● 羅棟梁，張露允

（江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116）

一、引言

改革開放以來，我國取得了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)增長；但隨著我國供給能力不斷提升，“買方市場”格局初步形成，部分行業(yè)非理性擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩問題開始出現(xiàn)[1]。2008 年國際金融危機(jī)后，我國產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步惡化。現(xiàn)階段國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨“增長放緩”“轉(zhuǎn)型升級”等壓力，提高產(chǎn)能利用率、化解產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)。一直以來，我國政府高度重視產(chǎn)能利用率。2015 年12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“去產(chǎn)能”放在五大任務(wù)首位，要求“積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過?！?。2021 年的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“三去一降一補(bǔ)”，并將“去產(chǎn)能”列為首位。“十四五”規(guī)劃指出，需要加快推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大力淘汰落后產(chǎn)能，化解過剩產(chǎn)能。

對于如何提高產(chǎn)能利用率，已有研究從需求疲軟、市場失靈、體制扭曲、結(jié)構(gòu)失衡等角度解析了其形成機(jī)理[2]，但是還尚未有研究從股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的角度切入。2022 年3 月，中共中央國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》，強(qiáng)調(diào)建設(shè)全國統(tǒng)一大市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)支撐和內(nèi)在要求。不同性質(zhì)的企業(yè)、不同地區(qū)的企業(yè)通過被共同股東同時(shí)持股，從而在企業(yè)間產(chǎn)生聯(lián)系，形成股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)打破了國企與非國企的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)界限，打破了不同區(qū)域之間的地域界限，從而在股權(quán)層面形成了統(tǒng)一市場。股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)眾多的社會網(wǎng)絡(luò)之一。社會網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，任何經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人都與外界存在一定的“社會關(guān)系”和“聯(lián)結(jié)”，都鑲嵌于一個(gè)個(gè)復(fù)雜的社會網(wǎng)絡(luò)之中[3]。企業(yè)嵌入的社會網(wǎng)絡(luò)可以成為企業(yè)交流與資源互換的紐帶[4]，不僅對企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為有著重要影響，同時(shí)也對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。Vitali 等從全球3 700 萬個(gè)公司和投資方的數(shù)據(jù)庫中提取了43 060 家跨國公司的數(shù)據(jù)，并基于股權(quán)關(guān)系構(gòu)建了由這些公司組成的社會網(wǎng)絡(luò)[5]。研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)中147 家聯(lián)系緊密的跨國公司組成了“超級實(shí)體”，并控制了整個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)總體財(cái)富的40%。閆妍等利用社會網(wǎng)絡(luò)模型分析世界500 強(qiáng)美國企業(yè)的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)華爾街大型金融機(jī)構(gòu)之間交叉持股，聯(lián)手控制美國經(jīng)濟(jì)[6]。那么，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能否提高企業(yè)的產(chǎn)能利用率不僅關(guān)系到解釋產(chǎn)能過剩的原因，還可能尋找到應(yīng)對產(chǎn)能過剩的機(jī)制，是一個(gè)值得關(guān)注的問題。

本文以我國2008—2020 年滬深A(yù) 股的工業(yè)行業(yè)上市公司為樣本，參考余東華和呂逸楠的做法，采用柯布—道格拉斯（C-D）生產(chǎn)函數(shù)建立生產(chǎn)函數(shù)模型，對企業(yè)的產(chǎn)能利用率進(jìn)行測度，并研究股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)產(chǎn)能利用率的影響[7]。本文的貢獻(xiàn)主要在于：第一，基于社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系理論，揭示了微觀企業(yè)層面產(chǎn)能利用率的影響機(jī)制，并提出了完善產(chǎn)能治理機(jī)制的建議，為進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能利用率提供了證據(jù)支撐；第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)針對目前的產(chǎn)能利用率從企業(yè)本身和政府角度進(jìn)行了多角度探討，但鮮有文獻(xiàn)將社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系作為一個(gè)考慮的因素。本文將股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)納入研究，豐富了緩解產(chǎn)能過剩途徑的文獻(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

