楊超越

摘要：隨著全球經濟的繁榮，各行各業(yè)都處于高速發(fā)展階段。雖然經濟市場的繁榮給世界各地的企業(yè)帶來了生機，但是隨之而來的是生機下潛藏的巨大壓力。因此，對于各行各業(yè)的財務分析不能只流于表面，需要對其進行深入的了解與分析。償債能力分析是企業(yè)財務分析的重要組成部分，也是企業(yè)財務管理的一部分。對于企業(yè)償債能力的分析有助于對企業(yè)的經營能力、發(fā)展能力作出有利的判斷。文章主要以上市公司貴州茅臺集團為例，對其償債能力進行分析，為公司未來的戰(zhàn)略決策提供財務依據。

關鍵詞：財務分析；償債能力；貴州茅臺集團

一、貴州茅臺集團有限責任公司概況

貴州茅臺集團成立于1999年，貴州茅臺主要以白酒制造，銷售以及配套相關業(yè)務的服務等，貴州茅臺擁有著36家公司的所有或者參與經營權。2001年，貴州茅臺集團在上海證券交易所上市，自上市以來，貴州茅臺發(fā)展迅猛，超越了同行業(yè)中大部分企業(yè)，在2017年就被評為中國A股市場市值最高的十家公司之一。

貴州茅臺集團處于我國的白酒行業(yè)，近些年來。白酒行業(yè)的總體發(fā)展已經處于平穩(wěn)態(tài)勢，質量效益不斷提高，然而世界經濟局勢的不平穩(wěn)和突如其來的疫情沖擊，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，居民長期居家生活，嚴重影響著白酒消費需求，在宏觀經濟不確定的風險下，我們更應該在償債方面提高關注，加強對償債能力的監(jiān)管，為企業(yè)的發(fā)展保駕護航。

二、貴州茅臺集團償債能力分析

（一）資產、負債構成

通過整理貴州茅臺集團近五年的資產總額和負債總額來分析該企業(yè)債務的基礎情況，為后文分析貴州茅臺的短期償債能力和長期償債能力打好基礎。

通過表1可以看出，貴州茅臺近五年資產從2017-2021年都是處于上升趨勢，從2017年的1346億到2021年2552億，同比上升了85.5%，上升幅度很大，幾乎翻了一番。這說明貴州茅臺近幾年不斷擴大規(guī)模，搶占市場，市場所占份額越來越大。并且2017年到2021年中增加的資產總額，大部分都是流動資產。負債總額近五年也是處于上升趨勢，但是從2017年到2021年同比增加了50.78%，與資產總額增長速度相差甚遠。其中主要增加的也是流動負債，幾乎占到99%的比例。

通過表1可以看出，貴州茅臺流動資產占總資產的比重2017-2021年在85%上下浮動，大多數年份都大于85%，在2019-2022年間，流動資產占比都在87%，這說明貴州茅臺集團每一百份資產中有87份都是流動資產，流動資產占比高代表企業(yè)的流動性強，可以將手頭的資產在較短的時間內變換為可利用的財產，表明企業(yè)的抗風險能力較強。

分析完流動資產占比，接下來對流動負債占比進行進一步的分析，通過表1可以看出，貴州茅臺的流動負債水平非常高，在近五年幾乎都是處于100%的水平。流動負債主要是指在1年以內或者超過1年的一個營業(yè)周期內需要進行償還的債務。貴州茅臺流動負債占比高會使企業(yè)產生巨大的資金壓力，用來定期償還流動負債，這無疑會增加企業(yè)的財務風險。

（二）短期償債能力指標分析

短期負債是代表著企業(yè)的短期償債壓力，要保障短期債務的償還對企業(yè)資金的周轉性就有著很大的要求。本文選取流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率作為短期償債財務指標進行分析。

1. 流動比率分析

本文對貴州茅臺集團短期償債能力的分析的情況詳看表2。

不同的企業(yè)利益相關者對于企業(yè)短期償債能力要求不同，對于企業(yè)的股東和經營者來說，過高的流動比率并不完全是好的經營信號，這代表著企業(yè)沒有充分利用起閑置資金，沒有合理配置企業(yè)的資源。貴州茅臺集團從2017-2020年，流動比率一直處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，從2017年的291%上升至2020年的406%，從2020年后處于下降模式，但是下降幅度比較小。可見貴州茅臺集團短期償債能力非常強。一般來說，流動比率處于2：1的比率是最合適的。如果企業(yè)的流動比率過高的話，則說明企業(yè)流動資金儲備過高，沒有對流動資金進行合理的配置。貴州茅臺近五年的流動比率遠遠大于2，這說明貴州茅臺沒有好好規(guī)劃企業(yè)的資金，造成機會成本的增加。

