姚樹俊，董哲銘

（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)管理學(xué)院，西安 710100）

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度不斷加深，霸權(quán)主義、貿(mào)易壁壘、局部沖突頻發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定因素增加，立足于抗風(fēng)險(xiǎn)能力與恢復(fù)能力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。黨的二十大報(bào)告提出，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，積極推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生。此外，經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的不平衡發(fā)展引發(fā)了人口、資源和生態(tài)等問題，發(fā)展環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)綠色治理迫在眉睫。因此，研究綠色可持續(xù)視角下經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響因素，對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提出，深化大數(shù)據(jù)、人工智能與區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)在證券、保險(xiǎn)等金融領(lǐng)域的應(yīng)用，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展。相比于傳統(tǒng)金融，從融資角度看，數(shù)字金融有效緩解了融資門檻高、融資約束等問題，擴(kuò)寬融資渠道，降低融資成本[1]。從供需角度看，數(shù)字金融有助于解決金融服務(wù)市場(chǎng)供需不平衡問題，緩解由于技術(shù)發(fā)展程度不同帶來的信息不對(duì)稱與要素錯(cuò)配[2]。那么，數(shù)字金融作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，能否提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性？數(shù)字金融是否能夠通過綠色治理影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性？數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性之間是否存在非線性關(guān)系？本文將從綠色治理視角出發(fā)，分析數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響，探究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的異質(zhì)性影響，以期為提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供參考。

本文在已有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行了如下拓展：一是在探究數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響關(guān)系基礎(chǔ)上，采用面板門檻模型對(duì)可能存在的非線性關(guān)系進(jìn)行探究，通過雙重差分（DID）模型分析數(shù)字金融政策的外生政策沖擊。二是考慮到資源、環(huán)境、人口等因素，著重從煤炭資源依賴度和綠色金融發(fā)展水平兩個(gè)角度，分析綠色治理在數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性之間的傳導(dǎo)機(jī)制。三是從互聯(lián)網(wǎng)普及水平異質(zhì)性與區(qū)域異質(zhì)性層面，進(jìn)一步剖析數(shù)字金融在不同異質(zhì)性條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響差異，為相關(guān)政策的制定提供思路與啟發(fā)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的直接效應(yīng)

新發(fā)展格局下，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力與恢復(fù)能力，抵御能力需要雄厚的資金基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，恢復(fù)能力需要通過保險(xiǎn)、信貸等金融手段，確保沖擊過后仍有穩(wěn)定的資金對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部進(jìn)行重塑與恢復(fù)，即兩者均離不開金融服務(wù)的支撐，金融服務(wù)通過為企業(yè)提供資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中發(fā)揮穩(wěn)定作用，助推經(jīng)濟(jì)體形成較強(qiáng)的發(fā)展韌性。一方面，從區(qū)域整體經(jīng)濟(jì)視角看，隨著我國(guó)進(jìn)入后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻的下行壓力，消費(fèi)作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、保障民生的重要渠道，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色。數(shù)字金融能夠提升金融產(chǎn)品的包容性，在相關(guān)政策與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的幫助下，數(shù)字金融發(fā)揮自身普惠特征，使得金融服務(wù)覆蓋面更廣，更多欠發(fā)達(dá)地區(qū)能夠享受到數(shù)字金融紅利，從而拉動(dòng)居民消費(fèi)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過資本積累提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。另一方面，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)視角看，中小企業(yè)在融資中通常面臨融資歧視，數(shù)字金融的普惠性特征有利于解決金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱情況，緩解供需兩端不平衡、企業(yè)融資約束等問題。同時(shí)，依托數(shù)字技術(shù)的便捷性與智慧性，數(shù)字金融有助于降低企業(yè)融資門檻與融資成本，拓寬融資渠道[3]，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而企業(yè)的進(jìn)步有助于區(qū)域社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低區(qū)域經(jīng)濟(jì)脆弱性，提升經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，企業(yè)良性發(fā)展有助于推動(dòng)區(qū)域就業(yè)，降低失業(yè)率[4]，以此提升外部沖擊過后的經(jīng)濟(jì)重塑能力，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性?；谝陨侠碚摲治?，本文提出：

假設(shè)1：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性存在顯著正向影響。

1.2 綠色治理的間接效應(yīng)

