張?jiān)茣裕w文舉

（1.國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì) 科學(xué)傳播與成果轉(zhuǎn)化中心，北京 100085；2.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，武漢 430074）

0 引言

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要注意防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，其中，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求[1]。目前我國(guó)地方政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任和可能承擔(dān)救助責(zé)任的債務(wù)總額在2013年底已超過(guò)9萬(wàn)億元，地方政府的隱性債務(wù)隱含著對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的巨大壓力。2019年以來(lái)，隨著地方政府債務(wù)限額、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及債務(wù)預(yù)算管理等相關(guān)措施的出臺(tái)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的管控，但是由于隱性債務(wù)本身具有隱蔽性和破壞性的特點(diǎn)，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然巨大。因此，重視地方政府隱性債務(wù)治理，挖掘地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的深層次影響機(jī)理，是目前管控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。

地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響作用具有不確定性。理論上講，地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響是其對(duì)經(jīng)濟(jì)速度影響的外延。部分學(xué)者秉承政府債務(wù)持續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，認(rèn)為不管地方政府的舉債時(shí)限如何，財(cái)政赤字與政府債務(wù)都能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[2]。而持新古典主義觀點(diǎn)的Greiner（2013）[3]則認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，政府債務(wù)擠出私人資本，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。此外，也有學(xué)者認(rèn)為地方政府債務(wù)在達(dá)到某個(gè)閾值之前，能發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，而超過(guò)這個(gè)閾值之后，政府債務(wù)則會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性?；谝陨嫌^點(diǎn)，地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響也可能具有不確定性，事實(shí)上更為復(fù)雜的情況是，不同于經(jīng)濟(jì)數(shù)量增長(zhǎng)的內(nèi)涵，高質(zhì)量增長(zhǎng)不但包含著量的積累，還兼顧了效率、結(jié)構(gòu)、環(huán)境、社會(huì)福利等多個(gè)層次的內(nèi)容。因此，政府債務(wù)如何對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的哪些內(nèi)涵發(fā)生了作用，成為一個(gè)極具研究?jī)r(jià)值的話(huà)題。

本文根據(jù)Brixi（1998）[4]提出的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣，測(cè)算了我國(guó)地方政府的顯性債務(wù)與隱性債務(wù)的規(guī)模。構(gòu)建地方政府債務(wù)的二次項(xiàng)驗(yàn)證了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“倒U”型關(guān)系，并運(yùn)用門(mén)檻回歸模型計(jì)算了地方政府顯性債務(wù)、隱性債務(wù)和綜合債務(wù)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的門(mén)檻值。進(jìn)一步分析中，本文挖掘了地方政府債務(wù)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的具體機(jī)制，并驗(yàn)證了政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的長(zhǎng)期變動(dòng)性。

1 理論分析與研究假設(shè)

早期古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派對(duì)地方政府舉債持悲觀態(tài)度，認(rèn)為政府舉債會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)檎e債會(huì)將私人生產(chǎn)資金投向金融領(lǐng)域，這不僅會(huì)阻礙企業(yè)擴(kuò)張，也會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)利率上揚(yáng)，最終抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)，用政府的舉債行為來(lái)填補(bǔ)收支赤字也會(huì)降低資源配置效率，減弱政府公信力。持“抑制論”觀點(diǎn)的學(xué)者亦認(rèn)為政府債務(wù)將推高市場(chǎng)利率，擠壓私人投資和創(chuàng)新，并最終會(huì)損害國(guó)民福利[5]，顯然，投資、創(chuàng)新與福利已經(jīng)包含了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本內(nèi)涵。擴(kuò)張的政府債務(wù)會(huì)迫使政府印鈔還債，帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹，損害地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[6]。也有學(xué)者從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角觀察政府債務(wù)的破壞性，認(rèn)為政府債務(wù)的膨脹會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期危害，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)所裨益[7]。國(guó)內(nèi)不少學(xué)者也秉承“抑制論”的觀點(diǎn)，認(rèn)為地方融資平臺(tái)數(shù)據(jù)不透明，負(fù)債率高企，貸期長(zhǎng)、存期短等問(wèn)題均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展造成破壞[8]。地方債能夠推高土地價(jià)格，過(guò)高的地價(jià)會(huì)阻礙地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期被禁錮在低端水平[9]。

