安青梁

臨近十一長假，節(jié)前避險觀望情緒較為濃厚，節(jié)前縮量而節(jié)后放量的情況較為常見。因而相對來說，A股在節(jié)后的表現(xiàn)比節(jié)前要好。整體來看，A股各大寬基指數(shù)在過去10年的十一長假后的表現(xiàn)均要好于節(jié)前的表現(xiàn)。其中，大盤風格的表現(xiàn)更好，其中上證50和滬深300過去10年中，10月的漲幅中位數(shù)分別為2.08%和2.12%。

各種積極因素不斷累積，等待市場量變到質變。7 月24 日政治局會議后，各部門積極落實會議精神，政策底得到確認。穩(wěn)地產(chǎn)、促消費、穩(wěn)匯率、活躍資本市場等四方面的政策密集出臺，其中不乏降低首套、二套房貸比例，降低房貸利率，降低印花稅，降準降息，上調跨境宏觀審慎參數(shù)，下調外匯存款準備金等一系列重磅政策。整體來看，當前不能低估決策層、監(jiān)管層當下對于經(jīng)濟的支持的決心和力度，后續(xù)政策方面仍在持續(xù)發(fā)力。

從8 月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟層面也發(fā)出了不斷改善的信號。8月社融的企穩(wěn)增長、PPI 的收窄、CPI的轉正、社零消費數(shù)據(jù)的超預期回升等數(shù)據(jù)均顯示出前期經(jīng)濟疲軟的趨勢有所改善。臨近十一黃金周，根據(jù)相關旅游平臺數(shù)據(jù)顯示，十一”假期國內熱門城市酒店、航空鐵路的提前預訂量均較2019 年疫情前出現(xiàn)大幅增長。在一系列促消費等積極政策下，消費有望持續(xù)顯著復蘇。后續(xù)來看，在當前經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，發(fā)出改善信號后，需要進一步觀察十一長假后各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善情況，觀察各項政策的落地效果。

華為產(chǎn)業(yè)鏈引關注，TMT 行業(yè)有望再次成為引領市場主線。華為手機先前的未發(fā)先售引發(fā)市場關注，衛(wèi)星通信也一度成為近期低迷市場中為數(shù)不多的亮點。近期華為動作不斷，上周末華為舉辦的“華為全聯(lián)接大會2023”上，華為宣布將打造中國堅實的算力底座，打造“大算力、大存力、大運力”解決方案。9 月25 日，華為又舉行了秋季的新品發(fā)布會，公布了一系列的重磅新品，國內消費電子產(chǎn)業(yè)鏈或將迎來重大機遇，半導體周期景氣度有望持續(xù)回升。TMT 行業(yè)的AI+人工智能板塊、消費電子板塊在市場反彈期間有望再次成為引領市場的主線。

海外美聯(lián)儲會議指引鷹派，不過人民幣匯率并未走低。十一長期期間重點關注“美國政府關門危機”。上周美聯(lián)儲9 月議息會議表態(tài)鷹派，緊縮預期再次升溫。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁也讓美聯(lián)儲全面上調經(jīng)濟增長預期，2年期10 年期美債利率均創(chuàng)本輪周期新高。不過離岸人民幣匯率并未因美元指數(shù)的走高而再創(chuàng)新低，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，這也直接體現(xiàn)出近期央行穩(wěn)匯率政策的成效以及市場當下對于國內悲觀預期已經(jīng)充分交易。

總的來說，國內經(jīng)濟延續(xù)慢復蘇，海外加息接近尾聲的大方向沒有改變。市場積極的信號正逐漸積累，監(jiān)管層政策不斷推進，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不斷向好，量變最終將引發(fā)質變。中期來看，中美經(jīng)濟基本面的整體情況或將是美國韌性較強，中國不斷改善的情況，A股的企穩(wěn)回升就更需要國內經(jīng)濟基本面上釋放出更多強勁且持續(xù)的改善信號，期待市場在十一長假后有所表現(xiàn)。

配置上，建議整體均衡配置受益于國際原油價格上漲以及地產(chǎn)政策刺激的順周期板塊；與AI+相關度較高的TMT 板塊；適合中長期資金配置的高股息板塊，如中字頭板塊、銀行板塊；大消費板塊；以及超跌的新能源、醫(yī)藥板塊。