李潔

（南京理工大學泰州科技學院，江蘇 泰州 225300）

1 江蘇省新能源企業(yè)融資的特點與現(xiàn)狀

1.1 新能源企業(yè)融資的特點

依據(jù)江蘇省新能源市場現(xiàn)狀和發(fā)展態(tài)勢，其規(guī)模的逐步擴大必然需要大量的人力、物力以及資金的支撐，而大量的資金需求是新能源企業(yè)發(fā)展的最大特點之一。

1.1.1 融資需求高

新能源企業(yè)在整個發(fā)展過程中對資金的需求較高，這是新能源行業(yè)的特點之一。當新能源企業(yè)處于初創(chuàng)期，其資金需求主要體現(xiàn)在購買大型固定資產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)和員工技術(shù)培訓等成本費用方面；當企業(yè)處于成長期需要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模時，需要大量的資金投入以提高產(chǎn)能。目前，江蘇省新能源企業(yè)的整體項目技術(shù)水平較低，市場競爭力較弱，企業(yè)仍然需要大量資金投入來提高企業(yè)核心技術(shù)水平、增強市場競爭力。

1.1.2 融資周期長

首先，根據(jù)新能源企業(yè)投資研發(fā)項目的特點，通常研發(fā)項目要經(jīng)歷“技術(shù)研發(fā)—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)品投入生產(chǎn)”這3 個過程，而這一過程歷時漫長，延長了項目投資的回收期。其次，企業(yè)在初創(chuàng)時期會面臨許多困境，其中提高市場認可度是企業(yè)初創(chuàng)期最為關(guān)注的問題，要想提高市場認可度，形成一定的市場規(guī)模，就必須投入大量資金來開拓市場、提高市場所占份額，但這一過程見效緩慢。因此，新能源企業(yè)在籌集資金時應(yīng)側(cè)重中長期的資金來源，提高其籌資占比。

1.1.3 融資風險大

注重研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新是新能源產(chǎn)業(yè)的一個重要特征，但這一特征為企業(yè)發(fā)展帶來了極大的不確定性，增加了企業(yè)的風險。當企業(yè)處于初創(chuàng)階段，其為了開發(fā)新的技術(shù)和產(chǎn)品，需要源源不斷投入大量的資金，而投入資金的投資回報期較長，這讓投資者很難在短期獲得收益，出現(xiàn)難以償還債務(wù)的狀況，大幅增加了新能源企業(yè)的融資風險。

1.2 新能源企業(yè)融資的現(xiàn)狀

1.2.1 傾向于外部債務(wù)融資

近年來，由于傳統(tǒng)能源消耗過快，使得能源儲量大幅下跌，為滿足各行各業(yè)對能源的需求，新能源項目成為全球各國研發(fā)的重點項目。新能源項目的投資金額一般較大，為了滿足新能源項目的投資研發(fā)需求，企業(yè)需要加大融資的力度。對于初創(chuàng)期的新能源企業(yè)來說，其實力薄弱且盈利能力不強，僅憑企業(yè)自身積累的資金遠遠無法滿足巨大的資金需求，這使得企業(yè)需要借助外部資金來彌補投資的缺口。

根據(jù)表1 的數(shù)據(jù)，在2020-2022 年江蘇省部分新能源企業(yè)的融資來源中，內(nèi)部資金僅占資金總量的25%左右，新能源企業(yè)的主要融資來源是外部債務(wù)融資。由此可見，江蘇省新能源企業(yè)目前的融資狀況是：企業(yè)的資金缺口主要需要依靠外部債務(wù)融資來填補。

