陸之梅

隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展以及全媒體時(shí)代的到來(lái)，人們對(duì)于外貌的重視程度普遍增加， 尤其社交媒體的普及、影視作品和廣告行業(yè)的追求以及外貌相關(guān)信息的廣泛傳播，都增加了人們對(duì)“美”的關(guān)注程度。與此同時(shí)，醫(yī)美技術(shù)的不斷創(chuàng)新，為人們提供了更加安全、有效和高質(zhì)量的美容和整形選擇，大幅度滿足了消費(fèi)者對(duì)“美”的追求。在此背景之下，以愛(ài)美客（證券代碼：300896.SZ）等為代表的醫(yī)療美容產(chǎn)品提供商正面臨著巨大的機(jī)遇和前景。

8 月25 日，國(guó)內(nèi)醫(yī)美龍頭——愛(ài)美客對(duì)外披露了2023 年半年度報(bào)告。依托已有的行業(yè)龍頭地位和品牌認(rèn)可度，公司在營(yíng)銷端和產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)?nèi)〉昧溯^大幅度增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.59 億元，同比增長(zhǎng)64.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)64.66%。同時(shí)，公司公告利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48 元，預(yù)計(jì)合計(jì)4.00 億元，占上半年歸母凈利潤(rùn)的41.5%。

有市場(chǎng)人士分析表示，愛(ài)美客的上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合此前的預(yù)告區(qū)間，延續(xù)了以往的穩(wěn)健向上勢(shì)頭，多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)依舊亮眼。隨著后續(xù)消費(fèi)的持續(xù)回暖，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)景氣度有望保持升溫，加之公司新品“如生天使”等的持續(xù)放量，其全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。這位黃金賽道上的“領(lǐng)先賽手”，值得投資者對(duì)其保持關(guān)注。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的積累和沉淀，愛(ài)美客已形成了全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，并依托清晰的產(chǎn)品定位、產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)以及不斷創(chuàng)新的營(yíng)銷模式，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力日益增強(qiáng)，并在行業(yè)內(nèi)構(gòu)建了多方面的核心優(yōu)勢(shì)。目前，公司成功實(shí)現(xiàn)了基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及聚對(duì)二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)也開展起重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)，并逐漸建立了多種生物醫(yī)用材料的產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)，產(chǎn)品臨床應(yīng)用涵蓋醫(yī)療美容、代謝疾病治療等諸多領(lǐng)域。

截至今年6 月，公司已擁有八款獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)獲得國(guó)家藥監(jiān)局認(rèn)證用于非手術(shù)醫(yī)療美容Ⅲ類醫(yī)療器械數(shù)量最多的企業(yè)，且產(chǎn)品的安全性和有效性得到了下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及終端消費(fèi)者的充分認(rèn)可。據(jù)弗若斯特沙利文研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，公司透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品2018 至2021 年在國(guó)產(chǎn)廠商中市場(chǎng)份額排名蟬聯(lián)第一，已具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。

競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，離不開愛(ài)美客有效的運(yùn)營(yíng)舉措。今年上半年，公司在研發(fā)、產(chǎn)品、營(yíng)銷端不斷“加碼”，為自身帶來(lái)了可觀的成果。

在研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)美客研發(fā)投入增加61% 達(dá)1.04 億元，累積注冊(cè)專利63 項(xiàng)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)。目前，公司已擁有固液漸變互穿交聯(lián)技術(shù)、組織液仿生技術(shù)、水密型微球懸浮制備技術(shù)、懸浮分散兩親性微球技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，并直接應(yīng)用于已上市產(chǎn)品及在研產(chǎn)品。

在產(chǎn)品方面，受益于行業(yè)需求的持續(xù)恢復(fù)，愛(ài)美客溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品在上半年均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)且兩類產(chǎn)品毛利率分別高達(dá)95% 以上和97% 以上。分產(chǎn)品看，上半年溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74 億元，同比增長(zhǎng)35.9%，嗨體系列在高基數(shù)下繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收則為5.66億元，同比大增139%，其中濡白天使產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速。

