劉成昆,李敬陽,曹清峰

(1.澳門科技大學(xué) 可持續(xù)發(fā)展研究所,中國 澳門 999078;2.天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,天津 300222)

一、引言

構(gòu)建新發(fā)展格局必須增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)生動力和可靠性,如何促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動,形成供需互促、產(chǎn)銷并進(jìn)、暢通高效的國內(nèi)大循環(huán)成為亟待深入研究的重大課題。完善的交通基礎(chǔ)設(shè)施是構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場、暢通國內(nèi)大循環(huán)的堅(jiān)實(shí)保障(劉志彪 等,2021;王媛 等,2023)[1-2],通過交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)商品要素資源合理有序流動,是加快構(gòu)建新發(fā)展格局的重要抓手之一。資本的高效合理流動是暢通國內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié),而完善交通基礎(chǔ)設(shè)施是打破資本市場分割、促進(jìn)資本流動的有效路徑。高鐵是我國交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域自主創(chuàng)新的成功范例,其快速發(fā)展不僅重塑著宏觀經(jīng)濟(jì)格局(王雨飛 等,2016;Chen et al.,2017;蘭秀娟,2022)[3-5],也深刻影響著微觀企業(yè)布局(王金杰 等,2020)[6]。企業(yè)進(jìn)行異地投資是資本跨區(qū)域流動的主要形式,厘清高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響及其作用機(jī)制,對于加快建設(shè)交通強(qiáng)國和優(yōu)化資本配置空間格局具有重要的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。

現(xiàn)有關(guān)于高鐵開通的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究大體可以分為兩類:一是探析高鐵開通的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng),比如對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)活動空間格局的影響(Ahlfeldt et al.,2018;張治國 等,2022)[7-8];二是考察高鐵開通與微觀經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展及行為之間的關(guān)系,比如對企業(yè)生產(chǎn)、投資、創(chuàng)新、稅負(fù)、出口以及母子公司之間關(guān)系等的影響(Yang et al.,2019;馮烽,2023;吉赟 等,2020;蒲龍 等,2022;唐宜紅 等,2019;Charnoz et al.,2018)[9-14]。目前,國內(nèi)文獻(xiàn)專門針對高鐵開通影響企業(yè)異地投資的經(jīng)驗(yàn)研究相對不足。馬光榮等(2020)基于上市公司異地設(shè)立子公司的數(shù)量來考察高鐵開通對資本流動的影響,研究發(fā)現(xiàn),高鐵開通降低了資本跨區(qū)域流動的障礙,顯著增加了上市公司異地投資設(shè)立子公司的數(shù)量,并導(dǎo)致資本從中小城市凈流入大城市,其原因在于大城市有更大的本地市場規(guī)模和更高的生產(chǎn)率[15];莊德林等(2021)基于上市公司新增異地投資企業(yè)數(shù)量來分析高鐵開通對上市公司投資區(qū)位選擇的影響,結(jié)果表明,高鐵開通可以通過擴(kuò)大市場規(guī)模和降低信息搜尋成本等路徑促進(jìn)上市公司增加異地投資企業(yè)數(shù)量,該影響對制造業(yè)企業(yè)、國有企業(yè)和東部地區(qū)企業(yè)更加顯著[16]。然而,由于不同的企業(yè)投資規(guī)模存在顯著差異,簡單地采用企業(yè)異地投資的子公司(企業(yè))數(shù)量來刻畫資本流動情況存在一定缺陷。劉成昆等(2022)采用上市公司異地投資額數(shù)據(jù)來研究高鐵開通對企業(yè)跨區(qū)域投資的影響,得出了高鐵開通可以顯著促進(jìn)企業(yè)異地投資金額增加的結(jié)論,進(jìn)一步分析了其中存在的投資分散化效應(yīng)、同伴效應(yīng)和空間擴(kuò)散效應(yīng),并發(fā)現(xiàn)該影響對非制造業(yè)企業(yè)和東部地區(qū)企業(yè)更大[17]。

