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        民營企業(yè)并購原因研究

        2023-12-15 07:18:19李小櫓
        中國市場 2023年36期
        關鍵詞:混合所有制改革企業(yè)并購國有企業(yè)

        摘?要:隨著社會發(fā)展,企業(yè)并購日漸盛行,而國有企業(yè)引入社會層面投資者是其社會化過程中的重要一步。以往研究大多以國有企業(yè)為主,認為國有企業(yè)引入私企投資者能夠提高國有企業(yè)治理效率。文章通過對方大集團對國有企業(yè)并購的案例分析,發(fā)現(xiàn)在私企視角下,民間企業(yè)投資者為擴大企業(yè)規(guī)模而采用并購重組的方式,借助國有企業(yè)資源優(yōu)勢,獲得國有企業(yè)政府層面的支持而有效發(fā)揮公司治理效應,擴大了企業(yè)規(guī)模,提升了企業(yè)市場影響力。文章認為,民營企業(yè)通過并購重組能夠有效獲取傾向于國有企業(yè)的資源利益,提升企業(yè)體量,進入新興行業(yè)。但在并購過程中,中小股東權益容易受到損害;由于我國國有企業(yè)中存在的特有資源控制,私有企業(yè)投資者在國有企業(yè)中很難發(fā)揮其治理效應;應注重相關法律法規(guī)建設,創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制,建立現(xiàn)代化的管理制度,保護中小股東及民營企業(yè)投資者利益。

        關鍵詞:方大集團;混合所有制改革;企業(yè)并購;國有企業(yè)

        中圖分類號:F276.3文獻標識碼:A文章編號:1005-6432(2023)36-0074-04

        DOI:10.13939/j.cnki.zgsc.2023.36.074

        1?研究背景及意義

        1.1?研究背景

        改革開放以來,隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展,國家日益欣欣向榮,中國經(jīng)濟從以投資為主推動的工業(yè)化時代,走向企業(yè)創(chuàng)新為主推動的后工業(yè)化時代。

        許多公司在這樣的經(jīng)濟背景之下,亟須擴大自身規(guī)模,然而原材料、技術等要素免費或低價獲取的時代已經(jīng)過去,近幾年來內(nèi)部經(jīng)濟體系下滑,外部貿(mào)易摩擦使得企業(yè)謀求發(fā)展的形勢更加緊迫。

        基于對企業(yè)核心競爭力的提升需求,企業(yè)為了擴大規(guī)模,通常會采取兩種形式提高企業(yè)體量:一種是通過原始資本積累,以自身資本運作厚積薄發(fā);另一種則以吞并為主,通過融合其他企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模,壯大自身,這就是企業(yè)并購行為的最初形式。民營企業(yè)在市場經(jīng)濟中扮演著重要的角色,而國有企業(yè)則是國民經(jīng)濟的命脈。已有研究普遍認為民營企業(yè)在激烈的市場競爭中,存在資源獲取難﹑融資困難等難題。民營企業(yè)要想煥發(fā)活力,擴大自身體量,獲取創(chuàng)新支持,就要努力適應市場運行的規(guī)則?;旌纤兄聘母锸敲駹I企業(yè)做大做強,重新煥發(fā)創(chuàng)新活力的關鍵戰(zhàn)略選擇。

        1.2?研究意義

        1.2.1?理論意義

        企業(yè)并購活動具有目的性,文章通過分析方大集團對國有企業(yè)的并購,探究了企業(yè)產(chǎn)生并購動機的原因,以及處于轉(zhuǎn)軌的新中國企業(yè),其多種并購動機中,導致產(chǎn)生并購動機的主導原因。

        現(xiàn)已成型的并購理論,多以國外企業(yè)為藍本,與中國現(xiàn)行的經(jīng)濟制度、社會環(huán)境有較大出入。中國具有其獨特的民營企業(yè)和國有企業(yè)、中央和地方結構,其中企業(yè)和政府之間更是錯綜復雜,利益相關互相糾纏在一起,中國民間企業(yè)的并購行為具有鮮明的特點。因此對方大集團并購國有企業(yè)的行為進行探究,能夠站在現(xiàn)有理論基礎上,立足于中國社會實際情況,全面分析我國企業(yè)并購活動的內(nèi)驅(qū)力、動機和誘因,推動中國國情下的企業(yè)并購理論思考。

