摘?要：隨著注冊制的推進，社會公眾對上市公司的期望，已經(jīng)由創(chuàng)造經(jīng)濟價值的單一體轉變?yōu)閯?chuàng)造價值，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展兼有社會責任的主體。上市公司的價值成為體現(xiàn)股東財富的最優(yōu)指標，也是企業(yè)經(jīng)營的終極目標。因此，價值創(chuàng)造成為上市公司核心競爭力的直接體現(xiàn)，影響公司可持續(xù)發(fā)展能力，同時可持續(xù)發(fā)展能力又反作用于上市公司的價值，進而影響股票的合理溢價。因此，提升上市公司價值管理水平是增強投資者資本保值增值能力、強化資本市場良好形象的手段之一。通過價值經(jīng)營，使上市公司發(fā)展質(zhì)量持續(xù)向好、科技創(chuàng)新日新月異，實現(xiàn)產(chǎn)品競爭實力全面躍升、品牌形象持續(xù)擦亮，拓寬融資渠道、降低融資成本，實現(xiàn)上市公司整體高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：上市公司;價值創(chuàng)造;持續(xù)發(fā)展

中圖分類號：F276.6???文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）25-0094-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.25.094

在中國A股市場仍為弱式有效的假設下，提升上市公司內(nèi)在價值和可持續(xù)發(fā)展力是股東、公司的治理層和管理層的主要努力方向。通過提升上市公司的內(nèi)部治理、管理水平、加強客戶管理、提高與投資者之間的關系管理等溢價手段不斷提高上市公司可持續(xù)發(fā)展力，進而增強對投資者的回報能力。

1?價值管理的起源

價值管理（value?based?management，VBM），于20世紀80年代出現(xiàn)于美國的企業(yè)界，又被學術界稱為基于價值的企業(yè)管理，是一種以企業(yè)價值為增長目的的綜合類型的管理模型，主要是源自企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展時由追逐利益最大化轉變?yōu)樽分饍?nèi)在價值最大化而產(chǎn)生的評估體系。該體系不是單一的以企業(yè)利潤、營業(yè)收入或某一指標為追求，而是基于企業(yè)戰(zhàn)略、目標、業(yè)務、財務、經(jīng)營風險、內(nèi)部控制等作為實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標的一個系統(tǒng)性的經(jīng)營管理手段。該手段不再簡單地區(qū)分融資、投資、生產(chǎn)、經(jīng)營或管理各業(yè)務單一運作，而是將投融資、產(chǎn)融、生產(chǎn)經(jīng)營、戰(zhàn)略目標、社會責任等融為一個整體，以實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造、價值經(jīng)營與價值實現(xiàn)為一體的管理理念。

2005年，隨著我國股權分置改革的推行，“市值管理”的概念開始出現(xiàn)并被廣泛應用。通過對資產(chǎn)、利潤和市值三個指標對比發(fā)現(xiàn)，市值才是體現(xiàn)股東財富的最優(yōu)指標，也是企業(yè)經(jīng)營的終極目標。上市公司的價值創(chuàng)造可以影響上市公司的市值，直接影響融資成本、規(guī)模和速率，決定公司對機會的覆蓋面，影響公司的品牌、信譽等級、公信力、人才和資源的感召力等，間接影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。因此，價值創(chuàng)造是上市公司核心競爭力的直接體現(xiàn)。

自2014年《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》中提出鼓勵上市公司建立市值管理制度，市值管理逐漸成為國企提升市場價值、提高股東回報、樹立正面市場形象的重要改革方向。然而，近年來隨著A股上市公司的市值管理逐漸向操作規(guī)范、納入監(jiān)管、回歸價值的方向發(fā)展，逐步有利于國有企業(yè)以“內(nèi)在價值”為中心，進行更為長期的戰(zhàn)略性的內(nèi)在價值管理。尤其是國有上市公司從最初的追求公司利潤最大化轉變?yōu)楣緝?nèi)在價值最大化，從對股東回報最大化轉變?yōu)楣蓶|回報和提升企業(yè)內(nèi)在價值相結合。上市公司的股東、治理層和管理層從關注公司的股價和市值轉變?yōu)殛P注公司內(nèi)在價值和可持續(xù)發(fā)展能力，以產(chǎn)融、業(yè)融、業(yè)財和投融資等實施一系列有利于上市公司聚焦主業(yè)，創(chuàng)造價值、合規(guī)運營，經(jīng)營價值和引導預期，實現(xiàn)價值的創(chuàng)新性、關鍵性舉措，切實增強價值管理能力。

