張鵬遠

今年以來，指數基金凈申購是市場最大的亮點，自中央匯金10 月23 日增持滬深300 指數ETF100 億元以來，易方達、招商、華夏紛紛選股自購旗下權益基金。據統(tǒng)計，10 月當月，公募基金宣布自購的規(guī)模達7.36億元，年內公募自購凈申購基金數已達355 只，累計自購金額達43.78億元。現(xiàn)在真的可以擇時買基金了嗎，具體適宜買哪種類型呢？

從過往經驗看，基金公司大規(guī)模自購與市場走勢沒有必然聯(lián)系。我們統(tǒng)計了公募近十年的自購行為，以股票型和混合型的自購規(guī)模為代表，并和同期上證指數走勢去比，我們發(fā)現(xiàn)部分自購規(guī)模放量增加的確出現(xiàn)在市場階段性底部，例如2014 年3 月、4 月，2016 年1 月、2020 年2 月、2022 年4 月。

但同時也有不少抄底抄在半山腰時刻， 比較典型的是2015 年7月、2021 年12 月、2022 年1 月。對比上證指數走勢可見，自購基金有時先于市場底部購入，有時晚于市場底部購入，并不能完全精準“抄底”。

同時，我們統(tǒng)計了歷次股票型和混合型的合計自購規(guī)模在3 萬億元以上的情況，并計算自購行為發(fā)生后面幾個月的上證指數漲跌情況。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，公募自購后市場指數的勝率并不是很高，尤其次月指數上漲概率僅有54.55%，后半年收漲的概率僅有30%。在上漲時期內，漲幅也不算高，最近一次集中自購發(fā)生在8 月， 但9 月份指數下跌0.85%， 自購的基金業(yè)績表現(xiàn)亦是可想而知。

所以公募自購行為，大部分是以新成立基金形式自購，或者申購近期成立的基金，目的不僅僅是投資，還有銷售的意味。年初至今公募自購的基金共355 只， 其中4 只是2023 年以前成立的基金，其余都是今年成立的基金， 比例高達98.88%，該比例去年是95.69%。

比如為了支持新基金能夠順利成立，尤其是定開基金在市場低迷中尤其難以募集。10 月當月，自購規(guī)模排名第一的交銀施羅德自購1億元，實則認購的是旗下新基—交銀施羅德瑞元三年定開混合，該基金于10 月27 日成立。當月自購規(guī)模第二的中銀基金同樣如此，自購了自家新發(fā)基金。

又比如可能是為了“搶救”一下清盤邊緣的基金，因此對投資者而言，這些自購目標基金只是作為選基的參考， 切勿盲目直接“ 抄作業(yè)”。

不管是今年以來吸金最多，還是機構自購，寬基指數ETF 無疑是一大亮點。我們統(tǒng)計了主要幾類ETF 近期資金流情況，包括寬基ETF、行業(yè)ETF、策略ETF。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，三類ETF 最新規(guī)模7280.4 億元、1782.07 億元、380.3 億元，近3 月規(guī)模增長率分別為15.9%、-7.4%、10.9%，近3 月份額增長率27.7%、3.0%、21.5%。

數據顯示，從各角度來看，ETF都呈現(xiàn)凈流入的行情。中央匯金公告顯示，其買入的是滬深300ETF、中證500ETF、科創(chuàng)50ETF；同樣易方達基金亦是自購2 億易方達滬深300ETF。

那么，為何寬基ETF 備受機構青睞呢？首先，寬基ETF 本身的流動性更好。以滬深300ETF 為例，該類ETF 是市場上最重要的寬基指數ETF 之一，即便在過去慘淡的一年，日均成交額也在3.11 億元，可以像股票一樣進行場內交易也使其具有較好的流動性。其次，寬基指數ETF行業(yè)上通常較為分散。滬深300ETF追蹤滬深300 指數，權重最大的行業(yè)食品飲料占比僅12.03%，銀行11.46%，非銀金融10.34%。另外在電力設備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)均有配置，行業(yè)覆蓋面廣，風險更為分散，能夠反映更廣泛的市場變化。

再次，其可以更好地把握短線機會。不同于主動管理的權益類基金，ETF 可以進行日內交易，利用其交易的即時性逢低買入拿到更低的籌碼，逢高賣出獲取更理想的收益。此外，ETF 有效地跟隨市場的走勢。例如易方達滬深300ETF 緊密追蹤滬深300 指數，其長期跟蹤誤差僅0.0878，有效追蹤了市場走勢。最主要的是，當前時點，寬基指數ETF 已具備相當投資價值。

對比來看，雖然中證1000 指數成分股有1000 只，但市值僅11 萬億元，市場涵蓋僅13%，市值角度并不能稱為寬基，且市盈率目前38.6 倍，處于近10 年40.78% 的位置，并沒有滬深300、中證500 等指數的百分位數值更低。

雖然經歷了一系列調整，部分中小市值尤其一些中小盤成長股調整較深，但從PE 角度仍不算便宜。而無論PE、PB，目前滬深300、科創(chuàng)50 等指數都處于更低的估值區(qū)間。不過，專業(yè)的投資者會更青睞寬基指增，比如滬深300 指數增強和中證800 指數增強，尤其是增強收益持續(xù)性很不錯的指增，如興全中證800 指數增強。

從年初自購基金名稱看，多數為定開基金、養(yǎng)老FOF 基金；但從近期10 月自購基金中可見，其中多了一些行業(yè)主題基金，例如博時中證醫(yī)療指數發(fā)起式、廣發(fā)國證通信ETF、嘉實中證大農業(yè)ETF、長城國企優(yōu)選混合等等。

這是公募的一個轉變，經過過去一段時間調整，醫(yī)療、國企、消費電子等一些行業(yè)主題基金，價格重回合理區(qū)間，當前時點具備一定配置價值。這或許也是公募自購這些產品的首要原因。

行業(yè)ETF 方面，與公募三季度重倉行業(yè)吻合，居前自購的醫(yī)藥、食品飲料ETF 也是近期規(guī)模增量較多的行業(yè)ETF。尤其兩個指數ETF，目前市盈率都在28 倍、市凈率4 到5倍，都處于歷史較低水平。三季度“喝酒、吃藥”行情回歸，白酒和醫(yī)藥板塊重回公募布局主流，也凸顯了配置價值。

反觀中證新能源ETF，雖然近期份額也有較大幅度上漲，但尚未發(fā)現(xiàn)機構主動抄底。這可能和新能源行業(yè)盈利水平不錯，但估值（市凈率）一直較高有關。機構一方面擔心行業(yè)具有周期性；另一方面擔心盈利增速進一步走低。

策略ETF 方面，機構自購可能忽略了一類基金，因為近三個月紅利低波ETF、中證紅利ETF 規(guī)模上漲55.2%、43.1%，份額增長61.2%、52.1%，規(guī)模和份額雙增。至于業(yè)績，今年以來這類基金表現(xiàn)頗為亮眼，尤其近一年紅利低波指數ETF 上漲13.23%，而紅利指數ETF 也上漲9.2%。雖然指數積累了一定漲幅，但從當前估值絕對值看，仍然具備配置價值。

如果從長期和組合配置角度，這類基金通過穩(wěn)定的股息收入提供一種“ 確定性”， 包括央企股東回報ETF 亦是如此。在高波動經濟環(huán)境下，低波策略或成為機構的新共識。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）

數據來源：iFind，愛方財富統(tǒng)計日期：2023.11.02