        1.2.2?實踐意義

        并購是結構變遷的一種基本方式,是企業(yè)成長轉(zhuǎn)型的一條必經(jīng)之路,在當前轉(zhuǎn)型背景下,提高市場化程度有助于更好地發(fā)揮混合參股對創(chuàng)新的優(yōu)勢。通過兼并重組,收購方能迅速豐富自己的產(chǎn)品線,降低新興領域進入門檻,以較低的風險進入新的市場。

        重組兼并績效差、效率低的國有企業(yè),更加有利于民營企業(yè)消除所有制歧視,為自身構建公平的競爭、政策、法治環(huán)境,提升創(chuàng)新資源的配置效率,從而更大程度上釋放創(chuàng)新紅利。

        但從長期來看,在國有企業(yè)混改上,提升民營資本參與度才能真正有效提升其創(chuàng)新水平,僅參股層面的混合難以達到混改目的。

        因此,研究民營企業(yè)參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè)的動因,識別其中主導并購因素,對于雙方來說,都有助于企業(yè)做出正確的并購決策。民營企業(yè)參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè),能夠有效地促進各種資本的優(yōu)勢互補和互利共贏,從而推動各類所有制取長補短。

        2?研究內(nèi)容、研究方法及相關理論基礎

        2.1?研究內(nèi)容

        文章以方大集團近年并購行為為藍本,探究其并購國有企業(yè)的主要因素。文章采用實證案例研究,從并購動機出發(fā),逐層研究導致企業(yè)出現(xiàn)并購行為的誘因,為如何保障混合制改革后民營企業(yè)利益提出建議。

        2.2?研究方法

        (1)文獻研究法。文章主要從各種渠道收集材料、廣泛參考文獻、借鑒有關理論,從而建立起一套完整的理論體系,對有關的資料進行提煉和歸納,形成了自己的研究結果。

        (2)案例分析法。文章以方大集團歷年來對國有企業(yè)的并購歷程為案例,探討了民營企業(yè)在當前國有企業(yè)重組的背景下出現(xiàn)并購行為的誘導因素,并對民營企業(yè)對國有企業(yè)進行并購后的權利保障進行了探討。

        2.3?相關理論基礎

        2.3.1?風險管理理論

        風險管理是指如何在項目或者企業(yè)這種有風險的環(huán)境里把風險可能造成的不良影響降至最低的管理過程。風險管理對現(xiàn)代企業(yè)而言十分重要。當企業(yè)面臨市場開放、法規(guī)解禁、產(chǎn)品創(chuàng)新時,均會提高變化波動程度,連帶增加經(jīng)營的風險性。良好的風險管理有助于降低決策錯誤概率、避免損失可能、相對提高企業(yè)本身附加價值。

        2.3.2?企業(yè)并購

        企業(yè)并購(mergers?and?acquisitions,?M&A)包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用,統(tǒng)稱為M&A,在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為,是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上,以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為,是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權收購三種形式。

        圖1?并購行為圖解

        3?方大集團相關背景及并購情況

        3.1?方大集團介紹

        方大集團股份有限公司1991年12月28日創(chuàng)立于深圳,1995年11月29日,公司B股股票在深圳證券交易所上市。次年4月公司A股股票上市,是我國最早A股、B股股票同時上市的民營企業(yè)之一。

        方大集團旗下現(xiàn)有7家國家高新技術企業(yè),1家“全國制造業(yè)單項冠軍”企業(yè),5家“專精特新”企業(yè),業(yè)務遍及全球120多個國家和地區(qū)。公司的地鐵屏蔽門系統(tǒng)、石墨烯和納米鋁單板材料、光伏建筑一體化(BIPV)、智慧幕墻系統(tǒng)4項產(chǎn)品的市場占有率均居行業(yè)前列。