對(duì)于公司上半年的舉措以及成果，資本市場(chǎng)亦給出了充分肯定。半年報(bào)披露次日，就有包含申萬(wàn)宏源證券、光大證券、國(guó)信證券、海通證券、中金公司等在內(nèi)的十余家業(yè)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)對(duì)其給出或上調(diào)至“ 買入”“優(yōu)大于市”等正面評(píng)級(jí)。東莞證券認(rèn)為愛(ài)美客上半年業(yè)績(jī)亮眼、不負(fù)眾望；中金公司則認(rèn)為其二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)；申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)公司“營(yíng)銷+新品”將為愛(ài)美客下半年表現(xiàn)保駕護(hù)航。

據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇預(yù)測(cè)，下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在上半年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，加快微觀基礎(chǔ)的修復(fù)，并不斷改善市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而朝著擴(kuò)張性增長(zhǎng)的方向邁進(jìn)。預(yù)計(jì)在2023 年，我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)有望明顯改善，并成為短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

作為繼房地產(chǎn)、汽車、電子通訊、旅游之后，人們普遍認(rèn)知中的“第五大消費(fèi)熱點(diǎn)”，醫(yī)美行業(yè)近年來(lái)總體仍保持著蓬勃生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而與手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目相比，當(dāng)前非手術(shù)類的項(xiàng)目市場(chǎng)份額正在逐漸擴(kuò)大。據(jù)德勤《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2023 年度洞悉報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，按服務(wù)收入計(jì)，國(guó)內(nèi)非手術(shù)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)超越手術(shù)類醫(yī)療美容。智研咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同樣顯示，截至2022 年，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為1531 億元。其中非手術(shù)一類市場(chǎng)規(guī)模約876 億元，占比近六成。

消費(fèi)的崛起以及高景氣度的醫(yī)美市場(chǎng)，意味著愛(ài)美客憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力，仍有著無(wú)限發(fā)展?jié)摿?。以公司拳頭產(chǎn)品濡白天使童顏針為例，據(jù)了解，傳統(tǒng)童顏針產(chǎn)品懸浮性較差，施打之后易出現(xiàn)小部分結(jié)塊和腫脹問(wèn)題，而濡白天使童顏針經(jīng)特有的親水成分聚乙二醇修飾后，呈現(xiàn)親水和親脂的“雙親性”特點(diǎn)，解決一代童顏針易過(guò)分聚集和組織排斥嚴(yán)重所產(chǎn)生的炎癥結(jié)塊和炎性腫脹等問(wèn)題；此外相比于同類已獲證產(chǎn)品，濡白天使是目前惟一一款全生物自體成分、可完全代謝的產(chǎn)品，安全性優(yōu)勢(shì)突出。

另外，有醫(yī)美行業(yè)從業(yè)人士表示，在實(shí)際應(yīng)用中，與玻尿酸相比，濡白天使的優(yōu)點(diǎn)之一在于維持時(shí)間更長(zhǎng)久。通常玻尿酸在體內(nèi)更易被降解，維持時(shí)間不超過(guò)1 年，而濡白天使童顏針刺激再生的膠原蛋白可維持2 年左右。濡白天使的優(yōu)點(diǎn)之二在于效果自然，濡白天使童顏針是乳白色復(fù)合凝膠，可避免玻尿酸注射后產(chǎn)生的塑形部位透光問(wèn)題，并且濡白天使針可刺激自體膠原蛋白再生，效果相對(duì)更加自然。

需要注意的是，行業(yè)想要長(zhǎng)榮，離不開發(fā)展的規(guī)范化。去年，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)政策主要圍繞醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理、廣告與宣傳、廠商及產(chǎn)品管理展開。今年5 月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局等十一部門《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，主要圍繞醫(yī)療美容行業(yè)準(zhǔn)入管理、醫(yī)美“導(dǎo)購(gòu)”行為、加強(qiáng)醫(yī)美培訓(xùn)并區(qū)分生美和醫(yī)美邊界三方面展開，顯示出醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管力度再升級(jí)。日趨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境將促進(jìn)醫(yī)美行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，同時(shí)利好愛(ài)美客等一眾生產(chǎn)正規(guī)針劑的廠商。