1. 產(chǎn)能利用率的影響因素

中國企業(yè)的產(chǎn)能利用率具有較高的復(fù)雜性，具有鮮明的“中國特色”[1]。轉(zhuǎn)型背景下中國的產(chǎn)能利用率的影響因素可以分為宏觀、微觀兩個(gè)方面[8]。影響我國產(chǎn)能利用率的宏觀因素主要有市場因素與政府體制因素兩個(gè)方面。市場因素方面，市場上出現(xiàn)的潮涌現(xiàn)象會影響企業(yè)產(chǎn)能利用率。在我國，由于社會對于某些產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好的共識，會使得大量投資涌入這些產(chǎn)業(yè)[9]。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)家也傾向于為這些涌入的企業(yè)提供資金上的支持，對產(chǎn)能過剩起到了推波助瀾的作用[10]。也有學(xué)者認(rèn)為，潮涌現(xiàn)象作為一種理論假設(shè)并不成立，即不同的企業(yè)之間對于行業(yè)前景的預(yù)期存在較大的差別，即便是在成熟的市場體制下，新興產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷投資涌入現(xiàn)象。政府體制因素方面，學(xué)者認(rèn)為非市場性因素影響了企業(yè)產(chǎn)能利用率[11]。首先，政府為了培育新興產(chǎn)業(yè)而推出的產(chǎn)業(yè)政策，由于實(shí)施過程中出現(xiàn)的手段或監(jiān)督的不當(dāng)而造成干預(yù)失效，扭曲了政府真實(shí)的目的，這使得企業(yè)產(chǎn)能利用率較低。其次，政府為了保障生產(chǎn)總值和就業(yè)率，制定了過度干預(yù)的政策來增加稅收收入，這就造成了產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象[12]。最后，市場退出障礙也影響了企業(yè)產(chǎn)能利用率。在經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中，行業(yè)進(jìn)入更加容易的同時(shí)卻沒有形成淘汰過剩產(chǎn)能的機(jī)制，使得治理重復(fù)建設(shè)的難度加大[13]。企業(yè)的破產(chǎn)倒閉會降低本地區(qū)的GDP，影響財(cái)政收入，在社會保障機(jī)制不完善的情況還會帶來失業(yè)率上升問題，所以地方政府不會輕而易舉地讓企業(yè)退出。

在影響產(chǎn)能利用率的微觀因素方面，主要集中在以下幾個(gè)方面。首先，對外投資行為影響產(chǎn)能利用率。呂萍等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的對外投資提升了產(chǎn)能利用率，并且資源尋求型的對外投資提升產(chǎn)能利用率的效果更為顯著[14]。李天籽和謝沐芳發(fā)現(xiàn)，OFDI 對于企業(yè)產(chǎn)能利用率的提高具有持續(xù)效應(yīng)[15]。其次，海外并購影響企業(yè)產(chǎn)能利用率。對于并購方來說，外資并購后五年內(nèi)對企業(yè)產(chǎn)能利用率具有顯著的促進(jìn)作用，且該效應(yīng)呈“倒U型”[16]。對于被并購企業(yè)來說，引進(jìn)外資所帶來的生產(chǎn)率效應(yīng)、進(jìn)出口效應(yīng)以及技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，能夠持續(xù)地提高企業(yè)產(chǎn)能利用率[17]；較高的外資自由化水平也能提高下游企業(yè)的產(chǎn)能利用率[18]。最后，客戶關(guān)系也影響產(chǎn)能利用率。王龍豐等從客戶關(guān)系角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)高客戶集中度在提升企業(yè)產(chǎn)能投資水平的同時(shí)也降低了企業(yè)的產(chǎn)能利用率[19]。

2. 股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)后果

如前所述，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以成為企業(yè)交流與資源互換的紐帶，對企業(yè)行為有著重要影響，主要有：

第一，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以為企業(yè)帶來信息優(yōu)勢。股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為一種有效的信息傳播渠道，能為企業(yè)帶來異質(zhì)性信息。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，成長期的企業(yè)所需的資金技術(shù)等資源主要是通過社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間流通。隨著企業(yè)不斷成長和日益激烈的競爭，產(chǎn)品市場趨于飽和。共同股東作為企業(yè)之間的弱關(guān)系，可以充當(dāng)信息橋的作用，為企業(yè)帶來更多元的異質(zhì)性信息，更能夠減少信息、知識或資源傳遞的重復(fù)性[20]。擁有更豐富結(jié)構(gòu)洞的企業(yè)能夠有更多機(jī)會進(jìn)行創(chuàng)造性知識重組，增強(qiáng)交流共享知識的能力，并可以接觸到更廣泛的潛在合作企業(yè)[21]。并且在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的企業(yè)，能夠更有效地辨別出潛在合作企業(yè)的資質(zhì)，從而抓住機(jī)會或者避免威脅，提高創(chuàng)新的成功率[22]。

第二，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以為企業(yè)帶來更加具有價(jià)值的資源。Lippman 和Rumelt 發(fā)現(xiàn)，一個(gè)組織社會資源的數(shù)量和質(zhì)量，取決于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的異質(zhì)性、所處的地位以及社會關(guān)系力量[23]。一個(gè)企業(yè)在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)系越密切，獲得社會資源的機(jī)會也就越多。潘越等發(fā)現(xiàn)社會資本較高的地區(qū)，社會網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)能夠顯著改善資源配置效率[24]。在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，占據(jù)更核心位置的企業(yè)更能擁有優(yōu)先獲取各種資源的機(jī)會；企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)中其他成員的關(guān)系更緊密，也有利于企業(yè)彼此間資源的共享和轉(zhuǎn)移。

綜上所述，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以為企業(yè)帶來信息優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。在由分散的結(jié)點(diǎn)組成的社會網(wǎng)絡(luò)中，若企業(yè)占據(jù)網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)位置越好，就能從別的企業(yè)快速獲取非重復(fù)性的信息及資源，企業(yè)的投資效率、經(jīng)營效率和業(yè)績也更好。但尚未有文獻(xiàn)將社會網(wǎng)絡(luò)理論與產(chǎn)能利用率結(jié)合研究。

