Laffer曲線關(guān)系，表明我們的參數(shù)設(shè)定是合理的。

圖4 重現(xiàn)經(jīng)典拉弗曲線

五、財政政策模擬分析

本節(jié)對四類積極財政政策工具的效果進行數(shù)值模擬分析，四類工具分別為：擴大財政支出、降低消費稅、降低資本利得稅和降低勞動所得稅。隨著營商環(huán)境優(yōu)化，投資調(diào)整成本參數(shù)φ變小，故我們模擬了φ從10到1連續(xù)變動情形下的脈沖響應(yīng)。模擬結(jié)果顯示，優(yōu)化營商環(huán)境的確會改變財政政策效果。

(一)財政支出政策

圖5 擴大財政支出的脈沖響應(yīng)

(二)消費稅政策

圖6 降低消費稅的脈沖響應(yīng)

(三)資本所得稅政策

圖7 降低資本稅的脈沖響應(yīng)

(四)勞動所得稅政策

圖8 降低勞動稅的脈沖響應(yīng)

(五)財政政策乘數(shù)

財政政策乘數(shù)是指財政收支變動所引起的國內(nèi)生產(chǎn)總值變動的倍數(shù)，反映了財政政策的效率。如果財政政策乘數(shù)變大，那么較小的政策力度，就能實現(xiàn)既定的調(diào)控目標，既節(jié)約了政策空間，又提高了經(jīng)濟效率。圖9模擬了投資調(diào)整成本參數(shù)φ從10到1各種情形下(值越小表示投資調(diào)整成本越低)，四類財政政策在40個季度內(nèi)的總乘數(shù)。優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本，使得托賓Q效應(yīng)變大，即投資對Q值變動更加敏感，投資調(diào)整相對容易和靈活。優(yōu)化營商環(huán)境，對不同的財政政策有不同的含義。由于擴大政府支出和降低消費稅兩類財政政策，對私人投資有擠出效應(yīng)，降低投資調(diào)整成本會加大擠出效應(yīng)，優(yōu)化營商環(huán)境，從而降低了這兩類政策的乘數(shù)。由于降低資本利得稅和勞動所得稅，對私人投資有促進效應(yīng)，降低投資調(diào)整成本會加強促進效應(yīng)，優(yōu)化營商環(huán)境，從而提升了這兩類政策的乘數(shù)。四類政策中，降低勞動所得稅的政策乘數(shù)最大，原因在于：增加財政支出會擠出投資和消費，降低消費稅會擠出投資，降低資本稅會擠出消費，降低勞動稅沒有任何擠出效應(yīng)。

圖9 營商環(huán)境與財政乘數(shù)

六、結(jié)論與啟示

在中國積極財政政策急需從“加力”向“提效”轉(zhuǎn)型背景下，我們通過構(gòu)建一個中等規(guī)模的NKQ-DSGE模型，研究了優(yōu)化營商環(huán)境對財政政策效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)三點結(jié)論：一是優(yōu)化營商環(huán)境與托賓Q效應(yīng)正相關(guān)。優(yōu)化營商環(huán)境有助于降低投資調(diào)整成本，從而增加政策的托賓Q效應(yīng)。國際和國內(nèi)真實數(shù)據(jù)估計顯示，營商環(huán)境越好，投資調(diào)整成本越小，投資對Q值變動的反應(yīng)越靈敏。二是優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本，對積極財政政策而言是一把“雙刃劍”。對于財政支出政策和降低消費稅政策，優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本，會加劇對私人投資的擠出效應(yīng)，從而降低政策乘數(shù)和弱化政策效果。對于降低資本稅政策和降低勞動稅政策，優(yōu)化營商環(huán)境降低投資調(diào)整成本，會提升對私人投資的促進效應(yīng)，從而提高政策乘數(shù)和強化政策效果。三是四類政策中，降低勞動所得稅的政策乘數(shù)最大。原因在于：增加財政支出會擠出投資和消費，降低消費稅會擠出投資，降低資本稅會擠出消費，降低勞動稅沒有任何擠出效應(yīng)。

基于前述研究結(jié)論，得到政策啟示為：首先，在積極財政政策工具的選擇上，應(yīng)關(guān)注優(yōu)化營商環(huán)境對政策效果的影響。為了節(jié)約財政政策空間，我們應(yīng)該更偏向于使用財政乘數(shù)較大的財政政策。使用財政乘數(shù)較大的政策替換乘數(shù)較小的政策，可以節(jié)約財政政策空間，提高財政政策的可持續(xù)性，實現(xiàn)財政政策從“加力”向“提效”轉(zhuǎn)型。其次，各類財政政策工具之間應(yīng)該協(xié)調(diào)配合，做到揚長避短。如財政支出政策和降低消費稅政策對私人投資有擠出效應(yīng)，若搭配降低資本稅和降低勞動稅的政策，則可以降低甚至是對沖掉擠出效應(yīng)。

作者貢獻度說明：陳曉東，負責研究思路的提出和整體框架設(shè)計，重大修改和最終審讀；彭安興負責論文撰寫、數(shù)據(jù)搜集、模型構(gòu)建和后期修改。