郭吉濤 王子晉

內(nèi)容提要 作為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要政策，碳交易制度在促進企業(yè)節(jié)能減排的同時也會對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生影響。以八省市開啟的碳交易試點為準(zhǔn)自然實驗平臺，選取2011—2021年政策試點省市內(nèi)上市企業(yè)為樣本，建立雙重差分模型，探究碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)：碳交易制度能夠顯著推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；異質(zhì)性檢驗顯示，碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的推動作用在民營企業(yè)和環(huán)境執(zhí)法力度較強地區(qū)的企業(yè)中尤為顯著；作用機制檢驗顯示，碳交易市場活躍度和金融發(fā)展會增強碳交易的影響，市場活躍度和金融發(fā)展水平越高，其對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進作用越強。上述結(jié)論為完善碳交易市場建設(shè)、提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量提供了理論借鑒和經(jīng)驗證據(jù)。

關(guān)鍵詞 企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 碳交易制度 碳達峰 碳中和

郭吉濤，齊魯工業(yè)大學(xué)（山東省科學(xué)院）經(jīng)濟與管理學(xué)部教授

王子晉，齊魯工業(yè)大學(xué)（山東省科學(xué)院）工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟研究院研究助理

本文為山東省社會科學(xué)規(guī)劃研究項目“數(shù)字經(jīng)濟對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響機制及空間效應(yīng)研究——以山東省為例”（22CJJJ13）的階段性研究成果。

一、引言

為應(yīng)對碳排放造成的溫室效應(yīng)，世界各國開始探索應(yīng)對氣候變化的有效舉措。碳交易制度在此背景下誕生，通過碳排放總量設(shè)定、配額分配、界定交易主體等方式，在世界范圍內(nèi)使二氧化碳排放量及強度呈現(xiàn)出“雙降”的態(tài)勢。2022年10月16日，習(xí)近平總書記在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會中強調(diào)“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”[1]，表明了我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的堅定決心。為有序推進“雙碳”目標(biāo)，自2013年起，我國政府相繼在八省市啟動了碳交易試點，旨在利用市場機制讓企業(yè)環(huán)境外部成本內(nèi)部化，進而實現(xiàn)低能耗、低污染、低排放。但從歐美國家碳交易市場的實際運行經(jīng)驗來看，部分國家制度設(shè)計不夠完善，導(dǎo)致交易主體參與度不足。因此，我國碳交易試點是否能實現(xiàn)政策紅利，有待進一步探究。

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是反映企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境、社會和經(jīng)濟效益等多方面績效的綜合指標(biāo)[1]。政策能否推動企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是評價其實施效果的重要標(biāo)準(zhǔn)。已有研究發(fā)現(xiàn)，在試點過程中，碳交易制度對企業(yè)綠色效率[2]、環(huán)境責(zé)任水平[3]和全要素生產(chǎn)率[4]均有改善。但也有研究認為我國碳交易試點碳配額價格較低，沒有充分發(fā)揮該制度經(jīng)濟紅利，未能對企業(yè)長期價值產(chǎn)生影響[5]。那么，碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響如何？通過何種機制發(fā)揮作用？企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和所處地區(qū)環(huán)境執(zhí)法力度的異質(zhì)性，是否使碳交易制度發(fā)揮的作用有所不同？探究上述問題既有利于評價碳交易制度的實際效果，又能為實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供微觀基礎(chǔ)。

本文主要的邊際貢獻如下：第一，借助我國碳交易試點機制，實證探究碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，在理論上拓展企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響因素研究，也為碳交易制度的微觀實施效果補充經(jīng)驗證據(jù)；第二，根據(jù)碳交易試點的內(nèi)在交易活躍度和外在金融發(fā)展差異，探討碳交易制度發(fā)揮政策效應(yīng)的作用機制，為理解該制度如何充分發(fā)揮經(jīng)濟效果提供深入思考；第三，研究結(jié)論既有助于進一步完善碳交易市場建設(shè)，又能為政府利用碳交易制度提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，進而為從微觀層面實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供理論借鑒和政策啟示。

