王艷 李季剛

摘要：“保險(xiǎn)+期貨”是分散農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，已連續(xù)八年寫(xiě)進(jìn)中央一號(hào)文件。本文采用單案例研究法，以新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目為例，理論解析案例背后的機(jī)制特征，并與傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式進(jìn)行對(duì)比，探究該模式的創(chuàng)新之處與存在的問(wèn)題。得出的結(jié)論是：基于棉花供應(yīng)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式，有利于核心企業(yè)鎖定棉源穩(wěn)定生產(chǎn)和鎖定棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；亞式價(jià)差看漲期權(quán)模型和“區(qū)間浮動(dòng)”賠付機(jī)制，相較于亞式看跌期權(quán)模型，更適用基于產(chǎn)業(yè)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式?；诖?，本文得出相應(yīng)啟示并提出建議，以此助力我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：“保險(xiǎn)+期貨” 農(nóng)業(yè)保險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)鏈 棉花

一、引言

農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是國(guó)家扶農(nóng)的關(guān)鍵農(nóng)業(yè)政策工具，推動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的重要支柱（李丹等，2019）。針對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)大而不強(qiáng)的發(fā)展現(xiàn)狀，創(chuàng)造出適用中國(guó)國(guó)情，能有效服務(wù)“三農(nóng)”的新型農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)模式，是當(dāng)前中國(guó)政府與保險(xiǎn)業(yè)的重要目標(biāo)之一。為落實(shí)這一目標(biāo)，我國(guó)不斷深化金融改革創(chuàng)新，提出建立健全多層次資本市場(chǎng)支農(nóng)助農(nóng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。作為探索利用多層次資本市場(chǎng)化解農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新支農(nóng)模式，到2023年，“保險(xiǎn)+期貨”已連續(xù)八年寫(xiě)入中央一號(hào)文件，并開(kāi)展了諸多相關(guān)試點(diǎn)項(xiàng)目。這不僅體現(xiàn)了該模式對(duì)我國(guó)新發(fā)展階段農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和“三農(nóng)”工作的重要性，也側(cè)面體現(xiàn)了該模式的實(shí)踐仍需不斷完善和優(yōu)化。

為推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”模式的進(jìn)一步優(yōu)化，政府、期貨公司、保險(xiǎn)公司等多方共議合作，提出要積極探索創(chuàng)新“保險(xiǎn)+期貨+N”服務(wù)鏈條?；诿藁óa(chǎn)業(yè)鏈的新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目就是這一服務(wù)模式的成功實(shí)驗(yàn)，該項(xiàng)目的試點(diǎn)成功對(duì)增強(qiáng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性、優(yōu)化邊疆地區(qū)農(nóng)村金融服務(wù)，推動(dòng)鄉(xiāng)村振興具有重要意義。

與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的“保險(xiǎn)+期貨”模式的研究，已有學(xué)者張益豐（2021）基于農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈整合視角，通過(guò)剖析典型案例，分析“保險(xiǎn)+期貨”模式下實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈綜合管理的合宜性。安輝等（2021）則以大商所吉林云天化玉米價(jià)格險(xiǎn)試點(diǎn)為例，研究“訂單+保險(xiǎn)+期貨”模式下各參與主體的成本收益情況。但基于產(chǎn)業(yè)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的運(yùn)作機(jī)制及針對(duì)該機(jī)制特征分析的研究還相對(duì)較少。本文采用單案例研究法，以新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目為例進(jìn)行理論分析，并與傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式進(jìn)行對(duì)比，研究該模式的創(chuàng)新之處并提出相應(yīng)啟示與建議，為“保險(xiǎn)+期貨”模式的優(yōu)化發(fā)展提供新的思路。

二、案例分析：新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目

（一）實(shí)施背景

2022年，由于世界新冠疫情反復(fù)，海外局勢(shì)動(dòng)蕩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受挫，導(dǎo)致棉花價(jià)格下行，并對(duì)棉農(nóng)、棉花生產(chǎn)和流通及相關(guān)企業(yè)造成了較大沖擊。棉花是我國(guó)重要的戰(zhàn)略物資之一。新疆是我國(guó)棉花主產(chǎn)地，產(chǎn)棉量占全國(guó)棉花產(chǎn)量的九成，因此穩(wěn)定新疆棉花價(jià)格、維護(hù)和促進(jìn)新疆棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定具有重要意義。