2?重要意義與研究目的

提升上市公司價值管理水平是增強投資者資本保值增值能力、強化資本市場良好形象的手段之一。以規(guī)范治理、合規(guī)運行為抓手，以資本增值、提升價值為導向，統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)和資本兩個市場，讓上市公司成為具有可持續(xù)發(fā)展力的企業(yè)。通過價值經(jīng)營，使上市公司發(fā)展質(zhì)量持續(xù)向好、科技創(chuàng)新日新月異，有助于提升集團整體資產(chǎn)質(zhì)量，增強國有資產(chǎn)保值增值能力。通過價值提升，上市公司可實現(xiàn)產(chǎn)品競爭實力全面躍升、品牌形象持續(xù)擦亮，有效提升公司整體形象，有助于拓寬融資渠道、降低融資成本，實現(xiàn)上市公司整體高質(zhì)量跨越發(fā)展。

文章的研究目的旨在通過對上市公司內(nèi)在價值進行探討、對增強內(nèi)在價值進而提升上市公司持續(xù)發(fā)展力的關聯(lián)度進行評價，找準價值管理過程中存在的薄弱環(huán)節(jié)，提出針對提升國有上市公司可持續(xù)發(fā)展力的意見建議。

3?提升上市公司可持續(xù)發(fā)展力的策略和手段

隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的上市公司開始關注可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展不僅是一種道德責任，也是企業(yè)長期發(fā)展的必要條件。由于市場競爭日趨激烈，許多上市公司正在努力增加自身價值，保護股東的權益以增強可持續(xù)發(fā)展力。對于如何提高上市公司的價值，增強上市公司的可持續(xù)發(fā)展力，可以從以下幾點考慮。

3.1?提升上市公司可持續(xù)發(fā)展力的總體策略

3.1.1?公司產(chǎn)業(yè)層面：聚焦主責主業(yè)，布局產(chǎn)業(yè)集群，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展

（1）一個公司的目標和發(fā)展戰(zhàn)略決定了公司是否具有可持續(xù)發(fā)展力，制定一個合理的目標和可行的發(fā)展戰(zhàn)略取決于可持續(xù)發(fā)展是否得到執(zhí)行，因此公司的發(fā)展目標和可持續(xù)目標將決定公司的經(jīng)營方式、核心業(yè)務和增長軌跡。因此要在設定公司目標時就考慮可持續(xù)發(fā)展能力，根據(jù)其目標和戰(zhàn)略規(guī)劃，堅持通過可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)盈利和長期增長。因此公司要在市場競爭中，合理確定和不斷修正自己的主業(yè)，識別與公司存在同業(yè)競爭、業(yè)務互補的單位，為獲得更多的市場份額和經(jīng)濟價值，適時開展縱向并購，延伸、拉長、拓寬高附加值產(chǎn)業(yè)鏈條。培育具有較強發(fā)展優(yōu)勢和鮮明特色的產(chǎn)業(yè)集群，提升公司可持續(xù)發(fā)展新動能。

（2）靈活運用，充分發(fā)揮上市平臺功能。在公司不斷發(fā)展壯大中，資金需求是必不可少的。上市公司可以利用其融資平臺優(yōu)勢，通過公司債券、超短融等融資工具，為公司并購重組、購買資產(chǎn)等提供資金支持。在公司正常經(jīng)營的基礎上，合理持有金融資產(chǎn)或部分閑置資金，對持有的金融資產(chǎn)實施流動性的價值管理，穩(wěn)定提升資產(chǎn)價值，增加公司收益，在需要時提供資金支持。

（3）對于上市公司中發(fā)展前景廣闊的子公司可以考慮分拆上市，既可以壯大公司規(guī)模，增強風險力，又可以增強其獨立融資能力。因此可適時兼并重組與公司主業(yè)配套、能夠提供協(xié)同支持的上市公司，助力公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

3.1.2?公司內(nèi)部層面：增強內(nèi)生動力，夯實價值基礎

（1）完善公司治理機制。上市公司治理能力體現(xiàn)在其治理機制中，不斷提升公司治理能力和治理水平，完善公司治理制度，做好股東大會、董事會、監(jiān)事會各項工作成為上市公司治理、管理方面必要的工作。上市公司應積極組織公司董事、監(jiān)事和高級管理人員參加監(jiān)管機構開展的各類培訓，豐富合規(guī)教育載體，提升公司董事、監(jiān)事和高級管理人員等關鍵少數(shù)法治思維及依法治企能力。

