● 崔建軍

（西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061）

美元霸權(quán)是當(dāng)今世界不可忽視的經(jīng)濟(jì)、政治現(xiàn)象，其形成有特殊的不可復(fù)制的歷史條件，同時它已內(nèi)生為國際經(jīng)濟(jì)秩序的重要組成部分。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局風(fēng)云變幻、“山雨欲來風(fēng)滿樓”之際（包括但不限于美國奉行單邊主義或孤立主義，退出聯(lián)合國人權(quán)理事會、巴黎氣候協(xié)議、伊朗核協(xié)議，并揚(yáng)言退出WTO 以及當(dāng)前以烏克蘭危機(jī)為標(biāo)志的白熱化的美俄沖突），中國當(dāng)前對美元霸權(quán)不是輕言“崩潰”“摧毀”，而是在美元框架體系內(nèi)最大限度地保護(hù)自己的利益。

一、文獻(xiàn)綜述與研究問題的導(dǎo)出

美元是當(dāng)今世界第一大貨幣，在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動中得到普遍使用。許少強(qiáng)曾明確定義美元霸權(quán)是“美元在執(zhí)行世界貨幣職能的過程中，給美國帶來了諸多經(jīng)濟(jì)利益，但同時可能給其他國家經(jīng)濟(jì)造成各種負(fù)面影響”[1]。林小芳認(rèn)為，所謂美元霸權(quán)實(shí)質(zhì)上是美國政府通過沒有任何實(shí)物支撐、沒有任何紀(jì)律約束的美元在全球金融體系和貿(mào)易體系中的首要儲備貨幣地位，引導(dǎo)和塑造的一系列有利于其領(lǐng)導(dǎo)和支配全球的制度安排，它已成為一種地緣政治現(xiàn)象，內(nèi)在于全球經(jīng)濟(jì)增長中，并牽動世界和平與發(fā)展每根神經(jīng)的主導(dǎo)性機(jī)制。美元霸權(quán)既體現(xiàn)在物質(zhì)層面，也體現(xiàn)在精神層面。在物質(zhì)層面，美國強(qiáng)大的軍力和世界關(guān)鍵商品以美元計(jì)價維持著美元在全球的顯赫地位和結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢；在精神層面，倡導(dǎo)市場原教旨主義的新自由主義盡管歷經(jīng)批判，但仍支配著全球大部分國家思維[2]。張宇燕認(rèn)為，布雷頓森林會議實(shí)現(xiàn)了英鎊對美元的霸權(quán)“禪讓”，此后的馬歇爾計(jì)劃、浮動匯率的確立、冷戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)和金融全球化的大發(fā)展為美元霸權(quán)和美元帝國的建立提供了機(jī)遇[3]。金衛(wèi)星認(rèn)為，二戰(zhàn)結(jié)束之際誕生的布雷頓森林體系雖為美元霸權(quán)提供了國際制度的平臺，但美元霸權(quán)地位的真正起步卻緣于冷戰(zhàn)開始之后的馬歇爾計(jì)劃。通過援助西歐的重建，美元實(shí)際上在布雷頓森林體系發(fā)揮作用之前已全面介入了西歐的經(jīng)濟(jì)，并由此起步演變成為戰(zhàn)后世界的霸權(quán)貨幣[4]。程恩富和夏暉認(rèn)為，美國利用美元霸權(quán)剝奪他國財(cái)富的手段具體表現(xiàn)在三個方面：獲取國際鑄幣稅收益；攝取國際通貨膨脹稅收益；獲取外匯風(fēng)險規(guī)避的成本節(jié)約[5]。宋芳秀和李慶云認(rèn)為，美國國際鑄幣稅為美國帶來了巨大的收益，具體包括美元鑄幣給美國帶來了大量的直接收益，也就是傳統(tǒng)意義上的美元國際儲備稅，即發(fā)行儲備稅；擴(kuò)展意義上的美元國際儲備稅，即通貨膨脹稅；寬泛意義上的美元國際儲備稅，即美元的國際貨幣收益。此外，美元作為國際貨幣也為美國帶來了一些間接收益，包括獲得巨額金融剩余、降低了匯率風(fēng)險和匯兌成本、促進(jìn)了金融體系的發(fā)展、提高了經(jīng)濟(jì)政策的靈活性和通過國際貨幣發(fā)行權(quán)可以擴(kuò)展其對其他國家的影響[6]。丁志杰認(rèn)為，按照現(xiàn)有的方法，國際收支只統(tǒng)計(jì)當(dāng)期發(fā)生的國際經(jīng)濟(jì)交易，不統(tǒng)計(jì)前期累積下來的資產(chǎn)負(fù)債存量的價值變動，但依據(jù)經(jīng)濟(jì)暗物質(zhì)也就是存量估值效應(yīng)，美國獲取了平衡國際收支的重要手段：1986—2012 年，美國國際收支逆差產(chǎn)生的新增債務(wù)累計(jì)85 723 億美元，而對外凈債務(wù)實(shí)際只增加39 256 億美元，超過一半以上的逆差被經(jīng)濟(jì)暗物質(zhì)抵銷了。經(jīng)濟(jì)暗物質(zhì)正是美國在全球“剪羊毛”的工具[7]。

