蔡恩澤

探究YELLOW倒閉的深層次原因，美聯(lián)儲持續(xù)加息引起的高通脹脫不了干系。說白了，YELLOW是高通脹的犧牲品

北京時間7月31日凌晨，美國運輸業(yè)巨頭Yellow突然宣布：生意，黃了。YELLOW集團聲明稱企業(yè)倒閉，立即停止運營。這次倒閉事件是美國卡車運輸業(yè)歷史上規(guī)模最大的一次，也是當下美國企業(yè)倒閉潮中頗具代表性的驚險一幕。

巨頭倒下

公開資料顯示，YELLOW集團成立于1924年，前身是YRC?Worldwide公司，至今已有近百年的歷史，總部位于田納西州納什維爾。YELLOW擁有一支龐大的車隊和專業(yè)的司機團隊，主要提供全國范圍內(nèi)的貨運和物流服務，包括長途運輸、配送、倉儲和供應鏈管理等。

YELLOW起初營運的是的士和巴士客運，1951年曾一度破產(chǎn)，被收購后重新煥發(fā)活力。公司通過外延式擴張，尤其是在2003年、2005年分別收購了兩個大型競爭對手公司，從而建立了橫跨全美東西岸的運輸網(wǎng)絡，一舉成為美國數(shù)一數(shù)二的貨運公司。

YELLOW曾有過一年之內(nèi)為美國創(chuàng)造340多億美元GDP的榮耀，同時為社會提供了接近60000個就業(yè)崗位，其卡車運輸業(yè)務領域占據(jù)著10%的市場份額?！敦敻弧冯s志曾連續(xù)三年將其評選為運輸業(yè)排名第一及最受敬仰的企業(yè)。

然而三年疫情以來，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈遭遇挑戰(zhàn)，貨運業(yè)務量銳減，YELLOW的經(jīng)營也每況愈下，一步步走向衰退。

雖說YELLOW擁有超過1.2萬輛卡車的超級體量，為沃爾瑪、家得寶和Uber?Freight等零售巨頭在美國各地運送貨物，在全球為超過80萬客戶提供運輸和物流服務，年銷售額一度高達95億美元，算得上“大到不能倒”，但由于各種不確定因素的積累，YELLOW最終還是避免不了倒閉的命運。

面對YELLOW岌岌可危的頹勢，特朗普時代的美國政府曾斥資7億美元的疫情救濟貸款試圖拯救，幾乎占了聯(lián)邦對國家關鍵企業(yè)的新冠救濟資金的全部，以換取30%的股份。但這一努力并沒有讓病入膏肓的公司恢復生機。

YELLOW倒閉了，這將直接導致約3萬名員工失業(yè)，還對美國納稅人造成了影響。而該公司獲得的7億美元的貸款對納稅人來說，意味著打了水漂。

為此，美國貨車司機國際聯(lián)合會表示，這一消息令人遺憾，對工人和美國貨運業(yè)來說，這是悲傷的一天。

高通脹犧牲品

YELLOW這個百年企業(yè)一朝傾覆，著實令人唏噓。究其原因，從表象來看：

首當其沖的是疫情肆虐之下，全球制造業(yè)產(chǎn)出和貿(mào)易量下降，加上美國消費需求不景氣，直接導致了美國卡車集裝箱運輸服務需求的下降。今年第一季度美國集裝箱進口量同比下降近23%。美國長途卡車運輸服務的生產(chǎn)者價格指數(shù)?（PPI）?從2022年3月的峰值到2023年1月的最近峰值，下降了7.3%。

其次，激烈的市場競爭導致行業(yè)賽道顯得擁擠。雖說公路運輸成本隨柴油價格下降而降低，但是由于競爭原因，公路貨物運輸費也下降了，運輸業(yè)的利潤空間被進一步壓縮。同時，隨著新興物流公司崛起，其采用更加先進的技術和管理模式切入物流運輸，以后發(fā)優(yōu)勢蠶食其市場份額，對YELLOW造成很大的沖擊。

再次，YELLOW一直不容樂觀的財務狀況使其如坐針氈。YELLOW早在2003年、2005年收購大型競爭對手時，就埋下了財務透支的隱患。截至今年3月底，公司未償還債務約為15億美元，其中包括欠聯(lián)邦政府的約7.3億美元。今年5月公布的一季度業(yè)績顯示，公司虧損金額達5460萬美元。而截至6月30日，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物僅有1億美元。債務危機一觸即發(fā)。

此外，YELLOW公司因流失大量客戶而失去收入來源。包括大型零售商沃爾瑪、家得寶、貨運巨頭優(yōu)步物流等在內(nèi)的YELLOW客戶，在得知其財務狀況不佳后紛紛宣布暫停合作；而客戶嚴重流失導致的收入銳減，加速了YELLOW倒閉的進程。

不過，探究YELLOW倒閉的深層次原因，美聯(lián)儲持續(xù)加息引起的高通脹脫不了干系。說白了，YELLOW是高通脹的犧牲品。

這背后的邏輯是，過去貨幣政策寬松，不少美國企業(yè)采取“舉債運行，借新還舊”的經(jīng)營模式。高通脹帶來的物價上漲，使得運輸企業(yè)承受巨大的經(jīng)營壓力。通脹背景下，司機等員工要求加薪，企業(yè)日常管理的支出成本也在不斷加大。同時，經(jīng)營環(huán)境的變化導致運輸企業(yè)的實際營收下降，綜合影響下，持續(xù)性經(jīng)營變得難以為繼。

還有多少YELLOW“黃了”

YELLOW的倒閉事件凸顯了高通脹對經(jīng)濟的巨大沖擊。

來自國際評級機構穆迪的數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月15日為止，在該機構評級系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人中，共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約。

違約潮為倒閉潮的到來推波助瀾。另一國際評級機構標普的數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，已經(jīng)有324家美國企業(yè)提交了破產(chǎn)申請，不到半年就已接近去年374家的總水平。

自去年3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)10次加息，把美國基準利率由0上調(diào)到了5%至5.25%。一年內(nèi)如此激進加息，致使美國企業(yè)融資成本不斷增加，原本經(jīng)營不善的企業(yè)自然朝不保夕。

其中的標志性事件是，3月11日，美國硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，這家擁有40年歷史的金融機構不到3天時間就從昂首挺立到俯首趴下。這是2008年金融危機以來美國最大的金融機構倒閉事件，也是美國歷史上第二大倒閉的銀行。有評論指出，硅谷銀行“爆雷”是被美聯(lián)儲“誤傷”，美聯(lián)儲持續(xù)加息是重要觸發(fā)因素。

制造業(yè)也難逃一劫。像國人非常熟悉的美國床墊制造商席夢思（Serta?Simmons）已壽終正寢，歷經(jīng)多次重組、被收購之后，今年還是沒能挺過來，再一次申請破產(chǎn)。

最近美國的評級從AAA下調(diào)為AA+。在此大背景下，YELLOW這樣的大企業(yè)經(jīng)受不住市場風浪的折騰轟然“翻車”，是給鼓噪美國經(jīng)濟回暖的論調(diào)的一記耳光。

作者系財經(jīng)媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師