表1 2020-2022 年江蘇省部分新能源上市公司融資來源占比 單位：%

1.2.2 融資困難且方式較少

新能源企業(yè)的管理層在進行融資決策時，一般會選擇能夠滿足企業(yè)大量資金需求、融資成本低的渠道和方式?？v觀國內(nèi)外的金融市場融資現(xiàn)狀，可供選擇的融資渠道和方式較多，其中包括傳統(tǒng)的股東出資、股票發(fā)行、銀行貸款和債券融資，以及融資租賃、風險投資、私募股權(quán)基金和CDM 項目融資等新型融資方式。但由于國內(nèi)金融市場尚不成熟，新型融資方式在國內(nèi)應(yīng)用的普及率不高。此外，江蘇省新能源企業(yè)多為中小企業(yè)，因其融資能力有限，嘗試新型融資方式受阻。

2 江蘇省新能源企業(yè)的融資風險

2.1 新能源企業(yè)融資風險的識別

通過上文對新能源企業(yè)融資特點和現(xiàn)狀的分析，新能源企業(yè)融資風險的來源多種多樣，表現(xiàn)形式各異。新能源企業(yè)的融資風險大致可概括如下。

2.1.1 產(chǎn)業(yè)政策風險

國家政策的施行能夠推動一個行業(yè)的進步和發(fā)展。新能源是在全球能源需求發(fā)展的過程中出現(xiàn)的，新能源產(chǎn)業(yè)是全球經(jīng)濟體系中的一個新興領(lǐng)域，各國普遍采取適當措施滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要。因此，我國出臺了一系列支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。企業(yè)在融資過程中，當其所處的政策環(huán)境發(fā)生任何變化，均會為企業(yè)發(fā)展帶來諸多影響，例如，國家貨幣政策的調(diào)整、政府行業(yè)政策的變化等，這些都將成為融資風險的來源。

2.1.2 技術(shù)水平風險

與傳統(tǒng)能源相比，先進的技術(shù)是開發(fā)和使用新能源的基礎(chǔ)，因此，強勁的技術(shù)實力和較高的生產(chǎn)水平是發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵。為促進新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必須不斷加強技術(shù)開發(fā)和持續(xù)開展技術(shù)創(chuàng)新。然而對于處在初創(chuàng)時期的新能源企業(yè)來說，其只能將大部分資金用于維持正常運營，因此，可以投入研發(fā)和技術(shù)推廣的資金將會受到限制?；诖?，若要進行研發(fā)和技術(shù)推廣則需要大量的資金支持，隨著資金需求的增加，新能源技術(shù)的不成熟和不穩(wěn)定性將使企業(yè)面臨一定的融資風險。

2.1.3 運營管理風險

江蘇省的新能源企業(yè)普遍創(chuàng)建時間不長，大部分處在發(fā)展的初級階段，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理系統(tǒng)還不夠完善，企業(yè)的管理水平較低，自身在運營過程中制定的發(fā)展戰(zhàn)略會受到管理水平的影響。當企業(yè)管理層對企業(yè)融資風險沒有足夠的了解和管控，這勢必影響企業(yè)的融資決策，錯誤的融資決策會為企業(yè)增加融資的風險。

2.2 新能源企業(yè)融資風險的成因

在正確識別新能源企業(yè)融資風險的來源后，本文根據(jù)江蘇省新能源企業(yè)的風險來源和行業(yè)特點，分析了影響江蘇省新能源企業(yè)融資風險的主要原因。融資風險的成因可以大致歸納為以下3 個方面。

2.2.1 政策把握不夠精準

政府出臺的各項政策對國內(nèi)市場具有導向性，極易導致市場發(fā)生變化?！督K省“十三五”能源發(fā)展規(guī)劃》提出，要“促進投資多元化，加速新能源發(fā)展”，受政策影響產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)較大的波動性。政策的變化將對市場供求、融資成本和內(nèi)部管理決策產(chǎn)生直接影響。新能源相關(guān)政策的變化極易導致能源市場需求的變化，如基于政策調(diào)整的市場供求關(guān)系變化使企業(yè)出現(xiàn)滯銷或缺貨現(xiàn)象，造成企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題；當政府調(diào)整貨幣政策時，將直接影響企業(yè)的融資成本，成本的增加將成為融資風險的主要因素。如果新能源企業(yè)面對政策的波動不敏感、不主動，對政策的把握不夠精準、及時，極易造成融資風險的加劇。