（二）研究假設(shè)

股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是指企業(yè)與企業(yè)間以同一股東為紐帶形成的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。相對于以董事、管理層、供應(yīng)鏈等為連接點(diǎn)的企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是以股東為連接點(diǎn)的企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)，股東關(guān)系是企業(yè)間更為牢固的關(guān)系。股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是一種信息傳輸機(jī)制，幫助有關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行信息溝通和資源交換，促進(jìn)雙方或者多方共謀經(jīng)濟(jì)效益[25]。就企業(yè)產(chǎn)能利用率而言，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以通過多種途徑對其產(chǎn)生影響。

第一，豐富的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠使得企業(yè)及時(shí)掌握市場動態(tài)，避免因?yàn)檎莆招畔⒉怀浞侄鴮?dǎo)致的投資過度引發(fā)的產(chǎn)能過剩。在發(fā)展中國家，產(chǎn)能過剩的主要成因在于企業(yè)對其他企業(yè)和總量信息了解不足，投資時(shí)的信息不完全以及對行業(yè)內(nèi)企業(yè)總數(shù)目不確定使得企業(yè)投資完成后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象[26]。而在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中具有優(yōu)勢位置的企業(yè)，可以通過比較收集到更可靠的信息，減少信息的不確定性。企業(yè)通過股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)交換的信息可以幫助企業(yè)更加了解行業(yè)情況，使行業(yè)內(nèi)的分散企業(yè)在投資時(shí)能夠相互協(xié)調(diào)，同時(shí)讓企業(yè)在面對不確定的需求時(shí)能夠采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎投資決策，避免因良好的社會共識而引發(fā)大量投資的現(xiàn)象，從而提高產(chǎn)能利用率，緩解產(chǎn)能過剩。

第二，在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)網(wǎng)絡(luò)位置越好并有豐富結(jié)構(gòu)洞的企業(yè)，其創(chuàng)新能力越好[27]；而研發(fā)創(chuàng)新活動能夠節(jié)約生產(chǎn)要素投入，降低成本，提升企業(yè)配置資源能力和以技術(shù)為核心的市場競爭力，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級，幫助企業(yè)提高產(chǎn)能利用率。

第三，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)也可以通過加強(qiáng)公司治理來提高企業(yè)的產(chǎn)能利用率。已有研究表明企業(yè)的過度投資和盲目擴(kuò)張會導(dǎo)致其產(chǎn)能利用率的下降[28]；那么企業(yè)經(jīng)營過程中的違規(guī)投資和違規(guī)生產(chǎn)等問題便成為導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能過剩的重要因素。網(wǎng)絡(luò)中心度越高的企業(yè)，越能緩解企業(yè)投資不足和抑制企業(yè)的過度投資[29]。因此股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以通過完善公司治理，規(guī)范管理層的違規(guī)生產(chǎn)和違規(guī)投資行為，避免不理性投資行為導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩問題，提高企業(yè)產(chǎn)能利用率。

綜合以上分析，本文提出假設(shè)1：

H1：股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠提高企業(yè)產(chǎn)能利用率，緩解企業(yè)產(chǎn)能過剩程度。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)證監(jiān)會2012 版行業(yè)分類，選取2008—2020 年A 股上市的工業(yè)企業(yè)作為研究樣本，并刪除了ST 公司和數(shù)據(jù)缺失的公司。為避免異常值和極端值的影響，對樣本進(jìn)行了1% 和99% 的Winsorize 縮尾處理。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒，相關(guān)計(jì)算借助Excel和Stata16 進(jìn)行處理。本文以共同持有同一公司股票的股東作為連接點(diǎn)構(gòu)建股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)兩個(gè)公司擁有一個(gè)或者多個(gè)相同股東時(shí)，則認(rèn)為這兩個(gè)公司間存在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，否則不存在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。本文篩選出上市公司的前十大股東，然后用社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件Pajek 計(jì)算出股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)指標(biāo)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，考慮前十大股東中一致行動人的影響，將屬于同一一致行動人的不同股東視為同一股東，重新計(jì)算股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)；此外，也以前五大股東為基礎(chǔ)計(jì)算股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（二）變量的測度