二、文獻回顧

Dales提出將排污權(quán)設(shè)計為由政府擁有的、可以在市場上交易的權(quán)利，使企業(yè)在政府調(diào)控下遵循市場規(guī)律進行排污權(quán)交易，從而將外部環(huán)境成本內(nèi)部化[6]。歐盟碳交易體系（EUETS）以其規(guī)模最大、規(guī)定最完備、影響力最強等特點，吸引了諸多學(xué)者對其經(jīng)濟效應(yīng)展開研究。Makridou等[7]定量分析了EUETS對參與交易企業(yè)盈利能力的影響，發(fā)現(xiàn)政府降低核準(zhǔn)碳排放量和碳排放津貼會對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生正向影響。Marin等[8]探究了EUETS對企業(yè)經(jīng)濟績效的影響，發(fā)現(xiàn)EUETS提升了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率、成本加成率和勞動生產(chǎn)率。我國相繼在八省市啟動碳交易試點，使得國內(nèi)學(xué)者開始注意到碳交易的經(jīng)濟效果。宋德勇等[9]使用多期PSM-DID方法驗證碳交易制度對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)碳交易有助于企業(yè)綠色創(chuàng)新。胡玉鳳等[1]探討了碳交易能否兼顧企業(yè)效益和綠色效率，結(jié)果顯示碳交易的作用在于實現(xiàn)碳減排、企業(yè)財務(wù)績效提升和綠色全要素生產(chǎn)率改善。

碳交易制度在改善企業(yè)環(huán)境績效的同時，不可避免會影響到企業(yè)資本投資、勞動強度、技術(shù)創(chuàng)新等貫穿企業(yè)生產(chǎn)過程中的基本活動[2]，進而可能對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響。如張平淡等[3]研究發(fā)現(xiàn)碳交易會引導(dǎo)企業(yè)重新配置技術(shù)資本、生產(chǎn)資本和減排資本，進而改善企業(yè)資源配置效率，使企業(yè)達到最優(yōu)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。任勝鋼等[4]認為碳交易制度會為企業(yè)提供減排激勵，有助于企業(yè)提高產(chǎn)出水平以增加企業(yè)對高質(zhì)量勞動力的需求，為提升發(fā)展質(zhì)量奠定基礎(chǔ)。胡暉等[5]發(fā)現(xiàn)碳交易會推動企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新，使企業(yè)能源利用效率提升，進而改善產(chǎn)品質(zhì)量，助力企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量生產(chǎn)。此外，碳交易對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響也有賴于特定機制發(fā)揮作用。從內(nèi)部機制來看，傅京燕等[6]認為碳交易量、碳市場活躍度、碳市場流動性等有助于降低交易不確定性，這幾個要素是判斷碳交易機制是否完善的重要標(biāo)志。從外部機制分析，成熟的金融制度能推動碳市場中相關(guān)金融產(chǎn)品的完善，使碳交易制度的政策效果得到充分發(fā)揮[7]。

綜上所述，現(xiàn)有研究已經(jīng)發(fā)現(xiàn)碳交易制度可以推動企業(yè)綠色創(chuàng)新、提高企業(yè)競爭力和改善財務(wù)績效。盡管上述指標(biāo)與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)系緊密，而企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展包含了環(huán)境、社會和經(jīng)濟績效等多維經(jīng)濟指標(biāo)，對單一指標(biāo)的正向影響并不意味著碳交易能促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，目前鮮有文獻直接探究碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，具體影響機制尚不清晰，而明晰二者關(guān)系和作用路徑則有助于細化碳交易政策設(shè)計、增強其經(jīng)濟效果。據(jù)此，本文將針對碳交易對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機理和作用機制進行理論推導(dǎo)和實證檢驗。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響

碳交易的根本目的在于讓企業(yè)污染處理成本內(nèi)部化，促使企業(yè)提升清潔生產(chǎn)能力，實現(xiàn)持續(xù)降低碳排放量的長遠目標(biāo)。碳交易不僅能通過“創(chuàng)新補償”效應(yīng)提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，抵消部分環(huán)境規(guī)制成本，而且會改善企業(yè)經(jīng)營能力，使企業(yè)在市場競爭中更具優(yōu)勢[8]。因此，本文從企業(yè)經(jīng)營能力、技術(shù)創(chuàng)新水平和綠色發(fā)展能力的角度出發(fā)，探究碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。