2.2.2 融資結(jié)構(gòu)比例失衡

根據(jù)資金來源的不同，企業(yè)融資可分為內(nèi)源融資和外源融資，外源融資以債務(wù)融資和股權(quán)融資為主。資產(chǎn)負債率這一指標反映了該公司債務(wù)和股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)比例。當一家企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，說明企業(yè)的債務(wù)融資比例較高，這使得企業(yè)的財務(wù)風險隨之增加。目前，江蘇省部分新能源企業(yè)處于發(fā)展起步階段，市場對企業(yè)認可度不高，無法充分吸引投資者，企業(yè)股權(quán)性資金占比較小，企業(yè)資金來源仍然以債務(wù)融資為主。在債務(wù)融資的模式下，失衡的融資結(jié)構(gòu)使企業(yè)的融資成本、融資風險顯著增加。

2.2.3 財務(wù)指標表現(xiàn)不佳

企業(yè)的運營及管理水平的高低會直接影響企業(yè)的財務(wù)指標?；谛履茉葱袠I(yè)的融資特征，企業(yè)融資風險的高低受企業(yè)的償債能力和盈利水平影響。

表2 統(tǒng)計了部分江蘇省新能源上市公司2020-2022 年營運能力及盈利能力的相關(guān)指標。在表2 中，各公司2020-2022年每股收益的平均值分別為0.7 元、0.8 元和1.2 元，但整體數(shù)據(jù)分析顯示，在2020 年和2022 年半數(shù)以上公司的每股收益沒有超過平均值，說明整體數(shù)據(jù)被少數(shù)公司拉高。此外，表2中每股收益的最高值為5.27 元，最低值僅為-1.63 元，二者差距過大，說明各公司的盈利水平之間波動性較大，多數(shù)公司的盈利水平較低。低盈利水平意味著企業(yè)無法利用內(nèi)部積累為企業(yè)的后期發(fā)展提供資金，從而增加了融資難度，加劇了融資風險。此外，從表2 中各公司的存貨周轉(zhuǎn)率來看，各公司的存貨周轉(zhuǎn)率參差不齊，大多數(shù)公司各年的存貨周轉(zhuǎn)率僅為2～3次，整體水平偏低。近年來，受疫情影響，企業(yè)庫存大量積壓，大量資金被占用在短期內(nèi)無法收回成本的庫存產(chǎn)品上，產(chǎn)能過剩成為阻礙新能源企業(yè)發(fā)展的新問題。在這種情況下，企業(yè)為了增加銷售額，會采取商業(yè)信用政策，這將導致應(yīng)收賬款占比的增加。以上兩個原因均會導致融資風險的增加。

表2 2020-2022 年江蘇省部分新能源上市公司營運能力及盈利能力指標

表3 為2020-2022 年江蘇省部分新能源上市公司償債能力的數(shù)據(jù)，選用凈現(xiàn)金流量負債比率來反映各公司的償債能力。從表3 數(shù)據(jù)可知，有5 家公司的凈現(xiàn)金流量負債比率出現(xiàn)了負值，其中越博動力連續(xù)3 年出現(xiàn)負值，其他公司的凈現(xiàn)金流量負債比率均未超過0.7，由此可見，表3 中各公司的償債能力相對較弱。由于新能源企業(yè)在發(fā)展初期的盈利能力指標無法在短期內(nèi)提高，使得企業(yè)每年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較小，因此，企業(yè)使用營運資金償還債務(wù)的能力不足。這也表明，新能源企業(yè)的財務(wù)指標表現(xiàn)不佳導致了融資風險的產(chǎn)生。