1. 被解釋變量（Cu）

本文使用產(chǎn)能利用率（Cu）作為被解釋變量。目前已有的測度產(chǎn)能利用率的方法有生產(chǎn)函數(shù)法、成本函數(shù)法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等。與其他方法相比，使用生產(chǎn)函數(shù)法計(jì)算產(chǎn)能利用率有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，該方法中設(shè)定的參數(shù)有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，有扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)作為依據(jù)；第二，與成本法等方法相比，生產(chǎn)函數(shù)法僅需要資本投入、勞動力投入和產(chǎn)出指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，數(shù)據(jù)更容易獲得。本文參考余東華和呂逸楠的做法[7]，采用柯布—道格拉斯（C-D）生產(chǎn)函數(shù)建立生產(chǎn)函數(shù)模型，測度出樣本企業(yè)實(shí)際產(chǎn)出和最優(yōu)產(chǎn)能的比值即為產(chǎn)能利用率；該指標(biāo)越高，表明企業(yè)產(chǎn)能利用率越高，企業(yè)產(chǎn)能過剩程度越輕；使用這種方法估算出的企業(yè)產(chǎn)能利用率會出現(xiàn)大于等于1 的情況。根據(jù)沈坤榮等的解釋，計(jì)算的產(chǎn)能利用率并不是各行業(yè)真實(shí)的產(chǎn)能利用率，而是企業(yè)所處時(shí)間跨度中的相對值[30]。參考其做法，后續(xù)分析時(shí)將產(chǎn)能利用率大于3 或小于0.1 的異常值剔除。

2. 解釋變量（Network）

解釋變量為股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)（Network），選取度中心度（Degree）和結(jié)構(gòu)洞（Ci）兩個(gè)指標(biāo)來衡量。度中心度衡量與某企業(yè)直接聯(lián)結(jié)的其他企業(yè)的數(shù)量之和，描述的是企業(yè)的活躍程度。企業(yè)的度中心度越高，那么說明該企業(yè)越接近網(wǎng)絡(luò)的中心，擁有更加豐富信息和資源。結(jié)構(gòu)洞一般用來衡量股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的中介位置，在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)結(jié)構(gòu)洞關(guān)鍵位置的企業(yè)更有利于獲得更多的信息和資源，一般用約束回歸系數(shù)來表示。為了便于解釋，采用1 與約束回歸系數(shù)的差額來衡量[31]。該指標(biāo)越大，表示結(jié)構(gòu)洞越豐富，冗余信息越少，有用信息越多，網(wǎng)絡(luò)中介位置越豐富[32]。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)中股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)是接近中心度和中介中心度。接近中心度（Closeness）衡量某企業(yè)與股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的其他企業(yè)的距離；中介中心度（Betweenness）衡量股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中某個(gè)企業(yè)控制其他企業(yè)聯(lián)系路徑的程度。

3. 控制變量

本文參考羅美娟和郭平的做法，選取企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)收益率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為企業(yè)層面控制變量，選取了人均地區(qū)生產(chǎn)總值、貨物出口額和工業(yè)增加價(jià)值占比等省級層面的控制變量[33]。此外，還控制了行業(yè)和年份，主要變量如表1 所示。

表1 主要變量表

（三）模型的設(shè)計(jì)

本文設(shè)置以下模型研究股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對產(chǎn)能利用率的影響：

其中，下標(biāo)i與t分別表示企業(yè)與年份，Cu表示企業(yè)產(chǎn)能利用率，Network表示股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)。如果a1顯著為正，則證明股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠提高產(chǎn)能利用率。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

從表2 中可以看出我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率的平均數(shù)為0.960 6，說明產(chǎn)能利用率水平較好。度中心度平均值為3.472 4，標(biāo)準(zhǔn)差為2.081 0，說明我國工業(yè)企業(yè)間度中心度普遍不高，且差距較大；結(jié)構(gòu)洞的平均值為0.776 6，處于中等水平。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 是主要變量的相關(guān)性矩陣。其中下三角為Pearson 相關(guān)回歸系數(shù)，上三角為Spearman 相關(guān)回歸系數(shù)?？梢钥闯觯戎行亩扰c產(chǎn)能利用率的Pearson 回歸系數(shù)和Spearman 回歸系數(shù)分別為0.183 1 和0.193 2，且在1% 的水平上顯著；結(jié)構(gòu)洞與產(chǎn)能利用率Pearson 回歸系數(shù)和Spearman 回歸系數(shù)分別為0.121 5 和0.195 1，且在1% 的水平上顯著，初步支持原假設(shè)。相關(guān)回歸系數(shù)矩陣中的回歸系數(shù)多數(shù)都小于0.5，說明不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

（二）回歸結(jié)果分析

采用OLS 法考察股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的影響，回歸結(jié)果如表4 所示。其中列（1）和（3）沒有放入控制變量，僅控制了行業(yè)和年份。從表中可以看出，Degree的回歸系數(shù)分別為0.049 2、0.025 9，且在1% 的水平上顯著；Ci的回歸系數(shù)為0.209 5、0.093 9，且在1% 的水平上顯著。說明企業(yè)的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越好，產(chǎn)能利用率越高，產(chǎn)能過剩程度越輕。該結(jié)果支持H1。

表4 股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對產(chǎn)能利用率的影響

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為使本文的研究結(jié)論更加可靠，本文進(jìn)行了替換解釋變量、替換被解釋變量、重新計(jì)算股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，上述結(jié)論穩(wěn)健。

1. 替換解釋變量

在模型1 的基礎(chǔ)上，使用前十大股東計(jì)算出的接近中心度（Closeness）和特征向量中心度（Eigenvector）代替度中心度和結(jié)構(gòu)洞再進(jìn)行回歸。Closeness、Eigenvector的回歸系數(shù)分別為0.361 8、3.810 8，且在1% 水平上顯著。與基本回歸結(jié)果一致，結(jié)論穩(wěn)健。