從經(jīng)營能力的角度出發(fā)，碳交易主要通過提高企業(yè)生產(chǎn)效率和改善產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)揮作用。一方面，碳交易為企業(yè)帶來了污染處理壓力，為長遠利益考慮，企業(yè)會將更多生產(chǎn)資源投入生產(chǎn)效率高、能源利用率高的部門，減少甚至停止對低效和能源利用率不足部門的投資，通過優(yōu)化資源配置提升企業(yè)生產(chǎn)效率[1]。另一方面，污染處理壓力帶來“產(chǎn)品改進”效應(yīng)，使企業(yè)主動改進生產(chǎn)工藝，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提升產(chǎn)品質(zhì)量[2]。生產(chǎn)效率的提升和產(chǎn)品質(zhì)量的改善提高了企業(yè)經(jīng)營能力，進一步強化了企業(yè)對客戶需求的響應(yīng)能力，從而實現(xiàn)高效益經(jīng)營，最終促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

從技術(shù)創(chuàng)新水平的角度出發(fā)，碳交易主要通過激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新意愿和提高企業(yè)創(chuàng)新能力發(fā)揮作用。從企業(yè)創(chuàng)新意愿分析，碳交易可以激勵企業(yè)通過削減生產(chǎn)規(guī)?；蚣夹g(shù)創(chuàng)新降低自身碳排放。從長遠來看，削減生產(chǎn)規(guī)模會對企業(yè)競爭優(yōu)勢的培育產(chǎn)生消極影響，主動加大研發(fā)投入、實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新是應(yīng)對碳排放約束的更優(yōu)決策。因此，碳交易能激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新意愿以提升技術(shù)創(chuàng)新水平。從企業(yè)創(chuàng)新能力分析，除必要的資金投入，高素質(zhì)人力資本的投入也是影響企業(yè)創(chuàng)新能力的重要因素。環(huán)境質(zhì)量的改善會對當(dāng)?shù)鼐用竦恼J知力、學(xué)習(xí)力、反應(yīng)力等產(chǎn)生積極影響，有助于居民學(xué)習(xí)專業(yè)化程度高的知識，實現(xiàn)高質(zhì)量人力資本的長期積累[3]。人力資本水平的提升有助于培育企業(yè)創(chuàng)新能力，進而為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。技術(shù)創(chuàng)新水平的提高讓企業(yè)發(fā)展模式由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，進而實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[4]。

從綠色發(fā)展能力的角度出發(fā)，碳交易主要通過提升企業(yè)污染處理能力和環(huán)保合規(guī)能力發(fā)揮作用。對企業(yè)污染處理能力進行分析，碳交易使環(huán)保投資變?yōu)楝F(xiàn)實的經(jīng)濟收益。企業(yè)通過環(huán)保投資提升污染處理能力后，可以將富余的碳配額留存下來以備使用或直接有償出售，從而進一步為企業(yè)進行環(huán)保投資提供經(jīng)濟激勵[5]，最終形成“環(huán)保投資—污染處理能力提升—經(jīng)濟收益獲取—環(huán)保投資”的良性循環(huán)。對企業(yè)環(huán)保合規(guī)能力進行分析，碳交易中免費配額量的限制提高了企業(yè)排污成本，若企業(yè)在生產(chǎn)中排放量超標(biāo)，則將會面臨沉重的環(huán)境違規(guī)處罰[6]，加重企業(yè)經(jīng)營負擔(dān)。因此，企業(yè)將會使用諸如綠色并購、購買清潔生產(chǎn)設(shè)備等手段，力求將碳排放控制在免費配額的范圍內(nèi)，這無形中增強了企業(yè)的環(huán)保合規(guī)能力[7]。污染處理能力和環(huán)保合規(guī)能力的提升加強了企業(yè)綠色發(fā)展能力，有助于促進企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

基于上述理論推導(dǎo)，本文建立了如圖1的影響機理圖，并提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：碳交易制度能推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2.碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機制

