常 雪

(北京石油化工學院 經(jīng)濟管理學院，北京 102617)

1 引言

制造業(yè)是國民經(jīng)濟的主體，但長期以來粗放的發(fā)展方式雖加快了經(jīng)濟發(fā)展，但加劇了生態(tài)破壞，致使人與自然的關(guān)系愈發(fā)緊張。在此背景下，制造業(yè)需要通過綠色創(chuàng)新來改變發(fā)展方式。但是綠色創(chuàng)新具有“雙重外部性”，不利于企業(yè)自覺實施綠色創(chuàng)新活動[1]。

因此，需要借助政府環(huán)境規(guī)制這一外生力量來促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。與此同時，綠色創(chuàng)新活動具有更高的不確定性，這便加大了企業(yè)決策的難度，管理者為了規(guī)避投資風險而傾向于低風險投資項目，對于企業(yè)綠色創(chuàng)新活動態(tài)度淡漠[2]。此外，需要通過有效的公司治理這一內(nèi)生力量，克服企業(yè)管理層的短視行為，促使企業(yè)積極進行綠色創(chuàng)新。

關(guān)于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系問題，于連超等(2019)基于波特假說進行分析，發(fā)現(xiàn)調(diào)控環(huán)境稅能夠在宏觀層面上對企業(yè)綠色創(chuàng)新進行干預[3]；也有學者提出，過于嚴苛的宏觀環(huán)境規(guī)制不利于企業(yè)的綠色創(chuàng)新[4]；葉琴等(2018)研究認為，不同類型環(huán)境規(guī)制工具對技術(shù)創(chuàng)新的影響不同[5]?？梢?，現(xiàn)有研究仍然存在爭議，兩者間的關(guān)系尚無定論，相關(guān)研究仍需持續(xù)開展。我國在2002年首次引入董事高管責任保險(以下簡稱“董責險”)。

近年來，新《證券法》對于投資者保護和信息披露監(jiān)管提出了更高要求，這間接加大了企業(yè)管理者的賠償責任和訴訟風險，為了讓管理者輕裝前行，上市公司對董責險的需求越來越大。董責險作為一種新的公司治理機制能夠提升企業(yè)風險承擔水平[6]。那么，企業(yè)購買董責險是否有利于激發(fā)企業(yè)綠色創(chuàng)新意愿，推動企業(yè)綠色創(chuàng)新活動呢？進一步地，實際上內(nèi)部治理與外部環(huán)境規(guī)制同時影響企業(yè)綠色創(chuàng)新，環(huán)境規(guī)制與董責險之間是否存在相互關(guān)系呢？假如存在，它們之間的相互關(guān)系又會對企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生何種影響呢？

2 文獻綜述與研究假設(shè)

2.1 環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色創(chuàng)新

學術(shù)界對環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系問題進行了長期研究，但尚未形成統(tǒng)一意見，主要歸結(jié)為以下三類研究結(jié)論。

第一，正向激勵效應。劉明廣(2019)利用省級面板數(shù)據(jù)證實了三種環(huán)境規(guī)制類型均能夠倒逼企業(yè)進行綠色創(chuàng)新[7]。Li等(2021)認為環(huán)境規(guī)制有利于企業(yè)積極開展綠色創(chuàng)新活動[8]。

第二，負向抑制效應。張玉明等(2021)提出過于嚴苛的宏觀環(huán)境規(guī)制，不利于企業(yè)的綠色創(chuàng)新[4]。

第三，存在不確定性。鄺嫦娥、路江林(2019)建立面板門檻模型對環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系進行解析，發(fā)現(xiàn)兩者的關(guān)系曲線呈現(xiàn)出顯著的V形門檻特征[9]。