2. 替換被解釋變量

使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT 作為產(chǎn)能利用率的替代變量?？傎Y產(chǎn)率等于營業(yè)收入比期末總資產(chǎn)，表示企業(yè)全部生產(chǎn)資源的使用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越小，代表企業(yè)的產(chǎn)能利用率越低，產(chǎn)能過剩程度越嚴(yán)重。Degree、Ci的回歸系數(shù)分別為0.004 7、0.016 2，且在1%的水平上顯著。與基本回歸結(jié)果一致，結(jié)論穩(wěn)健。

3. 重新計(jì)算股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)

本文從兩個(gè)方面進(jìn)行重新計(jì)算度中心度、結(jié)構(gòu)洞等股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)。

第一，考慮前十大股東中一致行動人的影響，重新計(jì)算度中心度、結(jié)構(gòu)洞等股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)。在公司的前十大股東中，可能存在屬于同一一致行動人的不同股東，這些股東受到一致行動人的影響，會采取一致行動。因此，將屬于同一一致行動人的不同股東視為同一股東，重新計(jì)算相應(yīng)的度中心度、結(jié)構(gòu)洞，再進(jìn)行回歸?？紤]一致行動人后，Degree、Ci的回歸系數(shù)分別為0.024 4、0.091 9，且在1%的水平上顯著，與基本回歸結(jié)果一致；結(jié)論穩(wěn)健。

第二，構(gòu)建前五大股東的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)，重新計(jì)算度中心度與結(jié)構(gòu)洞進(jìn)行回歸。前五大股東Degree、Ci的回歸系數(shù)分別為0.024 7、0.099 0，并且在1% 的水平上顯著。與基本回歸結(jié)果一致；結(jié)論穩(wěn)健。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1. 滯后一期檢驗(yàn)

考慮到解釋變量對產(chǎn)能利用率程度影響的時(shí)滯效應(yīng)，對網(wǎng)絡(luò)位置指標(biāo)取滯后一期后進(jìn)行回歸?？梢钥闯鰷笠黄贒egree、Ci的回歸系數(shù)分別為0.025 1、0.094 7，且在1% 的水平上顯著。與基本回歸結(jié)果一致，結(jié)論穩(wěn)健。

2. 工具變量法

本文參考黃燦和李善民的方法，基于企業(yè)所在行業(yè)的年度股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)均值構(gòu)造工具變量，用兩階段最小二乘法來識別股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對產(chǎn)能利用率的影響[34]。調(diào)整R2為0.157，F(xiàn) 值為64.26，大于常規(guī)的臨界值10，表明工具變量對內(nèi)生變量具有較強(qiáng)的解釋力。從第二段回歸結(jié)果可知，Degree、Ci的回歸系數(shù)仍在1%水平上顯著為正，表明好的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于提升企業(yè)的產(chǎn)能利用率，結(jié)果仍然成立，結(jié)論穩(wěn)健。

五、機(jī)制分析

前文已經(jīng)證實(shí)，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠提升企業(yè)產(chǎn)能利用率，緩解產(chǎn)能過剩問題。那么其作用機(jī)制又如何？參考溫忠麟等的中介效應(yīng)，檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新、投資效率等的機(jī)制作用[35]。

（一）技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制作用

目前許多研究都證實(shí)社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新有著促進(jìn)作用。首先，占據(jù)網(wǎng)絡(luò)位置越好的企業(yè)，更有可能獲得所需要的資源。這些資源會提供給企業(yè)產(chǎn)生新想法所需要的外部信息，從而推動企業(yè)的創(chuàng)新活動?？梢哉f網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)的創(chuàng)新成果是相關(guān)聯(lián)的。網(wǎng)絡(luò)位置越好，企業(yè)更能掌握多元化的非冗余資源，企業(yè)越能控制更多以及更加關(guān)鍵的資源和信息，這對于需要大量資源和信息的創(chuàng)新活動有著明顯的促進(jìn)作用[36]。其次，良好的網(wǎng)絡(luò)位置可以為企業(yè)提供融資的支持，拓寬研發(fā)投入的資金來源，這種引資作用主要是依靠獲取商業(yè)信用來實(shí)現(xiàn)的。再次，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是可以帶來非冗余信息的“弱關(guān)系”網(wǎng)絡(luò)。這些信息可以減少企業(yè)創(chuàng)新過程中的技術(shù)不確定性以及市場不確定性，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。擁有良好的網(wǎng)絡(luò)位置的企業(yè)可以通過人才流動來獲取其他企業(yè)不具備的核心信息和知識，這些非冗余信息與知識對創(chuàng)新績效也至關(guān)重要[37]。最后，網(wǎng)絡(luò)位置越好的企業(yè)可以與其他企業(yè)產(chǎn)生更多的聯(lián)系以促進(jìn)相互合作，而企業(yè)的合作能力是企業(yè)建構(gòu)知識網(wǎng)絡(luò)以維持創(chuàng)新的能力[38]。擁有良好網(wǎng)絡(luò)位置的企業(yè)能夠有更多機(jī)會進(jìn)行創(chuàng)造性知識重組，增強(qiáng)交流共享知識的能力，并可以接觸到更廣泛的潛在合作者。并且良好網(wǎng)絡(luò)位置的企業(yè)，能夠更有效地辨別出潛在合作企業(yè)的資質(zhì)，從而抓住機(jī)會或者避免威脅，提高創(chuàng)新的成功率。

