張云

目前國內投資者較為熟知的中東主權財富基金分別來自阿布扎比、科威特、卡塔爾以及沙特。圖/視覺中國

今年以來，中東資本頻頻出手加碼中國資產，成為市場一大焦點。

近期A股在3000點附近徘徊，Wind（萬得）數據顯示，截至11月7日，近三個月北向資金凈流出1666.57億元。

但也有外資選擇了堅守。根據上市公司三季報，來自中東的兩大主權財富基金阿布扎比投資局與科威特投資局，出現在A股前十大流通股中的持倉市值并未出現大規(guī)模減少。阿布扎比投資局的持倉規(guī)模甚至在三季度還出現了上升。

從持倉規(guī)模上看，截至三季度末，阿布扎比投資局進入前十大流通股東的持倉規(guī)模從今年中報的73.13億元增長至95.09億元?？仆赝顿Y局進入前十大流通股東的持倉規(guī)模有所下降，從中報的63.75億元下降至49.47億元，但與2022年報的57.32億元相比則相差不大，下半年逐步減倉似乎是科威特投資局的“習慣”。

從行業(yè)來看，這兩大機構在A股市場持股家數最多的是醫(yī)藥生物類上市公司。

有投資人士對《財經》表示，前十大流通股東的數據可能會受其他股東持倉數據的影響，“比如有其他個人或機構在該時間段進出，可能就會造成另外的股東也時而出現時而退出，但不代表這些資金是新建倉或者清倉”。

根據興業(yè)證券的研究，2020年以來，阿布扎比投資局持續(xù)加倉中國大陸資產，中國大陸在其頭寸當中占比從2019年末的4.5%上升至2023年一季度的22.9%，在其頭寸當中的排名從2019年末的第五升至2023年一季度的第三。

除了二級市場，在一級股權投資領域，中東資金也在行動。

11月8日媒體報道，沙特阿拉伯主權財富基金沙特公共投資基金（PIF）正在洽談向中國電動汽車制造商華人運通投資至少2.5億美元。

與阿布扎比投資局一樣來自阿聯酋的另一只主權財富基金——穆巴達拉就一直活躍在中國股權投資市場上。根據東方證券的研究數據，2023年之前，穆巴達拉投資了中國科技企業(yè)Boss直聘、快手、自如等。根據投資標的梳理，可以看出穆巴達拉關注中國的互聯網新經濟企業(yè)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)在互聯網平臺的創(chuàng)新。

東方證券對中東地區(qū)國家主權財富基金進行研究后發(fā)現，俄烏沖突等地緣政治事件導致全球油價經歷過一波上漲，中東產油國因此獲得大量石油出口收入，其國家主權財富基金規(guī)模也得到了大幅增長。

根據主權財富基金研究所（SWFI）統(tǒng)計，截至2023年5月，來自中東的主權財富基金中，阿布扎比投資局資產規(guī)模達到9930億美元、科威特投資局資產規(guī)模為7690億美元、沙特公共投資基金資產規(guī)模為7300億元、卡塔爾投資局資產規(guī)模為4500億美元、穆巴拉達投資局資產規(guī)模為2760億美元（6月數據）。

資料顯示，目前中東主權基金中只有一小部分（約1%-2%）投資于亞洲，主要是中國。未來其投向中國的資金有望大幅增長。

港交所行政總裁歐冠升今年6月對外表示，預計到2030年，中東主權財富基金的規(guī)模將從目前的4萬億美元增長150%，至10萬億美元?！皩脮r將有超過10%-20%的投資投向中國。也就是說1萬億-2萬億美元的資金將被重新分配到中國的投資中，這是非常龐大的?！?h3>中東雙雄，布局A股

活躍在全球資本市場的中東主權財富基金主要來自阿聯酋、科威特、沙特等國家，其中阿聯酋阿布扎比投資局與科威特投資局最為A股投資者所熟知，并稱其為“中東雙雄”。

這批來自中東地區(qū)的主權財富基金，在今年三季度外資凈流出超過1000億元的情形下，依然堅持留在A股，有的機構甚至較以往出現在更多的A股上市公司前十大流通股東中。

