方 燁,王育穎

(福州外語外貿(mào)學院 財金學院,福州 350202)

0 引言

黨的二十大報告指出“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”,實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵在于促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級,綠色發(fā)展,尤其是具有高能耗、高污染、高排放為主要特征的重污染企業(yè)。正因此,重污染企業(yè)需要承擔更大的社會責任,如何協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)濟增長與綠色發(fā)展之間的關系,提升企業(yè)綠色技術創(chuàng)新能力,成了重點問題。打鐵還需自身硬,提高重污染企業(yè)綠色技術創(chuàng)新能力一方面離不開企業(yè)外部創(chuàng)造的各種有利條件,但更重要的一方面是調(diào)動企業(yè)內(nèi)部的積極性。從內(nèi)部視角探索提升企業(yè)綠色發(fā)展動力,具有重要意義。

隨著綠色理念的不斷發(fā)展,綠色技術創(chuàng)新成為研究熱點?，F(xiàn)有關于綠色技術創(chuàng)新的研究多集中于其經(jīng)濟后果,聚焦于其對財務績效[1]、企業(yè)價值[2]的影響。外部因素與企業(yè)內(nèi)部動力均能影響企業(yè)綠色技術創(chuàng)新能力[3],而目前關于企業(yè)綠色技術創(chuàng)新影響因素的研究多是基于外部視角,更多的是關注環(huán)境規(guī)制等因素[4],較少有學者從內(nèi)部視角切入。在兩權(quán)分離的企業(yè)管理制度下,高管作為代理人是企業(yè)經(jīng)營管理的主導者,很大程度上會影響綠色技術創(chuàng)新的發(fā)展。因此,企業(yè)綠色發(fā)展的內(nèi)部動力關鍵因素在于高管。那么如何激勵高管對提升企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平具有較好效果?內(nèi)部控制作為重要的內(nèi)部機制,其質(zhì)量對研發(fā)投資效率產(chǎn)生顯著影響[5]。那么內(nèi)部控制是否對綠色技術創(chuàng)新具有影響?其影響機制如何?

中國重污染企業(yè)綠色技術創(chuàng)新存在整體創(chuàng)新程度低、技術成果轉(zhuǎn)化率低、企業(yè)創(chuàng)新動力不足等問題[2]。本文以中國重污染行業(yè)上市公司為樣本,以內(nèi)部控制為著眼點,探究高管激勵對綠色技術創(chuàng)新的影響,在此基礎上分析內(nèi)部控制在二者之間所發(fā)揮的作用,以期提高企業(yè)綠色技術創(chuàng)新內(nèi)部動力,為重污染行業(yè)綠色技術創(chuàng)新實踐提供一定的理論參考與經(jīng)驗證據(jù),促進重污染企業(yè)的綠色、可持續(xù)發(fā)展。本文從內(nèi)部視角切入,試圖挖掘企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的內(nèi)部驅(qū)動因素,研究視角較為新穎,且著眼于亟待綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的重污染行業(yè),針對性強且具有較高的實際意義。

1 研究假設的提出

1.1 高管激勵對綠色技術創(chuàng)新的影響

隨著綠色發(fā)展的理念不斷深入人心,綠色技術創(chuàng)新成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段,尤其是重污染企業(yè)[6]。基于委托代理理論,公司的經(jīng)營決策主要由高管層負責,高管在決策時往往傾向于追求明顯即得的利益[6],而這與股東追求的利益最大化目標有所背離,因此產(chǎn)生代理矛盾,長此以往,不利于企業(yè)長遠的發(fā)展。綠色技術創(chuàng)新的高風險性與高管趨利避害的原則相悖,高管在決策時可能更加傾向追求財務績效[7],忽略綠色創(chuàng)新投入,加劇企業(yè)污染。激勵理論認為,合理的高管激勵能夠平衡企業(yè)所有者與管理者之間的代理矛盾,減少管理者的短視行為,增加創(chuàng)新的動機[7]。適度的高管激勵能夠降低代理成本,增強利益趨同效應[8],調(diào)整企業(yè)內(nèi)部激勵方式有利于創(chuàng)新效率提升[9]。高管顯性激勵,即公司對高管采取以增加薪酬為主的一種貨幣激勵手段,對高管進行薪酬激勵,能夠短期補償高管創(chuàng)新投資風險,鼓勵高管進行綠色技術創(chuàng)新投入。而高管隱性股權(quán)激勵,通過給予股權(quán),將高管的成長性與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起,能夠增強高管的價值認同感,促使高管決策時考慮企業(yè)長遠發(fā)展,有利于綠色技術創(chuàng)新的開展。因此,本文對于高管激勵與綠色技術創(chuàng)新的關系,提出如下假設:

H1a:高管顯性激勵對綠色技術創(chuàng)新具有正向影響。

H1b:高管隱性激勵對綠色技術創(chuàng)新具有正向影響。

1.2 高管激勵對內(nèi)部控制的影響

內(nèi)部控制是由企業(yè)全員參與的旨在為經(jīng)營的效率效果、發(fā)展目標的實現(xiàn)、報告的可靠性、資產(chǎn)的安全以及法律法規(guī)的遵循等目標實現(xiàn)提供合理保證的重要的制度安排。內(nèi)部控制在內(nèi)容上主要包括內(nèi)部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通以及內(nèi)部監(jiān)督等五要素。高管作為內(nèi)部控制的重要參與者,其在經(jīng)營管理中的一系列決策與執(zhí)行行為均影響著企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量,特別是在人員任免、經(jīng)營理念和控制活動等方面。顯性的高管薪酬激勵有助于緩解代理沖突,調(diào)動其優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的積極性,提升內(nèi)部控制的有效性[10]。薪酬激勵能夠滿足高管短期的薪酬預期,平衡高管心理以減少其短視行為和損害股東利益行為,有助于減少管理層舞弊和利益侵占,同時能夠緩解高管與股東之間的信息不對稱,從而有助于加強信息與溝通。而通過賦予高管股權(quán)激勵將其角色與股東聯(lián)系,高管則會更關注企業(yè)長遠發(fā)展,從而其更注重優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),加強控制活動,重視內(nèi)部監(jiān)督的有效性,有利于內(nèi)部控制質(zhì)量提升[11]。此外,基于信號傳遞理論,公司的系列行為信號傳遞到外部后資本市場會相應作出反饋,高管股權(quán)激勵使得高管的未來收益受股價影響,為了推動股價上漲其將更為關注風險評估和信息與溝通的有效性,從而提升內(nèi)部控制質(zhì)量。基于此,本文提出如下假設:

H2a:高管顯性激勵對內(nèi)部控制具有正向影響。

H2b:高管隱性激勵對內(nèi)部控制具有正向影響。

1.3 高管激勵、內(nèi)部控制與綠色技術創(chuàng)新

在碳達峰、碳中和目標導向下,重污染企業(yè)面臨較多的環(huán)境規(guī)制,企業(yè)需著眼于綠色技術創(chuàng)新才有利于長遠發(fā)展,這不僅能夠降低環(huán)境稅費的負擔,還能贏得市場青睞,樹立企業(yè)良好形象。然而進行綠色技術創(chuàng)新活動需要較高的資源投入,且投資期較長、不確定性較大,短期內(nèi)很難為企業(yè)帶來即得的經(jīng)濟效益,因而高管出于自身利益最大化的目標,往往不愿意開展綠色技術創(chuàng)新活動[6]。對高管進行適當?shù)呢泿判匠昙钅軌驖M足其短期內(nèi)的薪酬預期,有利于發(fā)揮高管潛能,完善內(nèi)部環(huán)境,提高內(nèi)部控制質(zhì)量[10]。此外,股權(quán)激勵將高管利益與股東利益聯(lián)系在一起,緩解代理沖突,有利于激勵高管關注企業(yè)長遠發(fā)展,減少其短視行為,為保障企業(yè)相關目標的實現(xiàn)、提高經(jīng)營的效率效果,重視和完善企業(yè)內(nèi)部控制[11]。從內(nèi)部環(huán)境的發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)社會責任視角,在雙碳目標導向下,為企業(yè)長遠發(fā)展考慮,重污染企業(yè)應將綠色發(fā)展納入戰(zhàn)略框架,那么內(nèi)部控制在為戰(zhàn)略目標實現(xiàn)提供合理保證的同時即能夠促進綠色技術創(chuàng)新提升。良好的內(nèi)部控制有利于降低綠色技術創(chuàng)新活動的不確定性,通過風險評估與控制活動減少研發(fā)失敗風險[5],提高綠色技術創(chuàng)新效率。同時,完善的內(nèi)部控制可以讓信息暢通、溝通流暢,減少信息不對稱,有利于提高綠色技術創(chuàng)新過程的透明度,便于監(jiān)督和管控創(chuàng)新過程中的各個環(huán)節(jié)的相關風險,有利于提高綠色技術創(chuàng)新產(chǎn)出水平。因此,貨幣薪酬激勵及股權(quán)激勵均能夠通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量,進而促進企業(yè)綠色技術創(chuàng)新。基于此,本文提出如下假設:

H3a:內(nèi)部控制在高管顯性激勵對綠色技術創(chuàng)新的影響中起中介作用。

H3b:內(nèi)部控制在高管隱性激勵對綠色技術創(chuàng)新的影響中起中介作用。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文按照環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》(征求意見稿)中的16類重污染企業(yè),將2012年中國證監(jiān)會修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》中制造業(yè)C門類中劃分為重污染行業(yè)的11大類上市公司作為研究對象,選取2014—2021年為研究區(qū)間。同時剔除了被標記為ST、*ST和PT面臨退市風險的上市公司以及必要財務數(shù)據(jù)缺失的上市公司,最終將剩余的4325個有效觀測值作為樣本數(shù)據(jù)。本文樣本數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫,內(nèi)部控制指數(shù)來自迪博數(shù)據(jù)庫,同時對數(shù)據(jù)進行了1%的雙邊縮尾處理,防止極端值以及異常值對數(shù)據(jù)研究的最終成果造成影響。本文的數(shù)據(jù)處理主要借助EXCEL2016、STATA15.0完成。

2.2 變量定義與測度

2.2.1被解釋變量

綠色技術創(chuàng)新(Gp)。本文借鑒梁運吉[2]等學者的方法,選取企業(yè)當年申請的綠色專利總數(shù)進行衡量,能夠比較客觀地將重污染企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新水平呈現(xiàn)出來。

2.2.2解釋變量

(1)高管顯性激勵(Pay)。關于顯性高管激勵指標,即高管薪酬激勵,本文參考孫自愿等[10]選取重污染企業(yè)排名前三位高管薪酬總額的自然對數(shù)來進行衡量。

(2)高管隱性激勵(St)。關于隱性高管激勵指標,即高管股權(quán)激勵,本文參考馬桂芬[11]的做法,選取高管持股總數(shù)除以總股數(shù)計算出來的高管持股比例進行衡量。

2.2.3中介變量

內(nèi)部控制(Lcq)。本文參考孫自愿[10]、馬桂芬[11]等學者的方法,選取內(nèi)部控制衡量體系比較完善、計算方法科學、廣受認可的迪博內(nèi)部控制指數(shù)作為衡量內(nèi)部控制質(zhì)量的指標,并且為了便于研究,對其進行了除以100的處理方法。

2.2.4控制變量

本文參考相關研究數(shù)據(jù),根據(jù)本文研究框架所需,綜合選擇了公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負債率(Lev)、成長性(Growth)、股權(quán)集中度(Top1)、兩職合任(Dual)、年份(Year)作為控制變量。具體定義及相關描述見表1。

表1 研究變量的定義及相關說明

2.3 模型設計

為驗證假設 H1a 中高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新的關系,并考慮到其他控制變量對綠色技術創(chuàng)新的影響,建立模型(1):

為驗證假設 H1b 中高管隱性激勵與綠色技術創(chuàng)新的關系,并考慮到其他控制變量對綠色技術創(chuàng)新的影響,建立模型(2):

為驗證假設 H2a 中高管顯性激勵與內(nèi)部控制的關系,并考慮到其他控制變量對內(nèi)部控制的影響,建立模型(3):

為驗證假設 H2b 中高管隱性激勵與內(nèi)部控制的關系,并考慮到其他控制變量對內(nèi)部控制的影響,建立模型(4):