異地投資不僅可以幫助企業(yè)拓展市場、提高市場競爭力,而且有利于促進(jìn)資本的跨區(qū)域流動,提高資源配置效率,暢通國內(nèi)大循環(huán)。盡管越來越多的學(xué)者開始關(guān)注不同類型交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資本跨區(qū)域流動之間的關(guān)系,并大多認(rèn)同交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改變了地理距離產(chǎn)生的時空約束條件,降低了交易成本和信息不對稱程度,強(qiáng)化了區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)互動,促進(jìn)了資本的跨區(qū)域流動,但在高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響方面還有待進(jìn)一步地深入探究,尤其是對于高鐵開通對企業(yè)異地投資流向的影響缺乏系統(tǒng)性討論。有鑒于此,本文試圖進(jìn)一步拓展和深化關(guān)于高鐵開通與企業(yè)異地投資之間關(guān)系的研究。相比已有文獻(xiàn),本文的邊際貢獻(xiàn)主要在于:一是基于企業(yè)異地投資流向的非對稱性,從企業(yè)異地投資的動機(jī)和影響其區(qū)位選擇的因素等角度,較為系統(tǒng)地探討了高鐵開通在促進(jìn)企業(yè)異地投資增長的同時對投資流向的影響,并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),有助于進(jìn)一步深入認(rèn)識交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資本流動之間的關(guān)系;二是利用企查查數(shù)據(jù)庫,使用Python軟件、手工整理得到2006—2019年滬深A(yù)股上市公司的異地投資金額數(shù)據(jù),從企業(yè)異地投資規(guī)模角度豐富了高鐵開通促進(jìn)資本跨區(qū)域流動的經(jīng)驗(yàn)證據(jù);三是從產(chǎn)業(yè)類型(一二三產(chǎn)業(yè))、行業(yè)屬性(要素密集度)、地區(qū)特征(新基建水平)、城市特征(城市等級)等方面分析了高鐵開通影響企業(yè)異地投資的異質(zhì)性,對已有相關(guān)研究進(jìn)行了拓展和補(bǔ)充。

二、理論分析與研究假說

1.高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)作用

進(jìn)行異地投資是企業(yè)拓展市場、增強(qiáng)競爭力的重要策略之一,但因地理距離而產(chǎn)生的投資成本和障礙會對企業(yè)的異地投資行為形成較大約束。高鐵開通顯著縮短了城市間人員和物資流通的時間和成本,由此產(chǎn)生的時空壓縮效應(yīng)可以有效緩解企業(yè)異地投資約束,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的異地投資規(guī)模增長。高鐵提升了開通城市之間的可達(dá)性,減少了各種資源要素在開通城市之間流動的時間和成本,并能夠緩解由于距離和空間位置產(chǎn)生的信息不對稱問題(孫偉增 等,2022)[18],從而可以節(jié)約企業(yè)異地投資過程中的交通成本及時間成本,方便投資企業(yè)與投資對象間的交流合作,有利于企業(yè)通過異地投資來拓展發(fā)展空間(宣燁 等,2019;黃新飛 等,2023)[19-20]。比如,企業(yè)異地投資往往需要技術(shù)和管理人員經(jīng)常往返于兩地甚至多地,高鐵使得城市間的通行時間顯著縮短,可以實(shí)現(xiàn)朝發(fā)夕至甚至當(dāng)日往返,高鐵的舒適性也使其備受旅客青睞(葉德珠 等,2020 )[21],因而高鐵開通可以提高企業(yè)異地投資過程中人員的通勤頻率并節(jié)約時間成本,有利于投資和管理效率的提高。企業(yè)異地投資除了要考慮成本與收益外,還需要考慮投資環(huán)境因素,比如地區(qū)間的市場分割、政企關(guān)系、地方文化差異等(曹春方 等,2019;賈佳 等,2020;顏銀根 等,2020)[22-24],而高鐵無疑會促進(jìn)開通城市間的經(jīng)濟(jì)文化交流合作,并促使政府、社會組織、企業(yè)和居民等各類經(jīng)濟(jì)主體間的交往更加密切,這些都將改善企業(yè)異地投資的發(fā)展環(huán)境,從而提高企業(yè)異地投資的適應(yīng)性與成功率。

基于上述,本文提出假說1:高鐵開通會促進(jìn)企業(yè)異地投資增加。

2.高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的流向

研究資本的跨區(qū)域流動不可避免地會涉及資本的流動方向問題,而且企業(yè)異地投資的流向具有非對稱性(馬光榮 等,2020;洪小羽 等,2023)[15][25]。那么,高鐵開通在促進(jìn)企業(yè)異地投資增長的同時,是否也會對企業(yè)異地投資的流向及其非對稱性產(chǎn)生影響?對此,本文基于高鐵開通影響企業(yè)異地投資的核心機(jī)制,試圖從企業(yè)的投資動機(jī)和影響其投資區(qū)位選擇的主要因素等角度進(jìn)行探討。