阿布扎比投資局于2008年獲證監(jiān)會批準成為合格境外機構投資者（QFII），是第一家獲批的中東主權財富基金?？仆赝顿Y局緊隨其后，2011年獲得QFII資格，成為第二家來自中東地區(qū)、可投資A股的主權財富基金。第三家則是2012年獲批的卡塔爾控股有限責任公司。

2021年后，來自中東地區(qū)的資金開始加速進入中國，證監(jiān)會網站數據顯示，2021年以來，總計有六家來自中東的投資機構獲得了QFII資格。

Wind數據顯示，今年三季度末，阿布扎比投資局出現在24只股票的十大流通股東中，期末參考持股市值為95.09億元，該項數據比2023年中報的73.13億元增長了30.02%，但持股數從中報的26家減少到24家。

阿布扎比投資局在今年三季度新進入多家公司的前十大流通股東名單中，包括萬華化學、TCL中環(huán)、中國銀行、星宇股份、宏發(fā)股份、華蘭生物、麗珠集團、聚燦光電、吉鑫科技、常鋁股份等。

表1：中東合格QFII

資料來源：證監(jiān)會網站。制表：張玲

表2：阿布扎比投資局三季度最新持股

注：阿布扎比投資局在最新報告期2023年三季報共出現在24只股票的十大股東之中，期末參考市值合計為95.09億元。資料來源：Wind

同時，其從多家公司的前十大流通股東中退出，包括東方雨虹、中天科技、藍思科技、生益科技、老百姓、銅陵有色、天地科技、千禾味業(yè)、浦東金橋、恒潤股份、昇興股份、閩發(fā)鋁業(yè)等。

《財經》統(tǒng)計顯示，阿布扎比投資局最青睞電力設備與醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬一級行業(yè)，下同），兩個行業(yè)各有五家上市公司前十大流通股東中出現了這家中東基金的身影。其次為有色金屬與汽車行業(yè)，各有三家上市公司。其余上市公司則分布于基礎化工、農林漁牧、機械設備、銀行、建筑材料、電子等行業(yè)。

持倉市值方面，紫金礦業(yè)成為阿布扎比單筆持倉最大的公司，截至三季度末，持倉參考市值為18.52億元；其次是萬華化學，三季度末持倉17.09億元。

另一位中東雙雄——科威特投資局，今年三季度的A股前十大流通股東持股數據則出現了下降，期末參考市值從中報的63.75億元下降到49.47億元，涉及的上市公司數量也從36只個股下降到27只。但該項數據依然高于科威特投資局2022年同期水平，2022年三季度，該機構共在18只個股中持倉30.96億元。

科威特投資局在今年三季度僅僅新進入華廈眼科的前十大流通股東中。該機構從愷英網絡、中金黃金、海信家電、京新藥業(yè)、盛天網絡、鼎通科技、華建集團、宏華數科、新天藥業(yè)、上海電影等十家上市公司的前十大流通股東中退出。

比起阿布扎比投資局，科威特投資局的偏好更加明顯，在27家上市公司中，該機構進入了7家醫(yī)藥生物類上市公司的前十大流通股東中。此外，還有交通運輸、機械設備、家用電器、輕工制造、美容護理、基礎化工、電力設備、食品飲料、電子、國防軍工、紡織服飾、通信、汽車、社會服務等行業(yè)，其在上述每個行業(yè)布局的上市公司最多只有兩家。

雖然從持有公司數量上看，科威特投資局比阿布扎比投資局要多，但該機構單只個股持倉市值規(guī)模則比不上阿布扎比投資局?？仆赝顿Y局截至三季度末持倉市值最大的個股為恒立液壓，持倉市值5.14億元；其次為三花智控，持倉市值為4.74億元。