數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性除直接影響外，還可能通過機(jī)制渠道間接影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。梳理已有研究發(fā)現(xiàn)，綠色治理通過抑制資源與環(huán)境惡化、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。根據(jù)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)不應(yīng)通過對(duì)自然資源的過度依賴換取，應(yīng)通過技術(shù)創(chuàng)新、政策限制、資源規(guī)劃等手段，實(shí)現(xiàn)低消耗的綠色治理模式。一方面，數(shù)字金融依托智能化、便捷化與數(shù)字化，拓寬了公眾參與環(huán)境保護(hù)事業(yè)的渠道，提升居民綠色低碳生活意識(shí)，引導(dǎo)公眾綠色消費(fèi)，減少不必要的煤炭資源浪費(fèi)，推動(dòng)綠色治理[5]。另一方面，數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使得對(duì)傳統(tǒng)資源依賴度降低，有助于低碳減排，進(jìn)而減少政府與企業(yè)對(duì)污染治理的資金配置，降低自然突發(fā)事件危害，同時(shí)將更多資金投入科技研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與恢復(fù)能力。由此，本文提出：

假設(shè)2a：數(shù)字金融能夠通過煤炭資源依賴度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性產(chǎn)生影響。

綠色金融作為應(yīng)對(duì)環(huán)境變化、有效提高資源節(jié)約程度的金融工具，在促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中起到重要作用[6]。綠色金融起源于綠色信貸，作為綠色金融領(lǐng)域發(fā)展較為成熟的金融衍生工具，綠色信貸通過資金配置與綠色項(xiàng)目收益進(jìn)行跨期配置，其本質(zhì)是利用經(jīng)濟(jì)杠桿撬動(dòng)環(huán)境保護(hù)事業(yè)發(fā)展。然而，傳統(tǒng)金融服務(wù)存在市場(chǎng)信息不對(duì)稱等問題，將綠色金融周期長(zhǎng)、回報(bào)低等短板放大，致使環(huán)保事業(yè)出現(xiàn)資金回收期長(zhǎng)、企業(yè)參與意愿低等問題，嚴(yán)重制約綠色金融的發(fā)展。數(shù)字金融通過大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，擴(kuò)寬綠色金融應(yīng)用場(chǎng)景，為綠色金融提供智能管理平臺(tái)，有助于對(duì)綠色項(xiàng)目進(jìn)行資金配置與協(xié)調(diào)管控。同時(shí)，發(fā)揮數(shù)字金融自身環(huán)境友好型特征，進(jìn)行綠色風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，優(yōu)化綠色金融投資大、回報(bào)慢的短板，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)提供環(huán)境與資源保障，間接提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。基于以上理論分析，本文提出：

假設(shè)2b：數(shù)字金融能夠通過綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性產(chǎn)生影響。

1.3 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的異質(zhì)性影響

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，互聯(lián)網(wǎng)作為重要的數(shù)字載體，影響傳統(tǒng)金融與數(shù)字技術(shù)的耦合發(fā)展。一方面，較低的互聯(lián)網(wǎng)普及率易在數(shù)字信息交互時(shí)形成時(shí)間與空間的缺口，產(chǎn)生信息傳播偏誤或延滯，進(jìn)而對(duì)區(qū)域生產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成干擾，造成資源錯(cuò)配等現(xiàn)象；而較高的互聯(lián)網(wǎng)普及率通過信息的實(shí)時(shí)傳送，發(fā)揮數(shù)字金融的空間溢出效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)聚集效應(yīng)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性[7]。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)普及率的提升，能夠?qū)⒏嗟男畔⑦M(jìn)行數(shù)字化推廣，通過刺激勞動(dòng)力需求與提高勞動(dòng)力供給，促進(jìn)區(qū)域就業(yè)水平，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而降低勞動(dòng)錯(cuò)配，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)在沖擊過后的恢復(fù)能力[8]。因此，本文提出：

假設(shè)3a：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響存在互聯(lián)網(wǎng)普及率異質(zhì)性。

同時(shí)，中國(guó)疆域遼闊，由于地勢(shì)、氣候等自然因素的影響，不同區(qū)域自然資源差異較大，造成不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展所面臨的問題不同。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、沿海經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域地勢(shì)平坦，自然資源豐富，產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)占比較大，有利于數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，延伸數(shù)字金融覆蓋廣度與使用深度，而高新技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展又倒逼數(shù)字金融的進(jìn)步，從而推動(dòng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而有助于提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。黃河經(jīng)濟(jì)帶等中西部地區(qū)由于植被稀疏、黃沙含量大等原因，環(huán)境治理較為困難，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成滯緩效應(yīng)，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的提升?；谏鲜隼碚摲治?，本文提出：

假設(shè)3b：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響存在經(jīng)濟(jì)帶異質(zhì)性。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文以2011—2020 年我國(guó)27 個(gè)省份為研究樣本（由于部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，剔除廣東、廣西、浙江、西藏、香港、澳門和臺(tái)灣），數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)人口與就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》等。