我國產(chǎn)能過剩行業(yè)的一大特征就是產(chǎn)品同質(zhì)化程度嚴(yán)重[4]。而技術(shù)創(chuàng)新能夠影響企業(yè)的投資方向，減少投資的趨同化和同質(zhì)化，從而供給端減少低質(zhì)量產(chǎn)品的產(chǎn)出，解決產(chǎn)能過剩問題[39]。技術(shù)創(chuàng)新能夠提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，差異化特征明顯的產(chǎn)品由于受到市場需求的制約，企業(yè)很難大規(guī)模投資，避免“潮涌”現(xiàn)象發(fā)生，因此技術(shù)創(chuàng)新對提升產(chǎn)能利用率有關(guān)鍵作用。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系并非完全直接作用于企業(yè)的產(chǎn)能利用率，而是通過提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，從而在一定程度上緩解企業(yè)產(chǎn)能過剩程度。

為了驗(yàn)證上述分析，本文將檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)。由于研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出能夠體現(xiàn)出企業(yè)對于創(chuàng)新資源和技術(shù)要素的投入，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有較大的影響作用，因此采用研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的自然對數(shù)來衡量技術(shù)創(chuàng)新能力，結(jié)果如表5 列（1）～（4）所示?？梢钥吹?，列（1）中Degree的回歸系數(shù)顯著為正，列（2）中加入技術(shù)創(chuàng)新中介變量RD之后，Degree的回歸系數(shù)顯著為正，而且回歸系數(shù)值均有所降低，表明技術(shù)創(chuàng)新的加入使得股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對產(chǎn)能利用率的作用減弱。列（3）（4）中結(jié)構(gòu)洞、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)能利用率也同樣通過了中介效應(yīng)檢驗(yàn)，驗(yàn)證了以上分析。

表5 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

此外，對技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)進(jìn)行Sobel 檢驗(yàn)與Bootstrap 檢驗(yàn)。Sobel 檢驗(yàn)的結(jié)果顯著（Sobel z＞1.96，p＜0.05）；采用偏差校正Bootstrap 法，重復(fù)抽樣次數(shù)為1 000 次，回歸結(jié)果顯示中介效應(yīng)在95%水平上的置信區(qū)間上均不包含0，說明中介效應(yīng)存在。

（二）投資效率的機(jī)制作用

現(xiàn)有研究已從多種角度考察股東網(wǎng)絡(luò)對于投資效率的影響。陳運(yùn)森和謝德仁發(fā)現(xiàn)如果獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度更高，更有能力和動機(jī)監(jiān)管經(jīng)理人的投資和決策，從而阻止其非效率投資的行為，企業(yè)的投資效率也更高[29]。李維安等發(fā)現(xiàn)如果基金投資者擁有更高的中心度，那么他更能利用信息和資源的優(yōu)勢改善過度投資時(shí)的投資效率[40]。沙浩偉和曾勇發(fā)現(xiàn)在企業(yè)通過交叉持股組建的平臺中，成員企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)位置越好，越能緩解投資不足和抑制過度投資，整體投資效率也更高[41]。對于處在良好網(wǎng)絡(luò)位置的企業(yè)來說，一方面其股東能夠掌握更多的關(guān)鍵信息資源，能夠更深入地參加公司決策的制定，利用自己豐富的社會網(wǎng)絡(luò)資源與管理層有效溝通；另一方面具有的信息優(yōu)勢還能夠及時(shí)洞悉企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，從而提出更可行的建議與措施，最終改善企業(yè)的治理水平，提升投資效率，進(jìn)而提高企業(yè)的產(chǎn)能利用率，緩解產(chǎn)能過剩。

為了驗(yàn)證上述分析，本文將檢驗(yàn)投資效率的中介效應(yīng)。參考Richardson[42]、許為賓和周建[43]的方法，基于Richardson 模型進(jìn)行OLS 得到的殘差。大于0 時(shí)的殘差代表企業(yè)存在過度投資，且該值越大過度投資的程度越嚴(yán)重；小于0 時(shí)的殘差代表企業(yè)存在投資不足，且該值越小投資不足的程度越嚴(yán)重。為了回歸時(shí)方便理解，用殘差的絕對數(shù)來代表投資效率，用1 減去該值，得到投資效率指標(biāo)Inveffi，該指標(biāo)越大，表示企業(yè)投資效率越大，投資越有效。回歸結(jié)果如表5 列（5）～（8）所示。根據(jù)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)規(guī)則，列（5）（6）中的解釋變量度中心度和中介變量均顯著，并且可以看出加入技術(shù)創(chuàng)新中介變量之后，度中心度對產(chǎn)能利用率的效應(yīng)同樣顯著，但是回歸系數(shù)值均有所降低，表明投資效率的加入使得股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對產(chǎn)能利用率的作用減弱。列（7）（8）中結(jié)構(gòu)洞、投資效率和產(chǎn)能利用率也同樣通過中介效應(yīng)檢驗(yàn)，驗(yàn)證了以上分析。