西方學(xué)者向來是坦率的，他們對于美元霸權(quán)從不隱諱，甚至講得更清楚。約瑟夫·奈引用美國凱旋派的話說：“今天的世界秩序不是建立在力量均勢的基礎(chǔ)上，而是建立在美國霸權(quán)（自然包括美元霸權(quán)——引者注）的基礎(chǔ)上?！盵8]喬治·索羅斯坦承：“實(shí)際上，美國的聯(lián)邦儲備系統(tǒng)和財(cái)政部掌管著全世界的宏觀經(jīng)濟(jì)政策?！盵9]邁克爾·赫德森在《金融帝國：美國金融霸權(quán)的來源和基礎(chǔ)》一書中對美元霸權(quán)有多處精彩的說明：“在以關(guān)鍵貨幣美元為本位的情況下，世界金融體系能夠具有更多流動性的唯一方法是，美國通過維持國際收支逆差，將越來越多的美元注入其中?！盵10]13“為了其不斷攀升的聯(lián)邦赤字的融資，美國既沒有向其公民和公司征稅，又沒有讓其資本市場承擔(dān)重負(fù)，而是迫使外國經(jīng)濟(jì)體購買新發(fā)行的美國國債。因此，美國的冷戰(zhàn)開支變成了對外國人的征稅?！盵10]15“美國的國際收支逆差越大，外國政府不得不投資于美國國庫券的美元就越多，這同時為美國的國際收支逆差和國內(nèi)聯(lián)邦預(yù)算赤字提供了融資。”“美國政府幾乎沒有停止這種美元債務(wù)循環(huán)的動機(jī)。它認(rèn)識到，外國央行不得不接受更多的美元，以免世界貨幣體系的崩潰?！藗兛傮w上認(rèn)為，這樣的體系崩潰對外國的傷害將比對美國的更重，因?yàn)橥赓Q(mào)在外國的經(jīng)濟(jì)生活中扮演了更大的角色?！盵10]16“美國政府必須做的全部事情就是大量花錢，不斷推高其國內(nèi)預(yù)算赤字。這種支出即直接通過作為軍事開支，又間接通過過熱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對外國商品和資產(chǎn)的需求，流向國外。過剩的美元又循環(huán)回到它們的源頭——美國，在該過程中抬高了全世界的通貨膨脹。隨著其收入和財(cái)富價值的上升，大多數(shù)美國人感受到，他們在通貨膨脹中變得越來越富有。”“由于美國國際收支逆差迫使外國政府為美國國內(nèi)聯(lián)邦債務(wù)融資，美國經(jīng)濟(jì)享受著不勞而獲。”[10]17巴里·埃森格林在《囂張的特權(quán)：美元的興衰和貨幣的未來》一書中對美元霸權(quán)及其收益更有多處比較詳盡的說明：“在過去的半個世紀(jì)里，美元一直是世界貨幣的通用語?！盵11]XIV“在美國之外，大約有5 000 億美元的美國貨幣在流通。為此，外國人必須要為美國提供價值5 000 億美元的實(shí)際商品和服務(wù)。”[11]XVI“迄今為止，美元依然是用于國際貿(mào)易報價和結(jié)算的最重要的貨幣，即便是不觸及美國海岸的進(jìn)出口也是如此。……石油以美元標(biāo)價。在全世界所有的外匯交易中，美元占了85%的份額。在國際債務(wù)證券中，美元占全球存量近乎一半。在各國央行的外匯儲備中，美元占了60% 以上的份額?！盵11]XIV“美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)占到其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的近6%?！盵11]XVIII“美元的貶值使得美國的對外頭寸增加了近4 500 億美元 ……美國有6 600億美元的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。”“如果外國央行和政府不再依賴美國和美元儲備，不再準(zhǔn)備隨時為美元的對外赤字提供支持，那么這將對美國的生活水平會造成什么影響？毫無疑問，美國人將不得不勒緊腰帶過日子。在此之前，由于中央銀行和其他外國投資者對不需要任何實(shí)際資源支撐的美元有著龐大的需求，所以美國每年的消費(fèi)和投資規(guī)模可以超出生產(chǎn)1 萬億美元，同樣的原因，它每年進(jìn)口的商品和服務(wù)規(guī)?？梢猿? 萬億美元?！盵11]XVIII

總結(jié)來說，許少強(qiáng)界定了美元霸權(quán)概念；林小芳揭示了美元霸權(quán)的本質(zhì)；張宇燕和金衛(wèi)星回眸了美元霸權(quán)的歷史；約瑟夫·奈、喬治·索羅斯坦然承認(rèn)美元霸權(quán)的世界現(xiàn)實(shí)；程恩富、夏暉、宋芳秀、李慶云、丁志杰和巴里·埃森格林等從不同角度充分曝光了美元霸權(quán)給美國帶來的經(jīng)濟(jì)收益；邁克爾·赫德森對美元霸權(quán)的運(yùn)行機(jī)制描述得淋漓盡致、一語中的。在繼承上述研究成果的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步系統(tǒng)梳理美元霸權(quán)的演進(jìn)歷程，歸納美元霸權(quán)的運(yùn)行原理，揭示美元霸權(quán)的收益進(jìn)而預(yù)判美元霸權(quán)的可能未來。