表3 2020-2022 年江蘇省部分新能源上市公司償債能力指標

3 江蘇省新能源企業(yè)融資風險的應(yīng)對策略

3.1 充分結(jié)合行業(yè)特點，合理配置融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)前文的分析，新能源企業(yè)具有兩個顯著特征：一是資金需求高；二是技術(shù)密集。當前，江蘇省大部分新能源企業(yè)掌握的核心技術(shù)水平較低，仍需向國外企業(yè)學習借鑒先進技術(shù)。因此，企業(yè)提高其在市場的競爭力就必須重視這一特點。企業(yè)為了更好地滿足和適應(yīng)市場需求，應(yīng)該基于現(xiàn)有的技術(shù)水平，加大技術(shù)研發(fā)力度，不斷提高核心技術(shù)水平。新能源企業(yè)要實現(xiàn)長遠健康發(fā)展，規(guī)避融資風險，需要根據(jù)自身發(fā)展特點，及時合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。

3.2 加快行業(yè)發(fā)展速度，提高資金使用效率

當前，江蘇省新能源產(chǎn)業(yè)在能源領(lǐng)域初見規(guī)模，但其發(fā)展尚不成熟，在能源市場上缺乏競爭力。因此，新能源企業(yè)應(yīng)從各方面提高自身的核心技術(shù)競爭力，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度，促使新能源在能源領(lǐng)域占據(jù)重要地位。

此外，新能源企業(yè)應(yīng)提高資金使用效率。表2 的數(shù)據(jù)顯示，部分新能源上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于兩次，即各年的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)不足兩次，由此可見，這些企業(yè)的存貨積壓嚴重，資金占用時間過長。因此，應(yīng)縮短資金占用時間，可以通過增加企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)來降低自身的融資風險。應(yīng)收賬款在企業(yè)的營運資金中占有較大比重。企業(yè)能否及時有效地收回賬款，直接影響資金的利用率。只有縮短應(yīng)收賬款的回收期，減少壞賬的產(chǎn)生，才能幫助企業(yè)發(fā)展新的業(yè)務(wù)，減輕企業(yè)融資需求量大的壓力。

3.3 尋求多元融資渠道，嘗試創(chuàng)新融資方式

基于江蘇省目前的融資市場環(huán)境，新能源企業(yè)要想提高企業(yè)融資效率、降低融資成本和融資風險，尋求多元化的融資渠道，結(jié)合企業(yè)實際情況，選擇適合自身發(fā)展的融資方式才是關(guān)鍵。江蘇省政府對新能源產(chǎn)業(yè)在資金投入上給予充分的支持，這筆資金為各大新能源企業(yè)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。但隨著新能源行業(yè)的不斷發(fā)展和壯大，一旦政府扶持政策發(fā)生變化，那些過度依賴政府扶持資金的新能源企業(yè)將難以實現(xiàn)長遠發(fā)展，因此，新能源企業(yè)需要探索新的資金渠道來填補資金缺口。目前，新能源企業(yè)的融資主要是通過銀行貸款、發(fā)行債券、股東投資、發(fā)行股票等傳統(tǒng)的融資方式。縱觀全球，國外企業(yè)廣泛選擇PE、VC、CDM 等新型融資方式，新能源企業(yè)可以嘗試創(chuàng)新的融資方式來滿足自身的資金需求，從而降低融資風險。

3.4 完善風險管理機制，有效規(guī)避融資風險

江蘇省的新能源企業(yè)多數(shù)為規(guī)模不大的中小企業(yè)，對于發(fā)展初期的企業(yè)來說，企業(yè)的各項管理制度均存在不足。因此，新能源企業(yè)為了有效應(yīng)對融資為企業(yè)帶來的財務(wù)風險，應(yīng)該建立和完善風險管理機制。

首先，新能源企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部設(shè)立專業(yè)的風險控制部門，該部門由高素質(zhì)、專業(yè)化的管理人員組成，針對企業(yè)各項融資活動以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策進行全面分析，找出企業(yè)在融資過程中極易出現(xiàn)的風險因素，以便將企業(yè)融資決策產(chǎn)生的風險降至最低；其次，風控部門可結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展特點，建立預(yù)警系統(tǒng)，方便監(jiān)測和防范融資風險的產(chǎn)生，實施動態(tài)系統(tǒng)監(jiān)控和風險識別。