周心鈺

在中央?yún)R金不斷公開入市增持后，A股又迎國家隊社?；鸪壚?！

10月26日至27日，2023年全國社會保障基金理事會境內(nèi)投資管理人座談會在成都舉行，涵蓋基金、券商、險資三類資管機(jī)構(gòu)的社?；鸷宛B(yǎng)老基金24家投資管理人的主要負(fù)責(zé)人、投資經(jīng)理以及社保基金會有關(guān)部門負(fù)責(zé)同志與會。會議定調(diào)引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

筆者認(rèn)為，在跌破3000 點(diǎn)下探2900點(diǎn)的關(guān)鍵時刻，在市場不斷呼喚平準(zhǔn)基金救市的心理拐點(diǎn)，國家隊社?；鹫匍_了一次統(tǒng)一思想的超級“定心丸”大會，首次公開宣示堅定做多中國資產(chǎn)，科學(xué)研判A股進(jìn)入了具有長期配置價值的時間窗口，要強(qiáng)化逆周期投資思維，積極把握資本市場長期投資機(jī)遇，爭取獲得超額收益。

此次大會是資本市場一次什么樣的大會？透露了哪些戰(zhàn)略部署？投資者又該如何跟上社?；鹜顿Y新步伐？

筆者認(rèn)為，全國社?；鸪啥紩h是一次統(tǒng)一思想的大會，以自信心、人民性統(tǒng)一主力資金投資思想認(rèn)識，堪稱后疫情時代的資本市場的遵義會議。

當(dāng)前世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不夠穩(wěn)固，對中國經(jīng)濟(jì)的信心，對中國資本市場的擔(dān)憂，近期證券市場的走勢，各種觀點(diǎn)紛呈。自“要活躍資本市場，提振投資者信心”最高層會議之后，印花稅減半征收，中央?yún)R金不斷增持，同時，資本市場波動加大，社保基金投資運(yùn)營面臨較多風(fēng)險挑戰(zhàn)。作為國家隊的戰(zhàn)略主力社?；鹪诖岁P(guān)鍵時刻，召開全國性社?；鹜顿Y人會議，發(fā)出了堅定做多中國資產(chǎn)的強(qiáng)力聲音，高度體現(xiàn)了社?；鹄硎聲恼握疚?。

值得關(guān)注的是，統(tǒng)一思想的抓手是什么？是重申“社保基金的政治性和人民性”，認(rèn)為“社?；鹗聵I(yè)是黨和國家事業(yè)的重要組成部分”，要求管理人對此給予“深刻理解和把握”。

當(dāng)下資本市場最大的政治是什么？是維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，促進(jìn)資本市場的發(fā)展，防范資本市場可能引發(fā)的金融危機(jī)，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”。

筆者認(rèn)為，目前市場最大的問題，與其說是政策底、市場底是否已經(jīng)形成或正在形成的問題，不如說是投資者尤其是大資金大主力的市場信心的問題。因此，進(jìn)一步堅定大資金大主力對A股市場的信心，十分迫切。

為此，會議要求，越是困難的時候，“社保基金會和各家管理人要始終保持清醒頭腦和戰(zhàn)略定力，充分認(rèn)識到我國經(jīng)濟(jì)增長的大趨勢沒有改變，必須進(jìn)一步堅定對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期向好的信心?！背啥紩h對沒有信心或信心不足的管理人進(jìn)行站位引導(dǎo)，料將產(chǎn)生積極作用。

綱舉目張。會議很快形成重要成果，那就是對當(dāng)前我國權(quán)益資產(chǎn)的估值達(dá)成共識?！按蠹艺J(rèn)為，當(dāng)前我國權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域，A股進(jìn)入了長期配置價值的窗口期，要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)，積極把握資本市場長期投資機(jī)會，努力爭取獲得超額收益?！?/p>

這里用明白無誤的“官宣”發(fā)出了集結(jié)號——可以入場了。在估值形成共識后，可以有效避免預(yù)期不符、信心不足引發(fā)的證券價格的下跌沖擊，從而避免流動性危機(jī)。

筆者預(yù)計，會后社保基金還將有大動作，進(jìn)一步強(qiáng)化社保基金的政治導(dǎo)向。一是將服務(wù)國家戰(zhàn)略與全面投資預(yù)算、資源配置、高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系建設(shè)、績效考核等掛鉤，抓好過程管理，把服務(wù)國家戰(zhàn)略切實(shí)轉(zhuǎn)化為具體的投資經(jīng)營行為。對管理人來講，需以社保基金的政治性要求為基本點(diǎn)，從更深層次認(rèn)知和理解政治要求、政策理念，共同進(jìn)步。

二是在未來管理人的選聘問題上，充分行使絕對話語權(quán)。會上，社?；鹨补_提出并將執(zhí)行管理人選聘標(biāo)準(zhǔn)，即“與理事會理念相通、責(zé)任共擔(dān)、同頻共振、同向發(fā)力”。

筆者認(rèn)為，會后管理人在證券市場中的具體投資行為將是檢驗(yàn)其是否合格的試金石。面對選聘壓力，管理人在轉(zhuǎn)變理念、完善投資策略方面將有大作為。中小投資者有理由對未來市場戰(zhàn)略主力的行動充滿信心。

在當(dāng)前資本市場環(huán)境下，如何把握好投資機(jī)遇，進(jìn)行逆周期投資，實(shí)現(xiàn)超額收益，是眾多投資者反復(fù)思考的話題。

筆者理解，成都會議的一個重要戰(zhàn)略部署，就是要求管理人“要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)，積極把握資本市場長期投資機(jī)會，努力爭取獲得超額收益?！?/p>

