陳 雷

舊增長(zhǎng)模式難以為繼的原因

根據(jù)專家研究，改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式經(jīng)歷了投資拉動(dòng)、出口拉動(dòng)到出口+房地產(chǎn)拉動(dòng)的三個(gè)歷史階段。近期中國經(jīng)濟(jì)處于出口+房地產(chǎn)拉動(dòng)的尾部階段，出口大幅回落，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)陡增，因此舊增長(zhǎng)模式已難以為繼，當(dāng)前正處于新舊發(fā)展模式的換擋期。舊增長(zhǎng)模式難以為繼又包含著內(nèi)外兩個(gè)方面的原因。

外部原因方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際市場(chǎng)需求大幅滑坡，以美國為首的西方國家自2018年對(duì)華發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致中國出口持續(xù)遭遇挑戰(zhàn)。同時(shí)，美國對(duì)華實(shí)施“脫鉤斷鏈”政策。2018年11月，美國商務(wù)部發(fā)布涉及人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)、先進(jìn)計(jì)算技術(shù)、數(shù)據(jù)分析技術(shù)等新興和前沿技術(shù)的對(duì)華出口管制框架，并通過《無盡前沿法案》《2021年美國創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)法案》《芯片與科學(xué)法案》，不斷強(qiáng)化美國在全球高科技產(chǎn)業(yè)鏈中的領(lǐng)導(dǎo)地位，限制有關(guān)技術(shù)、設(shè)備、工藝、材料對(duì)華出口。根據(jù)盧周來、朱斌和馬春燕的研究，為了阻斷中國前沿科技的研發(fā)根基、成長(zhǎng)空間和國際交流與合作渠道，美國從單點(diǎn)對(duì)中國大陸高科技企業(yè)的制裁和封鎖，擴(kuò)大到涵蓋技術(shù)封鎖、截?cái)嘟涣鞯葻o所不用其極的多種手段，使得中國在向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的過程中遭遇了極其惡劣的外部環(huán)境。

內(nèi)部原因方面，自2008年以來，經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。人口出生率出現(xiàn)下跌，2022年中國人口自然增長(zhǎng)率為-0.6‰，自1961年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，人口老齡化成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的深層次挑戰(zhàn)。在政策方面，2008年美國次貸危機(jī)后，中國政府推出了經(jīng)濟(jì)刺激政策，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)，但也造成了一些負(fù)面結(jié)果，包括房地產(chǎn)過熱、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資效率下降風(fēng)險(xiǎn)等。

舊增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)建議

中國舊的“出口+地產(chǎn)”拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，如何轉(zhuǎn)型升級(jí)，找到新的增長(zhǎng)模式？筆者的建議如下。

依靠政策創(chuàng)新

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力在于科技創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，在它們尚處于勢(shì)能積累階段，還不能擔(dān)當(dāng)起扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期的使命時(shí)，就需要政府進(jìn)行調(diào)控，發(fā)揮政策作用，以時(shí)間換空間，為培育新動(dòng)能創(chuàng)造良好環(huán)境。從這個(gè)角度看，目前中國通脹壓力不大，中央政府杠桿率較低，加計(jì)國有資本權(quán)益的政府總體杠桿率更是遠(yuǎn)低于歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此中國政府無論在貨幣政策還是財(cái)政政策方面，都擁有較大的自由度，應(yīng)當(dāng)有一些政策創(chuàng)新，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

貨幣政策有優(yōu)勢(shì)。2023年8月份，我國PPI同比下降3%，1-8月平均，比上年同期下降3.2%。2023年8月份，我國CPI同比上漲0.1%，1-8月平均，比上年同期上漲0.5%。因此，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策空間較大，既可以降準(zhǔn)，又可以降息。反觀來看，美國2023年8月CPI同比上漲3.7%，核心CPI同比上漲4.3%，因此美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議聲明中，宣布將維持聯(lián)邦基金利率在5.25%—5.5%的目標(biāo)區(qū)間。比較而言，在貨幣政策方面，我們?nèi)匀挥泻艽髢?yōu)勢(shì)，需要有一些創(chuàng)新的政策手段，以提振疲軟的經(jīng)濟(jì)。