二、美元霸權(quán)的演進(jìn)歷程

美元霸權(quán)并不是與生俱來的。美元霸權(quán)的演進(jìn)經(jīng)歷了三個階段：布雷頓森林體系→馬歇爾計(jì)劃→石油美元。

（一）布雷頓森林體系

布雷頓森林體系（Bretton Woods system）是第二次世界大戰(zhàn)后形成的以美元為中心的國際貨幣體系，是布雷頓森林協(xié)定（Bretton Woods Agreements）對各國就貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同做出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)形式的總和。布雷頓森林體系的內(nèi)容有四個方面：美元充當(dāng)國際儲備貨幣；“雙掛鉤”機(jī)制；實(shí)行有管理的固定匯率制；成立國際金融機(jī)構(gòu)國際貨幣基金組織（IMF）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）。上述內(nèi)容可以圖示如圖1。

圖1 布雷頓森林體系的基本內(nèi)容

1971 年，時任美國總統(tǒng)的尼克松在“特里芬難題”的困擾下切斷了美元與黃金的聯(lián)系，中外學(xué)術(shù)界遂公認(rèn)布雷頓森林體系自此后崩潰。保羅·薩繆爾森和威廉·諾德豪斯認(rèn)為：“1971 年8 月15日，尼克松總統(tǒng)正式切斷了美元與黃金之間的聯(lián)系，從而結(jié)束了布雷頓森林體系時代?！盵12]弗雷德里克·米什金認(rèn)為：“在布雷頓森林體系下，由于美元是儲備貨幣，即使美元高估美國也不可能降低美元的匯率。在60 年代，當(dāng)美國企圖用推行通貨膨脹的貨幣政策來減少國內(nèi)失業(yè)時，美元價值高估的‘根本性失衡’的程度加深了。因?yàn)轫槻顕辉缸屗鼈兊膮R率上升，布雷頓森林體系的調(diào)整無法實(shí)現(xiàn)，該體系終于在1971 年崩潰了?！盵13]黃達(dá)的《貨幣銀行學(xué)》中有專門講“布雷頓森林會議體制的終結(jié)”的內(nèi)容[14]。姜波克亦認(rèn)為：“當(dāng)1973 年2月外匯市場再度爆發(fā)美元危機(jī)時，布雷頓森林體系徹底崩潰了?！盵15]無可否認(rèn)，正是布雷頓森林體系確定了美元為國際儲備貨幣，并由此成為不可一世的美元霸權(quán)的邏輯起點(diǎn)。

但邏輯起點(diǎn)還只是邏輯起點(diǎn)，從1944 年到1971 年，整整27 年中，美國并沒有真正建立霸權(quán)，美元霸權(quán)還受到黃金的阻擋和束縛。也就是說，在美國關(guān)閉黃金窗口、切斷美元與黃金的聯(lián)系之前，美元尚與黃金聯(lián)系在一起，靠美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力與龐大的黃金儲備支撐，屬于“自然壟斷”性質(zhì)。直至1971 年，尼克松關(guān)閉黃金窗口，切斷美元與黃金的聯(lián)系之后，美元霸權(quán)才開始逐步形成。美國由此依靠沒有黃金保障的國家主權(quán)貨幣支配全世界，世界經(jīng)濟(jì)美元化了。一定意義上，布雷頓森林體系可區(qū)分為兩個階段：布雷頓森林體系I（1944—1971 年）和布雷頓森林體系II（1971 年以后）。布雷頓森林體系I 就其實(shí)質(zhì)而言是國際金匯兌本位制，美元的發(fā)行尚受到黃金儲備的嚴(yán)格束縛；布雷頓森林體系II 是美元霸權(quán)的開端，原因是美元徹底紙幣化了。在紙幣化下，美元徹底自由了，美國徹底自由了。美國國家主權(quán)貨幣同時充當(dāng)國際儲備貨幣，美元開始擺脫黃金的約束自由地執(zhí)行世界貨幣職能。我們認(rèn)為，美國關(guān)閉黃金窗口，切斷美元與黃金的聯(lián)系并不是“結(jié)束了布雷頓森林體系時代”，也不是“布雷頓森林會議體制的終結(jié)”，更不是“布雷頓森林體系徹底崩潰”，而是美元霸權(quán)的真正開啟。