自成立以來(lái)，公司始終將產(chǎn)品質(zhì)量及安全放在首要位置，對(duì)于產(chǎn)品研發(fā)、原材料采購(gòu)、生產(chǎn)以及銷售環(huán)節(jié)均進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量把控。公司于2018年通過(guò)ISO13485 醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證和ISO9001 質(zhì)量管理體系認(rèn)證，產(chǎn)品安全性較高。此外，公司重視合規(guī)經(jīng)營(yíng)，在官網(wǎng)中設(shè)置醫(yī)美產(chǎn)品、護(hù)膚產(chǎn)品真?zhèn)尾樵円约搬t(yī)生授權(quán)查詢界面，確保全程質(zhì)量管控體系在各個(gè)環(huán)節(jié)得到持續(xù)有效實(shí)施。

總體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀背景下，政策端發(fā)力為消費(fèi)市場(chǎng)繁榮“保駕護(hù)航”。作為如今消費(fèi)市場(chǎng)中重要組成的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)前景光明，其中又以非手術(shù)類產(chǎn)品增速最值得期待。與此同時(shí)，行業(yè)監(jiān)管力度的升級(jí)，將對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品進(jìn)行更為嚴(yán)格把關(guān)。與不合規(guī)或產(chǎn)品較低品質(zhì)企業(yè)相比，像愛(ài)美客這樣的龍頭企業(yè)可以依靠其良好的口碑、專業(yè)的技術(shù)實(shí)力和完善的服務(wù)體系，在新的監(jiān)管環(huán)境下更好地展示自己的實(shí)力，有望將市場(chǎng)紅利轉(zhuǎn)變?yōu)樽陨砑t利，并在更為健康的市場(chǎng)環(huán)境中持續(xù)擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額。

7 月27 日，愛(ài)美客發(fā)布再生系列新品“如生天使”，主要成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因，定位“支架重塑全層再生”。有中郵證券分析師稱，相比于濡白天使，如生天使具備更高柔軟性、延展性，主要用于淺層脂肪層填充，主要作用部位為面部外輪廓，兼具膠原再生及緊致功效。新品如生天使與濡白天使產(chǎn)品定位具備差異化，渠道協(xié)同性良好，有望提供新增長(zhǎng)動(dòng)力。

且值得注意的是，報(bào)告顯示，愛(ài)美客目前有3 款產(chǎn)品進(jìn)入臨床及注冊(cè)階段，3 款產(chǎn)品處于臨床前階段。其中，注射用A 型肉毒毒素已完成III 期臨床試驗(yàn)； 利多卡因丁卡因乳膏正在III 期臨床試驗(yàn)階段。去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液則處于提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)階段，為產(chǎn)品矩陣的進(jìn)一步完善激發(fā)更多潛能。

愛(ài)美客表示，通過(guò)內(nèi)部研發(fā)與外部合作，公司不斷開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，將產(chǎn)品組合范圍從生物醫(yī)用材料向生物藥品、化學(xué)藥品領(lǐng)域擴(kuò)展，各產(chǎn)品功能定位均有差異，但同時(shí)具備較強(qiáng)的協(xié)同性，致力于滿足中國(guó)消費(fèi)者快速增長(zhǎng)和持續(xù)變化的需求。

另外，公司近期發(fā)布公告擬以不超過(guò)450 元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份用于股權(quán)激勵(lì)，資金總額2 億至4 億元。對(duì)此，有安信證券分析師認(rèn)為，愛(ài)美客目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)進(jìn)行，產(chǎn)品持續(xù)放量，股權(quán)激勵(lì)與股份回購(gòu)充分彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。