綜合來看，中東雙雄三季度在A股市場持股家數最多的是醫(yī)藥生物類上市公司。盡管如此，《財經》對比了兩家機構三季度末持倉個股后發(fā)現，兩家機構同時出現在前十大流通股東的上市公司僅有恒立液壓。

恒立液壓是一家專業(yè)生產液壓元件及液壓系統(tǒng)的公司。該公司2023年三季度實現收入18.9億元，同比下降6.9%；實現歸母凈利潤4.75億元，同比下降31.4%。

“從收入側看，2023年三季度是公司近一年來的首次利潤下行，核心因素是季度內國內挖機銷量下滑幅度較大，公司的挖機配套相關產品挖機油缸、小挖泵閥會遇到壓力，部分行業(yè)如農機配套泵閥也會有些放緩?！睆V發(fā)證券表示。

有二級市場私募人士對《財經》表示，前十大流通股東的進出動作可能會受其他股東的進出影響，“比如有其他個人或機構在該時間段進出，可能就會造成另外的股東也時而出現時而退出。但不代表這些資金是新建倉或者已經清倉，他們只是進入或退出了前十大流通股東”。

興業(yè)證券研究顯示，2020年以來，阿布扎比投資局持續(xù)加倉中國大陸資產，中國大陸在其頭寸當中的排名從2019年末的第五升至2023年一季度的第三。

不過，雖然2020年-2022年中東基金對中國大陸資產的投資份額有所上升，但中國大陸資產在科威特投資局管理頭寸中占比并不高，份額一直穩(wěn)定在2%左右。

2023年3月，沙特阿美以246億元購得榮盛石化10%股權。圖/視覺中國

一級市場：關注新經濟

事實上，在一級市場，中東資金也正在加速流入。

2023年3月，沙特石油巨頭沙特阿美以246億元購得榮盛石化10%股權；6月，蔚來獲得了來自阿聯酋阿布扎比投資機構CYVN公司約11億美元的戰(zhàn)略投資。

進入下半年后，中東資金在國內的布局開始加速。8月，鳳祥股份發(fā)布公告，阿布扎比投資局買入了1.57億股該公司的股權；9月，東方盛虹發(fā)布公告，沙特阿美或其關聯方有意向成為公司全資子公司江蘇盛虹石化產業(yè)集團有限公司的戰(zhàn)略投資者，擬持有江蘇盛虹少數股權；10月，西菱動力公告，與本奧米爾控股集團有限公司（下稱“本奧米爾”）簽訂《戰(zhàn)略合作框架備忘錄》，計劃設立合資公司，投資7億元用于開發(fā)新能源汽車零部件——輕量化副車架及高效電動渦旋壓縮機。

本奧米爾是一家設立在阿布扎比的公司，業(yè)務涉及汽車、旅游、金融、房地產、工程、服務、高新科技、投資等領域。同樣在10月，北汽藍谷在互動平臺宣布與該公司合作，雙方計劃聯手開拓阿聯酋和沙特兩大中東新能源汽車市場。

此外，沙特阿美10月與南山集團有限公司、山東能源集團有限公司和山東裕龍石化有限公司簽署諒解備忘錄，以推動有關沙特阿美可能收購山東裕龍石化有限公司10%戰(zhàn)略股權的相關探討。

11月8日媒體報道，沙特阿拉伯主權財富基金沙特公共投資基金正在洽談向中國電動汽車制造商華人運通投資至少2.5億美元。沙特阿拉伯投資部早在今年6月就宣布與華人運通簽署了一份價值56億美元（約407.68億元人民幣）的協(xié)議，雙方將合作開發(fā)、制造和銷售電動汽車。

二級市場積極布局的阿布扎比投資局并未忽視中國的一級市場直投機會。2022年8月，阿布扎比投資局的子公司PlatinumOrchid以及新加坡主權財富投資基金GIC領導了中國泰邦生物集團的一輪融資。