（2）樹立價值導向。樹立業(yè)績決定價值的導向，在穩(wěn)產(chǎn)增收、降本節(jié)支、?資產(chǎn)盤活、科技創(chuàng)新、管理提升等方面持續(xù)發(fā)力，不斷提高上市公司盈利能力和經(jīng)營效益。對于缺乏發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)營業(yè)務和低效無效資產(chǎn)，應聚焦主責主業(yè)范圍，增強抗周期、抗波動、抗風險能力。

（3）重視回報投資者。上市公司的利潤分配對公司發(fā)展有著重要影響。由于上市公司的資金大部分為外部投資者所有，所以現(xiàn)金分紅或股票轉股是回饋投資者的重要手段和方式。穩(wěn)定且積極的分紅政策有利于吸引更多的投資者，對上市公司的股票價格的穩(wěn)定性和價值管理工作都有積極的作用。同時也是提升公司價值、塑造品牌形象的重要途徑和主要手段。在按照上市公司的相關要求堅持每年實施分紅派息的基礎上，可以結合公司盈利水平和發(fā)展實際，維持相對較高的現(xiàn)金分紅或者股票轉股比例，確保公司與投資者共享成長價值和發(fā)展成果，提升投資者的可獲得感和滿意度。同時，利潤分配又關系到公司未來的生產(chǎn)和經(jīng)營資源的合理配置，因此在考慮公司可持續(xù)發(fā)展的實際需要時，上市公司應當以長遠的眼光合理籌劃分配方式和方案。

3.2?提升可持續(xù)發(fā)展的具體手段

3.2.1?聚焦主業(yè)，創(chuàng)造價值

增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力的主要手段是推動公司內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象，做強做優(yōu)公司主業(yè)。因此對上市公司的研發(fā)和創(chuàng)新能力應高度重視，加大研發(fā)投入，為市場提供創(chuàng)新且有競爭力的服務或產(chǎn)品，提升企業(yè)的核心競爭力，進而提高上市公司的盈利能力，實現(xiàn)價值提升和市場影響力。上市公司還可以采取一些有效的管理措施，使其經(jīng)營活動落實到位，以增加盈利能力和可使用的資金。上市公司應該加強其利潤和資產(chǎn)的流動性，通過減少成本和控制資金流向，優(yōu)化資金管理結構，以降低流動資金和自有資金占貸款比率。上市公司應該積極拓展國際市場，以擴大營業(yè)收入。除此之外，上市公司還應該加強信用風險管理能力，特別是加強對借款人信用風險的控制和管理，提高市場影響力，以豐富公司的信用政策和銷售付款方式?？偠灾?，通過有效控制成本、開拓新市場、加強公司管理、推廣企業(yè)知名度，上市公司可以有效提高其內(nèi)在價值，為股東帶來更大的收益。

3.2.2?合規(guī)運營，經(jīng)營價值

上市公司應該嚴格執(zhí)行法律法規(guī)，確保經(jīng)營過程的公平、合理、合法、合規(guī)，確保公司的可持續(xù)發(fā)展力。依法維護各類投資者權益，防范重大風險，強化信息披露，重視市場反饋，穩(wěn)定合理預期，增進市場認同感和投資者認可感。尊重市場規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能，大力推進實施再融資，審慎開展資源整合，規(guī)范實施資本運作。持續(xù)加大對戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務發(fā)展、社會責任履行情況等投資者關注事項的主動披露，讓市場和投資者對公司充分了解，進而對公司產(chǎn)生認可感。

3.2.3?提高業(yè)績預測準確程度

加強公司預算管理及財務指標分析監(jiān)測，平穩(wěn)釋放公司業(yè)績，避免非經(jīng)營性因素造成業(yè)績大幅波動及季度間業(yè)績不均衡的情況。當出現(xiàn)業(yè)績異常波動時，及時制定資本市場預期管理方案，科學合理引導業(yè)績預期。掌握知名投資和分析機構的預測趨勢，了解同行業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績情況，力爭公司業(yè)績與外界預測相一致，增強投資者的信賴程度。

（1）收集更多的數(shù)據(jù)：收集更多的歷史數(shù)據(jù)和市場信息，以便更好地了解市場趨勢和客戶行為。

（2）合理使用數(shù)據(jù)分析工具：利用數(shù)據(jù)分析工具，如機器學習算法、人工智能等技術，對歷史數(shù)據(jù)進行深入分析，找出相關性和規(guī)律。

