陸雙行

10 月30 日晚，中國大曲濃香型白酒代表——水井坊（證券代碼：600779.SH）對外發(fā)布了2023年第三季度報告。公告顯示，今年第三季度，公司實現(xiàn)營收20.62 億元，同比增長21.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.2 億元，同比增長19.61%。此外，公司，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達13.55 億元，同比亦快增22.24%。

值得注意的是，2023 年以來，水井坊單季度營收增速逐漸環(huán)比加速。此前公司年報曾稱第三季度開始營收恢復雙位數(shù)增長，現(xiàn)在來看業(yè)績已如期兌現(xiàn)。水井坊表示，今年二、三季度以來，公司更聚焦于關鍵舉措，強調快速啟動，在品牌建設、產品創(chuàng)新、營銷突破等方面取得切實效果。

對此，有行業(yè)人士分析認為，由于宴席等消費場景恢復助力銷量大幅增長，從而帶動水井坊三季度營收實現(xiàn)高增，當前公司經(jīng)營低谷已過，未來增長值得期待。

具體來看，如今水井坊核心產品為定位300 元價格帶的臻釀八號和定位500 元價格帶的井臺，臻釀八號具有性價比且能承接較多的商務和大眾宴席消費場景，今年以來占比提升，能夠在現(xiàn)階段支撐公司的基本盤并帶動整體增長。

有分析師指出，水井坊的優(yōu)勢在于產品結構完全卡位行業(yè)增長快的次高端價位，且品牌在名酒中具備影響力，大股東帝亞吉歐一直持續(xù)投入打造水井坊品牌的差異化和高端化。

實際上，水井坊近年持續(xù)堅持高端化戰(zhàn)略，先后完成典藏、井臺等產品升級換代，但受外部需求波動及新冠疫情等復雜的環(huán)境因素影響，使得公司高端價位費用投入兌現(xiàn)時間延后。如今，線下消費場景基本恢復，公司產品完成迭代且渠道實現(xiàn)修復，新典藏、新井臺已經(jīng)具備一定消費者認知，核心單品放量有望延續(xù)。

此外，公司也是較早進行全國化布局的酒企之一，在白酒大省如河南、江蘇、廣東、四川、浙江和京津等地區(qū)都具備一定消費基礎，并且較早實現(xiàn)了渠道的信息化管理。經(jīng)過多年建設，自身渠道體系逐漸完善。如今，水井坊在八大核心市場掌控核心門店由1萬家以內提升至近4萬家，伴隨公司持續(xù)強化對渠道的人力投放，自身抗周期能力有望得到顯著增強。

航行在海上的船只，需時刻注意環(huán)境的變化，企業(yè)發(fā)展亦如是，受政策、經(jīng)濟環(huán)境等多重因素的綜合影響。今年8 月以來，我國多部門/單位、會議提出一系列重磅利好政策。而從結果來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8 月社零總額、餐飲收入同比增速均環(huán)比7 月改善，消費復蘇跡象顯現(xiàn)，同時規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，工業(yè)生產逐步企穩(wěn)，加速商宴場景復蘇。這也從側面看出，一攬子利好政策確認政策拐點到來，有望加速經(jīng)濟恢復、提振市場信心。

有東方證券分析師表示，水井坊核心產品臻釀八號、井臺均以商務場景為主，伴隨經(jīng)濟逐步復蘇，公司有望展現(xiàn)業(yè)績彈性。此前，在經(jīng)濟預期悲觀的大背景下，主要面向商務宴席場景的次高端酒企產品動銷、估值均承壓，如今公司估值存在可觀的向上彈性空間。

實際上，對水井坊后市持此樂觀預期者不在少數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，近90天內，包含中信建投證券、申萬宏源研究、光大證券、國泰君安證券、天風證券等在內的超幾十家知名證券機構，對公司進行了經(jīng)營點評，更紛紛給出“買入”“推薦”“優(yōu)大于市”“增持”等積極評級。

其中，申萬宏源分析師認為，水井坊“品牌基礎深厚，產品布局次高端價格帶，擁有泛全國化的渠道布局，未來有望打造次高端全國化大單品，成長空間仍然較大”。中信建投證券分析師同樣表示，“公司產品目前社會庫存保持在合理水平，本身積極作為，看好其完成全年既定目標?！比A創(chuàng)證券分析師則指出，公司經(jīng)營環(huán)比持續(xù)改善，渠道價值鏈持續(xù)修復，四季度低基數(shù)下或可實現(xiàn)更高增速，帶動全年全面回歸正增長。

資本市場對水井坊的充足信心，并非“空穴來風”。如今白酒復蘇正由場景驅動轉向消費力驅動，目前政策底已至，經(jīng)濟底有望出現(xiàn)，白酒周期走出底部可期，而水井坊主力價位所處的次高端目前仍處于品類豐富度提升中，由于公司高端及次高端產品長期來看仍有較好的成長性，整體仍面臨較好的需求空間，其后續(xù)業(yè)績增長，值得投資者長期關注。