（二）馬歇爾計(jì)劃

馬歇爾計(jì)劃（The Marshall Plan），官方名稱為歐洲復(fù)興計(jì)劃（European Recovery Program），是二戰(zhàn)后美國對被戰(zhàn)爭破壞的西歐各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)援助、協(xié)助重建的計(jì)劃，對歐洲國家發(fā)展和世界政治格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。該計(jì)劃于1947 年7 月正式啟動，并持續(xù)了4 個財(cái)政年度之久。在這段時期內(nèi)，西歐各國通過參加經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織（OECD）共接受了美國包括金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的援助合計(jì)130 億美元。贊揚(yáng)馬歇爾計(jì)劃的歷史學(xué)家大多把它看作美國式慷慨的成功范例。但批評者則認(rèn)為它是美國經(jīng)濟(jì)帝國主義的表現(xiàn)，美國企圖通過這一計(jì)劃全方位控制西歐，正如蘇聯(lián)控制東歐一樣；美國還試圖利用馬歇爾計(jì)劃實(shí)現(xiàn)其地緣政治目的，因此絕談不上什么慷慨。還有其他一些歷史學(xué)家則強(qiáng)調(diào)該計(jì)劃給美國帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。應(yīng)該看到，歷史學(xué)家們無論是贊揚(yáng)還是批評馬歇爾計(jì)劃，他們的視點(diǎn)僅局限于經(jīng)濟(jì)利益和地緣政治目的，卻忽視了經(jīng)濟(jì)利益和地緣政治目的以外美國更為根本的推進(jìn)美元霸權(quán)的企圖與野心。無論如何，馬歇爾計(jì)劃表面上看是支持歐洲戰(zhàn)后重建和對抗蘇聯(lián)，實(shí)質(zhì)上則有在歐洲推廣美元使用的功效。正是馬歇爾計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了美元霸權(quán)的歐洲擴(kuò)張，成為美元國際化進(jìn)程中一個重要的關(guān)節(jié)點(diǎn)。

（三）石油美元

失去黃金支撐點(diǎn)，美元國際價格一度非常不穩(wěn)定。為了穩(wěn)定美元價格，美國銀行家選中了任何國家都不可缺少的石油作為新的支撐點(diǎn)。20世紀(jì)60 年代，首先通過對沙特的控制，使得沙特石油只能以美元進(jìn)行交易，從而通過石油穩(wěn)定了美元價格。20 世紀(jì)70 年代，美國曾與沙特達(dá)成一項(xiàng)“不可動搖”的協(xié)議，沙特同意把美元作為石油的唯一定價貨幣，石油輸出國組織其他國家對此也表示同意。這使得任何想進(jìn)行石油交易的國家，都不得不儲備美元。最終，世界大宗石油貿(mào)易便借助于美元實(shí)現(xiàn)。至此，美國通過布雷頓森林體系、馬歇爾計(jì)劃、石油美元（Petro-dollar）完成了美元國際化的全過程，美元金融霸權(quán)之劍完全鑄就。

不少學(xué)者探討石油美元對世界經(jīng)濟(jì)和國際金融產(chǎn)生的影響時，只看到石油美元出現(xiàn)之后，對世界經(jīng)濟(jì)和國際金融產(chǎn)生了巨大影響，是國際資本市場上一支令人矚目的巨大金融力量，卻沒有清晰地認(rèn)識到正是石油美元最終成就了美元霸權(quán)。

總結(jié)美元國際化進(jìn)程和美元霸權(quán)的形成，我們清晰地看到其內(nèi)在演進(jìn)模式的“三部曲”：布雷頓森林體系是美元霸權(quán)的邏輯起點(diǎn)；馬歇爾計(jì)劃是美元霸權(quán)的歐洲擴(kuò)張；石油美元是美元霸權(quán)的全球普及。美元霸權(quán)的演進(jìn)歷程，可以圖示如圖2。

圖2 美元霸權(quán)的演進(jìn)歷程

顯而易見，美元國際化模式具有歷史特殊性，它是國際金本位制度走向現(xiàn)代信用貨幣制度發(fā)展歷程中的過渡環(huán)節(jié)，——?dú)v史選擇了美元。同時，歷經(jīng)70 多年的美元時代，歷史也賦予了美元許多特權(quán)，比如在全世界范圍內(nèi)廣征鑄幣稅、以向全球提供基礎(chǔ)貨幣影響全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行甚至政治格局等，這是其他任何貨幣都望塵莫及的。20 世紀(jì)上半葉的兩次世界大戰(zhàn)，為成就美國超越英國的夢想提供了難得的機(jī)遇，同時也奠定了美元國際化的經(jīng)濟(jì)政治基礎(chǔ)。

三、美元霸權(quán)的運(yùn)行原理

20 世紀(jì)以來，世界資本主義經(jīng)濟(jì)和政治的迅猛發(fā)展，一定意義上超越了列寧關(guān)于自由資本主義和壟斷資本主義特征的著名論斷：“對自由競爭占完全統(tǒng)治地位的舊資本主義來說，典型的是商品輸出。對壟斷占完全統(tǒng)治地位的最新資本主義來說，典型的則是資本輸出。”[16]

就當(dāng)今最發(fā)達(dá)的資本主義國家美國而言，在美元霸權(quán)下，它既不輸出商品（除軍火外），也不輸出資本，而是商品、資本雙流入。換句話說，美國反倒成為世界其他國家（包括發(fā)達(dá)資本主義國家和發(fā)展中國家）“商品輸出”和“資本輸出”的接受方或目的地。