（1）碳交易市場活躍度的調(diào)節(jié)作用

碳交易市場活躍度反映了交易主體的主觀參與意愿，體現(xiàn)了碳交易市場效率和完善程度，對發(fā)揮碳交易制度的作用具有重要意義。因此，本文接下來分析碳交易市場活躍度的作用機制。

企業(yè)參與碳交易的動力源于技術(shù)創(chuàng)新使碳排放量降低，取得富余碳配額，進而可以在市場交易中獲取經(jīng)濟收益。若碳交易市場機制不完善，各方參與意愿不足，就會限制企業(yè)利益獲取空間，使企業(yè)利用技術(shù)創(chuàng)新進行減排的意愿減弱；而當(dāng)碳交易市場活躍度較高時，企業(yè)通過減排獲得經(jīng)濟利益的空間增大，其進行技術(shù)創(chuàng)新決策的主觀動機得到增強[1]。因此，碳交易市場活躍度強化了碳交易對企業(yè)創(chuàng)新意愿的提升作用，使碳交易更能推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：碳交易市場活躍度在碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響中起正向調(diào)節(jié)作用。

（2）金融發(fā)展的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的過程中勢必需要外源資金的參與。良好的金融發(fā)展體系通過緩解借貸雙方信息不對稱、調(diào)動和集中儲蓄、分散交易風(fēng)險等方式向企業(yè)提供融資成本較低的資金來支持企業(yè)發(fā)展[2]。具體地，金融發(fā)展通過以下方式對碳交易與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系產(chǎn)生影響。

從技術(shù)創(chuàng)新稟賦的角度分析，面臨碳交易制度的壓力時，金融發(fā)展水平越高，企業(yè)越易獲得信貸資源。這緩解了技術(shù)創(chuàng)新的高研發(fā)成本壓力，強化了碳交易制度對企業(yè)創(chuàng)新水平的提升作用[3]。從企業(yè)經(jīng)營能力視角出發(fā)，金融發(fā)展水平越高，企業(yè)越能獲得更多資金投入，其內(nèi)部生產(chǎn)資源越能滿足日常經(jīng)營所需。這使得在碳交易約束下，企業(yè)能有充足資金改進生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)流程并最終改善產(chǎn)品質(zhì)量，其經(jīng)營能力能夠得到有效提升[4]。從推動企業(yè)綠色發(fā)展能力的角度來看，在金融發(fā)展環(huán)境更好的地區(qū)，金融機構(gòu)對企業(yè)生態(tài)環(huán)境保護行為更為關(guān)注，傾向于對環(huán)境友好型企業(yè)給予更多資源[5]。在此種情形下，企業(yè)更能加強自身污染處理能力，這增強了碳交易對企業(yè)綠色發(fā)展能力的促進作用。綜合以上分析，金融發(fā)展對碳交易制度推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的三條路徑均起到促進作用，進而使該制度作用得到強化。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：金融發(fā)展在碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響中起正向調(diào)節(jié)作用。

四、研究設(shè)計

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取碳交易試點八省市內(nèi)滬深A(yù)股上市公司2011—2021年的數(shù)據(jù)為初始研究樣本，財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，碳交易相關(guān)數(shù)據(jù)來自中國碳交易網(wǎng)，金融發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局。本文對初始樣本進行了如下篩選：①剔除了金融類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)；②剔除股票標(biāo)識為ST或*ST的公司；③對所有變量進行上下1%的縮尾處理。另外，考慮到各變量的取值范圍存在較大差異，本文對所有變量均進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2.模型設(shè)定與變量描述

