俞繼東

20世紀(jì)90年代，想要購買一家上市公司的股票，最關(guān)鍵的便是獲得“認(rèn)股權(quán)證”。它包含從申請(qǐng)認(rèn)購到股權(quán)登記的整個(gè)過程，見證了中華人民共和國股票發(fā)行方式從無到有的演進(jìn)歷程。本文介紹的這份“創(chuàng)業(yè)證明”，便展現(xiàn)了我國證券市場(chǎng)的發(fā)展之路。

資本市場(chǎng)中常見的股份公司發(fā)行股票募資的行為，在買、賣雙方的不同視角下會(huì)產(chǎn)生不同的解讀。

賣方將這一行為稱之為股票發(fā)售，買方則將其稱之為股票認(rèn)購，雖然稱謂不同，但本質(zhì)相同。股票認(rèn)購（發(fā)售）涉及到買賣雙方的經(jīng)濟(jì)利益，因此，辦理相關(guān)手續(xù)必須使用單據(jù)傳遞，并且記錄下與涉及此事的人、財(cái)、時(shí)、事等關(guān)鍵業(yè)務(wù)信息，用以明確雙方的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。此類單據(jù)是股票認(rèn)購（發(fā)售）業(yè)務(wù)的原始憑證，被稱為“股票認(rèn)購憑證”。憑借這一憑證，股份公司完成股票發(fā)售募資，而投資者則成為股東。

在國內(nèi)資本市場(chǎng)早期，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)尚未大規(guī)模普及，股票認(rèn)購（發(fā)售）業(yè)務(wù)均通過線下認(rèn)購渠道辦理，辦理認(rèn)購手續(xù)時(shí)所使用的“股票認(rèn)購憑證”就是這一時(shí)期的產(chǎn)物。這些憑證均為紙質(zhì)單據(jù)，見證了新中國股票發(fā)行方式的演進(jìn)歷程，見證了國內(nèi)證券市場(chǎng)從無到有、從弱到強(qiáng)的發(fā)展過程，同時(shí)也是中華人民共和國成立后證券市場(chǎng)的“創(chuàng)業(yè)證明”。

山西通寶、成都倍特、廣東韶能等上市公司早期定向募集時(shí)所用的“股權(quán)證認(rèn)購憑證”。

青島啤酒股份有限公司于1993年7月發(fā)行社會(huì)公眾股股票時(shí)所用的股票認(rèn)購憑證，此證以無限量認(rèn)購證的方式在青島市發(fā)行。

定向募集與社會(huì)募集

根據(jù)19 9 2年5月15日原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)發(fā)布的《股份有限公司規(guī)范意見》規(guī)定：“股份公司設(shè)立采取發(fā)起方式設(shè)立和募集方式設(shè)立，發(fā)起設(shè)立只能由發(fā)起人認(rèn)購股份，不得向發(fā)起人之外募集資金；募集設(shè)立又分為社會(huì)募集和定向募集。社會(huì)募集可以向社會(huì)公眾發(fā)行股份，其公司稱為社會(huì)募集公司。定向募集只能由發(fā)起人、社會(huì)法人、職工認(rèn)購股份，不得向社會(huì)公眾發(fā)行股份，采取發(fā)起設(shè)立和定向募集設(shè)立的公司稱為定向募集公司?！?/p>

定向募集公司出現(xiàn)在我國股份制試點(diǎn)早期，對(duì)其有諸多要求，比如意見同時(shí)規(guī)定：“定向募集公司應(yīng)以股權(quán)證代替股票，不得發(fā)行股票，社會(huì)募集公司不得發(fā)行股權(quán)證……定向募集公司不得上市”。由此可知，只有社會(huì)募集公司才能擁有股票，而只有擁有股票才可以上市交易。

意見還指出：“定向募集公司成立一年后，增資擴(kuò)股時(shí)可經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司”，因此，有不少定向募集公司通過申請(qǐng)公開增發(fā)股票，轉(zhuǎn)身成為上市公司，例如：紅光實(shí)業(yè)、城隍廟、遼房天等。此外，隨著19 94年6月國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)下發(fā)《關(guān)于立即停止審批定向募集股份有限公司并重申停止審批和發(fā)行內(nèi)部職工股的通知》，明確規(guī)定此后公司設(shè)立必須采取社會(huì)募集的方式，自此再未出現(xiàn)新的定向募集公司。