此外，對投資效率中介變量進(jìn)行了Sobel 檢驗(yàn)與Bootstrap 檢驗(yàn)。Sobel 檢驗(yàn)的結(jié)果顯著（Sobel p＜0.01）；采用偏差校正Bootstrap 法，重復(fù)抽樣次數(shù)為1 000 次，回歸結(jié)果顯示中介效應(yīng)在95%水平上的置信區(qū)間上均不包含0，說明中介效應(yīng)存在。

六、異質(zhì)性分析

（一）股權(quán)性質(zhì)的差異

企業(yè)產(chǎn)能利用率會受企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的影響。有研究認(rèn)為，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對產(chǎn)能利用率存在負(fù)向影響，并且國有產(chǎn)權(quán)缺乏優(yōu)勝劣汰的產(chǎn)能調(diào)整和退出機(jī)制[44]。國有企業(yè)獲取土地和融資等關(guān)鍵性資源的成本更低，當(dāng)獲取資源成本降低時(shí)，企業(yè)更有可能擴(kuò)張產(chǎn)能，致使產(chǎn)能利用率下降。也有發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)國有股比例與產(chǎn)能利用率正相關(guān)，國有產(chǎn)權(quán)并不是產(chǎn)能過剩產(chǎn)生的根源。國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)往往被政府利益所捆綁，經(jīng)營目標(biāo)不是單一的以利潤為導(dǎo)向，還承擔(dān)了增加稅收、吸收就業(yè)甚至維護(hù)社會穩(wěn)定等多重政治、社會職能的經(jīng)營目標(biāo)[45]。相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)在行業(yè)準(zhǔn)入、融資能力、關(guān)鍵自然資源獲得及相關(guān)政策性支持等方面均處于相對優(yōu)勢的位置。同時(shí)，國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)，需要承擔(dān)更多的社會責(zé)任，一方面要獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益，另一方面還要兼顧整個(gè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

基于此，根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分樣本。State為企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量。國有企業(yè)組取值為1，非國有企業(yè)組取值為0，在此基礎(chǔ)上計(jì)算解釋變量和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的情況下股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)產(chǎn)能利用率的影響，異質(zhì)性分析的回歸結(jié)果如表6 列（1）（2）所示。Degree×Sate、Ci×State的回歸系數(shù)分別為0.038 7、0.051 8，均在1%的水平上顯著，表明股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的積極影響在國有企業(yè)中更加顯著。國有企業(yè)由于需要承擔(dān)更多社會責(zé)任，因此更傾向于利用的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系以緩解產(chǎn)能過剩。

表6 異質(zhì)性分析

（二）第一大股東持股比例的差異

多個(gè)大股東相互制衡、相互監(jiān)督是一種比較理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)一股獨(dú)大時(shí)，其他股東很難對大股東形成制衡，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。朱德勝和周曉珮表明，大股東的控制權(quán)過高時(shí)，由于缺乏對其相應(yīng)的制衡，會導(dǎo)致大股東的“一言堂”，干預(yù)企業(yè)的決策以滿足自身的利益[46]。竇歡和陸正飛認(rèn)為，隨著大股東持股比例增高，其他股東會對大股東的自利行為更敏感[47]。當(dāng)大股東持股比例在50% 以上時(shí)，即使其他股東擔(dān)心其自利行為，但由于力量的分散，難以起到有效的監(jiān)督作用，導(dǎo)致企業(yè)效率的損失。而股權(quán)制衡可以緩解雙重代理成本、降低企業(yè)非效率投資。大股東的比例越低時(shí)，股權(quán)制衡越高，企業(yè)的經(jīng)營效率也越高。

本文基于以上分析，計(jì)算樣本企業(yè)第一大股東持股比例Top1的均值，將樣本中高于均值企業(yè)的Top1賦值為1，低于均值企業(yè)的Top1賦值為0，檢驗(yàn)和第一大股東持股比例差異的影響，回歸結(jié)果如表6 列（3）（4）所示。Degree×Top1的回歸系數(shù)為0.012 3，在10% 的水平上顯著；Ci×Top1的回歸系數(shù)為0.091 3，在1%的水平上顯著。表明股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的積極影響在第一大股東持股比例較高時(shí)更加顯著。