關(guān)于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的衡量方式，目前學(xué)術(shù)界尚未有統(tǒng)一界定。本文認為，對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的衡量須從企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵出發(fā)。在借鑒現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，本文將企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展定義為“企業(yè)以創(chuàng)新為發(fā)展動力，在充分防控內(nèi)外部風(fēng)險的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資本高效運營和高效價值創(chuàng)造，并兼顧自身綠色可持續(xù)發(fā)展的綜合發(fā)展指標(biāo)”。本文采用因子分析法進行指標(biāo)構(gòu)建，具體選取了以下初始指標(biāo)：①創(chuàng)新經(jīng)費投入力度，采用研發(fā)費用/主營業(yè)務(wù)收入衡量；②創(chuàng)新智力投入力度，采用研發(fā)人員數(shù)量/員工總數(shù)衡量；③創(chuàng)新生產(chǎn)能力，采用企業(yè)總產(chǎn)值/研發(fā)投入衡量；④環(huán)保合規(guī)能力，使用內(nèi)容分析法構(gòu)建指標(biāo)，分別使用污染物是否達標(biāo)、突發(fā)環(huán)境事件、環(huán)境違法事件、環(huán)境信訪事件相關(guān)指標(biāo)評分，污染物達標(biāo)時評分為1，否則為0，未發(fā)生相關(guān)環(huán)境事件評分為1，否則為0；⑤污染處理能力，使用內(nèi)容分析法構(gòu)建指標(biāo)，分別使用廢氣減排、廢水減排、粉塵和煙塵治理、固廢利用與處置、噪音、光污染和輻射等污染、清潔生產(chǎn)實施指標(biāo)進行評分，有定量披露為2，定性披露為1，不披露則為0；⑥企業(yè)運營效率，采用三大期間費用之和/營業(yè)成本衡量；⑦凈利潤率；⑧人力資本效率，采用企業(yè)總產(chǎn)值/員工總數(shù)衡量；⑨流動比率；⑩現(xiàn)金比率；11資產(chǎn)負債率；12政策補貼/凈利潤。首先進行可行性分析，得出KMO值為0.656，大于0.6，即通過可行性檢驗，因此適合做因子分析。其次使用主成分分析的方法提取出6個主成分，并通過因子分析確定了具體因子。最后利用所得的方差貢獻率計算出各因子得分和因子所占比例，計算得到企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)EQD。

五、實證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計

表1匯報了主要變量的描述性統(tǒng)計情況（尚未標(biāo)準(zhǔn)化的原始數(shù)據(jù)）。企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（EQDi，t）的最大值為1.218，最小值為-0.448，說明不同企業(yè)發(fā)展質(zhì)量存在較大差異，這為探究碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響提供了契機。Interacti，t的均值為0.031，說明目前納入碳交易制度的企業(yè)相對較少。其余控制變量的取值范圍基本與現(xiàn)有文獻一致。

2.碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響

表2報告了碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果。其中，列（1）為單變量檢驗結(jié)果，列（2）（3）（4）都添加了控制變量，但列（2）（3）分別只控制了公司固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，列（4）則控制了雙向固定效應(yīng)。從列（1）結(jié)果來看，Interacti，t的系數(shù)為0.0418，且在1%的統(tǒng)計性水平上顯著，可以初步斷定碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展會產(chǎn)生正向影響。從列（4）結(jié)果來看，控制雙向固定效應(yīng)和控制變量后，Interacti，t的系數(shù)為0.1340且顯著，而從列（2）（3）結(jié)果來看，只控制其中一種固定效應(yīng)時，Interacti，t的系數(shù)仍正向顯著?？傮w而言，表2的結(jié)果說明碳交易制度可以推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，且二者的顯著相關(guān)關(guān)系不會受到控制變量選擇的影響。因此，假設(shè)1得到驗證。

3.異質(zhì)性分析

（1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性。國有企業(yè)與政府具有較強的政治關(guān)聯(lián)，在資源獲取方面具有優(yōu)勢，其出售富余碳配額獲利的意愿并不強烈。而民營企業(yè)為在碳交易中獲取收益，具有更強的意愿實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。驗證產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異對碳交易經(jīng)濟效應(yīng)的影響的實證結(jié)果如表2中列（5）和列（6）所示。綜合來看，在兩個子樣本中實驗結(jié)果均顯著，但民營企業(yè)中自變量的回歸系數(shù)要大于國有企業(yè)，說明相較于國有企業(yè)，碳交易制度更能推動民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（2）環(huán)境規(guī)制執(zhí)法力度異質(zhì)性。理論上，地方政府環(huán)境執(zhí)法力度越強，企業(yè)遭受環(huán)境處罰的概率更高，后果也更為嚴重，因此，在這些區(qū)域碳交易發(fā)揮作用更強。為驗證環(huán)境執(zhí)法力度下碳交易對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的異質(zhì)性，采用各省環(huán)境行政處罰案件量表示各地環(huán)境執(zhí)法力度，并根據(jù)各省碳交易試點實施前一年的環(huán)境行政處罰案件量對樣本分組。表2中列（7）和列（8）報告了該異質(zhì)性檢驗結(jié)果。從回歸系數(shù)來看，環(huán)境執(zhí)法力度較強省份企業(yè)自變量系數(shù)大于較弱省份，結(jié)果表明在環(huán)境執(zhí)法力度更強省份，碳交易對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進作用更大。