公開信息顯示，泰邦生物成立于2002年，是一家先進的綜合性血液制品和生物醫(yī)藥企業(yè)，核心業(yè)務包括血液制品和生物制品的研發(fā)、生產和銷售。該公司表示，阿布扎比投資局的融資支持將有助于優(yōu)化集團的資本結構，鞏固其在國內市場的地位，并增加新產品的研發(fā)。

與阿布扎比投資局一樣，來自阿聯酋的另一只主權財富基金——穆巴達拉從2019年開始分散化投資。該機構將投資組合中阿聯酋國內資產的比重從28%調降至20%，同時增加對亞洲的關注度。

表3：科威特投資局三季度最新持股

注：科威特政府投資局-自有資金在最新報告期2023年三季報共出現在27只股票的十大股東之中，期末參考市值合計為49.47億元。資料來源：Wind

2021年，穆巴達拉首席執(zhí)行官穆巴拉克對外表示，穆巴達拉打算增加對中國和印度的投資，希望到2030年實現兩國投資管理總資產翻倍。同時，穆巴達拉將轉移占公司資產最大份額的傳統(tǒng)業(yè)務（如能源和商品），并加大對技術、醫(yī)療保健和創(chuàng)新領域的投資。

穆巴達拉對中國的投資形式與上述活躍于A股二級市場的中東雙雄不同，該機構聚焦于直接投資入股和通過中國-阿聯酋投資合作基金（下稱“中阿基金”）間接投資，聚焦于一級市場投資。

2023年3月，穆巴達拉和全球投資管理公司42XFund共同領投了中國工業(yè)供應鏈技術公司京東實業(yè)（JDIndustrials）的3億美元B輪融資。

2023年4月，穆巴達拉與亞洲最大的醫(yī)療保健投資公司CBCGroup聯合投資3.15億美元，助力中國醫(yī)藥企業(yè)海森生物完成融資。

根據東方證券的研究，2023年之前，穆巴達拉還投資了中國科技企業(yè)Boss直聘、快手、自如、小鵬汽車、滴滴等。

“根據投資標的梳理，可以看出穆巴達拉關注中國的互聯網新經濟企業(yè)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)在互聯網平臺的創(chuàng)新?！睎|方證券表示。

2015年，中阿基金成立，總規(guī)模為100億美元，首期投資40億美元，由國家開發(fā)銀行、國家外匯管理局和穆巴達拉共同出資。據悉，中阿基金的投資策略比較靈活，在另類資產配置、資產分層和投資特殊行業(yè)上有一定的自主性，投資項目的盡調由國開金融、穆巴達拉以及專業(yè)投資團隊共同執(zhí)行。

2017年，中阿基金公布了第一筆對外投資——參與美團點評新一輪40億美元融資。截至2020年，穆巴達拉已經通過中阿基金在中國超過15個行業(yè)中投資了約20億美元。

穆巴達拉也通過投資其他基金的方式，間接投資了全球多家大型科技企業(yè)，其中最著名的是對軟銀愿景基金的投資。2017年，穆巴達拉對軟銀愿景基金投資150億美元，成為其主要投資方之一。

數據顯示，在軟銀愿景基金（一期）所投資的41個項目中，美國公司的數量最多達到25家，其次就是中國公司，一共7家，其余國家與地區(qū)分得剩下的投資名額。這些項目中，投資階段處于未上市的占50%，已上市的占38%。

據了解，中東資本也引起了國內一級市場投資機構的關注。一位偏市場化的母基金投資人告訴《財經》，“相比直接投資風險投資機構來說，中東資本進入中國投資一級市場，通過母基金投資國內的子基金和被投企業(yè)更有利于風險控制?！睋晃幻涝鸬耐顿Y人觀察，有些美元基金很早就拿到了中東資本的錢，感覺大家“從投資邏輯和投資決策上更契合”。

