秦泰

中秋國(guó)慶假期中高端旅游消費(fèi)復(fù)蘇首次好于大眾旅游消費(fèi)。在地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性放松的背景下，新房交易活躍度有所改善。

作為一年中連續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，旅游收入最高的假期時(shí)間段，每年國(guó)慶假期都比春節(jié)、五一假期更令市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)文旅部10月7日公布的數(shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑分別較2019年增長(zhǎng)4.1%、1.5%。此前的五一勞動(dòng)節(jié)假期，旅游人數(shù)和收入與2019年同期相比分別增長(zhǎng)19.1%和0.7%?？杀瓤趶秸{(diào)整后中秋國(guó)慶假期出行人數(shù)改善速度放慢，但收入復(fù)蘇穩(wěn)中加快，從而人均旅游支出占2019年同期之比大幅提升至97.5%的疫情以來(lái)最高水平，較2023年五一假期和春節(jié)假期分別改善達(dá)13和15個(gè)百分點(diǎn)。這種結(jié)構(gòu)顯示中等收入群體為主的中高端旅游消費(fèi)自年初疫情迅速緩和以來(lái)首次表現(xiàn)明顯好于大眾旅游消費(fèi)。

交通運(yùn)輸部公布數(shù)據(jù)顯示，2023年中秋國(guó)慶假期期間日均發(fā)送旅客總量5727.7萬(wàn)人次，其中鐵路、民航日均發(fā)送旅客分別為1763.6萬(wàn)人次、213.6萬(wàn)人次，分別恢復(fù)至2019年同期日均水平的62.1%、89.5%和116.8%。其中總發(fā)送旅客量和鐵路發(fā)送旅客量恢復(fù)情況分別較五一假期有所降溫，而民航發(fā)送旅客量與2019年同期之比較五一假期期間進(jìn)一步逆勢(shì)提升8.1個(gè)百分點(diǎn)。民航運(yùn)送旅客主要為長(zhǎng)途航線，旅游客單價(jià)較高，民航單次運(yùn)輸費(fèi)用也較高，這意味著中秋國(guó)慶假期不同客運(yùn)方式的明顯對(duì)比結(jié)構(gòu)也同樣顯示中等收入群體為主的中高端旅游等服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)度超過(guò)大眾服務(wù)消費(fèi)。

認(rèn)房不認(rèn)貸等地產(chǎn)政策結(jié)構(gòu)性放松向一線城市推廣以來(lái)，新房交易活躍度有所改善，居民財(cái)富效應(yīng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，是中秋國(guó)慶假期我國(guó)中高端服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇加快的重要背景。8月底至9月底，房地產(chǎn)政策的本輪結(jié)構(gòu)性放松以較快速度向一線城市推進(jìn)，受結(jié)構(gòu)性放松政策的激勵(lì)，一線城市新房銷(xiāo)售在9月下半月迎來(lái)一輪高峰，銷(xiāo)售面積與疫情前同期均值之比由9月上半月的55%突增至100%左右，改善最為明顯，但至10月第一周又降至65%左右。二線城市則在7月底開(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)一輪溫和改善之后，9月下旬至10月初再度有所降溫。一二線地產(chǎn)銷(xiāo)售的升溫向三線城市形成一定的預(yù)期傳導(dǎo)，9月下半月三線城市銷(xiāo)售業(yè)出現(xiàn)一定的恢復(fù)，但強(qiáng)度較一線和稍早前的二線城市而言還是比較溫和的。

居民部門(mén)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心直接對(duì)中高檔商品服務(wù)消費(fèi)意愿形成影響。作為居民最主要的存量財(cái)富持有方式，房?jī)r(jià)預(yù)期牽動(dòng)著中等收入群體居民的財(cái)富效應(yīng)預(yù)期，從而影響其消費(fèi)支出意愿。自2021年中開(kāi)始的兩年多時(shí)間里，全國(guó)各地房地產(chǎn)需求量、價(jià)出現(xiàn)了不同程度的交錯(cuò)走弱，已經(jīng)擁有自有住房的中等收入群體居民普遍因房?jī)r(jià)預(yù)期偏弱而出現(xiàn)了大宗可選商品消費(fèi)和中高檔服務(wù)消費(fèi)意愿的下滑，更多的收入被用于提前償付房貸等支出。近期的房地產(chǎn)政策結(jié)構(gòu)性放松措施向一線城市的推廣，對(duì)于居民部門(mén)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心已經(jīng)開(kāi)始形成一定的促進(jìn)作用。

但本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整更多包含了人口老齡化加速、長(zhǎng)期收入增速預(yù)期放緩、區(qū)域間產(chǎn)業(yè)布局傾斜人口吸納能力迥異等多項(xiàng)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性原因。短期政策放松后能有多大的需求及反彈的力度，又能持續(xù)多久，目前仍存在很大的不確定性。

我們預(yù)計(jì)2024年仍需考慮更大力度的擴(kuò)張性財(cái)政政策，在房?jī)r(jià)預(yù)期企穩(wěn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)二次分配改善中等收入人群的收入預(yù)期，方能有效提升居民的消費(fèi)意愿，以促進(jìn)大宗可選商品消費(fèi)和中高端服務(wù)消費(fèi)。更為擴(kuò)張性的財(cái)政政策與中性偏松的貨幣政策相互配合，也可避免過(guò)度依賴財(cái)政或貨幣政策之一側(cè)所可能導(dǎo)致的長(zhǎng)端利率大幅上行或下行風(fēng)險(xiǎn)。