財(cái)政政策有空間。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）研究結(jié)果顯示，截至2 0 2 3 年二季度末，我國政府杠桿率為52.6%，中央政府杠桿率為21.4%，地方政府杠桿率為31.2%，遠(yuǎn)低于西方經(jīng)濟(jì)體①2022年美國政府（國債加地方債）的杠桿率為135%，根據(jù)美國財(cái)政部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美國國債總額超過了33萬億美元的新紀(jì)錄。日本政府杠桿率更是常年位居220%以上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均杠桿率在120%左右。。根據(jù)NIFD的季度報(bào)告，2022年底我國非金融企業(yè)中的城投公司的杠桿率為73%，2023年以來地方政府的凈融資額基本為負(fù)，因此可以合理假設(shè)二季度末城投公司杠桿率不高于2022年底的水平，那么今年二季度末加計(jì)城投公司的政府總體杠桿率約為125%，和美國國債占其GDP的比率差不多，但仍遠(yuǎn)低于日本的水平，預(yù)估政府負(fù)債空間不大。但和日美不同的是，中國政府擁有大量國有資產(chǎn)，《國務(wù)院關(guān)于2021年度國有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告》顯示，截至2021年底，全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額308.3萬億元、負(fù)債總額197.9萬億元、國有資本權(quán)益86.9萬億元，全國國有土地總面積52346.7萬公頃。因此，僅僅計(jì)算國有資本權(quán)益86.9萬億，中國政府總體杠桿率就降到了50%左右，因此，財(cái)政政策空間仍然很大。

刺激消費(fèi)需求

總需求決定國民收入和就業(yè)水平，在當(dāng)前外需不足且可能持續(xù)下降的形勢(shì)下，刺激國內(nèi)需求就成為提振經(jīng)濟(jì)的根本措施，這是中國提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的根本原因。國內(nèi)需求又分投資需求和消費(fèi)需求，根據(jù)殷劍峰的研究②2023年1月11日，殷劍峰：《為什么中國人不消費(fèi)》。，“與高收入國家，尤其是美國相比，中國消費(fèi)低、投資高的特點(diǎn)更為顯著”，因此擴(kuò)大總需求的根本措施在于刺激消費(fèi)需求。消費(fèi)需求取決于消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，消費(fèi)能力的影響更大，因此提高居民收入占比，讓老百姓更有錢，是刺激消費(fèi)需求的重中之重。根據(jù)前述殷劍峰的研究，“提高居民收入占國民收入比重的兩個(gè)途徑就是增加居民的財(cái)產(chǎn)收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入，在資產(chǎn)一定的情況下，增加財(cái)產(chǎn)收入的方法是改善居民的財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更加直接和迫切的途徑是增加居民的經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入”。

如何改善居民的財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)？根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，要提高居民財(cái)產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的比重。美國居民財(cái)產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的比重高，是因?yàn)槊绹邪l(fā)展成熟的市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，吸引了全球領(lǐng)先公司到美國上市，為美國投資者創(chuàng)造了大量財(cái)富。中國應(yīng)建立市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)機(jī)制，讓最需要資本、最有發(fā)展?jié)摿?、最能為投資者創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)上市融資，健全退市機(jī)制，確保能進(jìn)能出，將企業(yè)上市的投票權(quán)交給投資者。

如何增加居民的經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入？應(yīng)將更大比例的政府財(cái)政支出用于居民福利，提高居民的經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍建議中央政府壓縮投資規(guī)模，拿出15萬億-20萬億元改善居民家庭收入。居民收入增加了，可以直接刺激消費(fèi)需求、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