在當前環(huán)境下，一方面，企業(yè)面臨更加嚴格的政府方面環(huán)保要求，其短期效應便是促使企業(yè)增補治污成本以及縮減綠色創(chuàng)新投入；另一方面，隨著行業(yè)競爭持續(xù)加劇，只有那些長期堅持綠色創(chuàng)新投入的企業(yè)才能夠維持產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，從而在長期發(fā)展中獲得穩(wěn)定收益，足以彌補前期的綠色創(chuàng)新投入。

另外，伴隨著我國消費者環(huán)保理念的日益提高以及產(chǎn)權(quán)保護體系的不斷完善，消費市場更加青睞于綠色創(chuàng)新型企業(yè)，這也會引導企業(yè)致力于實質(zhì)性綠色創(chuàng)新。綜上所述，本節(jié)提出假設(shè)1。

H1：環(huán)境規(guī)制能夠促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。

2.2 董責險與企業(yè)綠色創(chuàng)新

董責險是一個新興的外部治理機制。董責險的相關(guān)研究主要集中在公司治理、企業(yè)創(chuàng)新方面，對綠色創(chuàng)新的相關(guān)研究還較少。其中，肖小虹、潘也(2022)等認為，引用董責險能夠激勵企業(yè)的綠色創(chuàng)新，這是因為保險公司擔負起管理者可能面臨的責任風險，能夠促進高管投資風險較大的創(chuàng)新活動[10]。胡國柳等(2019)認為，董責險具有風險兜底效應，提高了管理者的風險容忍程度，能夠有效抑制企業(yè)管理層機會主義行為，積極推動企業(yè)創(chuàng)新行為[11]。有學者基于創(chuàng)新產(chǎn)出的角度，證實了董責險能顯著提升企業(yè)的風險承擔水平，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力[12]。綜上所述，本節(jié)提出假設(shè)2。

H2：董責險正向作用于企業(yè)綠色創(chuàng)新。

2.3 環(huán)境規(guī)制與董責險對企業(yè)綠色創(chuàng)新的協(xié)同影響

企業(yè)的治理活動受到外部制度的約束，其又影響著企業(yè)戰(zhàn)略的制定，決定企業(yè)是否進行綠色創(chuàng)新。

一方面，董責險作為一種治理機制，通過影響董事高管的風險承擔度，影響企業(yè)戰(zhàn)略決策；另一方面，企業(yè)行為也受到政府環(huán)境規(guī)制的影響。有研究表明，外部環(huán)境規(guī)制與公司內(nèi)部治理之間具有耦合作用，如王鋒正等(2018)認為，在外部環(huán)境政策框架下，加強董事會治理能力有助于推動企業(yè)綠色創(chuàng)新[13]。

根據(jù)文獻梳理結(jié)果，學術(shù)界對環(huán)境規(guī)制、董責險對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響問題均進行了深入研究，但關(guān)于企業(yè)綠色創(chuàng)新語境下環(huán)境規(guī)制與董責險的協(xié)同作用卻鮮有人研究，而環(huán)境規(guī)制和董責險在中國現(xiàn)實情境下是被同時使用的?；谝陨戏治觯竟?jié)提出假設(shè)3。

H3：董責險在環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色創(chuàng)新的作用機制中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

相比于其他行業(yè)，制造業(yè)面臨的環(huán)境壓力較大。因此，根據(jù)證監(jiān)會在2012年修訂的行業(yè)分類標準，選取2012—2020年我國A股制造業(yè)上市公司，結(jié)合以下條件進行篩選：一是去除財務數(shù)據(jù)存在異常的上市公司；二是去除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失或不完整的上市公司。

經(jīng)此處理以后，最終獲得8630個觀測值。文章中的數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)、CSMAR數(shù)據(jù)庫和同花順財經(jīng)等多個數(shù)據(jù)庫，環(huán)境規(guī)制的相關(guān)數(shù)據(jù)均從《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》中手工收集獲得。樣本數(shù)據(jù)處理過程主要用到了Stata 15、Excel等軟件工具。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量

