吳鋒敏

（臺州市國有資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司，浙江 臺州 318000）

近年來，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣等各方面不利因素的共同作用下，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩。受全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，我國的經(jīng)濟(jì)增長也面臨較大壓力。在市場預(yù)期偏弱、經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱起到了關(guān)鍵性的“壓艙石”作用。國有企業(yè)借助自身優(yōu)勢積極開展投資行為充分發(fā)揮了其“逆周期、穩(wěn)增長”的積極作用，對于扶持民營企業(yè)共同渡過難關(guān)、助力經(jīng)濟(jì)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展起到了良好的引導(dǎo)效能。與此同時(shí)，在投資活動(dòng)的決策、開展、考評過程中，國有企業(yè)也暴露出了一定的問題和不足之處，可能給企業(yè)帶來潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。因此有必要對國有企業(yè)逆周期投資行為進(jìn)行相應(yīng)的探究，并針對其存在的問題制定有針對性的應(yīng)對策略。

一、國有企業(yè)逆周期投資行為對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義

1.經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期下國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)

2022 年，全國規(guī)上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額8.4 萬億元，同比下降4.0%。其中，外商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額2 萬億元，同比下降9.5%。私營企業(yè)利潤總額2.66 萬億元，同比下降7.2%，股份制企業(yè)6.16 萬億元，同比下降2.7%。而同期國有企業(yè)則實(shí)現(xiàn)利潤總額2.38 萬億元，同比增長3.0%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，在疫情反復(fù)和地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵的雙重作用下，私營企業(yè)和外資企業(yè)的利潤均出現(xiàn)較大程度的下滑，并拖累了整體經(jīng)濟(jì)增速。但與此同時(shí)，國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行周期克服環(huán)境影響，在國家的統(tǒng)籌安排下，實(shí)施逆周期投資并向重要行業(yè)、重要領(lǐng)域聚集，整體保持了強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，成為助力我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)增長的支柱。從利潤維度看，國企在全部工業(yè)企業(yè)利潤中的占比由2020 年底的 15.6%提升至2022 年底的19.4%；從投資維度看，2022 年國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比增長10.1%，遠(yuǎn)超整體的5.1%。

從資本市場表現(xiàn)來看，國有企業(yè)是中國資本市場的重要組成部分，國有企業(yè)上市公司在 A 股上市公司中數(shù)量不及1/3，而市值規(guī)模近半。截至2023 年2 月3 日，A 股上市國企共計(jì)1344 家，數(shù)量占比近 26.5%；其中，中央國有企業(yè)440 家，地方國企904 家。從市值規(guī)模看，A 股上市國企總市值達(dá)44.3 萬億元，占比達(dá)46.9%。盈利能力方面，近10 年來國企的ROE 指標(biāo)長期維持在8%以上，在大多數(shù)時(shí)期均優(yōu)于私營企業(yè)。從近3年表現(xiàn)來看，國企ROE 僅于2020 年6 月—2021 年4 月略低于民企ROE，且在2021 年下半年再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，國企ROE 較民企ROE正向剪刀差有擴(kuò)大趨勢，國企凈利潤增速也顯著超過民企（以2022 年數(shù)據(jù)為例，央企指數(shù)/國企指數(shù)成分股凈利率分別為11.3%和11.2%，要高于整體的9.1%，央企指數(shù)/國企指數(shù)成分股ROE 分別為8.3%和9.6%，亦要高于整體的 7.7%），體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期下國企相對于民企具備更強(qiáng)的“逆周期”屬性。

2.國有企業(yè)逆周期投資行為存在的問題

國有企業(yè)的逆周期投資活動(dòng)，在市場預(yù)期偏弱、經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)背景下對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)起著重要作用。從實(shí)際情況來看，國有企業(yè)投資活動(dòng)中主要存在如下問題。

一是投資決策不當(dāng)。“跑馬圈地”“先開工后討論”的傳統(tǒng)國企投資模式不再適應(yīng)現(xiàn)階段深化國企改革、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的宏觀背景。決策過程不科學(xué)、決策機(jī)制不健全、投資領(lǐng)域與國家宏觀政策導(dǎo)向不符都可能造成國有企業(yè)決策不當(dāng)，繼而引發(fā)投資失敗，使企業(yè)無法履行自身在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中所承擔(dān)的責(zé)任，并給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