4.穩(wěn)健性檢驗

（1）平行趨勢檢驗

（2）PSM+DID檢驗

為排除樣本自選擇偏誤對實驗結(jié)果造成的影響，使用PSM方法對樣本進行篩選。具體而言，本文使用兩職合一、股權(quán)集中度、資本勞動比、企業(yè)年齡和企業(yè)規(guī)模作為協(xié)變量進行核匹配。各變量在匹配后均不存在顯著差異，因此匹配效果良好。從表3列（2）的檢驗結(jié)果來看，Interacti，t的系數(shù)為0.1289，且在1%的統(tǒng)計性水平上顯著，說明實驗結(jié)果穩(wěn)健。

（3）替換企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展衡量方式

碳交易制度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用可能會受到核心變量指標(biāo)選取的影響。為避免這種影響的干擾，本文借鑒董志愿和張曾蓮[1]的做法，采用以LP法測算的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的替代變量。計算結(jié)果后，替換原企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)并進行回歸。表3列（3）的結(jié)果顯示，Interacti，t的系數(shù)為0.0136且在10%的統(tǒng)計性水平上顯著，因此實驗結(jié)果穩(wěn)健。

5.影響機制檢驗

表4中列（1）和（2）分別匯報了假設(shè)2和假設(shè)3的檢驗結(jié)果。列（1）中，碳交易制度（Interacti，t）與碳交易市場活躍度（Activityi，t）的交互項系數(shù)為正，且在5%的統(tǒng)計性水平上顯著，證明碳交易市場活躍度正向調(diào)節(jié)碳交易制度與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展間的關(guān)系，符合假設(shè)2的預(yù)期。在列（2）中，碳交易制度（Interacti，t）與金融發(fā)展水平（FDi，t）的交互項系數(shù)在10%的統(tǒng)計性水平上顯著為正，說明金融發(fā)展在碳交易制度與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展間發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，與假設(shè)3的設(shè)定一致。

六、結(jié)論與政策建議

本文選取中國碳交易試點省市內(nèi)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，考察了碳交易對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機理及作用機制，研究發(fā)現(xiàn)：碳交易制度顯著促進了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，且該作用在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后仍然成立；異質(zhì)性檢驗結(jié)果顯示，碳交易制度推動企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的作用在民營企業(yè)和環(huán)境執(zhí)法力度較強地區(qū)的企業(yè)中更為顯著；碳交易的政策效果受到碳交易市場活躍度和地區(qū)金融發(fā)展水平的影響，且二者水平越高，碳交易制度促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用越強?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出以下政策建議：

第一，保障碳交易制度的有效實施，發(fā)揮其對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用。相關(guān)部門應(yīng)從稽查企業(yè)碳排放量、制定合理的碳配額分配方法和監(jiān)督碳交易過程發(fā)力，完善碳交易制度的政策設(shè)計，確保其實施效果的有效性。針對企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新改善其發(fā)展質(zhì)量短期效果不明顯的情況，相關(guān)部門可以對實現(xiàn)減排技術(shù)突破或降低較多碳排放量的企業(yè)給予相應(yīng)的政策補貼，以彌補其日常經(jīng)營成本，為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