文章參考于連超等(2019)[3]的做法對企業(yè)綠色創(chuàng)新(GIsq)進行評測，即使用1加企業(yè)綠色專利申請量的對數(shù)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新，可表示為：企業(yè)綠色創(chuàng)新=Ln(1+企業(yè)綠色專利申請量)。

3.2.2 解釋變量

第一，環(huán)境規(guī)制。由于環(huán)境規(guī)制的直接數(shù)據(jù)較難獲取，文章借鑒葉琴等(2018)[5]的測量方法，通過對各省份工業(yè)廢水、工業(yè) SO2以及工業(yè)煙塵排放量，利用熵值法對污染物進行加權(quán)計算綜合指數(shù)衡量環(huán)境規(guī)制強度(EER)。

第二，董責險。由于我國對董責險的購買和數(shù)據(jù)披露沒有強制要求，因此考慮到數(shù)據(jù)的不足，文章借鑒胡國柳、胡珺(2017)[6]的研究發(fā)表在《會計研究》中的文獻，董責險(DO)衡量指標為若企業(yè)購買了董責險取值為1，否則取值為0。

3.2.3 控制變量

借鑒過往學者的研究成果，文章選定的控制變量包括：①企業(yè)年齡(LnAge)，以公司成立年數(shù)加1后取對數(shù)反映；②股權(quán)性質(zhì)(SOE)，若公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有企業(yè)，則其值為 1，否則為 0；③資產(chǎn)負債率(Debt)，年末總負債除以年末總資產(chǎn)；④現(xiàn)金流比率(Cfo)，公司的現(xiàn)金流量凈額在總資產(chǎn)中的占比；⑤托賓Q值(TobinQ)，(流通股市值+非流通股股份數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負債賬面值)/總資產(chǎn)；⑥兩職合一(Dual)，董事長與總經(jīng)理是同一個人為1，否則為0；⑦獨立董事比例(Dep)，獨立董事除以董事人數(shù)；同時控制了年度虛擬變量(Year)。

3.3 模型構(gòu)建

為探究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色創(chuàng)新的直接影響構(gòu)建了模型(1)，探究董責險對企業(yè)綠色創(chuàng)新的直接影響構(gòu)建了模型(2)，探究環(huán)境規(guī)制和董責險對企業(yè)綠色創(chuàng)新的協(xié)同效應構(gòu)建了模型(3)。

GIsqi，t=α1+β1EERi，t+β0Controlsi，t+εi，t

(1)

GIsqi，t=α2+β2DOi，t+β0Controlsi，t+εi，t

(2)

GIsqi，t=a3+β1EERi，t+β2DOi，t+β3EERi，t·DOi，t+β0Controlsi，t+εi，t

(3)

模型中，i表示企業(yè)，t表示年份(取值范圍是2012—2020年)，GIsq為被解釋變量企業(yè)綠色創(chuàng)新，EER表示環(huán)境規(guī)制強度，DO代表董責險，α、β分別是截距項、待估參數(shù)項，Controls為控制變量集，ε為隨機擾動項。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

根據(jù)描述性統(tǒng)計結(jié)果，樣本企業(yè)的綠色專利申請量均值為0.466，最大為7.085，這說明制造行業(yè)綠色專利申請量偏低，綠色技術(shù)創(chuàng)新仍需加強；樣本企業(yè)的環(huán)境規(guī)制均值為0.768，最大值為2.585，這說明各地區(qū)的環(huán)境規(guī)制存在明顯差異；董責險均值為0.063，也就是說只有6.3%的上市公司買入董責險，這說明上市公司對于董責險的重視不足，董責險在上市公司群體中的普及度不高。

4.2 相關(guān)性分析

根據(jù)各項模型變量的相關(guān)性分析結(jié)果，EER、DO前系數(shù)均為正，且在1%水平下顯著，據(jù)此判斷環(huán)境規(guī)制、董責險與企業(yè)綠色創(chuàng)新具有正相關(guān)性。僅企業(yè)年齡與托賓Q的相關(guān)系數(shù)大于0.5，其余變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.5。通過膨脹因子分析各個變量的vif值均小于10，不存在嚴重的多重共線性，可得出文章的變量選取合理。

