苑晶

（南京理工大學(xué)，南京 210094）

1 引言

相對于傳統(tǒng)重資產(chǎn)模式，輕資產(chǎn)運營模式減少了資本投入，企業(yè)可以通過租賃、共享經(jīng)濟(jì)或外包等方式獲得所需資源，從而降低了成本和風(fēng)險。將相對于重資產(chǎn)模式節(jié)省下來的資本投入核心業(yè)務(wù)和關(guān)鍵競爭力上，企業(yè)的獲利空間將明顯增大。隨著服裝制造業(yè)的行業(yè)競爭越來越激烈，大量“重資產(chǎn)”企業(yè)因為產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重造成產(chǎn)品積壓，資產(chǎn)流動性大幅降低，獲利能力嚴(yán)重下降。此時，輕資產(chǎn)運營模式的優(yōu)勢被凸顯出來，成為企業(yè)發(fā)展的最佳選擇。太平鳥自2016 年開始實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，在服裝制造行業(yè)頗具代表性。基于此，本文選擇太平鳥作為案例企業(yè)，研究輕資產(chǎn)運營模式對其財務(wù)績效的影響。

2 太平鳥輕資產(chǎn)運營模式的判定

本文根據(jù)學(xué)術(shù)界對于輕資產(chǎn)模式普遍運用的評判標(biāo)準(zhǔn)來判斷，即固定資產(chǎn)占比小于30%，應(yīng)收賬款占比小于20%，流動資產(chǎn)占比大于50%，無息負(fù)債占比大于25%，無形資產(chǎn)占比大于1.5%等作為評判標(biāo)準(zhǔn)[1]。本文選取指標(biāo)如表1 所示，太平鳥2016-2022 年指標(biāo)符合標(biāo)準(zhǔn)，判定為輕資產(chǎn)運營模式。

表1 太平鳥輕資產(chǎn)運營財務(wù)特征 單位：%

輕資產(chǎn)運營模式減少在固定資產(chǎn)上的支出，將資源集中投入技術(shù)研發(fā)、品牌營銷等環(huán)節(jié)。由表1 可以看出太平鳥2016-2022 年的固定資產(chǎn)占比都保持在20%以下。企業(yè)大量出售重資產(chǎn)，將節(jié)省下的資金用于高附加值環(huán)節(jié)，提高了企業(yè)資金流動性，符合輕資產(chǎn)運營模式的財務(wù)特征。同時，太平鳥的流動負(fù)債占比極高。流動負(fù)債中的主要組成部分為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和其他應(yīng)付款等無息負(fù)債，這充分表明企業(yè)的融資成本較低，財務(wù)風(fēng)險相對較小。

3 太平鳥財務(wù)績效分析

表2 列示了太平鳥2016-2022 年各項財務(wù)指標(biāo)值。

表2 太平鳥2016-2022 年財務(wù)指標(biāo)

3.1 償債能力分析

一般認(rèn)為合理的最低流動比率為2，而太平鳥的流動比率基本保持在1.5 左右，處于較低水平；速動比率的平均值在標(biāo)準(zhǔn)值1 以上，公司的變現(xiàn)能力較好。速動比率相較流動比率剔除了存貨等相對不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，由此可以看出因為企業(yè)老舊產(chǎn)品滯銷，存貨占用資金的影響，太平鳥的短期償債能力較弱。由表2 可知，除2017-2019 年外，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率都處于較高的數(shù)值，說明債權(quán)人投入資本受股東權(quán)益的保護(hù)程度較低，公司的資本結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)定，反映出企業(yè)的長期償債能力較差。一般來說現(xiàn)金比率的正常值為0.2 以上，太平鳥的現(xiàn)金比率一直處于較高水平，說明太平鳥短期償債能力較好，但這同時意味著現(xiàn)金的利用率不高，企業(yè)的機(jī)會成本較高。綜上所述，太平鳥的整體償債能力較為薄弱。

3.2 盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率長期以來保持較高水平，說明企業(yè)利用自有資金獲益的能力良好，企業(yè)業(yè)績較好；營業(yè)利潤率自輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，總體呈上升趨勢，側(cè)面顯示出輕資產(chǎn)運營模式有益于企業(yè)盈利；成本費用利潤率一直處于較低水平，由此可以看出太平鳥與上游原材料供應(yīng)商的議價能力較弱，不具有價格優(yōu)勢導(dǎo)致成本費用較高。此外隨著企業(yè)的發(fā)展，公司的3 項經(jīng)費，尤其是銷售費用快速增長，因此太平鳥的成本費用利潤率一直處于較低水平?；久抗墒找嬉恢碧幱谳^高水平，說明太平鳥的業(yè)績較為優(yōu)異，獲利能力良好。但是4 項指標(biāo)都在2022 年出現(xiàn)大幅下降，表明企業(yè)的盈利能力受到較大影響，主要是外部環(huán)境影響導(dǎo)致公司獲利能力下降。綜上所述，企業(yè)的盈利能力較好。