二是投資收益，特別是經(jīng)濟(jì)效益以外的收益未能達(dá)到預(yù)期。隨著國家對國企績效考評指標(biāo)體系的不斷健全，利潤率、收益率已經(jīng)不再是衡量國企投資成果的唯一標(biāo)準(zhǔn)。特別是在近年來政策持續(xù)推動(dòng)國企踐行 ESG 理念、注重企業(yè)社會責(zé)任履行情況的背景下，投資活動(dòng)的社會收益、環(huán)境收益變得和經(jīng)濟(jì)收益一樣重要。而國有企業(yè)往往囿于傳統(tǒng)投資理念、經(jīng)濟(jì)理念，忽視了對經(jīng)濟(jì)效益外其他類型投資收益的應(yīng)有關(guān)注，同樣可能給企業(yè)帶來潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

二、基于國有企業(yè)投資行為現(xiàn)有問題的應(yīng)對策略

1.國有企業(yè)的投資行為決策應(yīng)當(dāng)立足于深化國企改革的宏觀政策

2023 年初召開的地方國資委負(fù)責(zé)人會議提出，今年各地要著力推動(dòng)國有企業(yè)提質(zhì)增效、優(yōu)化國資布局和調(diào)整布局結(jié)構(gòu)等七個(gè)方面（表1），結(jié)合此前黨的二十大報(bào)告也指出要促進(jìn)國企投資時(shí)進(jìn)一步聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，可以看出新一輪國企改革已經(jīng)蓄勢待發(fā)，國有企業(yè)核心競爭力有望進(jìn)一步提升。

表1 新一輪國企改革行動(dòng)方案聚焦領(lǐng)域

國有企業(yè)在實(shí)施逆周期投資行為時(shí)，要以國家宏觀政策導(dǎo)向?yàn)橐罁?jù)，不斷提高自身的核心競爭力。同時(shí)，國有企業(yè)還應(yīng)當(dāng)著力防范、化解市場風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，建立健全自身投資活動(dòng)風(fēng)控機(jī)制。具體而言，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件和外部環(huán)境，圍繞綠色、低碳可持續(xù)發(fā)展的總體戰(zhàn)略及目標(biāo)，確定自身在投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)偏好及承受度、風(fēng)險(xiǎn)管理有效性標(biāo)準(zhǔn)，綜合選擇風(fēng)險(xiǎn)承受、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)追求、風(fēng)險(xiǎn)減輕、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等適宜的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，進(jìn)而有效確定相應(yīng)的資源配置方法，確保企業(yè)在投資活動(dòng)中履行自身職責(zé)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)對相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控。在這一過程中，國有企業(yè)還應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思維，以現(xiàn)代化企業(yè)理念為指引，時(shí)刻關(guān)注投資活動(dòng)與企業(yè)利益相關(guān)者之間的關(guān)系，在選擇和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施時(shí)，充分融入利益相關(guān)方的想法和意見，并共同打造戰(zhàn)略性的投資風(fēng)險(xiǎn)解決方案。

2.國有企業(yè)的投資行為決策應(yīng)當(dāng)與國有企業(yè)資產(chǎn)重組緊密結(jié)合

國企改革行動(dòng)以來已有4 組7 家央企實(shí)施了戰(zhàn)略性重組，新組建和接收8 家央企，并已推動(dòng)實(shí)施30 余個(gè)央企專業(yè)化整合重點(diǎn)項(xiàng)目。值得注意的是，自黨的二十大以來，以央企為代表的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合按下加速鍵，例如中國寶武重組中鋼集團(tuán)，三峽集團(tuán)旗下子公司重組進(jìn)入中交集團(tuán)，成飛集團(tuán)重組中航電測等，進(jìn)一步深入推進(jìn)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。從國有上市公司并購重組的情況看，2022 年國有上市公司參與并購重組12 起，占全部上市公司的34%，相較2021年55%的占比有所下行，國有上市公司參與并購交易總價(jià)值1895 億元，同比下滑61%。從引入戰(zhàn)略投資者維度，2022 年全部國有上市公司引入戰(zhàn)略投資者頻次為139 次，占全部上市公司比重僅為13%，相較2021 年23%的占比明顯下行，國有上市公司戰(zhàn)略投資者獲配金額為579 億元，同比下滑12%。隨著國有企業(yè)存量法人戶數(shù)大幅壓減，國企并購重組下一階段重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合，尤其是涉及新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型類并購重組（例如火電企業(yè)涉足新能源等）、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型（例如數(shù)字化轉(zhuǎn)型）、專業(yè)化整合（主業(yè)有重合，避免同質(zhì)化競爭以提升行業(yè)影響力）、戰(zhàn)投引入（民間資本助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型）。