上市公司是已在證券交易所上市的股份公司，是國民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。本文所提及的股票認(rèn)購憑證即為現(xiàn)存上市公司公開發(fā)行股票時(shí)所使用的各種認(rèn)股單據(jù)，但不包括其早期定向募集時(shí)所用的認(rèn)購單據(jù)。

股票發(fā)行方式的演變

上市公司股票發(fā)行方式的演變大體分為三個(gè)階段：萌芽期、變革期和成熟期。

萌芽期大致為2 0世紀(jì)8 0 年代初至19 9 0 年底，標(biāo)志性事件是1983年7月8日，上市公司“深寶安”（時(shí)稱“寶安縣聯(lián)合投資公司”）首家在媒體刊登招股公告公開發(fā)行股票。

在這一時(shí)期，試行股份制的企業(yè)公開募資多采用自辦發(fā)行的方式，或自銷，或請(qǐng)“券商”代銷。那時(shí)，人們對(duì)股票比較陌生，投資意識(shí)相對(duì)薄弱，企業(yè)發(fā)行股票比較困難，而且股票發(fā)行周期較長，有時(shí)要拖一兩年才能完成募資。想要完成籌資任務(wù)，有時(shí)不得不采取行政性強(qiáng)制攤派，或折價(jià)發(fā)行等方法。

資料記載，那時(shí)社會(huì)公眾認(rèn)購股票多采取兩種方式，一是從股份公司領(lǐng)取或者由老股東轉(zhuǎn)讓取得認(rèn)股權(quán)證，明確購股數(shù)量和限購日期，憑此證認(rèn)購股票。二是在股票發(fā)售現(xiàn)場(chǎng)直接交納股款領(lǐng)取收據(jù)后再換領(lǐng)股票。由于當(dāng)時(shí)尚未出現(xiàn)專門的證券管理部門，因此股份制試點(diǎn)須報(bào)發(fā)改委批準(zhǔn)，而公開發(fā)行股票則由央行審批。

19 9 0年底，深滬交易所先后成立，標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)正式成立，我國上市公司股票發(fā)行方式的演變也正式進(jìn)入變革期（19 9 0 年底至2000年）。

1991年時(shí)，有13家公司在深滬交易所上市。上市公司的股票交易也不再局限于一地門店柜臺(tái)，而是可在與交易所聯(lián)網(wǎng)的全國券商網(wǎng)點(diǎn)內(nèi)進(jìn)行交易，股民群體迅速擴(kuò)大，因股票價(jià)格上漲而帶來的財(cái)富效應(yīng)也吸引了不少民眾的目光，從而帶動(dòng)新股發(fā)行從供過于求轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求，甚至岀現(xiàn)哄搶踩踏等惡性事件。為了解決新股發(fā)行的供求矛盾、提高發(fā)行效率并降低發(fā)行成本，這一階段，股票發(fā)行方法頻頻創(chuàng)新，各式方法先后登臺(tái)或并行應(yīng)用，網(wǎng)上股票認(rèn)購渠道也嶄露頭角。

1 9 9 2 年1 0月，國務(wù)院證券委和證監(jiān)會(huì)成立，堪稱我國證券市場(chǎng)的里程碑事件。19 9 8年4月，國務(wù)院證券委與證監(jiān)會(huì)合并，證券市場(chǎng)自從邁入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。

通過梳理從19 8 3年至今上市公司在公開募資所使用的不同股票發(fā)行方式可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)新股發(fā)行的市場(chǎng)組織（參與）主體不同，股票發(fā)行方式也可以分為線下認(rèn)購渠道與線上認(rèn)購渠道兩類。

其中，“自辦發(fā)行”“ 認(rèn)購抽簽證”“專項(xiàng)定期存單”“全額預(yù)交款憑證”等屬于線下認(rèn)購（交易所通訊網(wǎng)絡(luò)）渠道。這類方法無需證券交易所參與，且發(fā)售地域多局限于發(fā)行公司所屬省份，異地投資者須攜款前往發(fā)售城市辦理認(rèn)購手續(xù)，發(fā)售工作主要由承銷商網(wǎng)點(diǎn)或當(dāng)?shù)劂y行網(wǎng)點(diǎn)配合代銷。其所用股票認(rèn)購憑證多是專門印刷或打印的，每股一式，各式各樣?！疤焐矫彙保?9 9 8年4月9日）是最后一家采用線下認(rèn)購渠道的上市公司，此后的上市公司全部轉(zhuǎn)向上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。