3.3 營運能力分析

太平鳥的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于2%左右，2016-2021 年整體處于上升趨勢，主要是企業(yè)清理積壓存貨的結(jié)果。但是，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于較低水平，倉儲成本過高，資金流動受限，且2022 年有回落趨勢。企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于13%～17%，其間下降是因為企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)大，對客戶信用的授權(quán)增大，應(yīng)收貨款增加?？傎Y產(chǎn)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都保持較為平穩(wěn)的狀態(tài)，波動幅度較小。但是，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體處于偏低水平，流動資產(chǎn)利用效率較低。綜上所述，太平鳥的整體營運能力較弱。

3.4 發(fā)展能力分析

營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率在2016-2022 年雖然都保持正增長，但是波動幅度較大。凈利潤波動更為劇烈，2016 年、2019 年、2021 年及2022 年出現(xiàn)負(fù)增長。2016 年營業(yè)收入增長率為7.06%，凈利潤增長率卻為-20.22%，主要是因為公司管理費用、銷售費用、財務(wù)費用以及存貨計提減值導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失大幅增長。3 項指標(biāo)在2022 年都出現(xiàn)大幅度下降，主要原因是公司店鋪租金、員工薪酬等成本不變的情況下，可變成本（服裝）的銷售量沒有增長。

4 財務(wù)績效評價體系構(gòu)建及評價

4.1 熵值法優(yōu)勢概述

輕資產(chǎn)運營模式下，各個指標(biāo)都有獨立的特征，如何綜合、客觀地判斷各項指標(biāo)，是評價企業(yè)輕資產(chǎn)運營模式的關(guān)鍵。熵值法能夠?qū)⒍鄠€指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一的量化處理，避免了各個指標(biāo)之間單位不統(tǒng)一或權(quán)重設(shè)置不一致的問題。它通過計算各指標(biāo)的熵值來表征其信息熵，從而綜合考慮多個指標(biāo)的重要性，并將其納入評價體系中。相比其他多指標(biāo)決策方法需要事先確定權(quán)重的方式，熵值法不需要主觀給定權(quán)重，而是通過數(shù)據(jù)本身的分布情況和波動程度來計算熵值，更加客觀和科學(xué)。

4.2 基于熵值法的財務(wù)績效評價體系構(gòu)建

4.2.1 構(gòu)建思路

一是數(shù)據(jù)收集，選取n 家公司的m 個數(shù)據(jù)，構(gòu)成初始數(shù)據(jù)矩陣。

二是對指標(biāo)進(jìn)行趨同化處理。根據(jù)財務(wù)績效與各指標(biāo)的線性關(guān)系，將所選取的指標(biāo)分為正向指標(biāo)和適度指標(biāo)。因為數(shù)據(jù)之間存在差異，本文選取0-1 標(biāo)準(zhǔn)化法處理數(shù)據(jù)。

三是數(shù)據(jù)平移，因為后續(xù)要對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，為保證數(shù)據(jù)非負(fù)，對數(shù)據(jù)采取0.000 1 的平移處理：Yij=Xij+0.000 1。

六是計算差異系數(shù)gj=1-ej。

八是建立i 家企業(yè)績效評價模型f（i）=w1×Yi1+w2×Yi2+…+wj×Yij。

4.2.2 樣本選取

為使財務(wù)績效評價模型更具代表性，本文選取30 家在滬深兩地上市的服裝制造業(yè)企業(yè)，其中包括已完成輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型和未采用輕資產(chǎn)模式運營的企業(yè)。所用數(shù)據(jù)來自各企業(yè)2022 年財務(wù)報表。

4.2.3 評價結(jié)果

表3 為財務(wù)績效指標(biāo)權(quán)重。

表3 財務(wù)績效指標(biāo)權(quán)重

由表3 可知，將各維度指標(biāo)權(quán)重加和計算，得分從大到小依次是營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。結(jié)果表明營運能力是離散程度最大的指標(biāo)，其對財務(wù)績效的影響程度最大。因此，營運能力指標(biāo)是最重要的財務(wù)績效評價指標(biāo)。