基于這一現(xiàn)實(shí)背景和國企改革重組戰(zhàn)略需要，國有企業(yè)在接下來較長時(shí)間內(nèi)的投資行為應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化國資投資領(lǐng)域、助力國企深化重組為目標(biāo)，發(fā)揮其穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保增長、護(hù)民生的主體責(zé)任。

3.以經(jīng)營指標(biāo)體系改革為抓手實(shí)施投資行為

中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系優(yōu)化指明國企高質(zhì)量發(fā)展方向。2023 年地方國資委負(fù)責(zé)人會議提出，將今年的央企考核指標(biāo)體系由原先的“兩利一率”轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的“一利五率”（見表2），現(xiàn)階段國有企業(yè)的業(yè)績考核指標(biāo)更加全面化、多元化，且與財(cái)務(wù)指標(biāo)明確對應(yīng)，為國企提供了經(jīng)營業(yè)績評價(jià)的參考基準(zhǔn)，也為國有企業(yè)的投資行為指明了方向。

表2 “一利五率”對應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與具體含義

以“一利五率”為標(biāo)尺來判斷，可以看出國有企業(yè)近年來改革成效顯著、投資效果良好。一利：利潤總額方面，自2016年以來其同比增速較民企顯著更高（除了2020—2021 年因疫情因素帶來的“訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)”利好民企為主的出口鏈）。五率：凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率，2016 年以來國企相對民企顯著改善，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與全員勞動(dòng)生產(chǎn)率逐年持續(xù)上升。資產(chǎn)負(fù)債率自2014 年以來明顯下降、有效地完成了“去杠桿”任務(wù)，而民營企業(yè)在供給側(cè)改革開啟后，在去杠桿的背景下民營企業(yè)杠桿情況不降反升，民營企業(yè)現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量，以及負(fù)債等都相對走弱。

4.提高投資效率，主動(dòng)承擔(dān)更多產(chǎn)業(yè)角色，行使“準(zhǔn)財(cái)政”職能

國企改革新政大力引導(dǎo)國有資本發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、服務(wù)民生等功能，并以國資為軸調(diào)動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈資源配套。在這一背景下，國有企業(yè)的逆周期投資行為，一方面，應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)定，繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”的基礎(chǔ)性作用；另一方面，也應(yīng)當(dāng)積極提高國有企業(yè)投資效率和經(jīng)營效益，以國有資本經(jīng)營收入為抓手發(fā)揮其“準(zhǔn)財(cái)政”功能。

我國財(cái)政體系主要可分為四個(gè)主要構(gòu)成部分：一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、社會保險(xiǎn)基金預(yù)算和國有資本經(jīng)營預(yù)算。當(dāng)前除國有資本經(jīng)營預(yù)算外，其余皆面臨一定財(cái)政壓力。

就一般公共預(yù)算收入而言，近年來實(shí)際實(shí)現(xiàn)的財(cái)政赤字率不斷提升，且總體收入結(jié)構(gòu)中來自調(diào)入資金和使用結(jié)余的資金占比增大。盡管近三年我國防疫取得良好成效和 “訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)”帶來出口經(jīng)濟(jì)繁榮兩項(xiàng)因素有效地支撐了當(dāng)年財(cái)政收支，但考慮2023 年情況（外需轉(zhuǎn)弱等），一般公共預(yù)算收入仍舊面對較大財(cái)政赤字壓力。

就政府性基金收入而言，其與地方“土地財(cái)政”息息相關(guān)，當(dāng)前面臨較大壓力。就全國整體政府性基金收入而言，地方國有土地使用權(quán)出讓金（即“土地財(cái)政”）構(gòu)成其約85%至90%的收入，當(dāng)前我國地產(chǎn)市場的不景氣給政府性基金收入整體收入帶來較大壓力；從結(jié)構(gòu)視角來看，分稅制改革以來，地方政府以約 55%的財(cái)政收入支撐約85%的財(cái)政支出，除中央統(tǒng)一調(diào)撥地方的支援資金外，土地財(cái)政是支持地方財(cái)政支出的核心科目，當(dāng)前也面臨壓力。