從投資動機(jī)來看,企業(yè)異地投資的主要目的是通過優(yōu)化空間布局和有效配置要素資源來提高市場占有率與市場競爭力。在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中,企業(yè)進(jìn)行異地投資可能出于多種目的,比如拓展市場、獲取資源、分散風(fēng)險等,基于當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的基本態(tài)勢,搶占更大市場以提升發(fā)展空間和獲取更多關(guān)鍵資源(如先進(jìn)技術(shù)和高端人才)以提高市場競爭力是多數(shù)企業(yè)進(jìn)行異地投資的主要目的,因而本文主要對“市場尋求型”異地投資和“技術(shù)獲取型”異地投資進(jìn)行分析。新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論認(rèn)為,投資目的地的市場規(guī)模是影響企業(yè)異地投資決策的關(guān)鍵因素,本地市場效應(yīng)形成的規(guī)模報酬遞增等會吸引企業(yè)集聚到市場規(guī)模較大的區(qū)域(Krugman,1999)[26]。同時,企業(yè)為了占有更大的市場也會選擇在市場規(guī)模較大的城市進(jìn)行異地投資,從而形成“市場尋求型”異地投資。隨著市場競爭的日益激烈,技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)提升核心競爭力的關(guān)鍵,投資目的地的技術(shù)水平也成為影響企業(yè)異地投資決策的重要因素(宋瑛 等,2023)[27]。企業(yè)為了獲取更多創(chuàng)新資源和技術(shù)溢出,會選擇在技術(shù)水平較高的城市進(jìn)行異地投資,從而形成“技術(shù)獲取型”異地投資。高鐵開通能夠降低城市間產(chǎn)品運(yùn)輸和人員流動成本,有效提升城市間要素資源流動的強(qiáng)度、速度和廣度,有利于打破城市間的市場壁壘,并通過市場一體化帶來的經(jīng)濟(jì)集聚效應(yīng)擴(kuò)大城市的市場規(guī)模(何雄浪 等,2023;劉成昆 等,2023)[28-29];同時,高鐵開通也有利于不同城市企業(yè)間的創(chuàng)新資源共享和創(chuàng)新合作,并增強(qiáng)知識和技術(shù)的溢出效應(yīng)(周文韜 等,2021;Shao et al.,2017)[30-31]。因此,雖然高鐵開通并不能直接改變企業(yè)的異地投資動機(jī),但可以減小企業(yè)進(jìn)行異地投資的阻礙和成本,并提高“市場尋求型”和“技術(shù)獲取型”異地投資的實(shí)施成效,這會促使企業(yè)更加傾向于向市場規(guī)模較大和技術(shù)水平較高的城市投資。因此,高鐵開通會通過促進(jìn)企業(yè)的“市場尋求型”和“技術(shù)獲取型”異地投資來強(qiáng)化企業(yè)異地投資流向的非對稱性,從而導(dǎo)致企業(yè)投資更多地流向市場規(guī)模較大和技術(shù)水平較高的城市。

企業(yè)在進(jìn)行異地投資時往往會面對多個目的地的選擇,除了滿足實(shí)現(xiàn)其投資目的的基本要求(如前所述的市場規(guī)模和技術(shù)水平等)外,企業(yè)在進(jìn)行異地投資區(qū)位選擇時還會考慮眾多的其他因素,其中,城市層面的因素主要?dú)w結(jié)于兩個方面:一是投資目的地的發(fā)展環(huán)境與條件,二是本地與目的地之間的關(guān)系。從投資目的地的發(fā)展環(huán)境與條件來看,企業(yè)進(jìn)行異地投資必然希望在投資目的地得到更好的發(fā)展,因而會選擇有利于自身及投資對象進(jìn)一步發(fā)展的城市作為投資目的地。城市的發(fā)展環(huán)境和條件體現(xiàn)在很多方面,其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平是一個能夠較好地反映城市發(fā)展環(huán)境和條件的指標(biāo)。一般來講,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的配套越完善,產(chǎn)業(yè)升級的潛力越大,也越有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級,因而企業(yè)異地投資對發(fā)展環(huán)境和條件的追求表現(xiàn)為更多地流向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高的城市。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化是服務(wù)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)服務(wù)化的結(jié)果,高鐵對人員空間流動的促進(jìn)作用大于對貨物空間流動的促進(jìn)作用,更有利于服務(wù)業(yè)發(fā)展和服務(wù)化轉(zhuǎn)型,從而會顯著促進(jìn)開通高鐵城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化;與此同時,高鐵網(wǎng)絡(luò)顯著提高了開通高鐵城市之間的可達(dá)性,增強(qiáng)了企業(yè)異地投資的可行性。因此,在兩方面作用的推動下,高鐵開通會強(qiáng)化企業(yè)異地投資更多流向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高城市的非對稱性。