為驗證假設H3a 中內(nèi)部控制在高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新關系中的中介作用,并考慮到其他變量因素對綠色技術創(chuàng)新的影響,建立模型(5):

為驗證假設H3b中內(nèi)部控制在高管隱性激勵與綠色技術創(chuàng)新關系中的中介作用,并考慮到其他變量因素對綠色技術創(chuàng)新的影響,建立模型(6):

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

本研究的主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。從表2可以看出綠色技術創(chuàng)新申請量均值為1.604,最大值為27,最小值為0,中位數(shù)仍然為0,說明中國重污染企業(yè)之間綠色技術創(chuàng)新水平差距明顯,絕大部分重污染企業(yè)還沒有綠色技術創(chuàng)新的意識或者能力。高管激勵分為顯性薪酬激勵和隱性股權(quán)激勵,顯性激勵的均值為14.438,中值為14.419,不難看出接近半數(shù)的重污染企業(yè)的顯性激勵達到行業(yè)平均值,標準差為0.699,則體現(xiàn)出各企業(yè)間的顯性激勵差距較小;隱性激勵的均值為0.065,中值為0.001,最大值為0.600,最小值為0,可明顯看出大部分企業(yè)對于高管股權(quán)激勵方面的意識較薄弱,企業(yè)之間的差異懸殊,整體更傾向于對高管進行顯性薪酬激勵。內(nèi)部控制指數(shù)最大值為7.981,最小值為0,均值為6.136,中值為6.579,可以看出各重污染企業(yè)之間的內(nèi)部控制水平不均衡,但超過50%的企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量在行業(yè)平均水平之上。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

3.2 相關性分析

主要變量的相關性檢驗結(jié)果如表3所示,變量間的相關系數(shù)均遠小于0.6。同時,對主要變量進行VIF值檢驗,結(jié)果如表4所示,各指標的VIF值均未超過2,因此不存在嚴重的多重共線性影響。

表3 相關性分析結(jié)果

表4 VIF值檢驗

3.3 回歸結(jié)果分析

本文為檢驗重污染企業(yè)高管激勵、內(nèi)部控制與綠色技術創(chuàng)新三者之間關系,進行了多元回歸分析,結(jié)果如表5所示。模型1將高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新納入同一回歸方程中,結(jié)果顯示在1%水平上,二者呈現(xiàn)顯著正相關,H1a得以驗證。模型2的回歸結(jié)果可以看出高管隱性激勵與重污染企業(yè)綠色技術創(chuàng)新在1%水平上正向相關,H1b得以驗證。模型3和模型4是高管顯性激勵、高管隱性激勵分別在同一模型下與內(nèi)部控制進行回歸后的結(jié)果,可以看出高管顯性激勵、高管隱性激勵對于重污染企業(yè)內(nèi)部控制均在1%水平上正向顯著,說明高管激勵對重污染企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量有促進作用,即假說H2a和H2b成立。模型5在模型1的基礎上加入內(nèi)部控制之后,高管顯性薪酬激勵對綠色技術創(chuàng)新的影響仍然顯著,結(jié)合模型3回歸結(jié)果可知,內(nèi)部控制在高管顯性激勵對重污染企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的影響中發(fā)揮了中介作用,假說H3a得以驗證。模型6在模型2的基礎上增加了內(nèi)部控制指標,股權(quán)激勵與內(nèi)部控制回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正,結(jié)合模型4回歸結(jié)果,表明內(nèi)部控制在高管隱性股權(quán)激勵對重污染企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的影響中起中介作用,假說H3b得以驗證。

表5 回歸結(jié)果分析

3.4 穩(wěn)健性檢驗

3.4.1替換變量

本文以第一大高管薪酬總額的自然對數(shù)來替代解釋變量之一的高管顯性薪酬指標,就涉及的模型1、模型3、模型5進行檢驗,回歸結(jié)果與替換前一致,高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新、高管顯性激勵與內(nèi)部控制模型均具有顯著促進影響,并且在高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新之中加入內(nèi)部控制之后的結(jié)果仍然正向顯著,穩(wěn)健性得到初步驗證,如表6所示。