4.3 太平鳥2016-2022 年財務(wù)績效評價

利用構(gòu)建的財務(wù)績效評價模型，計算得出太平鳥各年績效得分情況如表4 所示。

表4 2016-2022 年太平鳥財務(wù)績效得分情況

由表4 可知，除2018 年、2020 年外，太平鳥的財務(wù)績效得分一直保持上升態(tài)勢，說明輕資產(chǎn)運營模式改善了業(yè)績增長放緩的情況，進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展階段。2018 年財務(wù)績效下降的原因主要是，企業(yè)購買大量理財產(chǎn)品占用大量資金，導(dǎo)致短期償債能力降低。2022 年財務(wù)績效斷崖式下降則是因為外部環(huán)境影響，企業(yè)凈利潤大幅下降，各維度指標(biāo)均受到影響。

5 太平鳥輕資產(chǎn)運營的優(yōu)化建議

5.1 加速存貨周轉(zhuǎn)

由上文構(gòu)建的財務(wù)績效評價模型可知，營運能力指標(biāo)對財務(wù)績效得分的影響十分重大。歷年財報顯示，早在2011 年到2014 年，太平鳥的存貨就開始快速上升，從6.64 億元增長到10.63 億元。此后逐年增加，到了2021 年甚至高達(dá)25.4 億元。企業(yè)資金一部分被存貨占據(jù)，存貨長期積壓導(dǎo)致資金利用效率不高，不利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。因此，企業(yè)需要加強(qiáng)對存貨的管理，持續(xù)推進(jìn)“科技數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目”，以消費者為核心，構(gòu)建消費者需求洞察平臺，利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)預(yù)測產(chǎn)銷情況，避免存貨的大量積壓[2]。同時，太平鳥應(yīng)利用供應(yīng)鏈，充分發(fā)揮其優(yōu)勢，與供應(yīng)鏈的上游供應(yīng)商和下游的經(jīng)銷商互聯(lián)互通，提升商品的快反能力，從源頭上減少庫存的形成，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度。

5.2 加大產(chǎn)品研發(fā)投入

服裝制造業(yè)的進(jìn)入門檻較低，各品牌的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。打造自身的品牌優(yōu)勢，才是競爭的關(guān)鍵。要想提高品牌核心競爭力，就需要加大產(chǎn)品的研發(fā)投入來制造更多的爆款，吸引消費者的注意力[3]。首先，增加研發(fā)人員，可選擇與專業(yè)服裝院校進(jìn)行合作，培養(yǎng)大量優(yōu)秀設(shè)計師。其次，增加研發(fā)費用的投入，以支撐產(chǎn)品的快速更新和迭代，保持爆款持續(xù)輸出的能力。最后，太平鳥前期與各大品牌的聯(lián)名產(chǎn)品銷售量可觀，可以在未來發(fā)展之中，繼續(xù)與大品牌保持技術(shù)上的合作，掌握流行趨勢[4]。

5.3 合理利用企業(yè)資金

由企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)分析可以得出，太平鳥的貨幣資金十分充足。輕資產(chǎn)運營模式要想發(fā)揮其優(yōu)勢，只將重資產(chǎn)減少是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。根據(jù)微笑曲線來看，最重要的是充分利用企業(yè)的輕資產(chǎn)[5]。太平鳥在今后的發(fā)展中一方面可以將更多的資金投入產(chǎn)品的研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，提高自身品牌影響力，提升企業(yè)核心競爭力；另一方面可以在保證企業(yè)資金正常運轉(zhuǎn)的前提下，利用閑置資金進(jìn)行投資，擴(kuò)充盈利渠道。

6 結(jié)語

本文選取30 家滬深兩地上市的服裝制造企業(yè)，結(jié)合該行業(yè)的特點，運用熵值法從償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力4 個維度選取15 個指標(biāo)建立財務(wù)績效評價模型。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)得出各指標(biāo)權(quán)重，發(fā)現(xiàn)營運能力是財務(wù)績效評價最重要的維度。企業(yè)要改善經(jīng)營情況就必須加快存貨、應(yīng)收賬款等項目的周轉(zhuǎn)速度，借此提高營運能力，改善財務(wù)績效。

通過案例公司太平鳥的財務(wù)績效評價結(jié)果可以得出，輕重資產(chǎn)比例的轉(zhuǎn)變改善了企業(yè)財務(wù)績效得分情況，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時，評價過程中也發(fā)現(xiàn)了輕資產(chǎn)運營模式下太平鳥存在存貨周轉(zhuǎn)速度慢、研發(fā)投入不夠和資金利用率不高的問題，并針對存在的問題給出了優(yōu)化建議，以期對太平鳥未來的發(fā)展提供參考。