就社會保險(xiǎn)基金預(yù)算而言，其面臨的財(cái)政壓力亦與日俱增。社保金預(yù)算有以下幾個(gè)特征：第一，“只進(jìn)不出”，即只接受其他三本賬的劃撥，不會調(diào)出資金；第二，近年來缺口持續(xù)高速擴(kuò)大，收支平衡越發(fā)依賴財(cái)政支持。以上兩個(gè)特點(diǎn)使得社會保險(xiǎn)基金預(yù)算成為我國財(cái)政體系中需要重點(diǎn)支援的科目。

全國國有資本經(jīng)營收入是少數(shù)具備進(jìn)一步支持我國財(cái)政能力的科目。近年來國有企業(yè)的利潤分配與股息分配數(shù)額持續(xù)提升，且國有資本經(jīng)營收入整體調(diào)出資金比例也在持續(xù)提升?？紤]到財(cái)政體系中其他組成部分的收支壓力，提振國有企業(yè)整體投資效率、經(jīng)營效益（提升利潤基數(shù)+分配比例）具備必要性。

5.逆周期投資行為應(yīng)更多地向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)安全領(lǐng)域傾斜

數(shù)字要素方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位顯著提升。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略的重要抓手，也應(yīng)當(dāng)成為國有企業(yè)逆周期投資行為的主要著眼點(diǎn)。黨的二十大以來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來密集政策催化，從多個(gè)維度系統(tǒng)闡述了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值的政策路徑，數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)愈加完善。結(jié)合2023 年地方兩會報(bào)告也多有提及中短期內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，整體來看數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位顯著提高。在政策引導(dǎo)下近年來國有企業(yè)深度參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極參與到數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)與數(shù)據(jù)交易實(shí)踐中。展望后續(xù)，具備數(shù)據(jù)資源稟賦的國有企業(yè)將充分受益于“三權(quán)分置”數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，有望成為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“排頭兵”。因此，國有企業(yè)在開展投資活動(dòng)時(shí)應(yīng)當(dāng)以此為依據(jù)，進(jìn)一步向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)安全領(lǐng)域傾斜，更好地發(fā)揮逆周期穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)效能。

國家安全戰(zhàn)略地位顯著提升，產(chǎn)業(yè)安全是重中之重。黨的二十大報(bào)告中首增安全章節(jié)，提出應(yīng)健全國家安全體系，強(qiáng)化安全保障體系建設(shè)。其中重要產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全含義相對寬泛，也更應(yīng)引起重視。具體而言，國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)安全領(lǐng)域開展投資行為的著眼點(diǎn)應(yīng)放在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的鍛長板、補(bǔ)短板（卡脖子）環(huán)節(jié)，主要對應(yīng)一些服務(wù)于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，國產(chǎn)替代必要性強(qiáng)的領(lǐng)域。相關(guān)信息顯示，2022 年16 家鏈長企業(yè)完成強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈投資近1 萬億元，年度重點(diǎn)任務(wù)和重點(diǎn)舉措完成率超過90%，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長建設(shè)取得階段性成效。隨著新一輪國企改革拉開序幕，國有企業(yè)在涉及國家安全的產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈中將會扮演更為重要的角色。

2022 年初《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》頒布，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的建設(shè)和發(fā)展已然成為國家戰(zhàn)略。基于此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)確立明晰的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，形成以目標(biāo)為導(dǎo)向，開放、創(chuàng)新、包容為核心的數(shù)字化思維，打造多元化觸點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)全渠道貫穿的無縫數(shù)字化體驗(yàn)；并將其貫穿于投資決策、投資開展過程的始終，通并通過有效的投資舉措為企業(yè)搭建開放的技術(shù)生態(tài)平臺，吸引更多的用戶、開發(fā)者、公司參與到生態(tài)中，實(shí)現(xiàn)共贏。具體而言，國有企業(yè)的投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立足于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代特點(diǎn)，通過投資的開展協(xié)助企業(yè)在商業(yè)模式、客戶體驗(yàn)、數(shù)字平臺三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。商業(yè)模式，通過向科技領(lǐng)域投資傾斜，幫助企業(yè)構(gòu)建包括數(shù)字科技增強(qiáng)場景方案、數(shù)據(jù)科學(xué)驅(qū)動(dòng)的服務(wù)擴(kuò)展場景方案在內(nèi)的商業(yè)模式新架構(gòu)?？蛻趔w驗(yàn)，轉(zhuǎn)變國有企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營理念，構(gòu)建包括創(chuàng)新體驗(yàn)設(shè)計(jì)場景方案、數(shù)據(jù)智能場景方案、客戶共情場景方案在內(nèi)的全新運(yùn)營架構(gòu)。數(shù)字平臺，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向?yàn)槟繕?biāo)，通過有效的投資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)涵蓋核心信息化和數(shù)字化業(yè)務(wù)平臺、外部業(yè)務(wù)交互平臺、數(shù)據(jù)處理技術(shù)平臺在內(nèi)的國有企業(yè)自身的數(shù)字化平臺，并以此為抓手幫助企業(yè)更好地履行“逆周期、穩(wěn)增長”職責(zé)。