2.2 變量選取

（1）被解釋變量：經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性（RES）。已有文獻(xiàn)中，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的測(cè)度主要集中于用區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況[9]等單一指標(biāo)測(cè)度。本文通過熵值法構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性指標(biāo)體系，相較于傳統(tǒng)意義上單一指標(biāo)衡量方式更加注重區(qū)域經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與恢復(fù)能力，以體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在面對(duì)危機(jī)時(shí)的適應(yīng)與重塑能力。因此，選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀、存貸款比、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率和通貨膨脹程度五個(gè)指標(biāo)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性指標(biāo)體系，具體見表1。

表1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性指標(biāo)體系

基于上述指標(biāo)體系，參考王永靜和李慧（2021）[10]的做法，采用熵值法計(jì)算指標(biāo)體系中各指標(biāo)權(quán)重，并根據(jù)權(quán)重對(duì)目標(biāo)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，具體如下：

①標(biāo)準(zhǔn)化處理：

②計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)信息熵：

③計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)差異性系數(shù)：

④計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重：

⑤計(jì)算經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性綜合評(píng)價(jià)值：

其中，i表示第i個(gè)省份（i=1，2，3，…，n），j表示第j項(xiàng)指標(biāo)（j=1，2，3，…，m），Xij表示標(biāo)準(zhǔn)化后的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性測(cè)度指標(biāo)，max(Xij)與min(Xij)表示Xij的最大值與最小值，RESij為最終計(jì)算得出的經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性綜合評(píng)價(jià)值，其數(shù)值介于0～1，數(shù)值越大代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性水平越高。

（2）解釋變量。數(shù)字金融旨在通過數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)相融合，參考北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，一級(jí)指標(biāo)為數(shù)字普惠金融總指數(shù)（DIFI），同時(shí)為增加研究全面性，選取二級(jí)指標(biāo)數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度（dig）、使用深度（use）和覆蓋廣度（cov）對(duì)數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性進(jìn)行多維度研究。

（3）中介變量?；诰G色治理的中介效應(yīng)視角，借鑒段永琴等（2021）[11]對(duì)綠色治理的研究，選取兩個(gè)中介變量：?jiǎn)挝籊DP能耗（grd）和綠色金融（gf）。單位GDP能耗（grd）指標(biāo)反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)煤炭資源的依賴度，其數(shù)值越小，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)煤炭資源依賴程度越低，綠色低碳水平越高，為便于后續(xù)研究，本文對(duì)該項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行取倒數(shù)處理，轉(zhuǎn)換為正向指標(biāo)。綠色金融（gf）選取綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)和政府支持作為衡量指標(biāo)，構(gòu)建綠色金融指標(biāo)體系（見表2），并采用熵值法進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算過程與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性相同。

表2 綠色金融指標(biāo)體系

（4）控制變量。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性會(huì)受到資本總量、城市就業(yè)情況、區(qū)域創(chuàng)新等影響，參考已有研究，選取以下控制變量：地區(qū)生產(chǎn)總值（lnGDP）、產(chǎn)業(yè)集聚水平（Ind）、研發(fā)強(qiáng)度（R&D）、基礎(chǔ)設(shè)施水平（IFS）、對(duì)外開放水平（Open）和教育水平（Edu）。具體變量說明見表3。

表3 變量說明

2.3 模型設(shè)定

首先，為檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性是否存在影響，采用雙向固定效應(yīng)模型，并建立以下基準(zhǔn)回歸方程：

式（6）中，RESit代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，DIFIit代表數(shù)字惠普金融總指數(shù)，Control代表模型中所涉及的控制變量，i代表省份，t代表年份，θi代表省份固定效應(yīng)，μt代表年份固定效應(yīng)，εit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

其次，考慮到數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響會(huì)受到政策效應(yīng)的外生影響，政策發(fā)布前后對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性有不同的影響，借鑒李建軍和韓珣（2017）[12]的做法，將2016 年中國(guó)人民銀行發(fā)布的《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》（下文簡(jiǎn)稱為《原則》）作為外生沖擊政策，同時(shí)不同地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的不同，受政策影響程度也不同，本文構(gòu)建雙重差分（DID）模型，將我國(guó)東部地區(qū)省份與中西部地區(qū)省份分別設(shè)為控制組與實(shí)驗(yàn)組，模型如下：

其中，treat表示地區(qū)虛擬變量，若為東部地區(qū)省份則為1，若為中西部地區(qū)省份則為0；post表示時(shí)間虛擬變量，由于《原則》政策于2016年發(fā)布，因此2016年之前年份為0，2016年后為1。