為穩(wěn)定棉農(nóng)收入，為中小微企業(yè)減負(fù)增效，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)農(nóng)發(fā)行）、上海國(guó)際棉花交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)棉交中心）等主辦方聯(lián)合保險(xiǎn)公司、期貨公司，以農(nóng)發(fā)行棉花“場(chǎng)外保值貸”業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)創(chuàng)新推出了“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，并引入新疆瑪納斯縣。該項(xiàng)目落地時(shí)，針對(duì)瑪納斯縣是國(guó)家“商品棉基地縣”，且具有規(guī)模相對(duì)較大的棉花產(chǎn)業(yè)鏈核心訂單企業(yè)的特點(diǎn)，在原有項(xiàng)目基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地引入“訂單”環(huán)節(jié)，進(jìn)一步優(yōu)化推出“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式。

新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目的成功試點(diǎn)，是“場(chǎng)外保值貸‘保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的首單理賠，于2023年6月15日完成，理賠金額達(dá)97500元，涉及籽棉6200噸，總保費(fèi)約45萬(wàn)元，承保規(guī)模達(dá)2162萬(wàn)元，瑪納斯縣84戶(hù)棉農(nóng)因此受益。

該項(xiàng)目的成功運(yùn)作，得益于多年來(lái)國(guó)家對(duì)新疆棉花產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，項(xiàng)目實(shí)施地理位置、針對(duì)農(nóng)作物品種、運(yùn)作模式不僅具有代表性且具有重要的研究?jī)r(jià)值。本文針對(duì)該項(xiàng)目的研究可以為“保險(xiǎn)+期貨”模式的進(jìn)一步推廣和優(yōu)化提供參考，對(duì)邊疆地區(qū)發(fā)展農(nóng)業(yè)金融服務(wù)、推動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

（二）基于產(chǎn)業(yè)鏈的新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目模式創(chuàng)新

新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目，主要參與方有中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、招商期貨、中國(guó)大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大地財(cái)險(xiǎn)），以及有多年參與農(nóng)發(fā)行“場(chǎng)外保值貸”項(xiàng)目的新疆瑪納斯銀天棉業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)銀天棉業(yè)）。

1.核心企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵作用的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式運(yùn)作流程創(chuàng)新

傳統(tǒng)的“保險(xiǎn)+期貨”模式，農(nóng)戶(hù)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司用保費(fèi)向期貨公司買(mǎi)入場(chǎng)外期權(quán)（通常為看跌期權(quán)）對(duì)沖部分賠付風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司子公司在期貨市場(chǎng)復(fù)制期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖。在保險(xiǎn)期內(nèi)，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格（用于理賠結(jié)算的“市場(chǎng)價(jià)格”通常是相應(yīng)期貨合約期限內(nèi)收盤(pán)價(jià)的平均值），期貨公司子公司在期權(quán)端行權(quán)結(jié)算后再向保險(xiǎn)公司賠付差價(jià)，保險(xiǎn)公司再對(duì)購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)的農(nóng)戶(hù)進(jìn)行理賠?？偟膩?lái)說(shuō)，整個(gè)模式運(yùn)作流程較為簡(jiǎn)單，參與主體單一，這也意味著風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)集中與參與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主體較少。具體流程圖如圖1。

2.區(qū)別于傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式運(yùn)作流程，新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”試點(diǎn)項(xiàng)目第一個(gè)創(chuàng)新之處在于增加了產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)這一關(guān)鍵角色。

