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        不同于經(jīng)濟(jì)基本面日元迎來貶值時代

        2023-11-20 13:37:21沈建光
        財經(jīng) 2023年23期
        關(guān)鍵詞:日元勞動者貨幣

        沈建光

        今年以來,日元走勢背離基本面,日元兌美元從年初的130.7到現(xiàn)在近150。截至目前,日元兌美元貶值13%,跌至去年11月以來的最低水平、1987年4月以來的次低水平。兌其他貨幣匯率亦持續(xù)下跌,人民幣兌日元持續(xù)處于20以上高位。日元跌幅不僅超過歐元、英鎊等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣,也遠(yuǎn)超印度盧比、泰銖等亞洲新興市場貨幣。筆者認(rèn)為,日元貶值的原因有以下三點(diǎn):

        其一,受制于日本經(jīng)濟(jì)長期結(jié)構(gòu)性問題,日元長期面臨壓力。據(jù)日本總務(wù)省“人口推測”數(shù)據(jù),日本今年65歲以上老年人口占比增加至29.1%,再創(chuàng)歷史新高。該數(shù)據(jù)從1950年的4.9%開始持續(xù)上升,2005年超過20%。勞動力不足是老齡化社會最先面臨的困境。當(dāng)前潛在勞動力(15歲及以上人口)在2021年底前后迅速下降,就業(yè)市場將面臨長期的勞動力短缺壓力。

        其二,不同于美國、歐洲等大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的貨幣緊縮,日本實(shí)施了相對寬松的貨幣政策。在自民黨干涉下,安倍派堅持維持寬松政策,傾向日元貶值走勢。9月22日,日本央行行長植田和男在貨幣政策發(fā)布會上表示,日本央行決定維持當(dāng)前大規(guī)模貨幣寬松措施,決定維持將短期利率設(shè)為負(fù)0.1%、長期利率引導(dǎo)至0%左右,長期利率上限也維持在1%,并繼續(xù)通過大規(guī)模購買國債等措施進(jìn)行調(diào)控。

        其三,美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期使美元維持強(qiáng)勢,使日元相對弱勢。近期美聯(lián)儲大幅上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測,強(qiáng)化“軟著落”信心。9月美聯(lián)儲FOMC會議雖宣布不加息,但大幅上調(diào)了2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至2.1%,下調(diào)2024年失業(yè)率預(yù)期至4.1%,維持2023年利率預(yù)測為5.6%。美聯(lián)儲對“軟著陸”更有信心,并弱化了明后年的衰退預(yù)期,暗示將更長時間維持高利率。

        展望未來,日元上行通道困難重重,貶值壓力短期內(nèi)未能有所緩解。一方面,日本貨幣政策進(jìn)退維谷,十年來貨幣寬松已經(jīng)造成諸多負(fù)面結(jié)果。例如2022年日本政府債務(wù)率高達(dá)261%,連續(xù)多年高居世界主要經(jīng)濟(jì)體首位。證券市場也出現(xiàn)一些非市場化特征,日本央行因購入ETF而成為很多企業(yè)最大股東。若果斷退出貨幣寬松,這將導(dǎo)致日本債務(wù)成本大幅上升,對日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大沖擊。

        另一方面,日本經(jīng)濟(jì)仍長期面臨內(nèi)需不足,“外向型經(jīng)濟(jì)”對于日本經(jīng)濟(jì)愈加重要。在此背景下,日本政府將持續(xù)有意引導(dǎo)日元貶值促進(jìn)出口,有助于企業(yè)利潤的改善,進(jìn)而提振因通脹帶來的消費(fèi)疲軟。同時,放任日元貶值也是日本謀求供應(yīng)鏈重構(gòu)的主動選擇。

        短期來看,日本對日元貶值的干預(yù)可能維持謹(jǐn)慎立場,疊加美聯(lián)儲鷹派立場影響,預(yù)計未來半年,日元兌美元將持續(xù)150左右,不排除突破155-160的可能。長期來看,老齡化、勞動力短缺問題使日本潛在增長率維持在1%左右,日元兌美元中樞大致在130左右,難以回到過往100-110的水平。

        學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

        出口擴(kuò)張對勞動者收入的影響

        南京財經(jīng)大學(xué) 葉迪 陳啟斐

        上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 史青

        “貿(mào)易開放與年齡收入差距:

        基于雙重技能要素稟賦視角”

        《世界經(jīng)濟(jì)》2023年第10期

        從貿(mào)易開放角度剖析了大齡勞動者就業(yè)困難的市場原因。我們先構(gòu)建一個包含貿(mào)易成本、技術(shù)革新和勞動者雙重技能要素的理論模型,厘清了出口擴(kuò)張影響年齡收入差異的理論機(jī)制。

        我們利用1992年-2014年中國城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù),以中國加入世界貿(mào)易組織帶來的貿(mào)易政策不確定性下降作為出口擴(kuò)張的典型事件,驗(yàn)證了出口擴(kuò)張通過提升“迭代型”相對“經(jīng)驗(yàn)型”技能要素的回報,提升(降低)年輕(大齡)勞動者的相對收入。本文還發(fā)現(xiàn)在老齡化更嚴(yán)重的地區(qū)中,出口擴(kuò)張?zhí)嵘贻p勞動者相對收入的幅度較小;出口擴(kuò)張對年齡收入差異的影響更多體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)和職業(yè)內(nèi),并未體現(xiàn)出性別差異。

        關(guān)注度

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        資料來源:《財經(jīng)》APP

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