最后，為驗(yàn)證綠色治理是否具有中介作用，在式（6）的基礎(chǔ)上，構(gòu)建中介機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停唧w如下：

其中，M代表中介變量，分別為單位GDP 能耗（grd）與綠色金融（gf）。

此外，本文考慮到雙向固定效應(yīng)缺乏對(duì)非線性遞增效應(yīng)的檢驗(yàn)，采用面板門檻模型，分析數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性是否存在非線性關(guān)系，方程如下：

其中，I（·）表示門檻指示函數(shù)，φ代表特定門檻值，gf為門檻變量。為提高檢驗(yàn)穩(wěn)健性，式（10）中對(duì)省份和年份進(jìn)行固定，對(duì)數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的非線性關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性來看，最小值為0.0744，最大值為0.8749，最大值顯著大于平均值0.2504，說明各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性差異較大，存在嚴(yán)重不均衡現(xiàn)象。同時(shí)數(shù)字金融相關(guān)指標(biāo)及其余各變量均在不同程度上存在差異，表明地區(qū)之間存在不同特征。

3.2 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響

3.2.1 基準(zhǔn)回歸

表4報(bào)告了基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果。其中，根據(jù)表4列（1）可知，數(shù)字金融總指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明數(shù)字金融總指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性存在顯著正向影響，假設(shè)1 成立。其原因可能在于，數(shù)字金融依托數(shù)字技術(shù)打破時(shí)間與空間限制，發(fā)揮規(guī)模效益作用，將各政府、企業(yè)和個(gè)人連接在一起，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共享數(shù)字普惠金融紅利。根據(jù)表4列（2）至列（4）可知，數(shù)字金融二級(jí)指標(biāo)數(shù)字化程度、使用深度和覆蓋廣度的回歸系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明數(shù)字化程度、使用深度和覆蓋廣度均能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性提升。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.2.2 外生政策沖擊檢驗(yàn)

本文為更加穩(wěn)健的研究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響，將《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》作為政策外生沖擊進(jìn)行評(píng)估。為滿足DID模型使用條件，采用平行趨勢(shì)檢驗(yàn)對(duì)《原則》前后政策動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，在《原則》實(shí)行前，交互項(xiàng)的系數(shù)并不顯著異于0；在《原則》實(shí)行后，交互項(xiàng)的系數(shù)顯著異于0，說明《原則》實(shí)行前，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響在東部與中西部地區(qū)之間不存在顯著差異，而《原則》實(shí)行后，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響在東部與中西部地區(qū)之間存在顯著差異，通過平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。

表5報(bào)告了DID雙重差分回歸結(jié)果，由表5可知，政策前后與地區(qū)差異交互項(xiàng)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明相比數(shù)字金融發(fā)展相對(duì)落后的中西部地區(qū)而言，東部地區(qū)對(duì)有關(guān)數(shù)字金融國(guó)家政策的成效更好。

表5 DID檢驗(yàn)結(jié)果

3.2.3 內(nèi)生性檢驗(yàn)

考慮到數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性存在內(nèi)生性關(guān)系，采用工具變量法對(duì)內(nèi)生性進(jìn)行檢驗(yàn)，借鑒謝絢麗等（2018）[13]的做法，本文采用互聯(lián)網(wǎng)端口接入戶數(shù)（Inter）作為工具變量，進(jìn)行兩階段回歸分析，結(jié)果參見表6。

表6 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表6可知，工具變量互聯(lián)網(wǎng)端口接入戶數(shù)通過了弱工具變量檢驗(yàn)，F(xiàn) 值為49.0697，且根據(jù)第二階段回歸可知，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響系數(shù)在1%的水平上顯著，與上文基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，且二者之間不存在內(nèi)生性關(guān)系。

3.2.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了提高檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健性，采用動(dòng)態(tài)效應(yīng)和剔除控制變量?jī)煞N方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，根據(jù)下頁表7 列（1）至列（3）結(jié)果可知，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的回歸系數(shù)在分別滯后3期后仍在1%的水平上顯著為正。同時(shí)本文考慮到研發(fā)強(qiáng)度對(duì)數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性都具有積極的正向影響，因此剔除此控制變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，由表7 列（4）檢驗(yàn)結(jié)果可知，剔除研發(fā)強(qiáng)度后數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響系數(shù)仍在1%的水平上顯著，表明上文基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的間接影響

