胡楠

阿里巴巴（09988.HK）2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2247.90億元，同比增長(zhǎng)8.50%，與市場(chǎng)預(yù)期大體一致；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為335.84億元，同比增長(zhǎng)33.60%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也由上年同期的12.13%增至14.94%，小幅超過(guò)彭博一致預(yù)期。

與第三季度報(bào)告同時(shí)披露的還有其他幾個(gè)重磅信息，例如阿里云、盒馬暫停了IPO進(jìn)程等。信息披露后，阿里巴巴美股與港股股價(jià)均出現(xiàn)跳空低開。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里巴巴股價(jià)表現(xiàn)不好的原因或在以下方面：第一，國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)日益競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司三季度GMV增速墊底；第二，阿里云不再推進(jìn)完全拆分，IaaS市場(chǎng)份額有所下降，阿里也被迫將持續(xù)對(duì)其“輸血”。

2023年3月，阿里巴巴進(jìn)行了“1+6+N”的組織變革中，阿里集團(tuán)被分拆為淘天集團(tuán)、云智能集團(tuán)、本地生活集團(tuán)、菜鳥集團(tuán)、阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、大文娛集團(tuán)，以及其余多家業(yè)務(wù)公司。

作為阿里主要的利潤(rùn)來(lái)源，拆分后的淘天集團(tuán)經(jīng)歷了短暫的高光時(shí)刻，2023年第二季度的收入增速為12.13%，其中客戶管理業(yè)務(wù)收入一掃連續(xù)多個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的陰霾，增速恢復(fù)至9.99%，對(duì)標(biāo)京東自營(yíng)的“直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)”也有所表現(xiàn)，其收入增速高達(dá)20.68%，幾乎超越當(dāng)期京東電商多項(xiàng)數(shù)據(jù)。

2023年第三季度，淘天集團(tuán)收入增速放緩至4.18%，收入為976.54億元；同期，國(guó)內(nèi)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額2.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.23%；京東零售收入為2120.59億元，同比增長(zhǎng)0.06%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，淘天集團(tuán)收入增速略弱于大盤，但顯著高于京東零售。不過(guò)，細(xì)分業(yè)務(wù)層面表明實(shí)際情況并非如此簡(jiǎn)單。

淘天、京東以及拼多多業(yè)務(wù)逐漸趨同，平臺(tái)型電商與自營(yíng)電商之間的界限日益模糊，直營(yíng)業(yè)務(wù)是平臺(tái)型電商的增量，而平臺(tái)業(yè)務(wù)也自然成為自營(yíng)電商的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年第三季度，淘天集團(tuán)直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)收入為238.99億元，同比增長(zhǎng)5.94%，略高于當(dāng)期大盤增速。

同期，京東集團(tuán)電子及家電產(chǎn)品銷售收入為119.16億元，同比增長(zhǎng)0.03%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東集團(tuán)電子及家電產(chǎn)品的收入增速弱于淘天消費(fèi)電子及家電產(chǎn)品銷售收入增速。不過(guò)，近年來(lái)，京東大力發(fā)展平臺(tái)業(yè)務(wù)，其第三方賣家數(shù)量持續(xù)增加。據(jù)業(yè)績(jī)交流會(huì)，京東新注冊(cè)商家數(shù)量連續(xù)多季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；而且，2023年雙十一期間，京東新注冊(cè)店鋪數(shù)量同比增長(zhǎng)3.40倍，參加大促的新老商家總數(shù)相較上年同期也增長(zhǎng)超過(guò)1.50倍。

除了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，上述調(diào)整還導(dǎo)致京東出現(xiàn)1P與3P業(yè)務(wù)左右手互博的情況，但即便如此，京東依舊穩(wěn)住了基本盤，其電子及家電產(chǎn)品的銷售并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)。

更為重要的是，據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙十一，全國(guó)家用電器銷售額為1526億元，同比增長(zhǎng)-2.55%，其中阿里平臺(tái)占比由33%下降至31%，京東平臺(tái)占比則由59%提升至61%，這意味著京東重新奪回其因轉(zhuǎn)型而暫時(shí)失去的電器產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

另外，京東零售受第三方賣家影響最大的日用百貨商品銷售收入下降速度也明顯收窄，最近三個(gè)季度的收入增速分別為-8.70%、-8.59%、-2.26%。

結(jié)合上述數(shù)據(jù)，京東零售對(duì)外傳達(dá)出一個(gè)信號(hào)，即平臺(tái)化對(duì)其負(fù)面影響大體結(jié)束，而對(duì)于淘天集團(tuán)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)電子及家電產(chǎn)品是否能夠繼續(xù)推動(dòng)直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)則存在不確定性。

平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，2023年第三季度，淘天集團(tuán)客戶管理業(yè)務(wù)收入為686.61億元，同比增長(zhǎng)2.67%；京東集團(tuán)“平臺(tái)及廣告服務(wù)業(yè)務(wù)”收入為195.29億元，同比增長(zhǎng)3.03%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東平臺(tái)業(yè)務(wù)收入大約是淘天的30%，且兩公司業(yè)務(wù)增速大體一致，并沒(méi)有顯著的差異，但需要注意的是，京東第三方商家數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，其管理層在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，第三方平臺(tái)商家的變現(xiàn)不是本期的首要任務(wù)，但依然看到3P廣告收入持續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，尤其是在新商家參與度不斷提高的推動(dòng)下。