與早期古典學(xué)派持不同觀點(diǎn)，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為政府舉債是刺激經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要條件之一。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，政府的負(fù)債行為以及基于負(fù)債的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，將擴(kuò)大社會(huì)需求，緩解經(jīng)濟(jì)衰退與失業(yè)問(wèn)題，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，政府債務(wù)都會(huì)對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生持續(xù)的積極影響[10]。政府舉債行為將擴(kuò)大公共基礎(chǔ)建設(shè)投資，將資金投入保障人民健康、促進(jìn)教育發(fā)展等民生領(lǐng)域，從而提高人民福利水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量[11]。在經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、要素配置以及科技水平等資源稟賦較好的地區(qū)，政府債務(wù)會(huì)進(jìn)一步提升地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展[12]。

在綜合了上述兩種理論觀點(diǎn)之后，學(xué)術(shù)界出現(xiàn)了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間存在非線(xiàn)性關(guān)系的觀點(diǎn)。秉持這一觀點(diǎn)的學(xué)者不否認(rèn)短期內(nèi)地方政府債務(wù)在擴(kuò)大基礎(chǔ)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善福利民生方面的積極作用，但強(qiáng)調(diào)政府債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張會(huì)通過(guò)“擠出效應(yīng)”降低地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。長(zhǎng)期情境下，李嘉圖等價(jià)無(wú)效，高負(fù)債導(dǎo)致國(guó)民儲(chǔ)蓄下降進(jìn)而使區(qū)域投資萎縮，政府負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響便會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)[13]?；诖?，本文提出：

假設(shè)1：地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有負(fù)向影響，地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

假設(shè)2：地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有正向影響，地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

假設(shè)3：地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響呈現(xiàn)“倒U”型。在達(dá)到某個(gè)閾值之前，地方政府債務(wù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的提高，超過(guò)閾值則發(fā)揮抑制作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 地方政府債務(wù)規(guī)模的測(cè)算

Brixi（1998）[4]提出財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣，用顯性（explicit）、隱性（implicit）、直接（direct）、或有（contigent）這四個(gè)屬性刻畫(huà)地方政府債務(wù)邊界。本文按照財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣并借鑒趙文舉和張?jiān)彛?020）[14]的研究，在數(shù)據(jù)可得的情況下對(duì)我國(guó)2011—2020 年的地方政府債務(wù)進(jìn)行了測(cè)算，按矩陣劃分政府債務(wù)類(lèi)別及測(cè)算指標(biāo)，如表1所示。

表1 地方政府債務(wù)類(lèi)別與指標(biāo)界定

本文采用了2011—2020 年我國(guó)30 個(gè)省份（不含西藏和港澳臺(tái)）的數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金缺口數(shù)據(jù)為《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中各省份職工工資乘以固定比例8%計(jì)算得到；政府債券、PPP 和城投債的數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)；國(guó)有企業(yè)債務(wù)數(shù)據(jù)以及商業(yè)銀行不良貸款數(shù)據(jù)來(lái)源于EPS 數(shù)據(jù)庫(kù)中的中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)與中國(guó)金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量與模型

（1）被解釋變量：經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。本文采用《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》所披露的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的代理變量。并按照?qǐng)?bào)告披露的測(cè)算方法對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率、增長(zhǎng)穩(wěn)定性、增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)、福利變化與成果分配、國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)以及資源利用與生態(tài)環(huán)境代價(jià)六個(gè)維度指標(biāo)進(jìn)行更新，以此研究地方政府債務(wù)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的效果和具體機(jī)制。

（2）解釋變量：地方政府債務(wù)。分別用測(cè)算出的地方政府顯性債務(wù)、隱性債務(wù)和綜合債務(wù)規(guī)模與各地區(qū)年末常住人口規(guī)模的比值作為地方政府顯性、隱性和綜合債務(wù)的代理變量。