從企業(yè)所在城市與投資對象所在城市的關(guān)系來看,地理距離和經(jīng)濟(jì)距離是影響企業(yè)異地投資區(qū)位選擇的重要因素。地理距離過大之所以會對企業(yè)異地投資產(chǎn)生約束,主要是由于兩地間人員和物資流通的成本過高、時間過長,高鐵開通雖然不能改變城市間的地理距離,但可以顯著減少人員和物資流通的成本和時間,降低地理距離對企業(yè)異地投資的制約,從而可以對企業(yè)異地投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。值得注意的是,高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)作用本身也受到地理距離的影響:當(dāng)城市間距離太近時,高鐵開通帶來的人員和物資流通改善作用有限,可能并不會產(chǎn)生顯著的企業(yè)異地投資促進(jìn)效應(yīng),而且還可能由于集聚外部性帶來的“集聚陰影效應(yīng)”對企業(yè)異地投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響(Cuberes et al.,2019;曹清峰,2020;曹文超 等,2022)[32-34];而當(dāng)城市間距離太遠(yuǎn)時,高鐵開通帶來的人員和物資流通改善可能還不足以消除企業(yè)異地投資的地理距離障礙,從而不能對企業(yè)異地投資產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng)。因此,高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)效應(yīng)可能存在最優(yōu)半徑范圍,即只有當(dāng)企業(yè)所在城市與投資對象所在城市間的距離處于一定范圍時,高鐵開通才能對企業(yè)異地投資產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng)。

在經(jīng)濟(jì)距離方面,城市之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度也會影響企業(yè)的異地投資區(qū)位選擇。為便于與投資對象的交流合作,企業(yè)往往會傾向于在與本地經(jīng)濟(jì)距離較小的城市進(jìn)行投資,以減小異地投資過程中的各種摩擦和不確定性。隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展和新型城市化的持續(xù)推進(jìn),城市群成為高質(zhì)量發(fā)展的重要空間組織形式。目前,我國的城市群建設(shè)受到高度重視,同一城市群內(nèi)城市間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密(張治國 等,2021)[35]。尤其是各級地方政府在城市群建設(shè)方面達(dá)成共識并積極作為,顯著縮小了城市群內(nèi)各城市間的經(jīng)濟(jì)距離,并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)和要素集聚的“城市群效應(yīng)”,促使企業(yè)更多地選擇在城市群內(nèi)部進(jìn)行異地投資。在此背景下,相比跨城市群的企業(yè)異地投資,高鐵開通對城市群內(nèi)部的企業(yè)異地投資具更顯著的促進(jìn)作用。

基于上述,本文提出假說2:高鐵開通會促使企業(yè)異地投資更多地流向市場規(guī)模較大、技術(shù)水平較高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高的城市,高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的效應(yīng)發(fā)揮存在最優(yōu)半徑范圍,且對城市群內(nèi)部的企業(yè)異地投資比對非城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

1.基準(zhǔn)模型設(shè)定與變量選擇

本文利用上市公司的微觀數(shù)據(jù),構(gòu)造企業(yè)在城市對(即進(jìn)行投資企業(yè)所在城市與投資對象所在城市)層面的異地投資數(shù)據(jù),運(yùn)用雙重差分模型(DID)檢驗(yàn)高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響。參考馬光榮等(2020)的研究[15],構(gòu)建如下高維固定效應(yīng)回歸模型作為基準(zhǔn)模型:

ln(CRIeqot)=α+ρHSRqot+φeo+γet+ωot+εeot

其中,下標(biāo)e代表企業(yè),q代表企業(yè)e所在城市,o代表企業(yè)e的投資對象所在城市,t代表年份(t=2006,2007,…,2019)。

被解釋變量ln(CRIeqot)為“異地投資水平”,采用城市q的企業(yè)e在t年對城市o的投資對象進(jìn)行的總投資額的自然對數(shù)值來衡量。“異地投資水平”為“企業(yè)e—城市q與城市o—年份t”層面的面板數(shù)據(jù)(以下簡稱“企業(yè)—城市對”層面數(shù)據(jù)),具體計(jì)算過程如下:在企查查數(shù)據(jù)庫中檢索A股上市公司的異地投資數(shù)據(jù),利用Python軟件對所有投資額數(shù)據(jù)進(jìn)行年份、上市公司名稱、投資對象所在地級市字段的加總合并,將上市公司所在地和投資對象所在地進(jìn)行同城異地分離,保留異地的數(shù)據(jù),整理成面板數(shù)據(jù),并對缺失數(shù)據(jù)通過手工查詢加以補(bǔ)充。