        自集團成立以來,秉承“科技為本、創(chuàng)新為源”的經(jīng)營理念,不斷成長、壯大,現(xiàn)已形成新型建材產(chǎn)業(yè)、機電一體化產(chǎn)業(yè)和半導體照明產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)體系,成為國內(nèi)知名的大型高新技術企業(yè),產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外。

        3.2?方大集團并購史

        方大集團在2002年并購遼寧撫順碳素廠后,在2003—2005年接連并購成都蓉光碳素和合肥碳素。并且在此期間,對萊河礦業(yè)、沈陽煉焦煤氣進行了連續(xù)并購。

        在一個行業(yè)市場內(nèi),通常來說,企業(yè)的發(fā)展空間并非無限的,因為市場經(jīng)濟的限制和國家反壟斷法的存在,有相應的上限壁壘;同樣,對市場而言,當某一企業(yè)在該市場的集中度很高時,想要繼續(xù)擴張市場空間也是十分困難的。

        因此在2007年,方大碳素通過將原有的三家碳素廠估值注入海龍科技,海龍科技改名方大碳素。而原本的海龍科技具有強大的科技實力與高精尖的多種裝備,在方大為其提供資金和機制的兩大優(yōu)勢后,就能夠高效整合雙方的生產(chǎn)要素與運營資源,形成“強強聯(lián)合”的效應,發(fā)揮優(yōu)勢互補,提升市場份額,最終實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

        在2009年,方大碳素一改在碳素行業(yè)的擴張趨勢,轉(zhuǎn)而競購南昌鋼鐵,而后又對江西新余鋼鐵、萍鋼股份等眾多小鋼鐵進行并購。為了使集團能夠多元化發(fā)展,而后更是并購ST錦華、東北制藥、中興商業(yè)等企業(yè),將方大集團打造成一家橫跨碳素、鋼鐵、化工與制藥的超級資源型集團。

        直至2021年9月27日,正式通過并購海南航空,成功擁有了海航上市公司體系。由于海航還有非上市公司體系航空公司,即海航航空集團旗下航空公司,方大也將其一并收購。根據(jù)重整投資協(xié)議,方大以257億元取得海航航空集團95%的股權。

        方大并購海南航空標志著方大集團再一次成功通過并購行為,進軍新領域。

        4?民營企業(yè)并購中的實際管理問題

        4.1?方大并購國有企業(yè)的原因

        民營參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè)的原因,對于雙方來說,并購能夠有效地促進各種資本的優(yōu)勢互補和互利共贏,從而推動各類所有制的取長補短。

        4.1.1?經(jīng)營協(xié)同

        追求經(jīng)營協(xié)同,應當是企業(yè)并購活動中的最常見動因。企業(yè)并購能夠針對企業(yè)規(guī)模進行調(diào)整與拓展,優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)管理流程,達到降低企業(yè)經(jīng)營成本、進一步提升效益與營收的目標,使企業(yè)逐步實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,具備最佳的經(jīng)營狀態(tài)。

        就方大集團并購海龍科技而言,更是強強聯(lián)合的一種體現(xiàn)。方大集開發(fā)、生產(chǎn)、投資于一體,擁有雄厚的經(jīng)濟實力,作為一家多元化大型民營企業(yè),其旗下碳素板塊業(yè)務位居世界第二,鋼鐵更是中國最大建鋼生產(chǎn)地。

        而海龍科技具有強大的科技實力與高精尖的多種裝備,在方大為其提供資金和機制的兩大優(yōu)勢后,就能夠高效整合雙方的生產(chǎn)要素與運營資源,形成“強強聯(lián)合”的效應,優(yōu)勢互補,提升市場份額,最終實現(xiàn)快速發(fā)展。

        4.1.2?創(chuàng)新性

        (1)民營企業(yè)特點。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要途徑,其創(chuàng)新能力決定了企業(yè)未來發(fā)展的高度,而民營企業(yè)并購國有企業(yè)能夠給企業(yè)自身的不斷創(chuàng)新提供保障。