表6 替換高管顯性激勵變量回歸結(jié)果分析

本文在此基礎上,借鑒溫忠麟[12](2014)學者的方法,通過bootstrap方法抽樣1000次后進一步檢驗內(nèi)部控制的中介作用,研究表明,在加入中介變量之后高管顯性激勵與綠色技術創(chuàng)新模型的置信區(qū)間在0.002268至0.041746,不包含0,間接作用效果明顯;加入中介變量之后高管隱性激勵與綠色技術創(chuàng)新模型的置信區(qū)間為0.011637至0.147670,不包含0,間接作用同樣效果顯著,穩(wěn)健性得到進一步檢驗,如表7、表8所示。

表7 高管顯性激勵bootstrap法

表8 高管隱性激勵bootstrap法

3.4.3滯后期檢驗

本文考慮到高管激勵、內(nèi)部控制對綠色技術創(chuàng)新的影響可能需要一定的作用過程,具有滯后性,所以采取滯后一期的方式對其再次展開驗證。驗證結(jié)果仍然與前述回歸結(jié)果一致,表明研究結(jié)論的穩(wěn)健性良好,如表9所示。

表9 滯后一期回歸結(jié)果分析

4 結(jié)論與建議

在碳達峰、碳中和目標導向下,中國正在積極推進重污染企業(yè)向著高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級,促進重污染企業(yè)提升綠色技術創(chuàng)新水平,增強可持續(xù)發(fā)展能力,勢在必行。本文在厘清重污染企業(yè)高管激勵、內(nèi)部控制與綠色技術創(chuàng)新之間的作用機理基礎上,選取2014—2021年的A股上市重污染企業(yè)數(shù)據(jù)展開實證研究,研究結(jié)果表明:高管顯性激勵、高管隱性激勵分別與綠色技術創(chuàng)新、內(nèi)部控制之間存在正向顯著關系,且內(nèi)部控制在高管激勵與綠色技術創(chuàng)新的影響機制中發(fā)揮中介作用。對高管進行短期薪酬激勵以及長期股權(quán)激勵,能夠降低其決策風險,減少高管短視行為和投機行為,降低舞弊和資產(chǎn)侵占風險,有利于優(yōu)化公司治理等內(nèi)部環(huán)境,完善內(nèi)部控制各個要素,有利于提高內(nèi)部控制質(zhì)量。完善的內(nèi)部控制有利于減少綠色技術創(chuàng)新的不確定性,加強過程監(jiān)督、提高創(chuàng)新效率,促進綠色技術創(chuàng)新成果的形成。

重污染行業(yè)整體綠色發(fā)展現(xiàn)狀還不太理想,企業(yè)間的綠色技術創(chuàng)新水平差距較大,大部分重污染企業(yè)還未重視綠色技術創(chuàng)新能力,不利于重污染企業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級。重污染企業(yè)應重視綠色技術創(chuàng)新,為提升綠色技術創(chuàng)新能力創(chuàng)造有利條件。企業(yè)應當優(yōu)化高管激勵機制,尤其是目前企業(yè)間差距較大的股權(quán)激勵,促進高管與股東之間的利益趨同效應,激發(fā)高管的工作熱情和潛能;合理配置兩種高管激勵方式的比重,達到邊際效益最大化。同時應加強內(nèi)部控制建設,關注與綠色技術創(chuàng)新相關的內(nèi)控缺陷,嚴格監(jiān)控研發(fā)資金流向,加強對綠色技術創(chuàng)新的動態(tài)監(jiān)控,對相關環(huán)節(jié)出現(xiàn)的偏離及時糾正,以提高綠色技術創(chuàng)新效率。政府及相關部門應積極引導重污染企業(yè)完善內(nèi)部控制,可針對重污染行業(yè)推出具體的行業(yè)內(nèi)部控制操作指南。同時加強重污染企業(yè)環(huán)境信息和綠色創(chuàng)新活動信息披露規(guī)范,以便監(jiān)管機構(gòu)以及利益相關者能夠及時了解與監(jiān)督企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動,促進企業(yè)加大綠色創(chuàng)新投入和規(guī)范綠色研發(fā)活動。