解釋變量HSRqot為“高鐵開通”,采用是否開通高鐵的虛擬變量來衡量,若城市q和城市o在第t年已開通了高鐵賦值為1,否則賦值為0。城市間的高鐵連通狀態(tài)根據(jù)歷年《全國鐵路旅客列車時刻表》整理,高鐵指G、D、C字頭的列車。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,用“高鐵連通數(shù)量”來替代“高鐵開通”作為解釋變量,該變量采用與企業(yè)所在城市開通高鐵的其他樣本城市數(shù)量的自然對數(shù)值來衡量。

此外,φeo表示“企業(yè)×投資對象所在城市”層面的固定效應(yīng),用以控制企業(yè)和城市對層面不隨時間變化因素的影響;γet表示“企業(yè)×年份”層面的固定效應(yīng),用以控制隨時間變化因素的影響;ωot表示“投資對象所在城市×年份”層面的固定效應(yīng),用以控制投資對象所在城市隨時間變化因素的影響;εeot為隨機(jī)擾動項(xiàng)。本文模型估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤聚類在“企業(yè)—城市對”層面。

處理組和控制組之間滿足平行趨勢假設(shè)是DID估計(jì)無偏的前提條件,為驗(yàn)證平行趨勢假設(shè),本文通過如下計(jì)量模型來考察高鐵開通影響企業(yè)異地投資的動態(tài)效應(yīng):

其中,ρt分別反映高鐵開通前二年、開通前一年、開通當(dāng)年、開通第一年、開通第二年、開通第三年對企業(yè)異地投資水平的影響。

2.高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的流向分析

根據(jù)前文理論分析,分別采用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型和分組檢驗(yàn)的方法對高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的流向進(jìn)行分析。構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型:

ln (CRIeqot)=α+ρHSRqot×MVqot+φeo+γet+ωot+εeot

為驗(yàn)證和識別高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的最優(yōu)半徑范圍,根據(jù)城市之間的地理距離(城市幾何中心之間的空間球面距離)將樣本劃分為“300公里以內(nèi)”“300～600公里”“600～900公里”“900公里以外”4個子樣本,分別進(jìn)行模型檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)高鐵開通影響企業(yè)異地投資的“城市群效應(yīng)”,根據(jù)企業(yè)所在城市與投資對象所在城市是否屬于同一城市群設(shè)置“城市群”和“非城市群”2個虛擬變量,分別與“高鐵開通”構(gòu)建交互項(xiàng)并引入基準(zhǔn)模型進(jìn)行回歸,進(jìn)而考察高鐵開通對城市群內(nèi)企業(yè)異地投資與非城市群內(nèi)企業(yè)異地投資的影響是否存在差異。

3.樣本選取與數(shù)據(jù)處理

根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性和完整性,本文選取289個地級及以上城市作為城市層面的研究樣本,3 393家A股上市公司作為企業(yè)層面的樣本,樣本期間為2006—2019年,最終得到“企業(yè)—城市對”層面的7 957 728個觀測值。企業(yè)層面的原始數(shù)據(jù)主要來源于企查查數(shù)據(jù)庫,城市常住人口數(shù)量、GDP和三次產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》及各地統(tǒng)計(jì)年鑒,專利數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權(quán)局,城市經(jīng)緯度數(shù)據(jù)來自國家基礎(chǔ)地理信息系統(tǒng)。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)模型回歸及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基準(zhǔn)模型的估計(jì)結(jié)果見表2的(1)列,“高鐵開通”的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正,表明高鐵開通顯著促進(jìn)了樣本企業(yè)的異地投資,假說1得到驗(yàn)證。進(jìn)一步進(jìn)行動態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn),結(jié)果顯示(見表3):高鐵開通前兩年、前一年的回歸系數(shù)均不顯著,滿足平行趨勢假設(shè)條件;高鐵開通當(dāng)年及之后的第二年回歸系數(shù)顯著為正,表明高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)效應(yīng)在開通當(dāng)年和開通后第二年較為明顯。為進(jìn)一步驗(yàn)證基準(zhǔn)模型分析結(jié)果的可靠性,進(jìn)行以下穩(wěn)健檢驗(yàn):一是剔除特殊樣本。考慮到金融行業(yè)的特殊性,參考莊德林等(2021)的做法[16],剔除金融行業(yè)的樣本后重新進(jìn)行模型檢驗(yàn),回歸結(jié)果見表2的(2)列;考慮到高鐵在規(guī)劃時往往會優(yōu)先在超大城市布局,且超大城市通常匯集了更多的上市公司,參考李超等(2021)的做法[37],剔除超大城市(常住人口大于等于1000萬)的企業(yè)樣本后重新進(jìn)行模型檢驗(yàn),回歸結(jié)果見表2的(3)列。二是替換解釋變量。采用“高鐵連通數(shù)量”代替“高鐵開通”作為解釋變量重新進(jìn)行模型檢驗(yàn),回歸結(jié)果見表2的(4)列。上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)的解釋變量估計(jì)系數(shù)均顯著為正,表明高鐵開通顯著促進(jìn)了企業(yè)異地投資金額增加的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