2. 速動比率分析

速動比率主要是指公司在短期負債到期前能夠使速動資產迅速變現(xiàn)的能力，企業(yè)速動資產變現(xiàn)的時間越短，那么就代表企業(yè)短期償債能力越強。一般來說，速動比率等于1 時最合適。貴州茅臺集團的流動比率比較高，但是流動資產中包含著企業(yè)無法變現(xiàn)的存貨，因此對速動比率的分析會更具有客觀性。貴州茅臺集團的速動比率雖然近五年速動比率處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，從2017年的234%上升到2021年的406%。貴州茅臺常年現(xiàn)金比率都在2以上的水平，可以看出貴州茅臺手中的閑置資金較多。在貴州茅臺的速動資產中，貨幣資金和應收賬款占比最多，企業(yè)應當結合內外部情況合理配置手頭的資金，使其產生更大的利潤。

3. 現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金比率指標越大，表明企業(yè)的現(xiàn)金凈流量較高，就越能保證企業(yè)按期償還到期債務。貴州茅臺集團在近五年的現(xiàn)金比率中，2017年與2018年的現(xiàn)金比率2017年與2018年都處于較高的水平，2019年現(xiàn)金比率驟降至32%，到了2020年現(xiàn)金比率上升到了79%，2021年又上升至115%?？傮w上來說，貴州茅臺比率波動較大，相較于流動比率與速動比率，穩(wěn)定性有所下降。2019年貴州茅臺集團現(xiàn)金比率下降，貴州茅臺集團表示，為進一步優(yōu)化銷售產業(yè)布局，擴大經銷商的市場影響力度，企業(yè)對部分醬香系列酒經銷商進行了清理和淘汰，在2019年貴州茅臺酒銷售有限公司退回經銷商保證金金額接近43億元，這才導致了2019年現(xiàn)金類資產的迅速下降。

（三）長期償債能力指標分析

長期償債能力指標它代表了企業(yè)償還長期債務的能力。它既關系到債務者的權益，也關系到公司經營能力強弱的改善。衡量長期償債能力的指標有：資產負債率、產權比率等

1. 資產負債比率

表5為貴州茅臺具體的長期債務能力指標。

資產負債率越低，說明企業(yè)的債務水平相對較低，那么長期償債能力就越好。一般來說，資產負債率處于40%-60%比率是比較適宜的。由表5可以看出貴州茅臺集團近五年的資產負債率處于下降又小幅度上升的趨勢，從2017年的29%下降到2020年的21%，2021年又上升到23%，但從總體上來看，資產負債率仍處于下降趨勢。近五年貴州茅臺資產負債率都在40%以下，五年來資產負債率的波動較小，說明貴州茅臺的經營狀況較為穩(wěn)定，長期償債能力比較強，財務風險比較小。

2. 產權乘數比率

一般來說，產權比率越高，企業(yè)所存在的風險也越大，長期償債能力較弱，產權比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，債權人承擔的風險越小，債權人也就越愿意向企業(yè)增加貸款。產權比率在1：1 時是比較合適的，因為這意味著在企業(yè)經營中股東的資本是完全有資格償還債務人的資本的。貴州茅臺集團近五年的產權比率從2017年的40%下降到2021年的30%，產權比率越來越低，并且都處于1 以下，這可以表明貴州茅臺集團具有穩(wěn)健的償債能力，采取了非常穩(wěn)定的低風險、低報酬的財務結構。

（四）同行業(yè)短期償債能力以及長期償債能力對比分析

選取酒類行業(yè)中發(fā)展名列前茅的兩家上市企業(yè)，其企業(yè)規(guī)模，市場市值以及盈利能力都非常具有代表性，將其2021年相關數據與貴州茅臺集團作對比，分別是青島啤酒和瀘州老窖。具體分析見表7。

貴州茅臺不管是從短期償債能力出發(fā)還是長期償債能力出發(fā)，在白酒行業(yè)中都屬于佼佼者，所承受的財務風險都比較低，擁有更加安全穩(wěn)定的財務結構，但是同樣也可以看出貴州茅臺沒有充分利用剩余資金，財務杠桿效應沒有發(fā)揮出來。

（五）財務杠桿系數分析

財務杠桿系數通常用來反映企業(yè)是否運用好債務所帶來的效益指標，以及評價企業(yè)現(xiàn)在所處的財務風險的大小。表8對瀘州老窖近五年財務杠桿系數進行分析。

由表8可以看出，貴州茅臺的財務杠桿系數近五年來都等于1，雖然過高的負債會給企業(yè)帶來風險，但是適當的負債是利大于弊的存在。適當的負債可以帶來稅盾的作用，利息費用可以用來抵減所得稅，使企業(yè)應交的稅額減少。并且適當的舉債能夠減輕企業(yè)的代理人成本，當管理層面臨還款的壓力的時候，就會減低管理層對于剩余現(xiàn)金的濫用，抑制盲目的投資行為，增加管理層經營謹慎性。貴州茅臺財務杠桿系數過低，沒有充分利用財務杠桿增大利潤。