4.3 回歸分析

表1中列(1)為環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。從回歸結(jié)果中可以看出，環(huán)境規(guī)制系數(shù)在5%的水平上是正值，這意味著環(huán)境規(guī)制顯著影響企業(yè)綠色創(chuàng)新，則H1假設(shè)得到驗證。其可能原因是在當前背景下，環(huán)境規(guī)制要求雖然會為環(huán)境治理水平較低的企業(yè)帶來較高治理成本，但隨著消費市場愈發(fā)重視綠色環(huán)保問題，推行綠色創(chuàng)新的企業(yè)將會獲得競爭優(yōu)勢，由此收獲的額外收益能夠抵消這部分治理成本。此外，企業(yè)綠色創(chuàng)新與企業(yè)年齡呈負相關(guān)；公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在1%水平上是正值，這意味著公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)顯著影響企業(yè)綠色創(chuàng)新，尤其國有企業(yè)推行綠色創(chuàng)新活動的意愿更強；資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流比率、兩職合一與企業(yè)綠色創(chuàng)新呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，表明現(xiàn)金流量較多、總經(jīng)理與董事長為同一人時，獨立董事占比越高的企業(yè)有著更高的綠色創(chuàng)新水平。

從列(2)可看出，董責險系數(shù)為正且在5%水平上顯著，表明企業(yè)購買董責險能夠降低企業(yè)高管的管理風險，引導企業(yè)高管客觀對待綠色創(chuàng)新，為實現(xiàn)企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展貢獻力量，假設(shè)H2得到驗證。

為驗證董責險在環(huán)境規(guī)制與綠色創(chuàng)新中的應用實效，文章所建模型(1)計算了董責險與環(huán)境規(guī)制的交互性，驗證結(jié)果如列(3)所示，交互性系數(shù)為正且在10%水平上顯著，這證實了董責險強化了環(huán)境規(guī)制對于企業(yè)綠色創(chuàng)新的促進作用，上市公司購入董責險不失為明智之舉，因而H3假設(shè)成立。

4.4 穩(wěn)健性檢驗

4.4.1 變量替換

參考畢茜、陶瑤(2021)[14]學者的做法，文章選定的企業(yè)綠色創(chuàng)新的替換變量是1加上年度綠色發(fā)明專利數(shù)量的對數(shù)，將此替換變量代入進行檢驗，根據(jù)回歸結(jié)果的顯著性以及回歸系數(shù)的正負號可知，本次分析結(jié)果與前文檢驗結(jié)果基本一致。

4.4.2 縮減樣本期

《中華人民共和國環(huán)境保護法》的修訂于2015年開始正式實施，與之前相比我國對環(huán)境保護的重視程度明顯提高，文章采用縮減樣本期方法，選擇 2015—2020年樣本期內(nèi)的數(shù)據(jù)對上述模型進行重新回歸。環(huán)境規(guī)制系數(shù)和董責險系數(shù)均顯著為正，兩者的交互項為正且在5%的水平上顯著。由此可見，基于替換變量得到的回歸分析結(jié)果與前文檢驗結(jié)果趨于一致，這也證明了文章研究的穩(wěn)健性良好。

4.5 異質(zhì)性分析

4.5.1 區(qū)域異質(zhì)性檢驗

考慮到我國東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達而中西部地區(qū)經(jīng)濟落后，本節(jié)根據(jù)區(qū)域差異開展異質(zhì)性檢驗，所得回歸結(jié)果列于表2中。

東部地區(qū)的環(huán)境規(guī)制系數(shù)和董責險系數(shù)均為正值且在5%的水平上顯著，而中西部地區(qū)的環(huán)境規(guī)制系數(shù)為正值以及董責險系數(shù)為負值且兩項系數(shù)均不顯著，這說明環(huán)境規(guī)制和董責險在東部地區(qū)發(fā)揮出正向效果，而在中西部地區(qū)收效甚微。