第二，營造公開透明的碳交易機制，使產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)在公平有序的交易氛圍中進行交易。民營企業(yè)在資源獲取和政策遵循方面仍遭受一定歧視，導(dǎo)致碳交易制度本應(yīng)發(fā)揮的作用不能及時到位。因此，在處罰違反市場規(guī)則的行為方面，各級政府應(yīng)一視同仁，不可因相關(guān)企業(yè)具有特殊的政治關(guān)聯(lián)給予其寬松的處罰；在配額分配方面，需要嚴格遵守碳配額分配設(shè)計的原則，對所有企業(yè)實行公平分配。

第三，碳交易制度的經(jīng)濟效果的順利實現(xiàn)需要嚴格的環(huán)境執(zhí)法。具體地，政府需要加強對重點排放企業(yè)的污染監(jiān)控，確保其碳排放信息的準(zhǔn)確收集，對虛報瞞報碳排放行為及時給予嚴厲處罰；對壟斷碳配額哄抬碳交易價格、未按時清繳碳配額或違反其他與碳交易制度規(guī)定的有關(guān)行為，各級政府需明確責(zé)任并責(zé)令企業(yè)及時糾正，確保碳交易的有效性；對拒不履行碳排放報告義務(wù)的企業(yè)予以重罰，進一步規(guī)范碳市場運行。

第四，為確保碳交易機制的有效運行，各相關(guān)部門須完善相應(yīng)的內(nèi)外部條件。本文發(fā)現(xiàn)，地區(qū)金融發(fā)展水平和碳交易市場活躍度是影響碳交易制度有效運行的重要外部條件。各級政府應(yīng)積極支持低碳創(chuàng)新的金融體系建設(shè)，鼓勵金融機構(gòu)向率先推出綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)給予較多的政策傾斜，促使企業(yè)提升自身綠色發(fā)展質(zhì)量。同時，應(yīng)保障碳市場內(nèi)部體系建設(shè)，豐富碳交易衍生品種類，為增強碳交易市場活躍度奠定基礎(chǔ)。

〔責(zé)任編輯：吳玲〕

[1]習(xí)近平：《高舉中國特色社會主義偉大旗幟為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家而團結(jié)奮斗——在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會上的報告》，人民出版社2022年版，第51頁。

[1]周志龍、鄧茜、沈笑寒、肖軼倫：《企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展評價的理論模型研究——基于良品鋪子的案例分析》，《宏觀質(zhì)量研究》2021年第1期。

[2]胡玉鳳、丁友強：《碳排放權(quán)交易機制能否兼顧企業(yè)效益與綠色效率？》，《中國人口·資源與環(huán)境》2020年第3期。

[3]姬新龍：《碳排放權(quán)交易是否促進了企業(yè)環(huán)境責(zé)任水平的提升？》，《現(xiàn)代經(jīng)濟探討》2021年第9期。

[4]張平淡、張惠琳：《環(huán)境規(guī)制改進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的路徑研究——基于碳排放權(quán)交易試點的準(zhǔn)自然實驗》，《江淮論壇》2021年第4期。

[5]沈洪濤、黃楠：《碳排放權(quán)交易機制能提高企業(yè)價值嗎》，《財貿(mào)經(jīng)濟》2019年第1期。

[6]J. H. Dales， Pollution， Property and Prices： An Essay in Policy-making and Economics， Toronto： University of Toronto Press， 1968.

[7]G. Makridou， M. Doumpos， E. Galariotis， "The Financial Performance of Firms Participating in the EU Emissions Trading Scheme"， Energy Policy， 2019， 47（8）， pp.250-259.

[8]G. Marin， M. Marino， C. D. Pellegrin， "The Impact of the European Emission Trading Scheme on Multiple Measures of Economic Performance"， Environ Resource Econ， 2018，71（2）， pp.551-582.

[9]宋德勇、朱文博、王班班：《中國碳交易試點覆蓋企業(yè)的微觀實證：碳排放權(quán)交易、配額分配方法與企業(yè)綠色創(chuàng)新》，《中國人口·資源與環(huán)境》2021年第1期。

[1]胡玉鳳、丁友強：《碳排放權(quán)交易機制能否兼顧企業(yè)效益與綠色效率？》，《中國人口·資源與環(huán)境》2020年第3期。

[2]A. Silvia， K. Tomasz， Z. Vera， "Environmental Policies and Productivity Growth： Evidence across Industries and Firms"， Journal of Environmental Economics and Management， 2017， 81（2）， pp.1-49.