在本試點(diǎn)項(xiàng)目中，銀天棉業(yè)有限公司作為當(dāng)?shù)孛藁óa(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)之一，通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目在收購(gòu)端鎖定棉源進(jìn)行一次收購(gòu)，引入上下游訂單。農(nóng)發(fā)行為銀天棉業(yè)提供購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的棉花倉(cāng)單融資貸款，為銀天棉業(yè)參與本項(xiàng)目提供資金保障。大地財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)有限公司作為“保險(xiǎn)+期貨”通道，向棉農(nóng)進(jìn)行承保，收取保險(xiǎn)費(fèi)用后向招商期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司招證資本購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外看漲期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，由招證資本協(xié)助大地財(cái)險(xiǎn)完成期權(quán)端的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。之后，銀天棉業(yè)收購(gòu)籽棉加工成皮棉，在交易端，由棉交中心交易平臺(tái)提供的交易服務(wù)完成銷(xiāo)售。棉農(nóng)則獲得項(xiàng)目贈(zèng)與的保險(xiǎn)，并在承保期內(nèi)銷(xiāo)售后一段時(shí)間后，若棉花期貨價(jià)格高于承保的收購(gòu)價(jià)格，則觸發(fā)賠付機(jī)制。招商期貨先進(jìn)行期權(quán)端平倉(cāng)結(jié)算獲取收益，再由銀天棉業(yè)與棉農(nóng)進(jìn)行二次結(jié)算，但結(jié)算費(fèi)用由大地財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司運(yùn)用與招商期貨的結(jié)算金額予以賠付。

由上述分析可知，銀天棉業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，鎖定上游棉源引入下游訂單，延長(zhǎng)了項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)，連接各端口參與主體，對(duì)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)中起到了關(guān)鍵作用?？v觀本項(xiàng)目流程，不僅增加了共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的參與者，且通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)進(jìn)一步將農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分散到了產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。項(xiàng)目具體流程如圖2。

3.以產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)為“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式運(yùn)作基礎(chǔ)

傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式，參與方主要為農(nóng)戶(hù)、保險(xiǎn)公司與期貨公司，主要作用為規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、保障農(nóng)民收入，參與主體與保障功能單一、項(xiàng)目輻射鏈短，與我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)日益市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展現(xiàn)狀不相匹配，可持續(xù)發(fā)展弱，對(duì)資源整合利用不足。

新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目的第二個(gè)創(chuàng)新之處，在于其運(yùn)轉(zhuǎn)是以產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)。得益于近年來(lái)新疆棉花產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)步推進(jìn)，本項(xiàng)目的實(shí)施能夠充分利用當(dāng)?shù)刭Y源整合優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建是本項(xiàng)目實(shí)施的良好基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵父鱾€(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間基于一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)并按照特定邏輯或時(shí)空關(guān)系客觀形成的鏈條式關(guān)聯(lián)關(guān)系，強(qiáng)調(diào)企業(yè)間分工協(xié)作的重要性（Marsll，1920），產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建是產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的前提。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，以經(jīng)濟(jì)效益為中心，核心企業(yè)為依托，農(nóng)戶(hù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)的模式，是農(nóng)業(yè)再生產(chǎn)的前、中、后環(huán)節(jié)相連接的完整產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)。本案例實(shí)施的地點(diǎn)位于新疆瑪納斯縣，是我國(guó)重要的棉花產(chǎn)地，近幾年由于政策扶持與大量資金引進(jìn)，當(dāng)?shù)氐拿藁óa(chǎn)業(yè)鏈完整性得到極大改善，棉花產(chǎn)業(yè)工業(yè)化水平也取得較大進(jìn)步，新疆也是我國(guó)西部重要的紡織品生產(chǎn)基地和紡織品出口、加工集散基地，對(duì)基于產(chǎn)業(yè)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的實(shí)施奠定了良好的基礎(chǔ)。

“農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)+農(nóng)戶(hù)”模式形成資源整合優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的組織形式主要有“農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)+農(nóng)戶(hù)”“農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)+農(nóng)戶(hù)”“完全一體化經(jīng)營(yíng)”三種模式。根據(jù)新疆棉花產(chǎn)業(yè)鏈中核心棉企具有重要地位的特點(diǎn)，本文案例采取的是“農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)+農(nóng)戶(hù)”模式。銀天棉業(yè)作為當(dāng)?shù)孛藁óa(chǎn)業(yè)核心企業(yè)，首先鎖定上游棉源，保證農(nóng)戶(hù)能夠及時(shí)賣(mài)出籽棉，有利于穩(wěn)定上游農(nóng)戶(hù)收入。銀天棉業(yè)收購(gòu)籽棉之后進(jìn)行加工生產(chǎn)，再通過(guò)棉交中心交易平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，從而解決棉花生產(chǎn)銷(xiāo)售問(wèn)題，引入下游訂單環(huán)節(jié)，將“保險(xiǎn)+期貨”鏈條延長(zhǎng)為“保險(xiǎn)+期貨+訂單”。

