惠凱

近期，有多家位于長三角、珠三角地區(qū)的農(nóng)商行沖刺IPO，其中有部分排隊的農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模不足千億元，若能成功獲準(zhǔn)上市，將刷新A 股銀行上市規(guī)模邊界。

iFinD 數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前處于IPO 階段的農(nóng)商行有海安農(nóng)商銀行（簡稱“海安銀行”）、馬鞍山農(nóng)村商業(yè)銀行（簡稱“馬鞍山農(nóng)商行”）、昆山農(nóng)商銀行、南海農(nóng)商行等，它們基本都位于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，且均選擇主板上市，IPO 輔導(dǎo)工作也基本于2017～2018 年期間啟動。

據(jù)了解，上述銀行扎堆啟動IPO輔導(dǎo)工作的情況和當(dāng)時上市政策的優(yōu)化有關(guān)。據(jù)衢江農(nóng)商行時任董事長洪輝發(fā)2017 年在《中國金融》雜志發(fā)表的《農(nóng)商行上市面臨的挑戰(zhàn)》文章中透露，當(dāng)時證監(jiān)部門制定了“推動總量上按照機(jī)構(gòu)總數(shù)20% 左右的銀行于近幾年安排上市”的內(nèi)部目標(biāo)。根據(jù)“資產(chǎn)規(guī)模居行業(yè)大約前20%”的門檻來匡算，彼時對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模不低于700 億元，而這也是其后有多家中等體量農(nóng)商行能夠集中上市的前提，比如A 股上市銀行中資產(chǎn)規(guī)模最小的瑞豐銀行，其在2021 年上市前夕的總資產(chǎn)約1300 億元。

不過，目前仍有不少資產(chǎn)規(guī)模過千億、業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量較佳的地方銀行距離上市有一段距離，比如浙江省內(nèi)頭部農(nóng)商行——杭州聯(lián)合銀行，上市進(jìn)程明顯落后于規(guī)模較小的省內(nèi)同業(yè)瑞豐銀行，其于今年2 月份才正式啟動IPO 輔導(dǎo)。

上市政策的變動也為農(nóng)商行上市增添了一些不確定性因素。2023 年3 月，“全面注冊制”正式實施，滬深交易所均表示主板定位要進(jìn)一步突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，如此要求顯然在一定程度上對資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量一般的中小農(nóng)商行上市帶來阻礙。某上市券商投行部總經(jīng)理表示：對于未上市的銀行，有必要重新修正上市路線?！叭孀灾葡?，主板要求‘大盤藍(lán)籌’，以往銀行的上市門檻可能將來要有所調(diào)整，特別是資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績規(guī)模或需要更高?！?/p>

從當(dāng)前IPO排隊的農(nóng)商行規(guī)模看，海安銀行截至去年底的總資產(chǎn)為827億元；馬鞍山農(nóng)商行去年末總資產(chǎn)852億元，今年6 月末增至903.7 億元。此外，安徽還有一家地方農(nóng)商行的規(guī)模也較小，截至2022 年9 月末，總資產(chǎn)約600億元。整體看，這3家銀行資產(chǎn)規(guī)模均小于已上市的滬農(nóng)商行、瑞豐銀行。

在A 股上市銀行中，資產(chǎn)規(guī)模最小的瑞豐銀行2022 年營收超過35 億元、歸屬母公司股東的凈利潤達(dá)15.28億元，與之相比，海安銀行去年總營收為20.32 億元，歸屬母公司股東的凈利潤為8.23 億元；馬鞍山農(nóng)商行去年總營收為17.39 億元，歸屬母公司股東的凈利潤7.29 億元；安徽的另一家地方農(nóng)商行去年總營收為22.78 億元，歸屬母公司股東的凈利潤為4.76 億元。很顯然，這3 家農(nóng)商行營收和利潤表現(xiàn)均低于瑞豐銀行。

不過，馬鞍山農(nóng)商行對于自己是否匹配主板“大盤藍(lán)籌”的定位問題，其在招股書中稱，對比深交所約1500家公司，2023 年上半年錄得歸屬母公司股東的凈利潤4.23 億元，“在深交所主板上市公司中排名第231 位，具有較好的盈利性和大盤屬性”。

此前，江蘇省內(nèi)的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行如張家港行、蘇農(nóng)銀行、常熟銀行等均已成功在A 股上市，資本充足率較高的海安銀行能否借勢順利登陸資本市場是值得期待的。招股書顯示，截至2022 年6 月末，其資本充足率15.25%、核心一級資本充足率14.09%，兩項數(shù)據(jù)值遠(yuǎn)超監(jiān)管指標(biāo)。

江蘇省內(nèi)的另一家IPO“種子選手”是昆山農(nóng)商行。不同于海安銀行，昆山農(nóng)商行的資本充足率下降速度較快。招股書顯示，截至2022 年6 月末的核心一級資本充足率是12.82%，而最新半年報顯示，截至2023 年6 月末，這一指標(biāo)降至11.87%。

和不少銀行一樣，昆山農(nóng)商行也面臨存款結(jié)構(gòu)固化、個儲增速較快的壓力。半年報顯示，2022 年～2023 年6月末，該行的存款總額增幅為31%，個人定期存款增幅超過65%。體現(xiàn)到盈利能力方面，該行的凈息差下降速度較快，2022 年上半年尚有2.31%，今年上半年已降至2.04%，降幅約11%。