“上網(wǎng)競(jìng)價(jià)”“上網(wǎng)定價(jià)”“二級(jí)市值配售”等屬于線上認(rèn)購渠道，這些方式須經(jīng)由交易所完成，全國所有與交易所聯(lián)網(wǎng)的券商均參與代銷，股民新股申購須經(jīng)券商網(wǎng)點(diǎn)向交易所委托報(bào)單，實(shí)操跟二級(jí)市場(chǎng)買賣股票相似，為此新股發(fā)行所用股票認(rèn)購憑證不再使用專用單據(jù)，而是轉(zhuǎn)用標(biāo)準(zhǔn)格式的買入委托單以及成交交割單代替。1996年前后，隨著c/s結(jié)構(gòu)的證券交易系統(tǒng)升級(jí)進(jìn)入券商，越來越多的客戶開始使用自助系統(tǒng)、電話委托、網(wǎng)上交易自行下單查詢，股票認(rèn)購憑證也逐漸被“數(shù)字化”。

我國上市公司股票發(fā)行方式進(jìn)入成熟期的標(biāo)志性事件是——2 0 0 0 年1 2月2 3日，“寧滬高速”采用市值配售與上網(wǎng)定價(jià)相結(jié)合方式發(fā)行，市值配售方式暫停，新股發(fā)行也轉(zhuǎn)為網(wǎng)上定價(jià)方式。此后公司根據(jù)新股發(fā)行的定價(jià)方法與側(cè)重對(duì)象的不同，曾選擇過“ 法人競(jìng)價(jià)”“詢價(jià)”“法人配售”等做法，但公眾參與新股發(fā)行的基本操作方法并未改變。2 0 1 5年6月19日，“金誠信”等4支A股發(fā)行后，上網(wǎng)定價(jià)方式被停止，之后A股發(fā)行全部轉(zhuǎn)向市值配售。

依據(jù)以上推演可知，在我國證券市場(chǎng)早期，新股發(fā)行多采用線下認(rèn)購渠道，后期逐漸統(tǒng)一轉(zhuǎn)為線上認(rèn)購渠道。

1983年至今，A股上市公司股票公開發(fā)行方法，從中可知當(dāng)時(shí)股票發(fā)行方式分為線下與線上兩類認(rèn)購渠道。

1997年7月江淮動(dòng)力股份有限公司發(fā)行社會(huì)公眾股時(shí)所用的“股票認(rèn)購憑證”，以“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退”的方式在江蘇省鹽城市發(fā)行。

1994年3月北京城鄉(xiāng)貿(mào)易中心股份有限公司發(fā)行社會(huì)公眾股股票時(shí)所用的“股票認(rèn)購憑證”，以專項(xiàng)定額定期存單的方式在北京市發(fā)行。

特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物

無論采用哪種股票發(fā)行方式，認(rèn)股手續(xù)的基本流程是相似的，普遍需要先申請(qǐng)認(rèn)購并預(yù)交款、領(lǐng)取預(yù)交款收據(jù)，然后等待中簽或配售消息，最后交納款股并領(lǐng)取股款收據(jù)，并進(jìn)行股權(quán)登記。自提交申請(qǐng)始，至交納股款止，整個(gè)流程期間產(chǎn)生的單據(jù)都屬于股票認(rèn)購憑證。

實(shí)物類股票認(rèn)購憑證多指在證券市場(chǎng)早期，股份公司采用線下認(rèn)購渠道發(fā)行新股時(shí)所用的各種認(rèn)股單據(jù)。這些單據(jù)名稱各異，按照其業(yè)務(wù)屬性可分為“認(rèn)購申請(qǐng)類憑證”“收款類憑證”“抽簽類憑證”及“其他”幾類。其中，收款類憑證又可細(xì)分為“申購收款憑證”與“股金收款憑證”。

實(shí)物類股票認(rèn)購憑證作為特定歷史條件下的產(chǎn)物，對(duì)中華人民共和國成立后證券市場(chǎng)的發(fā)展有著重要的歷史意義與收藏價(jià)值。2 018年1月，經(jīng)中央編辦批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)在上海設(shè)立中國證券博物館，實(shí)物股票與股票認(rèn)購憑證均被收入館藏，也被中國革命博物館定為國家級(jí)現(xiàn)代文物。它們是中國股藏文化的重要組成，從這些實(shí)物憑證所附帶的信息中也可看出我國證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程。