本項(xiàng)目將“資源、產(chǎn)品、服務(wù)”各個(gè)節(jié)點(diǎn)聯(lián)結(jié)起來(lái)打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，形成資源整合優(yōu)勢(shì)，鍛煉了當(dāng)?shù)孛藁óa(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)的分工協(xié)調(diào)能力，也有利于推動(dòng)棉花產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展和當(dāng)?shù)靥厣珒?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的壯大。

4.采用“看漲期權(quán)”與“區(qū)間賠付”的產(chǎn)業(yè)鏈“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式

傳統(tǒng)的“保險(xiǎn)+期貨”模式，期權(quán)交易模型大多選擇亞式看跌期權(quán)模型，主要針對(duì)為農(nóng)戶(hù)規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，且賠付金額多為按保險(xiǎn)理賠價(jià)格與合約期內(nèi)期貨合約收盤(pán)均價(jià)（到期日時(shí)的結(jié)算價(jià)格）之間的差價(jià)進(jìn)行結(jié)算，忽略農(nóng)戶(hù)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品交易后的價(jià)格波動(dòng)。但該模型對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格預(yù)測(cè)的穩(wěn)定性要求較高，且該模式下農(nóng)戶(hù)在農(nóng)作物收購(gòu)時(shí)收購(gòu)價(jià)格下跌才能觸發(fā)賠付機(jī)制，用于棉花這類(lèi)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大的農(nóng)產(chǎn)品期貨的目標(biāo)定價(jià)具有較大的局限，農(nóng)民也可能因?yàn)橛^望價(jià)格從而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品延誤出售。

而在本項(xiàng)目中，圍繞保險(xiǎn)標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作特點(diǎn)的期權(quán)交易模型的選取與賠付方式選擇，是本項(xiàng)目期權(quán)端運(yùn)作的關(guān)鍵，也是區(qū)別于傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式的第三個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新之處。

招商期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司招證資本與大地財(cái)險(xiǎn)針對(duì)本項(xiàng)目基于產(chǎn)業(yè)鏈、核心企業(yè)銀天棉業(yè)發(fā)揮重要作用的特點(diǎn)，對(duì)棉花價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)判斷后，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作時(shí)選擇亞式價(jià)差看漲期權(quán)交易模型和“區(qū)間浮動(dòng)”的賠付方式。與亞式看跌期權(quán)不同，亞式價(jià)差看漲期權(quán)的收益以期權(quán)合同期內(nèi)某段時(shí)間的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格平均值為依據(jù)，合約期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的平均價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差為正值，即可擁有按實(shí)值收益賣(mài)出期權(quán)或買(mǎi)入標(biāo)的行權(quán)的權(quán)利。“區(qū)間浮動(dòng)”賠付模式下，銀天棉業(yè)鎖定棉源，及時(shí)向上游農(nóng)戶(hù)收購(gòu)籽棉，在收購(gòu)后的一定時(shí)期內(nèi)，若參考的棉花期貨價(jià)格上漲，則觸發(fā)保險(xiǎn)條款，由招商期貨子公司先在期權(quán)端進(jìn)行結(jié)算取得收益，再將結(jié)算款項(xiàng)支付給保險(xiǎn)公司，再由銀天棉業(yè)向農(nóng)民進(jìn)行二次結(jié)算棉花價(jià)格上漲帶來(lái)的收益，其賠付款項(xiàng)由大地財(cái)險(xiǎn)支付。

如此模式下，棉農(nóng)不必因?yàn)橛^望棉花價(jià)格趨勢(shì)而耽誤籽棉出售時(shí)間，并且能夠通過(guò)與核心企業(yè)的一次結(jié)算及時(shí)獲取收益，銷(xiāo)售后未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，若棉花期貨價(jià)格上漲，低價(jià)惜售的棉農(nóng)還能通過(guò)與核心企業(yè)的二次結(jié)算獲取保險(xiǎn)賠付。核心企業(yè)能及時(shí)收棉進(jìn)行加工，打通供應(yīng)鏈前端堵點(diǎn)，進(jìn)而又通過(guò)其引入的下游訂單，形成上游至下游的產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，使棉花產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。因此該期權(quán)模型選取和賠付模式更適用于產(chǎn)業(yè)鏈模式下的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式，也有利于增強(qiáng)棉農(nóng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和維護(hù)棉農(nóng)收益。