為了緩解模型可能存在的內(nèi)生性問題,參考Hornung(2015)和馬光榮等(2020)的思路[38][15],構(gòu)造“高鐵開通”的工具變量HSRIVqot:計(jì)算出各年度樣本城市到已開通高鐵城市的最短直線距離;若樣本企業(yè)所在城市q到已開通高鐵城市的最短距離小于250公里,將SJLIVqt賦值為1,否則賦值為0;若投資對象所在城市o到已開通高鐵城市的最短距離小于250公里,將TJLIVot賦值為1,否則賦值為0;HSRIVqot=SJLIVqt×TJLIVot。采用2SLS工具變量法的檢驗(yàn)結(jié)果見表2的(5)(6)列,第一階段的回歸結(jié)果顯示,工具變量與解釋變量“高鐵開通”顯著的正相關(guān),且弱工具變量檢驗(yàn)F統(tǒng)計(jì)量(19 761.12)大于臨界值,表明工具變量有效;第二階段的回歸結(jié)果顯示,“高鐵開通”的估計(jì)系數(shù)顯著為正,表明在控制了內(nèi)生性問題后本文的分析結(jié)論依然成立。

2.流向檢驗(yàn)

調(diào)節(jié)效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果見表4。根據(jù)(1)(2)列的回歸結(jié)果,“高鐵開通×人口規(guī)模差距”和“高鐵開通×經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距”的估計(jì)系數(shù)均顯著為正,表明企業(yè)所在城市與投資對象所在城市之間的市場規(guī)模差距越大,高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)作用越大,且促進(jìn)企業(yè)投資更多地從市場規(guī)模較小的城市流向市場規(guī)模較大的城市。由此可見,高鐵開通顯著促進(jìn)了“市場尋求型”企業(yè)異地投資,從而強(qiáng)化了企業(yè)異地投資更多地流向市場規(guī)模較大城市的非對稱性。同理,根據(jù)(3)列的回歸結(jié)果,高鐵開通也促進(jìn)了“技術(shù)獲取型”企業(yè)異地投資,從而強(qiáng)化了企業(yè)異地投資更多地流向技術(shù)水平較高城市的非對稱性。(4)列的回歸結(jié)果則表明,高鐵開通有助于企業(yè)尋求發(fā)展環(huán)境和條件更好的城市進(jìn)行異地投資,促進(jìn)了企業(yè)向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高城市的投資,從而強(qiáng)化了企業(yè)異地投資更多地流向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高城市的非對稱性。

基于地理距離的分組檢驗(yàn)結(jié)果見表5的(1)～(4)列,只有當(dāng)企業(yè)所在城市與投資對象所在城市之間的距離在600～900公里時,高鐵開通才能顯著促進(jìn)企業(yè)異地投資增加,表明高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的最優(yōu)半徑范圍為600～900公里。(5)列為“城市群效應(yīng)”的檢驗(yàn)結(jié)果,“高鐵開通×城市群”的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正,“高鐵開通×非城市群”的估計(jì)系數(shù)在10%的水平上顯著為正,且“高鐵開通×城市群”的系數(shù)明顯大于“高鐵開通×非城市群”的系數(shù),表明高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響具有“城市群效應(yīng)”,即對城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資具有更為顯著的促進(jìn)作用。由此,假說2得到驗(yàn)證。