三、貴州茅臺集團償債能力存在的問題

（一）流動負債比例過高，短期償債壓力大

通過上文分析可知，貴州茅臺近五年來流動負債占總負債的比重達到100%左右，流動負債會帶來相應的短期償債壓力，對企業(yè)的資金流造成影響。貴州茅臺流動負債中幾乎都是與上下游企業(yè)的債務，這不僅沒有使企業(yè)享受到一點稅盾收益，還容易激發(fā)上下游企業(yè)的矛盾，出現(xiàn)原料或者生產配件供應不足的情況，影響企業(yè)的生產運行。因此為了平穩(wěn)企業(yè)的發(fā)展就要降低相應的流動負債占比。

（二）沒有充分利用財務杠桿進行獲利

長期償債能力指標越低代表企業(yè)長期償債能力越高，此時，企業(yè)的債權保障程度越高。但是長期償債能力指標過低表明企業(yè)沒有充分調整其資金結構，利用資金結構獲取利潤。貴州茅臺的負債率常年低于行業(yè)平均水平，無法利用負債獲得稅盾收益，也無法通過債務支持企業(yè)運行或者進行投資擴大企業(yè)盈利。并且貴州茅臺閑置資金過多，大大增加了企業(yè)的機會成本。很多企業(yè)雖然償債能力遠遠低于貴州茅臺，但是這些企業(yè)通過舉債或者發(fā)放債券等債務的形式，充分利用起了資金的時間價值，為企業(yè)帶來了更高的獲利。

（三）經營決策不夠謹慎

貴州茅臺集團的現(xiàn)金比率在2019年急劇下降，雖說在2020年與2021年都得到了不同程度的攀升。但是2019年對其流動資金的大量使用很有可能會造成企業(yè)營運困難，使企業(yè)面臨更加窘迫的境地。正確的經營決策可以幫助企業(yè)搶占先機，避開風險，不斷提高和壯大自己，而錯誤的經營決策就有可能中斷一個企業(yè)的發(fā)展。

四、貴州茅臺集團償債能力改善建議

（一）優(yōu)化負債結構，提高長期負債的比例

貴州茅臺流動負債占比過大，企業(yè)負債結構面臨失衡。相比于流動負債，長期借款資金成本低，其他非流動負債不需要在短期內進行償還，性質較為穩(wěn)定。貴州茅臺應當將企業(yè)的流動負債適當轉化為非流動負債，增加企業(yè)的財務穩(wěn)定性。企業(yè)可以將手中的閑置資金用來緩解上下游企業(yè)的欠債壓力，保障企業(yè)生產的合理運行，避免因上下游企業(yè)矛盾造成的原料供應不及時而無法按時交貨的問題。

（二）提高負債規(guī)模，充分利用好財務杠桿

貴州茅臺集團可以通過制定合理的償債計劃，有限度地舉借外債，發(fā)放債權等措施擴大企業(yè)的負債占比，優(yōu)化企業(yè)的財務結構。過低的資產負債率會導致企業(yè)無法充分利用財務杠桿所帶來的負債效益，使企業(yè)錯失一些盈利的機會。貴州茅臺集團歷年的財務指標非常樂觀，想要獲得金融機構的債務是比較容易的。金融機構是更加愿意放貸給類似于貴州茅臺集團經營狀況穩(wěn)定的企業(yè)。

（三）加大企業(yè)的投資力度，增加獲利能力

企業(yè)對資金的配置使用會直接影響企業(yè)盈利與發(fā)展，企業(yè)需要在內部的每個層次都加強資金管理，提高資金的使用效率。積極擴大有效投資，增強發(fā)展內生動力。

貴州茅臺應當利用閑置資金積極進行投資理財，企業(yè)可以雇傭優(yōu)秀的資金管理者，觀察市場發(fā)展紅海，順應國家的政策趨勢進行合理的投資，獲取更多除經營獲利之外的利潤，增加企業(yè)的抗風險能力。

（四）提高會計人員的職業(yè)道德素質

貴州茅臺企業(yè)財務沒有將企業(yè)價值開發(fā)到最大化，并且在企業(yè)資金運轉方面，過于小心。在此方面，有必要提升對于企業(yè)會計從業(yè)人員的培訓，提高他們的專業(yè)水平。企業(yè)應當定期對會計人員進行培訓，積極交流企業(yè)近期情況，加強會計人員與管理層和各個部門的溝通，同時和客戶進行溝通，了解企業(yè)當前所處的發(fā)展位置。并且還要積極組織會計人員進行持續(xù)學習，可以通過參加與會計、金融、風投等相關的研討會、課程和培訓，定期進行檢測，以保持會計人員的專業(yè)知識更新和提高。

五、結語

通過上述分析，我們可以知道貴州茅臺現(xiàn)金流充足，償債能力強，經營方面還存在很大的發(fā)展空間。如果貴州茅臺能夠充分地利用其閑置資金用來進行集團更高價值的創(chuàng)造，那么集團將會具有更加廣闊的發(fā)展前景，創(chuàng)造更大的利潤。

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（作者單位：佳木斯大學）