（三）新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目啟示

新疆瑪納斯銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目作為“保險(xiǎn)+期貨”創(chuàng)新金融樣本，其成功經(jīng)驗(yàn)有許多可借鑒之處，但其推廣也將面臨許多需要克服的問(wèn)題。由上述分析，本文得出以下啟示：一是該模式是在產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建的基礎(chǔ)上運(yùn)轉(zhuǎn)的，對(duì)項(xiàng)目推行地區(qū)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平要求較高。新疆作為是我國(guó)重要棉花產(chǎn)區(qū)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已形成包含棉花種植生產(chǎn)、加工、物流、銷(xiāo)售等各環(huán)節(jié)的完整的產(chǎn)業(yè)鏈，誕生了多家具有較大規(guī)模、能夠起到銜接上下游作用的龍頭企業(yè)。但是我國(guó)一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，還存在農(nóng)田零碎化、農(nóng)作物種植規(guī)?；潭群娃r(nóng)民組織化程度低的現(xiàn)象，難以構(gòu)建較為完整的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)發(fā)展薄弱，從而難以推廣該模式。二是該模式的實(shí)施，應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)與保險(xiǎn)標(biāo)的特點(diǎn)選取適宜的期權(quán)模型和賠付方式。在本項(xiàng)目中，期權(quán)端進(jìn)行買(mǎi)入亞式看漲期權(quán)，保險(xiǎn)端采用“區(qū)間賠付”模式，既轉(zhuǎn)移了棉花價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)又避免了農(nóng)民觀望棉價(jià)導(dǎo)致籽棉儲(chǔ)藏變質(zhì)、企業(yè)延誤收購(gòu)生產(chǎn)的問(wèn)題出現(xiàn)。因此，在項(xiàng)目的創(chuàng)新和實(shí)施中，要根據(jù)保險(xiǎn)標(biāo)的自身特點(diǎn)和價(jià)格走勢(shì)和項(xiàng)目的運(yùn)作特點(diǎn)，選擇適宜的期權(quán)模型和賠付方式。三是保險(xiǎn)公司與風(fēng)險(xiǎn)管理公司參與“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，期貨端交易成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、操作難度大問(wèn)題等亟待解決。由于我國(guó)金融監(jiān)管制度規(guī)定，保險(xiǎn)公司不能直接參與農(nóng)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易，所以在本項(xiàng)目中，大地財(cái)險(xiǎn)只能向期貨公司購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)再由風(fēng)險(xiǎn)管理公司在期貨市場(chǎng)復(fù)刻期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不僅流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高，且需要支付高成本的場(chǎng)外期權(quán)交易費(fèi)用。

三、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

本文以新疆瑪納斯縣銀天棉業(yè)棉花“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目為例，闡述和理論分析“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目的運(yùn)作機(jī)制，并與傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式進(jìn)行對(duì)比，分析了該項(xiàng)目的創(chuàng)新之處，得出相應(yīng)啟示與存在的問(wèn)題，并得出如下結(jié)論：一是基于棉花供應(yīng)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式，核心企業(yè)鎖定棉源、引入下游訂單，在構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)中起到關(guān)鍵作用。二是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展為“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式奠定了良好基礎(chǔ)，“保險(xiǎn)+期貨+訂單”項(xiàng)目的成功運(yùn)作也有利于當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集群的壯大。三是本案例選取的項(xiàng)目中選擇亞式價(jià)差看漲期權(quán)模型和“區(qū)間浮動(dòng)”賠付機(jī)制，相較于傳統(tǒng)“保險(xiǎn)+期貨”模式的亞式看跌期權(quán)模型，既有利于打通供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)堵點(diǎn)，也更能鎖定棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保障棉農(nóng)收入，更適用于基于產(chǎn)業(yè)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式。四是產(chǎn)業(yè)鏈模式下的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的推行對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)程度要求高，該模式應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)與保險(xiǎn)標(biāo)的特點(diǎn)選取適宜的期權(quán)模型和賠付方式，保險(xiǎn)公司和期貨公司農(nóng)產(chǎn)品期貨操作交易成本高、操作難度大問(wèn)題等亟待解決。

