劉 洋

（天津商業(yè)大學(xué)，天津 300133）

一、文獻(xiàn)綜述

制造業(yè)是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)，可以作為幫助區(qū)分發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的因素，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分[1]。家具制造業(yè)作為我國(guó)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，自改革開放以來(lái)，抓住并用好了家具制造業(yè)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，不斷深化改革，積極參與國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈更新和交易，一方面我國(guó)已經(jīng)成為了世界上最大的家具生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，另一方面家具制造業(yè)在我國(guó)制造業(yè)乃至全部行業(yè)占有重要地位，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注，具有廣闊的市場(chǎng)前景。然而，近兩年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，家具制造業(yè)也受到一定沖擊。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，家具制造業(yè)增速逐漸放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2]。家具制造業(yè)上市企業(yè)是家具制造業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量，其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)在很大程度上能反映行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和發(fā)展。

財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)作為一種評(píng)估財(cái)務(wù)績(jī)效的工具，目前已被各行各業(yè)的企業(yè)廣泛使用，其基礎(chǔ)是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的依據(jù)，以及財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的理論和方法，對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行比較分析的方法[3-4]，客觀、直接地反映了公司治理的水平，揭示了企業(yè)管理中的挑戰(zhàn)，并為管理者和投資者作出正確的投資和財(cái)務(wù)決策提供指導(dǎo)。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法多種多樣，其中最常見的有相關(guān)分析方法、沃爾比重分?jǐn)?shù)評(píng)價(jià)方法、因子分析法、聚類分析法、EVA 評(píng)價(jià)法等[5]，這些方法都能夠幫助我們更好地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

近年來(lái)，眾多學(xué)者采用因子分析法對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。李寅碩等認(rèn)為因子分析法使用方差貢獻(xiàn)率對(duì)每個(gè)綜合因子設(shè)定相應(yīng)的權(quán)重，可以有效地避免人為分配權(quán)重帶來(lái)的隨意性與盲目性[6]。張維今等選用2018 年我國(guó)零售業(yè)上市公司的12 個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，按照因子得分和綜合績(jī)效得分情況進(jìn)行排序，并根據(jù)其不足之處提出改善其財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)建議[7]。彭東生等基于62 家醫(yī)療器械行業(yè)上市公司2019 年、2020 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選取12 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用因子分析和聚類分析進(jìn)行全面的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效狀況評(píng)價(jià)[8]。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文對(duì)家具制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效作出綜合評(píng)價(jià)，為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和正確性更廣泛全面的信息披露，選取在滬深兩市家具制造業(yè)中的上市公司，剔除ST、*ST 類以及研究數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最終獲得符合研究條件的A 股上市公司樣本25 家，所有數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)提供的上市公司2022 年第二季度報(bào)告。

2.變量選取

本文在綜合以往研究成果的基礎(chǔ)上，本文選取了9 個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行分析，包含代表企業(yè)盈利能力的資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、營(yíng)業(yè)毛利率（X3），代表償債能力的流動(dòng)比率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5），代表營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7），代表發(fā)展能力的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X8）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X9）。

3.數(shù)據(jù)處理

為避免異方差性的影響，對(duì)從國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)得到的所有數(shù)據(jù)利用SPSS 軟件進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，所得數(shù)據(jù)直接利用SPSS 軟件進(jìn)行因子分析，用于后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效分析和評(píng)價(jià)。

三、實(shí)證分析

1.KMO 和Bartlett 球形檢驗(yàn)

對(duì)調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的適合性分析。從表1 中可得：KMO 值為0.658，處于大于0.5 小于0.7 的范圍里，這說(shuō)明該數(shù)據(jù)具有良好的準(zhǔn)確度，符合因子分析的基本條件；在Bartlett球形檢驗(yàn)中，近似卡方值為195.560，表示結(jié)果的觀測(cè)值較大，小于顯著性水平df 值36，伴隨概率p ＝0.000 ＜0.05，代表拒絕原假設(shè)，數(shù)據(jù)可用于因子分析研究。

2.公因子提取

如表2 所示，采用主成分分析法對(duì)25 家樣本公司的總方差進(jìn)行了深入的分析，以獲得更準(zhǔn)確的解釋結(jié)果。

表2 方差解釋率

因子分析一共提取出3 個(gè)因子，特征根值均大于1。其中：第一個(gè)主因子的特征根為3.510，方差解釋率為 39.002%；第二個(gè)主因子的特征根為2.384，方差解釋率為26.487%；第三個(gè)主因子的特征根為1.816，方差貢獻(xiàn)率為20.181%，旋轉(zhuǎn)后的累計(jì)方差解釋率為85.671%，滿足因子個(gè)數(shù)對(duì)累計(jì)貢獻(xiàn)率的要求，表明這3 個(gè)公因子對(duì)樣本數(shù)據(jù)總體信息的衡量程度為85.671%，原9 個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)所包含的大部分信息可被反映出來(lái)。據(jù)此可以得出結(jié)論，家具制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效可通過(guò)此3 個(gè)公因子來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