正是得益于美元霸權(quán)和軍事上的絕對優(yōu)勢地位，美國成為世界上唯一的超級大國（1991 年蘇聯(lián)解體前是美蘇爭霸，蘇聯(lián)解體后則成為一美獨(dú)大）。

那么，美元霸權(quán)的運(yùn)行原理或?qū)崿F(xiàn)機(jī)制究竟是怎樣的？我們認(rèn)為，當(dāng)今之世，名義上的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（The World Bank），盛名之下，其實(shí)難副，它們并不是什么全球中央銀行，而只是美歐推行其全球利益的工具。事實(shí)上，只有美國聯(lián)邦儲備銀行才是真正的、唯一的全球中央銀行，是全球基礎(chǔ)貨幣供給的源頭。因此，從其運(yùn)行方式上我們可知美元霸權(quán)的運(yùn)行原理或?qū)崿F(xiàn)機(jī)制主要是由密不可分的四個環(huán)節(jié)構(gòu)成的：

第一，由于美元既是美國主權(quán)貨幣又是國際儲備貨幣，美國可以直接用美元購買全世界其他國家的商品和勞務(wù)，接受世界其他國家的商品輸出；同時，形成了全世界其他國家的巨額美元外匯儲備。第二，世界各國用出口美國商品和勞務(wù)換得的美元外匯儲備再購買美元國債。美國只開放一個美元流回美國的美元國債窗口，事實(shí)上是接受其他國家對美國的資本輸出。其他國家購買美國戰(zhàn)略資產(chǎn)或高新技術(shù)，美國都會以威脅美國“國家安全”為由而拒絕，這實(shí)質(zhì)上是典型的“非關(guān)稅壁壘”。美國的所謂“國家安全”實(shí)質(zhì)上是委婉、智慧的說法，其實(shí)質(zhì)是怕影響美元霸權(quán)以及以美元霸權(quán)為支撐的美國世界霸權(quán)。第三，美國利用世界其他國家的“資本輸入”（廉價的美元形態(tài)的資本）投資海外謀取高額利潤。就實(shí)質(zhì)而言，這是美國用世界其他國家的“錢”，賺世界其他國家的“錢”，可謂“以子之矛攻子之盾”。第四，最后的結(jié)果是投資利潤再次流回美國。

美元霸權(quán)的運(yùn)行原理或?qū)崿F(xiàn)機(jī)制，可圖示如圖3。

圖3 美元霸權(quán)的運(yùn)行原理

如今，美元霸權(quán)已成為國際經(jīng)濟(jì)秩序的組成部分。從美元霸權(quán)的演進(jìn)邏輯或?qū)崿F(xiàn)機(jī)制中，我們看到了一種不合理的國際經(jīng)濟(jì)秩序；也更清晰地看到，美元霸權(quán)造成了當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。

四、美元霸權(quán)的收益

關(guān)于美元霸權(quán)的收益，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界有眾多不同的觀點(diǎn)。丁志杰根據(jù)經(jīng)濟(jì)暗物質(zhì)也就是存量估值效應(yīng)理論的估計(jì)，1986—2012 年，美國國際收支逆差產(chǎn)生的新增債務(wù)累計(jì)85 723 億美元，但對外凈債務(wù)實(shí)際只增加39 256 億美元，因而美元霸權(quán)取得的各種無形收益大概為46 467 億美元。經(jīng)濟(jì)暗物質(zhì)正是美國在全球新興市場國家“剪羊毛”的工具。依據(jù)美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·埃森格林的說法，美元霸權(quán)的各項(xiàng)收益總和大概是26 100 億美元，由以下幾個部分組成：美元充當(dāng)世界貨幣，境外流通或美元“體外循環(huán)”5 000 億美元；美元貶值收益4 500 億美元；經(jīng)常項(xiàng)目赤字6 600億美元；美國境外沉淀美元10 000 億美元。我們認(rèn)為，美元霸權(quán)的收益是多方面的，很難準(zhǔn)確計(jì)算，但大致可區(qū)分為有形收益和無形收益兩部分。有形收益包括美元國債收益、外匯儲備節(jié)約收益、全球外匯儲備中美元的沉淀部分、國際鑄幣稅收益等。

（一）美元國債收益

美國國債市場是世界上最大的國債市場。美國從美元國債中獲益良多。表1 是2022 年末美國國債國外持有情況。

表1 2022年末美國國債國外持有情況 單位：10億美元

從表1 可見，2022 年底美國外債規(guī)模高達(dá)7.318 7 萬億美元。世界各國購買美元國債，就其實(shí)質(zhì)而言是世界給美國政府借錢。美國政府可以利用此低成本籌資轉(zhuǎn)而向海外進(jìn)行戰(zhàn)略投資。美國政府的國債籌資成本非常低，不會超過3%①其實(shí)，若考慮美國的物價水平（比如2%或3%），世界各國（或地區(qū)）央行購買（投資）美元國債實(shí)際上是零收益，也就是美國發(fā)行國債籌資不需要支付任何成本。若美國的物價水平高于美元國債利息率，則世界各國（或地區(qū)）央行購買美元國債實(shí)際上是負(fù)收益，換句話說，美國通過美元國債的發(fā)售，還向世界各美元國債投資國（或地區(qū)）收取了美元保管費(fèi)。。即使以3%計(jì)算，7.318 7 萬億美元國債僅付息為2 195.61 億美元；但美國政府將7.318 7 萬億美元投資海外（包括中國），其收益最少在10% 以上。以10%計(jì)算，則美國利用美元國債的海外投資收益將高達(dá)7 318.7 億美元，其凈收益為5 123.09 億美元（7 318.7 億美元-2 195.61 億美元）。這完全是美國不用自有資本而“用世界的錢賺世界的錢”②2022年，中國購買美元國債總額為13 136億美元（其中中國大陸8 671億美元、中國香港2 210億美元、中國臺灣2 255億美元），其貢獻(xiàn)度為17.94%。。