另外，GMV的增速也從側(cè)面反映出京東對(duì)于第三方商家變現(xiàn)的克制與潛力。據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，2023年第三季度，淘天集團(tuán)GMV同比增速為3%，與當(dāng)期平臺(tái)業(yè)務(wù)收入增速相近，而京東GMV同比增速為11%，顯著高于其平臺(tái)業(yè)務(wù)收入增速。

除了來(lái)自老對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)壓力，拼多多與直播電商的快速增長(zhǎng)也不可忽視。2023年第三季度，拼多多GMV同比增速為22%，抖音小店GMV同比增速為43%，快手GMV同比增速為16%。

根據(jù)隱馬數(shù)研，2023年1-9月，在多方的擠壓下，淘天集團(tuán)按照GMV計(jì)算的市場(chǎng)占有率由2021年的60%下降至45%，京東集團(tuán)、拼多多分別小幅增至21.60%、19.70%，抖音小店、快手則增長(zhǎng)顯著。

另外，據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙十一期間，以淘天集團(tuán)、京東集團(tuán)以及拼多多為主的綜合電商平臺(tái)銷售總額為9235億元，同比增長(zhǎng)-1.1%，而直播電商平臺(tái)銷售總額為2151億元，同比增長(zhǎng)18.60%。

由此可見，淘天集團(tuán)等綜合電商平臺(tái)均面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年第三季度，阿里巴巴將釘釘業(yè)務(wù)的收入由云智能集團(tuán)重分類至其他，這導(dǎo)致阿里云業(yè)務(wù)收入增速由前一季度的4.13%下降至2.27%，收入為276.48億元，但其調(diào)整EBITA利潤(rùn)率由上一季度的1.54%提升至5.10%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的變動(dòng)，阿里云管理層在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，公司通過(guò)提升運(yùn)營(yíng)效率與減少低利潤(rùn)率項(xiàng)目來(lái)提高收入質(zhì)量；而且，公有云收入占外部云收入的比重也提升到70%以上。阿里云管理層則表示，公司未來(lái)的業(yè)務(wù)重心分為兩部分，一部分為公有云業(yè)務(wù)，另一部分則是基于GPU的AI計(jì)算。

從目前的情況來(lái)看，阿里云兩業(yè)務(wù)均不同程度受阻。2023年10月，美國(guó)擴(kuò)大出口管制，進(jìn)一步限制向中國(guó)出口先進(jìn)計(jì)算機(jī)芯片和半導(dǎo)體制造設(shè)備，受其影響，阿里巴巴不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全拆分。

公有云業(yè)務(wù)方面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年，中國(guó)公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模為190.10億美元，其中IaaS市場(chǎng)規(guī)模為112.90億美元，同比增長(zhǎng)13.20%，PaaS市場(chǎng)規(guī)模為32.90億美元，同比增長(zhǎng)26.30%。

國(guó)內(nèi)IaaS市場(chǎng)發(fā)展逐漸成熟，同質(zhì)性強(qiáng)，部分公有云服務(wù)商通過(guò)降價(jià)的方式爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)。另外，隨著運(yùn)營(yíng)商以及新興云服務(wù)商的快速成長(zhǎng)，以阿里云、騰訊云為代表的老牌云服務(wù)商市場(chǎng)份額明顯下降。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年，在IaaS市場(chǎng)，阿里云市場(chǎng)份額由上年同期的34.50%下降至29.90%，騰訊云市場(chǎng)份額由10.30%降至9%，華為云市場(chǎng)份額由11.60%增至13.20%，中國(guó)電信市場(chǎng)份額由11%增至12.20%。

更為重要的是，11月12日，“阿里云崩了”一度沖上微博熱搜。阿里云官方公告顯示，此次阿里云故障發(fā)生在當(dāng)日下午17：44左右，受到影響的產(chǎn)品包括OSS、OTS、SLS、MNS等多款產(chǎn)品，波及地區(qū)涵蓋北京、上海、深圳等國(guó)內(nèi)眾多一二線城市，以及日韓、美國(guó)、德國(guó)等海外地區(qū)。

雖然阿里云快速修復(fù)了故障，但市場(chǎng)很難不對(duì)阿里云的前景產(chǎn)生擔(dān)憂。

阿里巴巴第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也有不少亮點(diǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，阿里國(guó)際商業(yè)集團(tuán)延續(xù)了上一季度的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，其收入為245.11億元，同比增長(zhǎng)52.75%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損額也進(jìn)一步收窄至-3.84億元。

據(jù)業(yè)績(jī)交流會(huì)，Trendol在保持快速增長(zhǎng)和盈利能力的同時(shí)，業(yè)務(wù)也拓展到鄰近市場(chǎng)；Lazada整體財(cái)務(wù)狀況明顯改善，同時(shí)公司還收購(gòu)了位于德國(guó)的B2B平臺(tái)Visable。

更為重要的是，阿里國(guó)際商業(yè)集團(tuán)旗下的速賣通推出Choice模式，Choice通過(guò)與菜鳥緊密合作，在部分歐洲國(guó)家推出5日達(dá)物流保障計(jì)劃，這不僅推動(dòng)Choice本季度訂單量迅速增長(zhǎng)，也與菜鳥產(chǎn)生了良好的協(xié)同效果。

受跨境物流履約解決方案收入帶動(dòng)，2023年第三季度，菜鳥集團(tuán)收入為228.23億元，同比增長(zhǎng)24.84%；經(jīng)調(diào)整EBITA為9.06億元，同比增長(zhǎng)624.80%。

在國(guó)內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之時(shí)，阿里巴巴通過(guò)速賣通與菜鳥的協(xié)同大力發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)，也不失為一種最優(yōu)解。