依靠法治保障

中國的未來發(fā)展，在于進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開放，依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家合法財(cái)產(chǎn)權(quán)，為民營企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為健全、更加公平的法治保障，激發(fā)和弘揚(yáng)企業(yè)家精神。熊彼特曾說“企業(yè)家是刺激和發(fā)動(dòng)其他一切事情的中樞，是創(chuàng)新和創(chuàng)造性毀滅的發(fā)動(dòng)者和實(shí)施者，是人類社會(huì)新工作、高收入和持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉。一言以蔽之，企業(yè)家就是財(cái)富的創(chuàng)造者”。2023年7月出臺(tái)的《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，要求從持續(xù)破除市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、全面落實(shí)公平競(jìng)爭(zhēng)政策制度、完善社會(huì)信用激勵(lì)約束機(jī)制、完善市場(chǎng)化重整機(jī)制等方面，構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，持續(xù)優(yōu)化穩(wěn)定公平透明可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境，充分激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)生機(jī)活力，同時(shí)要加大對(duì)民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度、強(qiáng)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障，以推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年10月，最高人民法院發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化法治環(huán)境 促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的指導(dǎo)意見》，提出要依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家合法權(quán)益、維護(hù)統(tǒng)一公平誠信的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、運(yùn)用法治方式促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展和治理。強(qiáng)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法治保障，運(yùn)用法治方式促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)體現(xiàn)，是實(shí)施以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度的根本保障，也是激發(fā)企業(yè)家精神，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)根本向好的治本之策。

依靠科技創(chuàng)新

眾所周知，科技是第一生產(chǎn)力，如何在科技上追趕美國，通過科技推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)需要注意。

既要自力更生，又要合作共贏。當(dāng)今世界的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系已經(jīng)構(gòu)成了一個(gè)共生共榮的生態(tài)體系，國與國之間既有合作，又有競(jìng)爭(zhēng)。一國要想在科技上保持領(lǐng)先地位，既要獨(dú)立自主、自力更生，又要擴(kuò)大開放、引進(jìn)吸收。只有獨(dú)立自主，擁有自己的核心技術(shù)，才能掌握話語權(quán)，有資本和實(shí)力與別國進(jìn)行開放合作。

既不能過于樂觀，又不能過于悲觀。中國在科技上趕超美國的過程一定是一個(gè)持久的過程，中國需要美國，美國也離不開中國，美國防著中國，中國也片刻不敢小覷美國，所以中美之間的博弈、摩擦與合作、共贏就是一個(gè)硬幣的兩面。即使以后中國全面趕上了美國，中美之間在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可能還會(huì)保持著一個(gè)你追我趕的過程。

既要依靠政府支持，又要更多地發(fā)揮市場(chǎng)的力量。美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的興起，在一開始就是依靠美國國防部的訂單支持，半導(dǎo)體技術(shù)轉(zhuǎn)民用后，又在市場(chǎng)力量的推動(dòng)下日益發(fā)展、日新月異。目前美國為了保持在前沿科技領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，仍然沿用著20世紀(jì)50年代的路徑，通過政府支持基礎(chǔ)研究，推動(dòng)技術(shù)投資。當(dāng)然，在政府支持方面中國擁有體制優(yōu)勢(shì)。不過從前幾年集成電路大基金的運(yùn)行模式和效果來看，政府支持手段應(yīng)當(dāng)有所創(chuàng)新，首先是政府主導(dǎo)的投入要更多地投向基礎(chǔ)研究，其次是政府主導(dǎo)的孵化資金投入，要和市場(chǎng)化的團(tuán)隊(duì)相結(jié)合，要建立政府母基金投資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，確保投資的子基金有運(yùn)作良好的市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)化機(jī)制，團(tuán)隊(duì)成員有優(yōu)異的業(yè)績(jī)記錄。

綜上所述，中國經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇面臨困境，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩駕馬車，即出口和地產(chǎn)，都出現(xiàn)了動(dòng)力衰減。由于經(jīng)濟(jì)不景氣，居民收入下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄上升，消費(fèi)下降，內(nèi)需不足。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)通脹壓力不大，且加計(jì)城投公司負(fù)債和國有資本權(quán)益的政府總體杠桿率為50%，尤其是中央政府杠桿率為21.4%，因此，中國的政策空間較大，要想使經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，建議實(shí)施寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。從中長(zhǎng)期來看，要提振經(jīng)濟(jì)，就必須建立市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，提高權(quán)益性資產(chǎn)在居民總資產(chǎn)中的配置比例，并提高居民經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入，刺激居民消費(fèi)，擴(kuò)大總需求；要依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家合法財(cái)產(chǎn)權(quán)，為民營企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為健全、更加公平的法治保障；要通過自力更生和擴(kuò)大開放，提升科技水平，發(fā)揮科技對(duì)經(jīng)濟(jì)的根本推動(dòng)力量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。