表5 最優(yōu)半徑范圍識別與“城市群效應(yīng)”檢驗(yàn)結(jié)果

3.進(jìn)一步的討論:異質(zhì)性分析

以上分析表明高鐵開通在總體上顯著促進(jìn)了企業(yè)異地投資,但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,由于企業(yè)特征及其發(fā)展環(huán)境存在顯著區(qū)別,不同的企業(yè)進(jìn)行異地投資面臨的阻礙和約束有所不同,高鐵開通所能帶來的便利與改善程度也就存在差異,進(jìn)而導(dǎo)致高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響具有異質(zhì)性表現(xiàn)。對此,本文進(jìn)行以下4個方面的異質(zhì)性分析。

(1)三次產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性。根據(jù)樣本企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)設(shè)置“第一產(chǎn)業(yè)”“第二產(chǎn)業(yè)”“第三產(chǎn)業(yè)”3個產(chǎn)業(yè)類型虛擬變量,分別構(gòu)建“高鐵開通”與產(chǎn)業(yè)類型虛擬變量的交互項(xiàng),將3個交互項(xiàng)引入基準(zhǔn)模型,檢驗(yàn)結(jié)果見表6的(1)列。“高鐵開通×第三產(chǎn)業(yè)”的估計(jì)系數(shù)在5%的水平上顯著為正,“高鐵開通×第二產(chǎn)業(yè)”的估計(jì)系數(shù)在10%的水平上顯著為正,“高鐵開通×第一產(chǎn)業(yè)”的估計(jì)系數(shù)為負(fù)但不顯著,表明高鐵開通可以促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)企業(yè)的異地投資,且對第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)的促進(jìn)作用更為明顯,而對第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)的異地投資沒有顯著影響。

表6 異質(zhì)性分析結(jié)果

(2)要素密集度異質(zhì)性。借鑒謝申祥和高新銳(2023)的做法[39],根據(jù)樣本企業(yè)所在行業(yè)的要素密集度設(shè)置“勞動密集型行業(yè)”“資本密集型行業(yè)”“技術(shù)密集型行業(yè)”3個行業(yè)類型虛擬變量,分別構(gòu)建“高鐵開通”與行業(yè)類型虛擬變量的交互項(xiàng),將3個交互項(xiàng)引入基準(zhǔn)模型,檢驗(yàn)結(jié)果見表6的(2)列?！案哞F開通×技術(shù)密集型行業(yè)”的估計(jì)系數(shù)顯著為正,而“高鐵開通×勞動密集型行業(yè)”和“高鐵開通×資本密集型行業(yè)”的估計(jì)系數(shù)為正但不顯著,表明高鐵開通主要促進(jìn)了技術(shù)密集型行業(yè)的企業(yè)增加異地投資,也在一定程度上說明高鐵開通顯著促進(jìn)了人才和技術(shù)等要素的跨區(qū)域流動。

(3)地區(qū)新基建水平異質(zhì)性。采用《中國新基建競爭力指數(shù)白皮書(2020)》的數(shù)據(jù),根據(jù)各省份新基建競爭力指數(shù)的平均值將樣本省份劃分為“新基建水平高地區(qū)”和“新基建水平低地區(qū)”2類,以此設(shè)置2個地區(qū)類型虛擬變量,分別構(gòu)建“高鐵開通”與地區(qū)類型虛擬變量的交互項(xiàng),將2個交互項(xiàng)引入基準(zhǔn)模型,檢驗(yàn)結(jié)果見表6的(3)列?！案哞F開通×新基建水平高地區(qū)”的估計(jì)系數(shù)顯著為正,而“高鐵開通×新基建水平低地區(qū)”的估計(jì)系數(shù)不顯著,表明高鐵開通主要促進(jìn)了新基建發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)異地投資增長。

(4)城市等級異質(zhì)性。根據(jù)2023年《第一財(cái)經(jīng)》發(fā)布的城市分級榜單,將樣本城市劃分為“一線城市”(包括4個一線城市和15個新一線城市)、“二線城市”和“三線城市”(包括三、四、五線城市)3類,以此設(shè)置3個城市類型虛擬變量,分別構(gòu)建“高鐵開通”與城市類型虛擬變量的交互項(xiàng),將3個交互項(xiàng)引入基準(zhǔn)模型,檢驗(yàn)結(jié)果見表6的(4)列?！案哞F開通×一線城市”和“高鐵開通×二線城市”的估計(jì)系數(shù)顯著為正,而“高鐵開通×三線城市”的估計(jì)系數(shù)為正但不顯著,表明高鐵開通主要對高等級城市的企業(yè)產(chǎn)生了異地投資促進(jìn)效應(yīng)。