（三）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的差異

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平是指企業(yè)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，包括企業(yè)所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，一般用收益率的波動來衡量。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有助于企業(yè)提高經(jīng)營績效，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，從而增強(qiáng)企業(yè)長期競爭的優(yōu)勢。在更高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下，企業(yè)識別并利用投資決策會更加充分，從而提升資源配置效率，同時(shí)顯著提升企業(yè)價(jià)值。也有研究認(rèn)為，企業(yè)較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會降低企業(yè)價(jià)值，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)績效未達(dá)到目標(biāo)時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)追逐程度會更高，這時(shí)較高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會使得企業(yè)管理者的決策更加保守，從而降低企業(yè)的價(jià)值[48]。董保寶發(fā)現(xiàn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平過高也會適得其反，資源的約束會使得過度冒險(xiǎn)的企業(yè)機(jī)會識別能力和運(yùn)營管理能力下降，直接的后果就是績效逐漸下降[49]。

基于以上的分析，本文根據(jù)余明桂等[50]的做法，計(jì)算樣本企業(yè)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，并將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平高于均值企業(yè)的Risk賦值為1，反之則Risk賦值為0，回歸結(jié)果如表6 列（5）（6）所示。Degree×Risk的回歸系數(shù)為-0.007 2，在10%的水平上顯著；Ci×Risk的回歸系數(shù)為-0.059 6，在5%的水平上顯著。表明股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的積極影響在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平低時(shí)更加顯著。我國產(chǎn)能過剩的成因主要有企業(yè)的過度投資和盲目擴(kuò)張，而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與投資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低時(shí)投資效率越高，過度投資的可能性就越低，這在一定程度上避免了企業(yè)產(chǎn)能過剩的發(fā)生。

七、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

企業(yè)作為市場活動中的重要單位，通過股東之間的直接或間接的關(guān)系形成社會網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)中處于關(guān)鍵位置帶來的優(yōu)勢會影響企業(yè)決策，進(jìn)而這種優(yōu)勢會作用于企業(yè)產(chǎn)能利用率的提升?；诖?，本文以2008—2020 年A 股上市的工業(yè)企業(yè)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越好的企業(yè)，產(chǎn)能利用率也越高。在替換解釋與被解釋變量、引入工具變量和將變量滯后一期等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，結(jié)論依然成立；股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)主要通過技術(shù)創(chuàng)新和投資效率提高企業(yè)產(chǎn)能利用率；國有企業(yè)、第一大股東持股比例較高的企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較低的企業(yè)，其股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)產(chǎn)能利用率的提升作用更加明顯。

（二）研究建議

第一，加強(qiáng)股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。鑒于更好的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以提高產(chǎn)能利用率，政府可通過宏觀政策來鼓勵企業(yè)通過正式或非正式的社會關(guān)系來構(gòu)建社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)企業(yè)間信息資源交流對產(chǎn)能利用率的提升效果。在全球化的背景下，企業(yè)之間分工合作的范圍在擴(kuò)大，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也從傳統(tǒng)的單個(gè)企業(yè)演化為企業(yè)間的網(wǎng)絡(luò)形式，合作共贏、共同發(fā)展已經(jīng)成為常態(tài)。企業(yè)不能只顧單打獨(dú)斗，而應(yīng)積極與其他企業(yè)建立廣泛聯(lián)系，主動提升自身在社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的中心性及中介性，發(fā)揮其正協(xié)同效應(yīng)，利用網(wǎng)絡(luò)關(guān)系所擴(kuò)大的信息資源優(yōu)勢提升自身產(chǎn)能利用率。

第二，加強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和投資效率。鑒于股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以通過技術(shù)創(chuàng)新和投資效率等途徑影響企業(yè)的產(chǎn)能決策，一方面建議政府要加強(qiáng)對科研的支持，對企業(yè)從事研究開發(fā)活動給予更為廣闊的融資渠道，并給予稅收優(yōu)惠政策以激勵技術(shù)創(chuàng)新。此外要繼續(xù)加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，同時(shí)要強(qiáng)化相關(guān)法律在科技成果保護(hù)中的規(guī)則引領(lǐng)和價(jià)值導(dǎo)向職能，讓企業(yè)創(chuàng)新沒有后顧之憂。另一方面，投資活動作為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展之源，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制以減少無效投資并避免過度投資減損企業(yè)價(jià)值；同時(shí)優(yōu)化對投資行為和決策問題的監(jiān)管方案，以促進(jìn)投資效率提升。

第三，加強(qiáng)企業(yè)的自身建設(shè)，更能發(fā)揮股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的作用。研究發(fā)現(xiàn)，不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同的第一大股東持股比例、不同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對產(chǎn)能利用率的作用不同。因此，需要適當(dāng)提高第一大股東的持股比例，增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，強(qiáng)化企業(yè)的自身建設(shè)。同時(shí)，利用股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)增強(qiáng)企業(yè)之間信息互聯(lián)互通，通過公開市場主體、投資項(xiàng)目、產(chǎn)量產(chǎn)能等信息引導(dǎo)供求平衡，防止低水平重復(fù)建設(shè)的發(fā)生，利用市場優(yōu)勝劣汰的功能淘汰落后產(chǎn)能。