根據(jù)表8列（1）和列（2）可知，數(shù)字金融與單位GDP能耗的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明數(shù)字金融能夠通過單位GDP 能耗影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。原因在于，數(shù)字金融的發(fā)展能有效緩解企業(yè)融資壓力，幫助企業(yè)穩(wěn)固資金鏈，讓更多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以光、電等新能源作為動(dòng)力，減少對(duì)煤炭資源依賴，降低企業(yè)環(huán)境成本，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)穩(wěn)定，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。根據(jù)表8列（3）和列（4）可知，數(shù)字金融與綠色金融的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著，說明數(shù)字金融能夠通過綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性產(chǎn)生顯著正向效應(yīng)。原因在于，數(shù)字金融將傳統(tǒng)金融行業(yè)與數(shù)字技術(shù)相融合，覆蓋廣度和使用深度的不斷提高，使得數(shù)字金融產(chǎn)品與服務(wù)多元化發(fā)展，衍生出綠色金融服務(wù)，助力區(qū)域綠色治理，使區(qū)域在面臨資源危機(jī)時(shí)具有良好的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)提升危機(jī)過后區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重塑能力，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

表8 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的非線性關(guān)系檢驗(yàn)

由于上文基準(zhǔn)回歸采用固定效應(yīng)模型，缺乏對(duì)非線性關(guān)系的檢驗(yàn)，結(jié)論具有一定片面性。因此，本文通過門檻效應(yīng)模型對(duì)可能存在的非線性關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步研究，將綠色金融（gf）作為門檻變量，綠色金融水平反映了區(qū)域綠色治理與經(jīng)濟(jì)活力，綠色金融水平的提升與下降在一定程度上能反映出綠色治理的增長(zhǎng)與衰退，本文采用Bootstrap反復(fù)抽樣1500 次后，結(jié)果表明綠色金融發(fā)展指數(shù)門檻變量顯著通過單一門檻與雙重門檻檢驗(yàn)。表9 和表10 報(bào)告了回歸結(jié)果，圖1與圖2展示了門檻統(tǒng)計(jì)量視圖。

圖1 第一門檻統(tǒng)計(jì)量

圖2 第二門檻統(tǒng)計(jì)量

表9 面板門檻模型門檻值結(jié)果

表10 面板門檻模型回歸結(jié)果

由表10 可知，數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性具有非線性關(guān)系，且隨著綠色金融水平的提升，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的促進(jìn)作用逐步增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)效應(yīng)得到強(qiáng)化。

3.5 異質(zhì)性分析

由于各區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)普及率存在差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與政策不同，數(shù)字金融產(chǎn)生的影響也存在一定差異。因此，本文將全樣本分為高互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)和低互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)普及水平采用互聯(lián)網(wǎng)接入端口數(shù)與年末常住人口數(shù)的比值衡量，并取50%分位數(shù)為閾值，大于閾值為高互聯(lián)網(wǎng)普及率樣本地區(qū)，反之則為低互聯(lián)網(wǎng)普及率樣本地區(qū)。根據(jù)下頁表11 回歸結(jié)果可知，在低互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的系數(shù)并不顯著；在高互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的系數(shù)在1%的水平上顯著且為正。表明數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響在高互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)顯著大于低互聯(lián)網(wǎng)普及率地區(qū)，假設(shè)3a成立。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)帶差異也可能帶來影響效應(yīng)差異，本文將全樣本分為黃河經(jīng)濟(jì)帶、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和沿海經(jīng)濟(jì)帶。根據(jù)表11可知，在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著且為正；在沿海經(jīng)濟(jì)帶中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著；在黃河經(jīng)濟(jì)帶中，數(shù)字金融的回歸系數(shù)并不顯著。說明數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的促進(jìn)作用在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶顯著強(qiáng)于沿海經(jīng)濟(jì)帶和黃河經(jīng)濟(jì)帶，假設(shè)3b成立。

表11 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文深入研究了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響。研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的提升。從綠色治理視角來看，數(shù)字金融能夠通過降低煤炭資源依賴度與發(fā)展綠色金融進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。同時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的影響存在互聯(lián)網(wǎng)普及水平異質(zhì)性和區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶異質(zhì)性。

根據(jù)上述研究結(jié)果，重點(diǎn)圍繞提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性提出以下建議：（1）政府應(yīng)持續(xù)布局?jǐn)?shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)聚焦大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域，推進(jìn)金融服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而增強(qiáng)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的驅(qū)動(dòng)作用。（2）金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)運(yùn)用綠色債券、綠色基金等綠色金融工具，提高金融交易的透明度和安全性，增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性和韌性。（3）各地區(qū)產(chǎn)業(yè)應(yīng)加強(qiáng)要素整合和創(chuàng)新合作，提升數(shù)字金融服務(wù)的可及性和普及率，打造數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群，凝聚產(chǎn)學(xué)研政創(chuàng)新合作效能，穩(wěn)步提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。