（二）外匯儲備節(jié)約收益

由于美元既是美國主權(quán)貨幣，又是國際儲備貨幣，可以直接對外支付，因此美國根本不需要外匯儲備。也由于美元霸權(quán)的原因，美國可以長期維持國際貿(mào)易逆差，無償利用全世界的資源。

表2 是2013—2022 年美國進(jìn)出口貿(mào)易情況。從中可見，2013—2022 年美國貿(mào)易逆差額翻了一倍有余，從4 468.61 億美元擴(kuò)大至9 453.19億美元，每年平均接近6 000 億美元①此統(tǒng)計(jì)計(jì)算結(jié)果與美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·埃森格林的估計(jì)——美國“每年進(jìn)口的商品和服務(wù)規(guī)?？梢猿?萬億美元”——倒有些出入。。

表2 2013—2022年美國進(jìn)出口貿(mào)易情況 單位：百萬美元

當(dāng)然，美國的外匯儲備節(jié)約不止貿(mào)易逆差方面，還有其他必要的對外支付。其實(shí)，在美國人的眼里，根本沒有內(nèi)資和外資的區(qū)分，因?yàn)槊绹猛赓Y的形式也是以自己的主權(quán)貨幣即美元形態(tài)存在的。

（三）全球外匯儲備中美元的沉淀部分

美元是最重要的國際儲備貨幣，截止2022 年底，其在全球外匯儲備總額占比接近60%（見表3）。2022 年，全球公開分配外匯總儲備為11.09萬億美元，其中美元部分大約為6.471 萬億美元。按照國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的慣例，一個國家合理的外匯儲備水平要能夠應(yīng)付未來3 個月的對外支付。由此，全球各國外匯儲備中總有相當(dāng)一部分存底而不用的部分（此相當(dāng)于我國企事業(yè)單位的庫存現(xiàn)金部分，是零收益資產(chǎn)項(xiàng)目，卻為日常經(jīng)營所必需），此部分以外匯儲備的20% 計(jì)算，則2022 年全球外匯儲備中美元的實(shí)際沉淀數(shù)額大約為1.29萬億美元。全球外匯儲備中美元的沉淀部分即1.29 萬億美元，實(shí)際上毫無疑問就是美國可以無償利用全世界資源的具體數(shù)值。如果美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·埃森格林所說的“在美國之外，大約有5 000 億美元的美國貨幣在流通”是美元在全球的流量的話，那么，全球外匯儲備中美元的沉淀部分即1.29 萬億美元則是美元在全球存而不用的存量部分，它們在性質(zhì)上是完全一樣的，都是美國能夠無償利用的資源。

表3 全球外匯儲備及美元儲備情況 單位：百萬美元

（四）國際鑄幣稅收益

鑄幣稅最早起源于金屬貨幣時期，其基本含義是金屬貨幣鑄造者收取的鑄幣鑄造費(fèi)用以及未能按十足成色和重量鑄造金屬貨幣所獲得的額外收益。紙幣流通時代，中央銀行或貨幣當(dāng)局發(fā)行紙幣（由于紙幣印制費(fèi)用很小，可以忽略不計(jì)），其鑄幣稅大約與發(fā)行量等值?！岸?zhàn)”以來，美元是美國主權(quán)貨幣，又是國際儲備貨幣，因而美國可以向全世界廣泛征收國際鑄幣稅并借此取得巨大的收益。

美元的國際鑄幣稅主要體現(xiàn)在：

1. 美元“體外循環(huán)”收益

美元作為世界貨幣，在國際市場上發(fā)揮流通職能，可實(shí)現(xiàn)美國之外的“體外循環(huán)”。按照美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·埃森格林的說法，此部分大概是5 000 億美元。此5 000 億美元名義上是美國的負(fù)債，但其購買力并不指向美國，而是在全球范圍內(nèi)流通，美國并不對此承擔(dān)任何責(zé)任，完全可以免費(fèi)享受。