主權財富基金唱主角

眾多類型中東資本投資中國的過程中，主權財富基金的動向尤為引人注意，這不僅僅是因為主權財富基金規(guī)模更大，更因為其投資范圍更廣。

目前國內投資者較為熟知的中東主權財富基金分別來自阿布扎比、科威特、卡塔爾以及沙特。其中阿布扎比主權財富基金分為兩個管理主體：一個是阿布扎比投資局（英文簡稱ADIA），另一個則是穆巴達拉投資公司（英文簡稱MIC）；科威特主權財富基金管理主體為科威特投資局（英文簡稱KIA）；卡塔爾主權財富基金管理主體為卡塔爾投資局（英文簡稱QIA）；沙特阿拉伯主權財富基金管理主體為沙特公共投資基金（英文簡稱PIF）。

上述五大中東主權財富基金構成了中東資本對外投資的主體。截至2023年5月數據，五大主權財富基金管理規(guī)模分別是阿布扎比投資局9930億美元、科威特投資局8070億美元（7月數據）、沙特公共投資基金7300億美元、卡塔爾投資局4500億美元、穆巴達拉投資公司2760億美元（6月數據）。

清華大學五道口金融學院全球家族企業(yè)研究中心研究專員孫子謀對《財經》指出，“中東主權財富基金資產管理規(guī)?？傤~高達4.29萬億美元，約占全球主權財富基金的36.9%，但目前海外投資的主要目標仍集中于歐美發(fā)達國家。”

從阿布扎比投資局的整體持倉風格來看，北美市場是其重點資金流向地，占比高達45%-60%，歐洲市場占比15%-30%，而在亞洲發(fā)達國家和其他新興市場投資額僅占5%-10%和10%-20%。

科威特投資局由獨立董事會進行管理，相關法律規(guī)定其禁止向社會公眾透露自己的持倉信息，尤其是標的資產。但從2022年該機構向SWF提供的年報中可以看出部分科威特投資局的資產配置情況。

根據東方證券統(tǒng)計的情況，科威特投資局資產配置中，固定收益投資總額約為2120億美元，比重約占28%，中國內地資產占比為5%；公開市場股票投資總額3760億美元，比重約占49%，中國內地資產占比為25%；房地產投資總額383億美元，比重約占6%，中國內地資產占比為5%；基礎設施投資總額310億美元，比重約占4%，中國內地資產占比為5%；私募股權投資總額650億美元，比重約占9%，中國內地資產占比為31%；私人信貸投資總額21億美元，比重約占0.3%。

可見科威特投資局在公開股票市場與私募股權投資兩個領域中國資產投資占比較重，這兩個領域也是中國資產能爭取中東資本關注的最大概率方向。

在具體行業(yè)選擇上，孫子謀表示，“中東主權財富基金的投資決策不但重視經濟性，也重視戰(zhàn)略性，尤其是重視帶動代表未來發(fā)展方向的非油氣產業(yè)。通常設置前置投資條件，如與中國企業(yè)成立合資公司、部分生產環(huán)節(jié)需落地中東、被投企業(yè)在當地資本市場上市等。多家中東主權財富基金已投資的我國新能源汽車、科技類企業(yè)即為明證。”

東方證券分析認為，中東國家與中國的經濟存在較強互補性，該地區(qū)油氣資源豐富、產業(yè)成熟、產量穩(wěn)定，但在基建、創(chuàng)新、清潔能源等方面發(fā)展不足，中國是石油進口大國，且有較強的工程輸出能力和先進的創(chuàng)新技術，與中東國家的合作也逐漸由對外承包工程深化到雙邊投資領域。

“根據阿布扎比投資局的歷史投資與阿聯酋調整經濟結構的現實需求，預測該機構將持續(xù)關注以下中國行業(yè)的投資機會：創(chuàng)新藥與生物科技、新能源與傳統(tǒng)能源加工制造、城市建設等基建相關?！睎|方證券表示。

（《財經》讀數研究員張雪云對此文亦有貢獻）