（3）控制變量。選取了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口規(guī)模、固定資產(chǎn)投資、財(cái)政自主度、轉(zhuǎn)移支付、外商直接投資、國(guó)內(nèi)專(zhuān)利申請(qǐng)受理量和普通高中在校學(xué)生數(shù)作為控制變量。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用各地區(qū)本年人均國(guó)民生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)來(lái)衡量；人口規(guī)模用各地區(qū)年末常住人口數(shù)的對(duì)數(shù)來(lái)衡量；固定資產(chǎn)投資用各地區(qū)本年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量；財(cái)政自主度用人均預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入/人均預(yù)算內(nèi)財(cái)政總支出來(lái)衡量；轉(zhuǎn)移支付用各地區(qū)各年度轉(zhuǎn)移支付金額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量；外商直接投資用各地區(qū)外商直接投資額/地區(qū)GDP 來(lái)衡量；國(guó)內(nèi)專(zhuān)利申請(qǐng)受理量用各地區(qū)國(guó)內(nèi)專(zhuān)利申請(qǐng)受理量的對(duì)數(shù)來(lái)衡量；普通高中在校學(xué)生數(shù)用各普通高中在校人數(shù)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。變量描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文通過(guò)平方項(xiàng)模型和門(mén)檻效應(yīng)回歸兩種方法來(lái)檢驗(yàn)地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是否存在非線(xiàn)性影響。平方項(xiàng)模型為：

模型（2）和模型（3）分別為地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的單一門(mén)檻和雙重門(mén)檻。

其中，Debtit代表第i個(gè)省份第t年的地方政府顯性債務(wù)（Do_debt）、隱性債務(wù)（Re_debt）和綜合債務(wù)（Su_debt），在平方項(xiàng)模型中為解釋變量，在門(mén)檻模型中同時(shí)為解釋變量和門(mén)檻變量；Debti2t是地方政府債務(wù)的平方項(xiàng)，包括顯性債務(wù)平方項(xiàng)（Do_debt2）、隱性債務(wù)平方項(xiàng)（Re_debt2）和綜合債務(wù)平方項(xiàng)（Su_debt2）；Xit為控制變量組；α0、α1、α2、…、αi為回歸系數(shù)，εit為殘差項(xiàng)；q為地方政府債務(wù)對(duì)應(yīng)的門(mén)檻值；I(·)為指示函數(shù)，I取1時(shí)表明指示函數(shù)被滿(mǎn)足，反之I取0。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 平方項(xiàng)模型回歸分析

Hausman 檢驗(yàn)顯示，固定效應(yīng)模型具有更好的有效性，因此，本文選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3所示。可以看出，在沒(méi)有加入控制變量時(shí)，顯性債務(wù)和綜合債務(wù)的一次項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展均呈顯著的正向影響，相應(yīng)的債務(wù)指標(biāo)二次項(xiàng)均對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展呈顯著的負(fù)向影響。在加入控制變量之后，回歸結(jié)果沒(méi)有發(fā)生變化，因此顯性債務(wù)和綜合債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展呈現(xiàn)顯著的“倒U”型的關(guān)系。而隱性債務(wù)的回歸結(jié)果顯示，隱性債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的一次項(xiàng)為正，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，二次項(xiàng)顯著為負(fù)，因此隱性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間有大致的“倒U”型關(guān)系。這說(shuō)明當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)累積到一定規(guī)模之前，地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有一定的促進(jìn)作用，但地方政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到閾值之后，會(huì)不利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。假設(shè)3得到初步驗(yàn)證。

表3 平方項(xiàng)模型回歸結(jié)果

3.2 門(mén)檻模型回歸分析

本文運(yùn)用門(mén)檻效應(yīng)模型對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行再次檢驗(yàn)，先進(jìn)行門(mén)檻存在性檢驗(yàn)。表4 結(jié)果表明，顯性債務(wù)、隱性債務(wù)和綜合債務(wù)在單一門(mén)檻檢驗(yàn)中最為顯著，且披露了單一門(mén)檻值，結(jié)合二次項(xiàng)回歸得出的“倒U”型結(jié)論，本文選取單一門(mén)檻模型進(jìn)一步研究地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的非線(xiàn)性關(guān)系。

表4 門(mén)檻存在性檢驗(yàn)

表5的列（1）、列（2）展示了地方政府顯性債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的門(mén)檻回歸結(jié)果。在達(dá)到顯性債務(wù)門(mén)檻值6.501 之前，地方政府顯性債務(wù)顯著正向影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，說(shuō)明地方政府顯性債務(wù)在積累初期發(fā)揮了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的積極作用。而當(dāng)顯性債務(wù)超過(guò)閾值之后，地方政府顯性債務(wù)顯著負(fù)向影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，說(shuō)明超過(guò)閾值之后的地方政府顯性債務(wù)抑制了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是，地方政府顯性債務(wù)主要流向了公益項(xiàng)目以及基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，且債務(wù)積累初期并沒(méi)有很大的還本付息壓力，但顯性債務(wù)一旦超過(guò)閾值，還本付息壓力增大，其流向可能發(fā)生變化，從而不利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

