對于短期宏觀面來說，中央金融工作會議“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”和增發(fā)1萬億國債的政策可以相互印證，指向財(cái)政政策更為積極；金融工作會議“加快保障性住房等三大工程建設(shè)”與《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》落地可以互相印證，意味著除地產(chǎn)因城施策、城中村改造之外，還會有第三種力量支撐地產(chǎn)投資；金融工作會議“保持流動性合理充?！睂τ诮鉀Q短期資金面問題有信號意義；“活躍資本市場”也是當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作之一，上述細(xì)節(jié)均有利于基本面預(yù)期的改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步修復(fù)。

“以加快建設(shè)金融強(qiáng)國為目標(biāo)”，這在此前同規(guī)格的金融會議中從未出現(xiàn)過，而從關(guān)鍵詞上看，之前備受市場關(guān)注的“風(fēng)險(xiǎn)”、“監(jiān)管”、“改革”的著墨較2017 年更少，而通篇甚至沒有出現(xiàn)“杠桿”一詞。要建設(shè)金融強(qiáng)國，防風(fēng)險(xiǎn)固然很重要，但光靠防風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們認(rèn)為解讀本次會議要注意兩個(gè)維度的內(nèi)容——發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)，中長期目標(biāo)和短期任務(wù)。短期內(nèi)，金融更重要的任務(wù)可能是穩(wěn)定今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長。“保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”，“活躍資本市場，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需”，我們對于11月的降準(zhǔn)以及后續(xù)的降息仍有較大的期待；而促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，加快培育新動能、新優(yōu)勢則是金融支持經(jīng)濟(jì)引擎的題中之義。

在我國已經(jīng)發(fā)展成為金融大國基礎(chǔ)上，對金融發(fā)展提出更高定位和更遠(yuǎn)謀劃。強(qiáng)調(diào)“金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”，對于重點(diǎn)支持方向、金融如何具體著力都有細(xì)化部署；意味著下一階段，金融體系質(zhì)量和效率將明顯提升，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持將進(jìn)一步加強(qiáng)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動以及相互正反饋也將更加明顯。強(qiáng)調(diào)“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”，明確資本市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的樞紐定位；“大力提高上市公司質(zhì)量”、“促進(jìn)長期資本形成”以及“活躍資本市場”等相關(guān)部署十分積極。整體來看，本次會議對于推動金融高質(zhì)量發(fā)展的部署，開啟了加快建設(shè)金融強(qiáng)國的嶄新篇章，無論是對于發(fā)展信心的提振，還是對于發(fā)展質(zhì)量的提升，都將產(chǎn)生積極而持久的動能。

中央金融工作會議指出“保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”。在海外通脹高企、不斷加息的背景下，國內(nèi)始終能夠保持寬松的貨幣政策。而此前人民銀行三季度例會也提出“精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，預(yù)計(jì)在合理充裕的貨幣政策下，企業(yè)將能夠維持較低的融資成本，企業(yè)盈利有望逐步修復(fù)。

10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落部分為季節(jié)性因素，亦體現(xiàn)中秋假期移位的影響，經(jīng)濟(jì)基本面或仍處于階段性筑底。此外，與居民旅游出行和消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)業(yè)維持較高景氣度。往前看，近期全球制造業(yè)景氣度低位企穩(wěn)，外需對出口增長的拉動或有提升空間。隨著增發(fā)國債和提前下達(dá)地方債額度雙管齊下，四季度財(cái)政擴(kuò)張有望延續(xù)。后續(xù)我們?nèi)詫⒅攸c(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)市場邊際變化、社融及月度財(cái)政赤字變化等總需求跟蹤指標(biāo)。