珠三角也是銀行業(yè)的熱土。順德農(nóng)商行（簡稱“順德銀行”）今年6月底資產(chǎn)規(guī)模是4520.89 億元，不良貸款率為1.4%。和12 家可比銀行相比，順德銀行的不良貸款率僅低于青農(nóng)商行、廣州農(nóng)商行。分行業(yè)來看，順德銀行主要的不良貸款來自于批發(fā)和零售業(yè)。今年初，順德銀行對批發(fā)和零售業(yè)的不良貸款率是7.55%，而到了6 月末時，其不良貸款余額已達(dá)到14.08 億元，不良貸款率進(jìn)一步增至7.9%。

廣東地區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)很發(fā)達(dá)，順德銀行的招股書顯示，其前十大貸款客戶中就有幾家大客戶是房企或建筑業(yè)公司。截至6 月底，順德銀行的房地產(chǎn)業(yè)貸款不良率保持著較低水平，低于同行業(yè)可比銀行房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)貸款不良率。值得注意的是，順德銀行有可能面臨房地產(chǎn)資產(chǎn)的劣化風(fēng)險。截至今年6 月末，順德銀行向第六大貸款客戶深圳碧盛發(fā)展有限公司發(fā)放了11.55 億元的貸款，占資本凈額的比例是3%。工商信息顯示，碧盛發(fā)展的股東是知名房企碧桂園。今年8 月，碧桂園集團(tuán)出現(xiàn)了現(xiàn)金流危機(jī)，多只債券展期。這意味著，11.55 億元貸款的質(zhì)量分類或有待重新評估。

與順德銀行競爭廣東首家“A 股農(nóng)商行”桂冠的是南海農(nóng)商行，其2023 年6 月末的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2958億元，小于順德銀行的4520.89 億元資產(chǎn)規(guī)模。招股書顯示，南海農(nóng)商行的凈息差持續(xù)下降，去年為1.89%，今年上半年時已下降為1.76%，下降了0.13 個百分點(diǎn)。

橫向?qū)Ρ華 股同業(yè)，今年上半年，南海農(nóng)商行的凈息差低于渝農(nóng)商行、青農(nóng)商行等6 家農(nóng)商行，高于紫金銀行、無錫銀行、滬農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行，凈息差表現(xiàn)居于同業(yè)中游水平。梳理相關(guān)資料可發(fā)現(xiàn)，南海農(nóng)商行凈息差下滑幅度較大的原因和其存款成本的剛性有關(guān)。今年上半年，南海農(nóng)商行吸收存款的成本率基本穩(wěn)定，僅下降了0.01%，貸款和墊款的收益率的降幅則高達(dá)0.35%。

比較少見的是，南海農(nóng)商行的業(yè)績波動較大。iFinD 顯示，其2020 年凈利潤同比下滑幅度達(dá)12.64%，2021 年恢復(fù)增長，但2022 年凈利潤又同比下滑了10.38%。今年上半年，該行凈利潤進(jìn)一步小幅下滑了1.4%。

招股書還透露，2020～2023 年上半年，南海農(nóng)商行發(fā)放貸款和墊款的平均收益率從5% 降至4.28%。同期該行的撥備覆蓋率從312.9% 降至244.76%，今年上半年相比年初下降了44 個百分點(diǎn)。資本充足率也隨著業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險資產(chǎn)的擴(kuò)張有所下滑，報告期內(nèi)核心一級資本充足率也從14.06% 降至12.8%。按照南海農(nóng)商行2022 年報披露的目標(biāo)，公司2023 年“力爭實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模超3000 億元”，努力走在全國農(nóng)商行前列。

不同于江蘇、廣東，截至目前，安徽省內(nèi)尚無一家A 股銀行上市，若馬鞍山農(nóng)商行能成功上市，將成為安徽省內(nèi)“首家A 股銀行”。

馬鞍山農(nóng)商行的資本充足率較高，截至今年6 月末，資本充足率、核心一級資本充足率分別是18.1%、15.92%。為補(bǔ)充資本，該行2019 年10月發(fā)行了“19 馬鞍山農(nóng)商二級”，結(jié)構(gòu)為5+5 年，1 年后將面臨著是否行使贖回權(quán)的抉擇。一般來說，多數(shù)銀行會在5 年后贖回二級資本債，但這又將對資本充足率產(chǎn)生沖擊，為此，馬鞍山農(nóng)商行可能需要新發(fā)二級資本債或通過其他方式補(bǔ)充資本。

另一方面，馬鞍山農(nóng)商行通過降低分紅比例以提升內(nèi)生性補(bǔ)充資本的能力。招股書顯示，馬鞍山農(nóng)商行2020～2022 年度的現(xiàn)金分紅總額分別是1.95 億元、1.65 億元、1.65 億元。同期該行歸屬于股東的凈利潤從5.93 億元增至7.29 億元，現(xiàn)金分紅總額和比例不升反降。

值得注意的是，馬鞍山農(nóng)商行此前延續(xù)多年的高增速在未來還能否維持是有待觀察的。今年上半年，該行總營收8.08 億元，同比下滑約5%，iFinD 顯示，這是其近5 年來首次出現(xiàn)半年報營收下滑情況。梳理背后原因，應(yīng)是公司上半年的利息凈收入未能延續(xù)此前的增長態(tài)勢，同比下滑約6 個點(diǎn)所致。

資產(chǎn)和負(fù)債端，馬鞍山農(nóng)商行存款結(jié)構(gòu)較好，整體上定期存款占比較低。不過拆分來看，個人存款固化的特點(diǎn)卻較為明顯。2021 年初～2023 年6 月末，該行的個人存款中，活期存款占比從17.71% 降至12.45%，定期存款比例達(dá)到87.55%。此外，其吸收存款成本率上升較快，由報告期初的2.19% 上升至2023 年1～6 月的2.4%。公司在招股書中解釋稱，“央行對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等已不再設(shè)置存款利率上限，利率市場化進(jìn)一步完善，本行攬儲成本逐漸提高?！?/p>