表5 門(mén)檻效應(yīng)回歸結(jié)果

表5的列（3）、列（4）展示了隱性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果。在達(dá)到地方政府隱性債務(wù)門(mén)檻值11.122之前，地方政府隱性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的影響為正但不顯著，而在超過(guò)閾值之后，隱性債務(wù)便發(fā)揮了對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展顯著的抑制作用。這與二次項(xiàng)回歸中得出的結(jié)論相一致，說(shuō)明隱性債務(wù)積累初期對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的正向影響可能存在更復(fù)雜的因素干擾。隱性債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展可能有更隱蔽的破壞性，這種隱蔽性需要在進(jìn)一步的研究中加以挖掘。

表5的列（5）、列（6）展示了綜合債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果。在達(dá)到地方政府綜合債務(wù)門(mén)檻值10.390之前，地方政府綜合債務(wù)顯著正向影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，而在超過(guò)閾值之后，綜合債務(wù)顯著抑制了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這也說(shuō)明地方政府綜合債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的“倒U”型影響。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）內(nèi)生性問(wèn)題。為了緩解可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，將經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展滯后一期并重新進(jìn)行回歸，結(jié)果（略）顯示，三類(lèi)地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的“倒U”型關(guān)系沒(méi)有發(fā)生變化，這表明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

（2）更換回歸方法。采用系統(tǒng)GMM 方法對(duì)模型重新進(jìn)行回歸，結(jié)果（略）顯示，加入了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的滯后項(xiàng)之后，回歸結(jié)果沒(méi)有發(fā)生變化，說(shuō)明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

4 進(jìn)一步分析

4.1 政府債務(wù)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)制分析

為了挖掘地方政府債務(wù)究竟通過(guò)何種機(jī)制影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，本文將顯性債務(wù)、隱性債務(wù)、綜合債務(wù)分別與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的六個(gè)維度進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6 所示?？梢钥闯?，不管是顯性債務(wù)、隱性債務(wù)還是綜合債務(wù)，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的六個(gè)維度中，增長(zhǎng)效率、增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)和福利變化與成果分配三個(gè)維度的一次項(xiàng)顯著為正，二次項(xiàng)顯著為負(fù)，說(shuō)明政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的以上三個(gè)維度呈現(xiàn)“倒U”型關(guān)系。而增長(zhǎng)穩(wěn)定性、資源利用與生態(tài)環(huán)境代價(jià)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)三個(gè)維度均未檢驗(yàn)出“倒U”型關(guān)系。地方政府債務(wù)在達(dá)到閾值之前，通過(guò)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率、改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)以及優(yōu)化福利變化與成果分配，將資源投身于切實(shí)關(guān)乎人民群眾福祉的工作中去，從而提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。在債務(wù)積累達(dá)到閾值之后，亦是對(duì)以上三個(gè)維度產(chǎn)生負(fù)面影響，最終抑制了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

4.2 政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)性

當(dāng)前關(guān)于地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的研究缺乏對(duì)時(shí)間動(dòng)態(tài)性的考察。事實(shí)上，前文研究中地方政府隱性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“倒U”型關(guān)系并不明顯，主要體現(xiàn)在達(dá)到閾值之前，理論上本該對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮積極作用的隱性債務(wù)其影響作用并不明顯。因此，本文推測(cè)在達(dá)到閾值之前隱性債務(wù)可能存在隱蔽的破壞性。為了深入挖掘這種隱蔽的破壞性，本文構(gòu)建面板向量自回歸模型（PVAR 模型），通過(guò)PVAR 模型的信息挖掘工具——脈沖響應(yīng)函數(shù)，探究地方政府債務(wù)一個(gè)單位的正向沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展隨著時(shí)間的影響過(guò)程。需要指明的是，PVAR 模型有自身的建模條件，其要求參與建模的變量均為平穩(wěn)變量，否則考慮建立具有協(xié)整約束的向量自回歸模型（PVEC模型）。單位根檢驗(yàn)顯示，顯性債務(wù)、隱性債務(wù)和綜合債務(wù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展均為平穩(wěn)序列，因此，本文選擇建立PVAR模型。最終獲得脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，如圖1所示。