眾所周知，社?；鸬耐顿Y原則強(qiáng)調(diào)安全性、收益性和長期性。在投資中，收益總和風(fēng)險相伴。筆者認(rèn)為，逆周期投資本質(zhì)上就是以承擔(dān)短期的投資收益波動為條件進(jìn)行時間對沖，拉長時間獲得超額收益。長期來看，嚴(yán)格執(zhí)行趨勢跟隨策略或者極值反轉(zhuǎn)策略均可獲得超額收益。某種意義上講，逆周期投資是投資的長期性的一個特例。逆周期思維，就是在狂熱中減持，在絕望中增持。

社?；鹪谀嬷芷谕顿Y中也有戰(zhàn)例。以最新出爐的社?；?022 年度報告為例，去年社?；鹜顿Y收益額-1380.90 億元，收益出現(xiàn)浮虧，近年少有。面對金融市場動蕩加劇，主要資產(chǎn)類別均出現(xiàn)大幅下跌的嚴(yán)峻形勢，社?；鸨３謶?zhàn)略定力，逆市追加股票投資1300 億元，充分發(fā)揮了社?；鹪谑袌霾▌又凶鳛殚L期資金代表性力量的穩(wěn)定器作用。社保基金敢在普遍悲觀的市場逆勢加倉，根本原因在于對中國經(jīng)濟(jì)的信心，從價值上對中國資產(chǎn)的合理評估。毋庸置疑，社保基金正在用數(shù)據(jù)與事實(shí)對市場宣示——社?；鹗敲逼鋵?shí)的“戰(zhàn)略儲備基金”。

筆者理解，成都會議的另一個重要戰(zhàn)略部署，就是要求管理人“要進(jìn)一步對標(biāo)國家戰(zhàn)略、服務(wù)國家戰(zhàn)略”，“在服務(wù)國家戰(zhàn)略實(shí)施、助力資本市場穩(wěn)健發(fā)展”的同時“把握投資機(jī)遇”。

何為國家重大戰(zhàn)略？筆者認(rèn)為，如“雙碳”目標(biāo)，引領(lǐng)我國能源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向綠色轉(zhuǎn)型，孕育出了萬億級別市值規(guī)模的新能源板塊；又如創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動我國在科技自立自強(qiáng)上取得新突破，人工智能等新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

不言自明，國家重大戰(zhàn)略中蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)機(jī)會和投資機(jī)遇。而社保基金會高層領(lǐng)導(dǎo)在成都會議上反復(fù)表示，“投資服務(wù)國家戰(zhàn)略可以獲得較好回報”，對實(shí)業(yè)如此，對二級市場投資亦如此。這一投資邏輯已在實(shí)踐中得到反復(fù)證明。數(shù)據(jù)寶最新統(tǒng)計顯示，剔除社保基金會持股，截至三季度末，社?；瓞F(xiàn)身631只個股的前十大流通股東名單。社?；鹱钚鲁止闪?16.71億股，同比增長14.89%；持股市值1920.16億元，同比增長7.14%，創(chuàng)下歷史新高。分行業(yè)看，社保基金對機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等持股家數(shù)較多。這些重倉行業(yè)的持倉市值均超百億元。此外，社保基金理事會直接投資的農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、方正證券、國信證券等5股，持倉市值居前，均超10億元。

對社?；饡邔宇I(lǐng)導(dǎo)的講話信息，投資者需反復(fù)琢磨，并可從公開市場剛剛公布的數(shù)據(jù)中進(jìn)一步發(fā)掘其中的投資機(jī)會或投資標(biāo)的。

“長期資金耐心資本”強(qiáng)化“長錢長投” 主動應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)三大信號堅定做多

無獨(dú)有偶，10月30日，財政部最新印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關(guān)指標(biāo)的通知》，將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由1年變成“3年+1年”，長周期考核率先在險資投資上落地，增強(qiáng)險資入市積極性、穩(wěn)定性。此前，國家金管總局曾發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，加速險資類長線增量資金入場，預(yù)計該次調(diào)整可帶來潛在增配股票空間為2000億元到3000億元。

中央?yún)R金以及其他央企已躬身入市，作為有“長期資金”“耐心資本”之稱的戰(zhàn)略儲備的社?；?.6萬億元正磨刀霍霍。

社?；鹋c險資等的組合拳不斷，給資本市場帶來了大主力聯(lián)袂入場效應(yīng)，“長錢長投”為逆勢長期做多提供了真金白銀的子彈。簡而言之，這次成都會議傳遞的信號非常明確：

一是吹響社?；鸫笈e入市的集結(jié)號?！耙獜?qiáng)化逆周期投資思維”，這是繼匯金10月公告增持后，社保基金發(fā)出最明顯的入市信號。

二是明確了值得購買的資產(chǎn)價格信號。會議認(rèn)當(dāng)前我國權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。通俗講，就是資產(chǎn)價格便宜，安全性有保障。

三是發(fā)出“爭取超額收益”的激進(jìn)信號。會議認(rèn)為A股進(jìn)入了長期配置價值的窗口期，努力爭取獲得超額收益。歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)社?；痖_始講超額收益時，一般都是市場價格便宜的時候，也是預(yù)期收益非常好的時候。

筆者認(rèn)為，目前市場的點(diǎn)位或許還會有一些震蕩，但諸多的信號已經(jīng)明確表達(dá)了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、資金面全面利好的方向，疊加中美關(guān)系緩和，吃飯行情在即，堅定看多是不錯選擇。

（文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）