（3）定期更新預測模型：根據(jù)新的市場信息和最新的數(shù)據(jù)，不斷更新業(yè)績預測模型，以確保其準確性。

（4）增強團隊合作：加強團隊之間的溝通和協(xié)作，共同制訂業(yè)績預測計劃，并及時反饋和調(diào)整。

（5）考慮外部因素：考慮到外部因素對業(yè)績的影響，如政策變化、競爭環(huán)境等，并將其納入預測模型中。

3.2.4?加強上市公司的ESG管理

ESG，即環(huán)境、社會責任和公司治理。對于價值投資的投資者期望在中長期獲得穩(wěn)定的、可持續(xù)的長期投資收益時，已將這三個非財務指標因素納入投資決策之中。對外披露ESG信息對上市公司的經(jīng)營狀況、投融資環(huán)境、股價和市值的表現(xiàn)以及可持續(xù)發(fā)展力都有積極的作用和影響。因此上市公司建立健全ESG工作機制，有利于建立暢通的投資者關系、樹立良好的企業(yè)形象，實現(xiàn)公司的經(jīng)營效益與可持續(xù)發(fā)展能力的提升。同時可以幫助外部投資者和債權人更好地了解公司的各個方面，有助于降低權益性融資和債務性融資的成本。對于改善公司股價來說，一方面有利于公司股價和市值的提升，另一方面可以有效降低公司股價大幅波動和股價低估的風險。

推動上市公司的管理層和治理層全面參與ESG治理，將ESG理念、方法、策略全面融入公司戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務運營、業(yè)績預測等各個方面。持續(xù)加大環(huán)境、社會及公司治理等非財務信息披露，提升資本市場特別是境外投資者對公司可持續(xù)發(fā)展價值的認同，優(yōu)化公司ESG形象。

3.2.5?關注公司外部溝通交流

加強與監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會、各大媒體等機構溝通交流，傾聽外部機構對于公司價值管理合理化建議，及時將有利于公司發(fā)展的信息轉化為公司的決策依據(jù)和關注重點。對標先進上市公司，取長補短，主動對標提升、管理升級。上市公司還應當加強其公共關系，推廣其服務和產(chǎn)品，提高其知名度和美譽度，吸引投資者，從而提高股價并增加市值，進而提升上市公司的影響力和可持續(xù)發(fā)展力。

3.2.6?加強股東個性化管理

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，上市公司股東結構也越來越多樣化。為了更好地保護股東權益，加強上市公司股東個性化管理是必要的。

首先，應該制定針對不同類型股東的管理措施。對于大股東、機構投資者和散戶投資者等不同類型的股東，應該采取不同的溝通方式、信息披露方式和投票決策方式等。按月度對主要股東及其投資風格進行識別，持續(xù)優(yōu)化境內(nèi)外股東的分類辨識及個性化服務，有針對性地開展投資者關系工作。

其次，應該建立和完善投資者關系管理制度。通過定期舉辦投資者溝通會議、電話會議、反向路演等形式，向股東及時傳遞重要信息，并解答其疑慮和問題。同時，在公告、報告等文件中清晰明確地說明公司經(jīng)營情況和前景，并與股東進行充分溝通和交流。

最后，應該建立健全風險提示機制。在信息披露中準確反映公司經(jīng)營風險和未來發(fā)展方向，并及時發(fā)布風險提示公告。同時，在出現(xiàn)重大風險事件時，要及時向所有股東進行通報并采取有效措施。

總之，加強上市公司股東個性化管理有助于增強股東信心和保護其合法權益。只有通過精細化、個性化管理，才能更好地使各種類型的股東對上市公司增加認可感和認同感，實現(xiàn)上市公司與各類投資者之間的互利共贏。匯聚發(fā)展合力，共同助力公司戰(zhàn)略落地和價值提升。

3.3?實現(xiàn)提升可持續(xù)發(fā)展力的目標

為將上市公司可持續(xù)發(fā)展的目標和具體措施落實，強有力的工作落實是必不可少的。

3.3.1?加強頂層設計和領導

價值管理工作事關公司高質(zhì)量發(fā)展和新發(fā)展格局構建，是突破公司發(fā)展卡點瓶頸的重要舉措。上市公司治理層、管理層及相關責任部門要提高思想認識，加強領導、密切協(xié)作，保證每個工作任務落實到位。