[3]張平淡、張惠琳：《環(huán)境規(guī)制改進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的路徑研究——基于碳排放權(quán)交易試點的準(zhǔn)自然實驗》，《江淮論壇》2021年第4期。

[4]任勝鋼、李波：《排污權(quán)交易對企業(yè)勞動力需求的影響及路徑研究——基于中國碳排放權(quán)交易試點的準(zhǔn)自然實驗檢驗》，《西部論壇》2019年第5期。

[5]胡暉、唐恩寧：《環(huán)境權(quán)益交易對企業(yè)高質(zhì)量生產(chǎn)的影響——基于碳排放權(quán)交易的經(jīng)驗證據(jù)》，《宏觀質(zhì)量研究》2020年第5期。

[6]傅京燕、章?lián)P帆、謝子雄：《制度設(shè)計影響了碳市場流動性嗎——基于中國試點地區(qū)的研究》，《財貿(mào)經(jīng)濟》2017年第8期。

[7]J. L. Mo， P. Agnolucci， M. R. Jiang， F. Ying， "The Impact of Chinese Carbon Emission Trading Scheme （ETS） on Low Carbon Energy （LCE） Investment"， Energy Policy， 2016， 89（2）， pp.271-283.

[8]屈凱：《環(huán)境規(guī)制的企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)研究》，《湖南科技大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2021年第6期。

[1]李蘇滿：《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新效率空間溢出效應(yīng)分析》，《科學(xué)與管理》2021年第5期。

[2]韓超、桑瑞聰：《環(huán)境規(guī)制約束下的企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換與產(chǎn)品質(zhì)量提升》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2018年第2期。

[3]張瑛、張榮剛、孫上捷：《資源環(huán)境審計對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響研究——以國家治理為視角》，《經(jīng)濟問題》2022年第11期。

[4]劉偉麗、劉宏楠：《智慧城市建設(shè)推進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的機制與路徑》，《深圳大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）》2022年第1期。

[5]文傳浩、林彩云：《環(huán)保稅能否給長江經(jīng)濟帶帶來雙重紅利效應(yīng)？——兼論流域環(huán)保稅稅制改革》，《南通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2022年第5期。

[6]沈洪濤、黃楠、劉浪：《碳排放權(quán)交易的微觀效果及機制研究》，《廈門大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版）》2017年第1期。

[7]胡劍波、王楷文：《碳達峰目標(biāo)下中國綠色低碳循環(huán)發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)研究》，《河海大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版）》2022年第5期。

[1]胡珺、黃楠、沈洪濤：《市場激勵型環(huán)境規(guī)制可以推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新嗎？——基于中國碳排放權(quán)交易機制的自然實驗》，《金融研究》2020年第1期。

[2]趙儒煜、劉派、王媛玉：《中國長期增長的經(jīng)濟邏輯——經(jīng)濟機制探索的經(jīng)驗總結(jié)》，《齊魯學(xué)刊》2022年第1期。

[3]賈俊生、倫曉波、林樹：《金融發(fā)展、微觀企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出與經(jīng)濟增長——基于上市公司專利視角的實證分析》，《金融研究》2017年第1期。

[4]孫曉華、王昀、徐冉：《金融發(fā)展、融資約束緩解與企業(yè)研發(fā)投資》，《科研管理》2015年第5期。

[5]M. Shahbaz， A. K. Tiwari， M. Nasir， "The Effects of Financial Development， Economic Growth， Coal Consumption and Trade Openness on CO2 Emissions in South Africa"， Energy Policy， 2013， 61（6）， pp.1452-1459.

[1]湛泳、李珊：《金融發(fā)展、科技創(chuàng)新與智慧城市建設(shè)——基于信息化發(fā)展視角的分析》，《財經(jīng)研究》2016年第2期。

[1]董志愿、張曾蓮：《政府審計對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響——基于審計署央企審計結(jié)果公告的實證分析》，《審計與經(jīng)濟研究》2021年第1期。