        因國有資本本身具備的體制與機制,所以在獲取資源、政策傾斜等方面,國有企業(yè)有著民營資本所不具有的天然的優(yōu)勢。

        而方大在接手ST海航后,由于缺乏航空領域的管理經(jīng)驗,極其信任海南航空本身生態(tài)環(huán)境下的管理體系,并未派任何人到海南航空進行管理。雖然經(jīng)營層面還是原班人馬,但方大方面也圍繞安全、團隊的穩(wěn)定、社會客戶的口碑等方面對團隊開啟為期半年至一年的考核。

        這種考核制度結合兩種優(yōu)勢的需要,通過民營企業(yè)對國有企業(yè)的參股與管理,能夠更深層次地激發(fā)國有企業(yè)發(fā)展的潛在力量,并且反向整合民營企業(yè)的發(fā)展空間,深挖潛力,使其能夠更加適應市場生存。

        (2)資金來源?;诋斍笆袌霰尘埃谡呱厦駹I企業(yè)普遍不具備優(yōu)勢。然而在科技資源的統(tǒng)籌創(chuàng)新分配中,如何將政治資源合理分配給企業(yè),從而為其帶來高新技術、創(chuàng)新資源和優(yōu)厚優(yōu)惠的政策,政府扮演著極為重要的角色。

        在推陳出新的技術改革活動中,研發(fā)是企業(yè)創(chuàng)新的重要途徑,作為企業(yè)的一項長期性投資,對企業(yè)的研發(fā)進行相對應補貼是政府補貼的重要內(nèi)容,政府通過對企業(yè)的補貼一定程度上緩解企業(yè)資金流動性約束,從而促進企業(yè)研發(fā)有效投入。

        投入期長和產(chǎn)出不確定是研發(fā)創(chuàng)新的兩大特點,資金流動性變慢是制約企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素。然而民營企業(yè)的融資渠道,主要的現(xiàn)金流來源于企業(yè)內(nèi)部、發(fā)行股票、銀行貸款等債務融資,民營企業(yè)相對于國有企業(yè)而言更難以取得銀行貸款。參股或控股國有企業(yè),有助于緩解民營企業(yè)外部融資約束,讓民營企業(yè)能夠更容易從銀行等機構獲得貸款,延長還款期限,降低借貸費用。

        4.1.3?降低風險

        企業(yè)并購國有企業(yè),一定程度上也是為了降低風險。在當前競爭激烈的市場背景下,企業(yè)無時無刻不在經(jīng)受考驗,因而不僅需要追求經(jīng)濟利益,還需要把控好風險。多元化經(jīng)營作為一種控制風險的有效方式,能夠更加有效地控制風險。當經(jīng)濟不確定性更高的時候,通過收購其他公司,可以迅速達到多元化擴張的目的,參股國有企業(yè),更能夠使民營企業(yè)自身的抗風險性高于單一民營企業(yè)。企業(yè)在多個關聯(lián)和不關聯(lián)領域進行布局和經(jīng)營,以謀求經(jīng)濟市場,這就是多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,以創(chuàng)造效益為目的的經(jīng)營方針。

        多元化又分為相關多元化與非相關多元化,在相關多元化中謀求市場是為了擴大經(jīng)營規(guī)模,在非相關多元化中謀求市場是為了尋找新的機會。

        就方大集團而言,方大企業(yè)在2002年并購遼寧撫順碳素廠后,在2003—2005年期間接連并購成都蓉光碳素、合肥碳素,其是為了利用相關多元化經(jīng)營,擴張?zhí)妓貜S的經(jīng)營規(guī)模。而在此期間,并購萊河礦業(yè)、沈陽煉焦煤氣,則是為了通過非相關多元化擴張,尋求企業(yè)發(fā)展新空間。2021年,方大并購海南航空,不僅僅是對于產(chǎn)業(yè)鏈的拓寬,進行多元化經(jīng)營的方式,更是對企業(yè)地域版圖的拓展。

        4.1.4?降低行業(yè)進入壁壘

        產(chǎn)業(yè)組織理論認為,公司在進入新領域時,往往面臨較高的壁壘,難以短期內(nèi)通過新創(chuàng)建公司的方式突破,而并購則是快速進入新領域的一種有效方式。

        國家的產(chǎn)業(yè)政策鼓勵機制,一定程度上提高了相對應的行業(yè)的進入壁壘,從而導致非國有資本進入該市場的門檻提高,因此加大了非國有資本進一步在市場中發(fā)展的難度。