（二）建議

針對(duì)以上研究?jī)?nèi)容和結(jié)論，本文為基于產(chǎn)業(yè)鏈的“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的發(fā)展提出以下政策建議：一是大力推動(dòng)農(nóng)村產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，因地制宜整合利用農(nóng)業(yè)資源，培育壯大農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)或核心企業(yè)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)種植生產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化、專(zhuān)業(yè)化、區(qū)域化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。二是政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的扶持，增加保費(fèi)補(bǔ)貼力度，完善對(duì)積極參與農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)項(xiàng)目的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，參與到助農(nóng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展與創(chuàng)新優(yōu)化中來(lái)。三是大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，完善農(nóng)產(chǎn)品交易制度，豐富農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種與產(chǎn)品，鼓勵(lì)具有農(nóng)產(chǎn)品交易資格的相關(guān)機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)來(lái)，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)知識(shí)進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理。交易所也應(yīng)積極進(jìn)行現(xiàn)有期貨品種優(yōu)化，研發(fā)新的期貨品種與工具。四是政府部門(mén)和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)農(nóng)村地區(qū)“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的推廣力度，積極開(kāi)展相關(guān)項(xiàng)目試點(diǎn)，或通過(guò)與村干部、村合作社合作，派遣金融從業(yè)人員下鄉(xiāng)駐點(diǎn)等方式，加強(qiáng)農(nóng)村地區(qū)金融知識(shí)的宣傳，從而使農(nóng)戶(hù)增加對(duì)“保險(xiǎn)+期貨+訂單”模式的了解，從而增強(qiáng)農(nóng)戶(hù)的參保意愿。

參考文獻(xiàn)：

[1]李丹，張勝男.改革開(kāi)放40年來(lái)我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展歷程及展望[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2019（01）：53-60.

[2]童馨樂(lè)，佴逸瀟，謝戎蓉.糧食期貨市場(chǎng)對(duì)糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響——以玉米為例[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)， 2022（03）：61-72.

[3]李銘，張艷.“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的若干問(wèn)題[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2019（02）：92-100.

[4]毛逸飛，牛浩，陳盛偉.風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃下棉花“保險(xiǎn)+期貨”定價(jià)與運(yùn)行機(jī)制分析--以山東省為例[J/OL].中國(guó)農(nóng)業(yè)資源與區(qū)劃：1-11[2023-07-25].

[5]徐媛媛，李劍，王林潔.“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)地方優(yōu)勢(shì)特色農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理——運(yùn)行機(jī)制、突出問(wèn)題與政策融合空間[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2022（01）：114-127.

[6]徐媛媛，崔小年，王聰?shù)?“保險(xiǎn)+期貨”模式能實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)嗎？[J].保險(xiǎn)研究，2022（07）： 69-84+95.

[7]尚燕，熊濤，李崇光.農(nóng)戶(hù)參保行為的溢出效應(yīng)研究——基于“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)[J].中國(guó)農(nóng)村觀察，2022（06）：103-121.

[8]吳開(kāi)兵，仇錚，曹思靜.保險(xiǎn)公司視角下的“保險(xiǎn)+期貨”定價(jià)模型及其驗(yàn)證[J].保險(xiǎn)研究，2021（05）：3-15.

[9]余方平，劉宇，王玉剛等.“保險(xiǎn)+期貨”模式價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究——以玉米為例[J].管理評(píng)論，2020，32（04）：35-47.

[10]蔡勝勛，秦敏花.我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的連接機(jī)制研究——以“保險(xiǎn)+期貨”為例[J].農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究，2017，38（03）：510-518.

[11]秦敏花.我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式的優(yōu)化路徑研究[J].西南金融， 2022（12）：69-80.

[12]安輝，何萱，齊曉東.大商所“訂單+保險(xiǎn)+期貨”模式的成本收益研究[J].管理案例研究與評(píng)論，2021，14（02）：217-230.

[13]張益豐.供應(yīng)鏈整合視角下“保險(xiǎn)+期貨”模式創(chuàng)新[J].社會(huì)科學(xué)家，2021（01）：68-78.

[14]Alfred M .Industry and Trade[J].

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

責(zé)任編輯：李麗君