五、結(jié)論與政策建議

在企業(yè)成長過程中,為了更好地拓展市場和更有效地提升市場競爭力,企業(yè)需要進(jìn)行“市場尋求型”和“技術(shù)獲取型”異地投資,并尋求發(fā)展環(huán)境和條件較好的投資目的地,導(dǎo)致企業(yè)異地投資流向具有更多地流向市場規(guī)模較大、技術(shù)水平較高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平較高城市的非對稱性。地理距離帶來的交流不暢與合作不便是阻礙企業(yè)異地投資的重要因素,高鐵開通改變了地理距離產(chǎn)生的時空約束條件,有助于要素資源在城市間自由流動,但不能改變企業(yè)異地投資的動機(jī)和對投資目的地發(fā)展環(huán)境條件的追求,從而在促進(jìn)企業(yè)異地投資規(guī)模增長的同時還會強(qiáng)化企業(yè)異地投資流向的非對稱性。高鐵開通對城市間人員和物資流通的改善作用因距離的不同而不同,導(dǎo)致其促進(jìn)企業(yè)異地投資的效應(yīng)發(fā)揮存在最優(yōu)半徑范圍。各城市群的加速發(fā)展使高鐵開通對企業(yè)異地投資的影響表現(xiàn)出“城市群效應(yīng)”,即對城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資比對非城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資有更為顯著的促進(jìn)作用。本文采用2006—2019年滬深A(yù)股上市公司的異地投資數(shù)據(jù),構(gòu)建多期雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)高鐵開通對企業(yè)異地投資規(guī)模和流向的影響,分析結(jié)果支持上述理論觀點(diǎn):高鐵開通顯著促進(jìn)了企業(yè)異地投資規(guī)模增長,這種促進(jìn)效應(yīng)隨著企業(yè)所在城市與投資對象所在城市之間人口和經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距、技術(shù)水平差距、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平差距的增大而增強(qiáng);高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的最優(yōu)半徑范圍為600～900公里;相比企業(yè)所在城市與投資對象所在城市不在同一城市群的企業(yè)異地投資,高鐵開通對城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。此外,高鐵開通對第三產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)、新基建水平較高地區(qū)、高等級城市的企業(yè)具有更顯著的異地投資促進(jìn)效應(yīng)。

根據(jù)上述研究結(jié)論,本文提出以下啟示:第一,加快完善高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè),有效促進(jìn)企業(yè)異地投資增量提質(zhì)。在雙循環(huán)新發(fā)展格局下,活躍的企業(yè)異地投資對于優(yōu)化資本要素空間格局、提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率具有重要意義。高鐵開通產(chǎn)生的時空壓縮效應(yīng)有助于企業(yè)異地投資增長,但當(dāng)前我國高鐵通達(dá)度仍然存在較大的區(qū)域差距,高鐵網(wǎng)絡(luò)布局還有待優(yōu)化。應(yīng)不斷完善“八縱八橫”高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè),提高高鐵網(wǎng)絡(luò)覆蓋度;同時,要降低高鐵運(yùn)行成本,探索建立高鐵月票或者年票制度,進(jìn)一步減小城市間要素流動的時間與經(jīng)濟(jì)成本。第二,破除區(qū)域間的市場分割,充分發(fā)揮交通基礎(chǔ)設(shè)施完善的積極效應(yīng)。高鐵開通促進(jìn)企業(yè)異地投資的本質(zhì)在于減少了城市間經(jīng)濟(jì)交流與合作的障礙,因而還需要破除阻礙要素資源自由流動的其他因素,才能使高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)作用得到充分發(fā)揮。要積極打破地方保護(hù)主義造成的市場分割,加快構(gòu)建高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場,降低企業(yè)異地投資的市場準(zhǔn)入壁壘和風(fēng)險。第三,在加快推進(jìn)城市群內(nèi)部一體化發(fā)展的同時,也應(yīng)加強(qiáng)城市群之間以及城市群城市與非城市群城市之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,促進(jìn)城市體系的整體優(yōu)化與升級。高鐵開通對城市群內(nèi)的企業(yè)異地投資具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用,原因在于城市群內(nèi)的城市間具有更為緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,因而減小城市間的經(jīng)濟(jì)距離不僅能夠促進(jìn)企業(yè)異地投資增長,而且有助于增強(qiáng)高鐵開通對企業(yè)異地投資的促進(jìn)效應(yīng)。應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化城市群的空間布局,積極推動各城市群之間的分工與協(xié)作,也要注重非城市群城市的合理定位與持續(xù)發(fā)展。