再結(jié)合碎石圖輔助判斷因子提取個(gè)數(shù)，橫坐標(biāo)表示因子數(shù)目，有9 個(gè)；縱坐標(biāo)表示因子的特征值范圍為 0 ～4。從圖1可看出，前三個(gè)公因子的特征值都大于1，而移動(dòng)到第四個(gè)公因子后，所有特征值都小于1。同樣，根據(jù)曲線的形狀，整條曲線在第4 個(gè)公因子處發(fā)生轉(zhuǎn)折，前三個(gè)公因子包含信息更多，整體是由陡峭突然變得平穩(wěn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，轉(zhuǎn)折點(diǎn)后逐漸平穩(wěn)的部分意味著信息的重要性也逐漸降低，因此，認(rèn)為選取3 個(gè)公因子是合適的。

圖1 碎石圖

3.建立因子載荷矩陣及因子命名

為找出因子和研究項(xiàng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，本文使用最大方差旋轉(zhuǎn)方法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。從表3 可以看出：所有調(diào)查項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的總分都在 0.4 以上，這說(shuō)明調(diào)查項(xiàng)目與因子之間有很強(qiáng)的相關(guān)性，因子可以有效地提取信息。

表3 旋轉(zhuǎn)后因子載荷系數(shù)

由表3 可知，公因子1 在資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、營(yíng)業(yè)毛利率（X3）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X9）這4 個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值較大，可體現(xiàn)出家具制造業(yè)上市公司的盈利能力和發(fā)展能力，所以命名為“盈利發(fā)展因子”（F1）；公因子2 在流動(dòng)比率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X8）這3個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值較大，可體現(xiàn)出家具制造業(yè)上市公司的償債能力和發(fā)展能力，所以命名為“償債發(fā)展因子”（F2）；公因子3 在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）這2 個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值較大，可體現(xiàn)出家具制造業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，所以命名為“營(yíng)運(yùn)因子”（F3）。

4.因子得分與綜合得分計(jì)算

利用 SPSS 軟件對(duì)家具制造業(yè)25 家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了因子分析，并利用回歸方法得出了結(jié)果，如表4 所示。

根據(jù)表4 建立因子和研究項(xiàng)之間的關(guān)系等式，得出3 個(gè)因子F1、F2、F3 的得分函數(shù)，如以下方程所示：

F1=0.267×X1+0.247×X2+0.302×X3-0.037×X4-0.066×X5-0.025×X6-0.101×X7-0.047×X8+0.259×X9

F2=0.064×X1+0.050×X2-0.068×X3+0.411×X4-0.319×X5+0.084×X6+0.032×X7+0.398×X8-0.065×X9

F3=0.028×X1+0.063×X2-0.261×X3+0.095×X4-0.012×X5+0.523×X6+0.532×X7+0.052×X8+0.011×X9

采用F 表示綜合評(píng)價(jià)得分，根據(jù)表4 中的各公共因子對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)率，計(jì)算公因子綜合得分相應(yīng)的SPSS 程序如下：F=（39.002%×F1+26.487%×F2+20.181%×F3）/85.671%，得到績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分模型：F ＝0.455×F1+0.309×F2+0.236×F3

根據(jù)因子評(píng)分模型和綜合能力評(píng)分模型，將25 家樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入 Excel 進(jìn)行計(jì)算，得出各因子和綜合能力的得分及排名，如表5 所示。

表5 公司得分和綜合能力

四、結(jié)論與建議

1.基本結(jié)論

從25 家樣本公司的各因子得分與綜合得分的結(jié)果分析可得，家具制造業(yè)上市公司2022 年的財(cái)務(wù)績(jī)效水平從整體上看整體表現(xiàn)不夠好，財(cái)務(wù)績(jī)效水平差異很大。從各因子單方面得分來(lái)看，家具制造業(yè)上市公司有如下一般結(jié)論。

關(guān)于盈利發(fā)展因子F1，排名前三名的公司分別是永安林業(yè)、龍竹科技、歐派家具，表明這些公司的盈利能力和發(fā)展能力較強(qiáng)；排名最后的三個(gè)公司分別是尚品宅配、曲美家居、中源家居，表明這些公司的盈利能力和發(fā)展能力較弱。縱向來(lái)看，呈現(xiàn)嚴(yán)重的兩極分化局面，表現(xiàn)不均衡，其中，永安林業(yè)在盈利發(fā)展方面的得分遙遙領(lǐng)先，這也使其即使其他兩個(gè)因子方面評(píng)分表現(xiàn)不是特別突出的情況下，對(duì)其綜合評(píng)價(jià)沒(méi)有太大的影響，憑借高盈利能力和發(fā)展能力，繼續(xù)在綜合排名中名列第一。

關(guān)于償債發(fā)展因子F2，排名前三名的公司分別是雅藝科技、匠心家居、夢(mèng)天家居，表明這些公司的償債能力和發(fā)展能力較強(qiáng)；排名最后的三個(gè)的公司分別是顧家家居、我樂(lè)家居、索菲亞，表明這些公司的償債能力和發(fā)展能力較弱。償債發(fā)展因子在綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中具有重要地位，其在綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的權(quán)重超過(guò)盈利發(fā)展因子，因此，在償債發(fā)展因子上表現(xiàn)突出的企業(yè)，在最終的綜合績(jī)效評(píng)估中也會(huì)獲得更高的分?jǐn)?shù)。