6.國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在投資活動(dòng)中踐行ESG 理念

近年來政策持續(xù)推動(dòng)國企踐行 ESG 理念，涉及信披、績效、投資等多個(gè)層面。國企ESG 建設(shè)涉及信披、績效和投資等各個(gè)方面。根據(jù)Wind ESG 評價(jià)結(jié)果，當(dāng)前央企整體 ESG 評級分布要優(yōu)于地方國企與民企，其中在A 級及以上占比接近17.0%，要顯著高于地方國企的 8.8%與民企的9.3%，BBB 級及以上占比接近54.2%，要高于地方國企的39.4%與民企的50.4%。分析來看，國有企業(yè)在社會效益項(xiàng)上往往評分較高，公司治理與環(huán)境項(xiàng)上后續(xù)仍有一定提升空間。

在這一背景下，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)以ESG 理念為指引、從ESG治理、管理、披露三個(gè)維度，分階段引導(dǎo)投資活動(dòng)的開展（如表4 所示）。在履行“逆周期、穩(wěn)增長”責(zé)任的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步踐行自身所需要承擔(dān)的社會責(zé)任。

表4 基于投資行為提升ESG治理、管理、披露

7.積極參與股權(quán)投資，推動(dòng)國有企業(yè)逆周期投資創(chuàng)新發(fā)展

當(dāng)前國企改革的目的之一，是通過充分發(fā)揮國有資本投資效能，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)性作用。因此，國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)振蕩期間開展投資活動(dòng)時(shí)更應(yīng)當(dāng)重視通過參與股權(quán)投資的形式以更好地發(fā)揮上述作用。

現(xiàn)階段，國有資本參與股權(quán)投資主要包括以下三方面工作。一是直接投資于具體企業(yè)，以自有資金對企業(yè)進(jìn)行出資，以達(dá)到控制或共同控制目標(biāo)企業(yè)的目的；或以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)增值為目標(biāo)，并發(fā)揮自身對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的引導(dǎo)作用。二是以國資基金的形式通過平臺間接參與對目標(biāo)公司的股權(quán)投資，以平臺為依托構(gòu)建以國有企業(yè)為主體、多元化的產(chǎn)業(yè)鏈條。三是將兩種方式進(jìn)行融合，共同起到資本的杠桿效應(yīng)，以國有資本為根基帶動(dòng)社會資本投入，在產(chǎn)業(yè)鏈條的基礎(chǔ)上進(jìn)一步創(chuàng)設(shè)以國有企業(yè)為主體的生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)國有資本、社會資本的有效互動(dòng)。

國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在國家宏觀政策的導(dǎo)向下，創(chuàng)新股權(quán)投資形式，推動(dòng)逆周期投資行為向更加合理、高效發(fā)展。通過改制、重組等方式，在上級國資主管部門的指導(dǎo)下，通過創(chuàng)設(shè)國有資本投資平臺、運(yùn)營平臺等新方式有效開展股權(quán)投資，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。

三、結(jié)語

綜上所述，國有企業(yè)與私營企業(yè)在目標(biāo)、責(zé)任上的不同，決定了兩者的投資決策與投資行為在不同的市場環(huán)境下呈現(xiàn)出較大的差異性。對于國有企業(yè)而言，“逆周期、穩(wěn)增長”是其所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的重要經(jīng)濟(jì)責(zé)任、社會責(zé)任。從實(shí)現(xiàn)情況來看，部分企業(yè)還存在投資決策不當(dāng)、投資收益不及預(yù)期等問題。因此，國有企業(yè)開展逆周期投資活動(dòng)過程中，一方面應(yīng)當(dāng)在國家國企改革戰(zhàn)略的指引下進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域、民生領(lǐng)域傾斜，切身履行自身職責(zé)；另一方面也應(yīng)當(dāng)將著眼點(diǎn)放于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)新理念，結(jié)合自身所處的市場環(huán)境、競爭環(huán)境、政策環(huán)境，推動(dòng)投資活動(dòng)的健康、有序開展，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)投資行為所帶來的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。