從圖1（a）可以看出，顯性債務(wù)一個(gè)單位的正向沖擊帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的上升，隨時(shí)間推移逐漸上升并最終保持平穩(wěn)。這說(shuō)明顯性債務(wù)的單位增量從始至終都對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極作用，因而在顯性債務(wù)積累的初期，其發(fā)揮顯著的正向作用。需要指出的是，脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫(huà)的是單位變量的正向沖擊隨時(shí)間的演化關(guān)系，而不涉及量的積累。因此，由脈沖響應(yīng)函數(shù)得出的單位顯性債務(wù)正向影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)論，與其隨著量的增加呈現(xiàn)的負(fù)相關(guān)“倒U”型關(guān)系并不矛盾。

從1（b）可以看出，隱性債務(wù)一個(gè)單位的正向沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響存在兩個(gè)階段的作用：先是帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微弱上升，隨后在第三期達(dá)到最高點(diǎn)之后開(kāi)始迅速下降，并在第七期到達(dá)零，并繼續(xù)下降到負(fù)值。這說(shuō)明地方政府隱性負(fù)債具有時(shí)間上的破壞性，隨著時(shí)間的推移，一個(gè)單位隱性債務(wù)的影響力持續(xù)下降，并最終帶來(lái)了負(fù)向影響。這驗(yàn)證了在隱性債務(wù)積累的初期，其對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的積極影響并不明顯，正是隱性負(fù)債隱蔽的破壞性抑制了這種正向影響。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，管控隱性債務(wù)、讓隱性債務(wù)走上明面是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

從圖1（c）可以看出，綜合債務(wù)一個(gè)單位的正向沖擊帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的上升，在第四期達(dá)到最高點(diǎn)，之后開(kāi)始緩慢下降。由此可見(jiàn)，地方政府綜合債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響應(yīng)該是顯性債務(wù)與隱性債務(wù)綜合作用的結(jié)果。隱性債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期破壞性拉低了綜合債務(wù)的影響，并隨著時(shí)間的推移最終使這種影響力消逝。

5 結(jié)論與建議

本文利用2011—2020 年我國(guó)30 個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用二次項(xiàng)回歸與門(mén)檻效應(yīng)模型，研究了地方政府顯性、隱性和綜合債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）顯性債務(wù)、隱性債務(wù)與綜合債務(wù)均與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展呈現(xiàn)“倒U”型關(guān)系，顯性債務(wù)、隱性債務(wù)、綜合債務(wù)的單一門(mén)檻值分別為6.501、11.122、10.390。在政府債務(wù)積累達(dá)到閾值之前，其發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的積極作用，當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)超過(guò)閾值時(shí)則會(huì)不利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（2）地方政府債務(wù)主要通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率、增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)以及福利變化與成果分配三個(gè)方面來(lái)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（3）地方政府債務(wù)具有長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)性，其中，在政府債務(wù)的正向影響階段，顯性債務(wù)的積極影響具有較好的持續(xù)性，隱性債務(wù)在長(zhǎng)期卻抑制了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這說(shuō)明隱性債務(wù)具有隱蔽的破壞性。

基于以上研究結(jié)論，提出如下建議：（1）重視并發(fā)揮地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的非線(xiàn)性作用[15]，對(duì)于政府債務(wù)的治理應(yīng)采取適度原則，在合理范圍之內(nèi)發(fā)揮政府債務(wù)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資，改善民生福利的積極作用。（2）嚴(yán)格控制債務(wù)規(guī)模尤其是隱性債務(wù)規(guī)模，加快財(cái)政體制改革，將政府債務(wù)真正置于預(yù)算的全面管理之下。（3）重視政府債務(wù)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率、增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)和福利變化與成果分配上的作用，優(yōu)化政府債務(wù)融資支出結(jié)構(gòu)。（4）隱性債務(wù)具有隱蔽性和時(shí)間上的破壞性，應(yīng)更加注重規(guī)范當(dāng)前政府融資行為，不應(yīng)僅是放開(kāi)地方政府的舉債權(quán)，更應(yīng)該進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，設(shè)置地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)相統(tǒng)一的體制機(jī)制，標(biāo)本兼治，徹底根除地方政府隱性債務(wù)隱患。