究其成因，東部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)好、經(jīng)濟水平高，隨著經(jīng)濟社會的穩(wěn)步發(fā)展，消費者對綠色生產(chǎn)提出了更高的要求，企業(yè)所面臨的環(huán)境規(guī)制強度有利于企業(yè)進行綠色創(chuàng)新活動，同時能充分釋放董責險對企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅(qū)動作用。

4.5.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析

中國企業(yè)可大致分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩類，本節(jié)根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)開展異質(zhì)性檢驗，所得回歸分析結(jié)果列于下表3中。

表3 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析

國有企業(yè)綠色創(chuàng)新受到環(huán)境規(guī)制的顯著的促進作用，而非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新受到環(huán)境規(guī)制的不顯著的抑制作用。國有企業(yè)綠色創(chuàng)新受到董責險的顯著促進作用，而非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新受到董責險的促進作用相對較弱。

國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性決定了它必須擔負起一定的社會責任，積極推行綠色創(chuàng)新有益于保護環(huán)境生態(tài)，在此情形下，環(huán)境規(guī)制和董責險對其產(chǎn)生的邊際效應較強。而非國有企業(yè)當前面臨的環(huán)境規(guī)制強度不足以提高其綠色創(chuàng)新動力，再加上外部競爭以及內(nèi)部治理的壓力，由環(huán)境規(guī)制觸發(fā)的高治理成本對企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來了強烈的擠出效應，雖然購入董責險可以適度舒緩內(nèi)部治理壓力，但仍不能扭轉(zhuǎn)非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新意愿。

5 結(jié)論與對策建議

5.1 結(jié)論

文章以2012—2020年滬深A股制造業(yè)上市公司作為對象，探究了環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色創(chuàng)新的作用機制以及董責險在此關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。

首先，環(huán)境規(guī)制能夠顯著促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，董責險也能夠顯著促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。

其次，作為一項重要的中介因素，董責險進一步增強了環(huán)境規(guī)制對于企業(yè)綠色創(chuàng)新的促進作用。

最后，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)區(qū)位都會對環(huán)境規(guī)制、董責險與企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效果造成的異質(zhì)性結(jié)果，其中，東部地區(qū)和國有企業(yè)中環(huán)境規(guī)制、董責險均能有效促進綠色創(chuàng)新，但在中西部地區(qū)和非國有企業(yè)中兩者均不顯著。

5.2 對策建議

針對以上問題，文章擬定以下應對策略。

首先，各地區(qū)因地制宜地制定環(huán)境規(guī)制，進一步加強對企業(yè)治理的外部支持，解決企業(yè)開展綠色創(chuàng)新的后顧之憂。政府應當客觀評估非國有企業(yè)對綠色創(chuàng)新的可接受能力，在此基礎(chǔ)上適當調(diào)節(jié)環(huán)境規(guī)制強度激發(fā)出環(huán)境規(guī)制的正向作用。

其次，綠色創(chuàng)新資源不足是阻礙企業(yè)綠色創(chuàng)新的重要因素，對此，政府應當采取提供智力支持、提供資金扶持等手段增強企業(yè)創(chuàng)新動力。

再次，企業(yè)認識到董責險的實用價值，通過購入董責險解除企業(yè)管理層的擔憂，從而客觀地對待綠色創(chuàng)新活動。著眼于管理者的現(xiàn)實需求，結(jié)合企業(yè)綠色創(chuàng)新的實務需求，企業(yè)可以酌情購入董責險激勵管理者積極投入綠色創(chuàng)新活動中去。

最后，理性認識企業(yè)異質(zhì)性特點，充分挖掘環(huán)境規(guī)制的促進作用以及合理利用董責險的調(diào)節(jié)作用。