2. 國際通貨膨脹稅收益

如果一個國家的貨幣不是國際儲備貨幣，本幣的貶值可以刺激出口，但該國的國際債務(wù)負(fù)擔(dān)會相應(yīng)加重，可謂“一利一弊”。但是，美元則完全不同，美元是最重要的國際儲備貨幣，美元的貶值不僅能夠刺激美國的出口，同時也可以消減美國的國際債務(wù)，可謂“雙利”。因此，美元作為國際儲備貨幣的貶值，可以為美國帶來相應(yīng)的收益，也就是“國際通貨膨脹稅”收益。討論美元國際通貨膨脹稅，美元和黃金的關(guān)系是一個有益的觀察窗口。應(yīng)該承認(rèn)，1971 年美國關(guān)閉美元黃金窗口之前，由于美元與黃金掛鉤，美元信譽(yù)由黃金擔(dān)保，是標(biāo)準(zhǔn)的國際金匯兌本位制，國際貨幣體系是比較穩(wěn)定的，也在客觀上促進(jìn)了國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有歷史性貢獻(xiàn)。但1971 年美國關(guān)閉黃金窗口之后，美元進(jìn)入急劇波動時期，貶值速度大幅提高。美國也開始有意識地貶值美元，由此攫取全世界的資源。

表4 是1971—2022 年黃金兌美元價格及美元貶值率情況，表5 是1971—2022 年間分階段美元貶值率情況。

表4 1971—2022年黃金兌美元價格及美元相對黃金貶值趨勢

表5 1971—2022年美元貶值率

由表4 可見，自從美國關(guān)閉美元黃金窗口52年來，美元一直處于周期性的貶值過程當(dāng)中。具體而言，在47 年中，美元有17 年時間對黃金升值，占總年份的38.2%；其余的35 年均貶值，占總年份的61.7%。

表5 表明，美元對黃金20 世紀(jì)70 年代嚴(yán)重貶值，年平均貶值率為32.59%；20 世紀(jì)80、90 年代輕微升值；進(jìn)入21 世紀(jì)，美元兌黃金一直處于貶值當(dāng)中，只是貶值程度有所下降。整體而言，美元處于升值水平，2010 年黃金的美元價格開始突破1 000 美元大關(guān)。1971—2022 年，年平均貶值率為10.03%。

美國的外債規(guī)模是逐年升高的。2022 年，美國外債規(guī)模已高達(dá)73 187 億美元。如果保守估計(jì)1971—2022 年美國的平均外債為1 萬億美元，那么，按美元平均貶值率10.03%計(jì)算，美國每年外債的國際通貨膨脹稅收益超過1 000 億美元。

除美國外債外，美國海外流通5 000 億美元、全球外匯儲備總額11.09 萬億美元當(dāng)中58.36%的美元部分6.471 萬億美元同樣存在貶值問題，美國同樣可以從中攫取國際通貨膨脹稅收益。美國由此兩項(xiàng)可以進(jìn)一步攫取的國際通貨膨脹稅收益為6 991.9 億美元[（64 710 億美元+5 000 億美元）×10.03%]。

除美元霸權(quán)的有形收益之外，美元霸權(quán)的無形收益部分更多，只是這部分難以準(zhǔn)確計(jì)量。例如，美元的對外軍事援助都是有條件的，此會給美國帶來地緣政治利益的“軟實(shí)力”；美國的海外投資也有條件，它要求接受投資的國家按自己的意愿開放市場等。這些都會給美國帶來難以準(zhǔn)確計(jì)量的無形收益。

五、美元霸權(quán)的危機(jī)

但是，走過了70 多年輝煌歷史的美元霸權(quán)現(xiàn)今面臨全面挑戰(zhàn)，其演進(jìn)模式中的三個環(huán)節(jié)已經(jīng)全線吃緊。

第一，由于美國切斷了美元與黃金的聯(lián)系，美元已淪為沒有黃金保證的單純的由美國國家信譽(yù)擔(dān)保的信用貨幣。換句話說，今天的美元霸權(quán)依靠美國的國家信譽(yù)支撐，但美國現(xiàn)今的優(yōu)勢地位明顯下降。美國前總統(tǒng)特朗普倡導(dǎo)所謂“美國優(yōu)先”（America First）、“讓美國再次偉大”（Make America Great Again），實(shí)際上是承認(rèn)美國今非昔比，已經(jīng)或正在“不優(yōu)先”“不偉大”了。

第二，石油輸出國組織（OPEC）部分成員開始棄用美元（如利比亞、伊朗、敘利亞、委內(nèi)瑞拉等）。美國入侵伊拉克、利比亞，敲打敘利亞、伊朗等國，實(shí)質(zhì)上并不是為石油而戰(zhàn)，因?yàn)槊绹⒉煌耆蕾囀瓦M(jìn)口，頁巖氣革命實(shí)現(xiàn)后，美國不僅不需要進(jìn)口還可以出口能源?！頌跷C(jī)爆發(fā)后，美國借機(jī)向歐洲大量出口石油和天然氣就是明顯的例證。它是為美元霸權(quán)危在旦夕的第三個鏈條——石油美元——而戰(zhàn)。