關(guān)于營(yíng)運(yùn)因子F3，排名前三名的公司分別是美之高、永藝股份、好萊客，表明這些公司的營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)；排名最后的三個(gè)公司分別是匠心家居、亞振家居、我樂(lè)家居，表明這些公司的營(yíng)運(yùn)能力較弱。相比前兩個(gè)公因子，營(yíng)運(yùn)因子所代表的營(yíng)運(yùn)能力對(duì)綜合績(jī)效得分的影響較小，但其為負(fù)值的企業(yè)數(shù)量最多，營(yíng)運(yùn)能力較差，應(yīng)得到關(guān)注和重視。

關(guān)于綜合評(píng)價(jià)得分F，排名前三名的公司分別是永安林業(yè)、雅藝科技、龍竹科技，得分分別為2.1820、1.0430、0.5919，排名最后的三個(gè)公司分別是曲美家具、尚品宅配、我樂(lè)家居。觀察25 家公司的績(jī)效得分情況可知，有9 家公司的績(jī)效綜合得分大于零，16 家公司的績(jī)效綜合得分為負(fù)數(shù)。并且大部分公司的共同特點(diǎn)為在某一方面的能力突出，在其他能力得分不盡如人意，能夠兼顧多個(gè)方面能力保持優(yōu)先的企業(yè)較少，如雅藝科技，其償債能力較好，排名位列第一，盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力都表現(xiàn)較差；我樂(lè)家居各項(xiàng)排名都較為落后，表現(xiàn)較差。綜合來(lái)看，我國(guó)家具制造業(yè)上市公司2022 年綜合績(jī)效水平整體表現(xiàn)一般。

2.相關(guān)建議

在盈利能力方面，各企業(yè)重新思考和完善公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，根據(jù)公司的實(shí)際情況對(duì)公司的商業(yè)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和改變，運(yùn)用多樣化的經(jīng)營(yíng)方式與手段實(shí)現(xiàn)靈活運(yùn)營(yíng)，以及企業(yè)組織架構(gòu)的現(xiàn)代化，打造出真正適合企業(yè)本身的盈利模式。例如，在當(dāng)今全行業(yè)轉(zhuǎn)型的時(shí)代背景下，家具制造業(yè)應(yīng)利用大數(shù)據(jù)開發(fā)線上、線下通用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和其他信息技術(shù)，推動(dòng)模式、商品和服務(wù)的創(chuàng)新，有利于家具制造業(yè)企業(yè)獲得規(guī)模效應(yīng)從而提高盈利能力，提升盈利空間，實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的新突破。

在償債能力方面，應(yīng)當(dāng)科學(xué)借貸并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，選擇恰當(dāng)?shù)慕栀J方式，提前制定完善科學(xué)的償債計(jì)劃，確保償債計(jì)劃與公司正常管理和運(yùn)營(yíng)緊密相連，以促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，最大限度地降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，在選擇融資方式時(shí)，企業(yè)應(yīng)分析自身情況，充分評(píng)估自己的經(jīng)營(yíng)管理情況，選擇最合適的融資方式。

在營(yíng)運(yùn)能力方面，企業(yè)應(yīng)該遵循發(fā)展規(guī)律，合理配置資源，科學(xué)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理水平，一方面有利于提高資金的周轉(zhuǎn)效率，另一方面有利于增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。例如，企業(yè)管理層應(yīng)挖掘成本降低和獲取效益的潛力，做好事前、事中、事后的相應(yīng)成本計(jì)劃、核算、分析工作，監(jiān)督資金的管理和資金信息的質(zhì)量，以改善資金的調(diào)度和使用，從而減少資金的使用，優(yōu)化資金的結(jié)構(gòu)。

在發(fā)展能力方面，企業(yè)應(yīng)關(guān)注國(guó)家政策，抓住其帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，積極履行社會(huì)責(zé)任，不斷增強(qiáng)創(chuàng)新性，為自身創(chuàng)造價(jià)值，打造自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，合理制定發(fā)展戰(zhàn)略。例如，家具制造業(yè)可以與外界進(jìn)行深度融合，與其他產(chǎn)業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，形成產(chǎn)業(yè)間融合經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，深入挖掘企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，培養(yǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升其財(cái)務(wù)績(jī)效水平，同時(shí)保持各方面能力的均衡發(fā)展。

整體來(lái)看，現(xiàn)階段家具制造業(yè)上市公司都面臨著發(fā)展不均衡的問(wèn)題，導(dǎo)致總體財(cái)務(wù)績(jī)效偏低。企業(yè)應(yīng)仔細(xì)分析績(jī)效短板，認(rèn)真查找存在問(wèn)題的根本原因，以四大能力的全面協(xié)調(diào)發(fā)展為重點(diǎn)，特別關(guān)注薄弱能力的發(fā)展，以推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)上市企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。