3.3.2?明確責任，細化措施

提升上市公司可持續(xù)發(fā)展力是一個全方位的工作，需要整個集團或公司每個部門的參與配合。每個參與部門都需要對照自己相應的任務目標，全面分析、集思廣益，組織制定措施得力、行之有效的具體措施，明確責任分工、工作節(jié)點和質(zhì)量要求，確保各項工作措施有序開展、穩(wěn)步落實，最終實現(xiàn)上市公司在各個方面的提升，增強上市公司的核心競爭力、抗風險能力和持續(xù)發(fā)展力。

3.3.3?依法合規(guī)，強化督導

上市公司的運作重中之重就是要依法合規(guī)，在依法合規(guī)的基礎上不斷開展提升可持續(xù)發(fā)展力工作。該項工作涉及生產(chǎn)、經(jīng)營等業(yè)務部門，屬于多環(huán)節(jié)配合且實施周期長的一項長期性系統(tǒng)工程。各相關部門、涉及單位都應當積極參與并配合做好持續(xù)提升上市公司可持續(xù)發(fā)展力的各項措施落實和推進工作，按照職責分工高質(zhì)量完成承擔的工作任務。上市公司治理層及管理層應當定期開展價值提升管理后評價工作，及時修改總體工作策略和具體工作計劃，動態(tài)調(diào)整，以達到預期效果。

4?提升上市公司可持續(xù)發(fā)展力預期成效

（1）加強上市公司的可持續(xù)發(fā)展力，可以改善上市公司的資產(chǎn)和質(zhì)量，有利于完善公司的治理能力、管理能力，優(yōu)化股東結構和財務結構，增強公司的可持續(xù)經(jīng)營能力和抗風險能力，符合投資者和股東的利益。

（2）通過聚焦主業(yè)，優(yōu)化公司的股權結構、治理結構和管理體系，對公司的投資、融資、生產(chǎn)和經(jīng)營等進行頂層設計，有利于實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標，增強核心競爭力，實現(xiàn)管理效益和管理效率的雙贏。

（3）加強公司可持續(xù)發(fā)展能力可增強員工對企業(yè)的認可感，對自身的自豪感和生活的幸福感，讓員工預見公司健康的發(fā)展，有利于公司留住優(yōu)秀的人才，更有利于促進公司可持續(xù)健康發(fā)展。同時可實施員工持股或股權激勵，確保切實發(fā)揮激勵作用，完善員工價值創(chuàng)造和企業(yè)效益增長綁定機制。

（4）做好4R管理。上市公司在面對公開資本市場時，最主要的四個對象就是“投資者、證券分析師、監(jiān)管機構和媒體關系”，也就是所謂的4R。因此做好4R管理，處理好4R關系成了上市公司樹立健康、規(guī)范、透明的公眾形象的基礎。上市公司應及時與上述四個對象進行充分溝通，做好4R關系處理、提升4R管理能力。通過不同角度的溝通和維護，可以從不同的關系層面與角度提升企業(yè)的價值，及時傳播公司的價值，打造上市公司在資本市場的品牌，吸引更多的投資者，實現(xiàn)股價的合理溢價和價值提升。

（5）加強社會認可感和責任感。上市公司是公眾公司，除了創(chuàng)造價值外，還承擔了相應社會責任。在低碳環(huán)保要求下，上市公司應當考慮實施綠色企業(yè)計劃，從生產(chǎn)、運營、銷售等全鏈條上采取環(huán)保措施，減少對環(huán)境的影響，并參與一些社會公益活動，承擔社會公眾責任，增強公司的社會責任感。樹立健康、規(guī)范、透明的公眾形象，有利于得到社會各界的肯定和認可，增強投資者對上市公司股價和可持續(xù)發(fā)展預期的信心。

5?結論

根據(jù)對中國A股市場仍為弱式有效，尚未達到次強式有效的理論假設，在該類市場中，現(xiàn)時的股票價格充分反映了所有過去的價格或收益的信息，因此提升上市公司內(nèi)在價值和可持續(xù)發(fā)展力是股東、公司的治理層和管理層的主要努力方向，通過提升上市公司的內(nèi)部治理、管理水平、加強客戶管理、提高與投資者之間的關系管理等溢價手段不斷提高上市公司可持續(xù)發(fā)展力，進而增加對投資者的回報能力。

參考文獻：

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［作者簡介］姜恒（1982—），女，山東青島人，碩士，高級經(jīng)濟師，研究方向：國企改革、上市公司。