第三，美國前總統(tǒng)特朗普曾發(fā)起全球貿(mào)易戰(zhàn)，追求平衡貿(mào)易目標(biāo)，短期或許能緩解美國就業(yè)壓力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，長期看卻封堵了美元進(jìn)入全球市場的通道，自毀美元霸權(quán)的運(yùn)行機(jī)制，收縮了美元的全球流通規(guī)模和范圍，實(shí)為美元霸權(quán)的慢性自殺行為。從長遠(yuǎn)看，美國追求平衡貿(mào)易的目標(biāo)是短視的。俄烏危機(jī)爆發(fā)后，以美國為首的西方國家為了制裁俄羅斯，不惜凍結(jié)俄羅斯官方資產(chǎn)和私人資產(chǎn)，肆無忌憚地實(shí)施金融制裁，甚至將俄羅斯踢出美元結(jié)算系統(tǒng)。但這也正是此次去美元化浪潮的導(dǎo)火索，更將美元霸權(quán)送上了不歸路。

第四，任何事物都是一分為二的。長期以來，中國保持著巨額的對美貿(mào)易順差，這一方面能夠部分緩解中國的生產(chǎn)過剩，解決中國就業(yè)壓力問題；另一方面，中國巨額外匯儲備又不得不投資美元國債，變相為美國融資（實(shí)質(zhì)上是資本輸出），同時中國利用美元外匯儲備到全球采購石油、天然氣、鐵礦石等資源，實(shí)際上有助于美元的全球擴(kuò)張。這是中國對美貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)、金融戰(zhàn)應(yīng)該深而思之的。

第五，當(dāng)前以烏克蘭危機(jī)為標(biāo)志，處于白熱化的美俄沖突，表面上看是以美國為首的北約在繼續(xù)東擴(kuò)，實(shí)際上是俄德“北溪2 號”（Nord Stream 2）天然氣管道嚴(yán)重威脅美元霸權(quán)，刺激了美國霸權(quán)的敏感神經(jīng)?！氨毕? 號”的開通，會不可逆地形成一個俄歐能源閉環(huán)，將美元排除在外，加上俄羅斯在中東的影響力逐漸加強(qiáng)（敘利亞、伊朗甚至沙特等歐佩克國家開始靠近俄羅斯），石油美元岌岌可危。這才是美國不遺余力推動烏克蘭危機(jī)的真正緣由。

六、美元霸權(quán)的未來

盡管面臨不少危機(jī)，但“瘦死的駱駝比馬大”。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，在日交易額高達(dá)5.1 萬億美元的外匯市場上，近九成交易涉及美元。美元占各國央行總共11.09 萬億美元外匯儲備的近60%。最近幾十年，美元的主導(dǎo)地位不是削弱而是得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

在美元霸權(quán)真正橫行世界的半個世紀(jì)中，只有歐元的崛起對美元霸權(quán)造成了巨大壓力。歐元是超國家主權(quán)的區(qū)域貨幣，完全符合世界貨幣多元化發(fā)展的潮流，是20 世紀(jì)國際金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新之舉。但是，正因?yàn)闅W元沒有“國家”，沒有“政府”，因而顯得衰弱無力，還構(gòu)不成對美元霸權(quán)的致命挑戰(zhàn)。而且，資料顯示，2008 年，歐盟經(jīng)濟(jì)比美國強(qiáng)，歐盟GDP 約為16 萬億美元，美國的則不到15 萬億美元；2022 年，美國GDP 增至25 萬億美元，歐盟27 國與英國GDP 之和是19.8 萬億美元。由此可見，歐洲經(jīng)濟(jì)江河日下，也決定了歐元基本上已失去挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的機(jī)會。

在全球經(jīng)濟(jì)對石油美元高度依賴沒有破除、找不到替代者之前，美元霸權(quán)還將繼續(xù)存在下去。這是不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移的。

當(dāng)前，美國在全球范圍內(nèi)開啟了貿(mào)易戰(zhàn)。其實(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)或許只是前奏，接下來可能是貨幣戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)甚至全面冷戰(zhàn)。這場戰(zhàn)爭可能持續(xù)幾年甚至幾十年，其目的還在于以“美國優(yōu)先”為目標(biāo)重整世界經(jīng)濟(jì)、政治秩序，繼續(xù)維持以美元霸權(quán)為核心的美國全球霸權(quán)。國際經(jīng)濟(jì)秩序已然處于大變動的前夜。對此，我們明智的選擇或許是靜觀其變，以靜制動，謀定而后動，謹(jǐn)慎參與國際經(jīng)濟(jì)、政治秩序的重塑，在此過程中最大限度地保護(hù)進(jìn)而擴(kuò)展自己的權(quán)益。從這個意義來說，中國人民幣國際化不是人民幣取代美元，而是要讓人民幣在國際貨幣體系中取得與中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的地位。

應(yīng)該清楚地看到，當(dāng)前的去美元化浪潮只是一種積極探索。盡管美元霸權(quán)面臨一系列挑戰(zhàn)，但美元早已內(nèi)生于國際經(jīng)濟(jì)秩序之中，因此美元霸權(quán)的衰落只是一種可能的趨勢，而不是當(dāng)前的客觀現(xiàn)實(shí)。另外，在今天這樣的環(huán)境中，任何國家想通過國際制度安排實(shí)現(xiàn)其主權(quán)貨幣國際化幾乎是不可能的。這是中國在推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中應(yīng)該注意的。