        并購國有企業(yè)不僅可以避免新建投資導致已有的產(chǎn)業(yè)結構格局變化,也能夠一定程度上降低價格戰(zhàn)的風險。

        因為在此時對于方大集團而言,只有并購才能夠迅速產(chǎn)生經(jīng)濟效益,這是因為能夠短時間內(nèi)捕獲目標公司的既有市場,使現(xiàn)金回流,同時可以威懾其他欲進入該領域的潛藏對手。因而方大集團在不滿足于現(xiàn)在的企業(yè)規(guī)模下,于2021年9月27日,正式通過并購海南航空,成功進軍航空領域。

        對方大而言,收購虧損嚴重的國有企業(yè),不僅能夠削弱行業(yè)進入壁壘,拓寬商業(yè)版圖,更能夠輕松獲得政策支持,以避免已有的產(chǎn)業(yè)結構受到影響。

        4.2?保障民營企業(yè)利益及其話語權的措施

        4.2.1?應當賦予民營企業(yè)公平進入市場的機會

        混合所有制改革,所強調(diào)的是不同所有制相互交叉持股,相互融合。通過這樣的方式,讓國營資本和民營資本,都能夠發(fā)揮最大效率為最終目的。

        對于這樣的目的,國家應當出臺相關細則,通過鼓勵民營企業(yè)發(fā)展的方式,改革市場準入制度,在允許民營企業(yè)進入特許經(jīng)營領域的同時,也能夠抓住更多行業(yè)市場,開展競爭性商業(yè)活動。

        簡化行政審批事項,打破傳統(tǒng)桎梏,通過行政手段防止壟斷市場的誕生,完善市場退出機制,優(yōu)化國有企業(yè)產(chǎn)權結構,明晰國有企業(yè)產(chǎn)權,從而推進股權多元化。

        4.2.2?增強民營企業(yè)話語權

        在認清民營經(jīng)濟主體對于當前社會經(jīng)濟發(fā)展的重要性的同時,還應當加強理論建設和法律保障,能夠在經(jīng)濟和政治方面強化提升民營企業(yè)的地位,無論是國有股權轉(zhuǎn)讓、增資擴股或者是合資合作等,都能在混合所有制改革中獲得相應的話語權。

        4.2.3?創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制,建立現(xiàn)代化的管理制度

        嚴格按照既定的相關規(guī)定,按照既定的要求調(diào)整法人治理結構,樹立正確的、科學的理念,制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。建立健全完善的民主制度化的公司管理制度,制定適合企業(yè)的發(fā)展對策,通過使用高層次的科學管理方式,嚴格按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求,使企業(yè)朝更加法制和規(guī)范的方向發(fā)展。根據(jù)發(fā)達國家的管理手段,琢磨研究出適合自身企業(yè)的發(fā)展道路,以提升企業(yè)質(zhì)量和水平作為本位,制定以市場經(jīng)濟為核心的管理體系。

        5?結論與啟示

        文章以2002—2021年方大集團并購多家企業(yè),逐步成為一家以碳素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)四大板塊為核心,跨行業(yè)、跨地區(qū),具有較強國際競爭實力的大型企業(yè)集團的并購之路為樣本,探析了民營企業(yè)并購國有企業(yè)內(nèi)外動因。

        研究發(fā)現(xiàn):民營企業(yè)通過并購重組能夠有效獲取傾向于國有企業(yè)的資源利益,提升企業(yè)體量,進入新興行業(yè)。進一步研究發(fā)現(xiàn):民營企業(yè)在并購過程中,中小股東權益容易受到損害。由于我國國有企業(yè)中存在的特有資源控制,私有企業(yè)投資者在國有企業(yè)中很難發(fā)揮其治理效應,應注重相關法律法規(guī)建設,創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制,建立現(xiàn)代化的管理制度,保護中小股東及民營企業(yè)投資者利益。

        參考文獻:

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        [作者簡介]李小櫓(2000—),女,漢族,四川人,碩士研究生,四川師范大學商學院,研究方向:政府審計。

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