黃大智

7 月以來，短暫反彈的碳酸鋰價格再次進入下跌通道；在7月至今的一個多月時間內(nèi)，碳酸鋰價格從高點的約31萬元/噸，下跌近30% 至22 萬元/噸。近期，隨著碳酸鋰價格臨近成本線，價格開始企穩(wěn)，上下游的鋰礦、鋰電股價也逐漸穩(wěn)定，鋰電板塊迎來長線布局的機會。

從最新中報數(shù)據(jù)來看，龍頭公司依然表現(xiàn)優(yōu)異，其中寧德時代上半年歸母凈利潤207.17 億元，榮膺深市“凈利王”。

對于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈而言，上游鋰鹽的價格直接決定了鋰電池企業(yè)的市場表現(xiàn)。在2019-2022年的碳酸鋰超級上行周期中，碳酸鋰價格從最低點上沖，漲幅最高時超過十倍。而A股中上市公司“沾鋰就漲”，鋰電股中也出現(xiàn)了眾多的五倍股、十倍股。但隨著鋰鹽進入下行周期，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價同樣被帶崩。

近兩個月以來，碳酸鋰價格從低位的近17萬元/噸快速上漲至31萬元/噸，又快速下行至近期的22 萬元/噸，二次急跌之后鋰鹽價格開始企穩(wěn)。對于碳酸鋰的價格來說，短期內(nèi)的供求情況決定了市場中的價格。

需求端，新能源汽車延續(xù)了年初至今的弱復(fù)蘇，7 月當(dāng)月新能源汽車銷量超過78 萬輛，同比增加約為31.6%，其中國內(nèi)銷量為67.9 萬輛，環(huán)比下降6.9%，新能源汽車產(chǎn)量約為80.5 萬輛，同比增加30.6%。而從時間因素上看，新能源汽車行業(yè)存在明顯的季節(jié)性，一般需求會于9月初開始逐步爬升，出現(xiàn)“金九銀十”的行情，最后于年末達到峰值。因此，近期可謂是碳酸鋰的需求弱勢期。

供給端，目前國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈正處于供需過剩局面。在5 月和6 月的碳酸鋰反彈行情中，碳酸鋰價格一度上行至31萬元/噸。受益于價格的提升，碳酸鋰廠商的利潤得到了強勁修復(fù)，從而帶動鋰鹽廠商復(fù)產(chǎn)情緒升高。除此之外，碳酸鋰價格在今年1-4 月的這一輪下跌也同樣導(dǎo)致外采礦價格有所松動，從而帶動外采礦提鋰項目成本有所下行，企業(yè)復(fù)產(chǎn)熱情提高。

成本的下行和銷售價格的提升，導(dǎo)致碳酸鋰廠商開工熱情高漲，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率得到很大的提升，提升了近兩個月碳酸鋰的供給量。僅7月，國內(nèi)碳酸鋰當(dāng)月產(chǎn)量環(huán)比提升超過20%，同比增長超過30%，達到了近4萬噸。再疊加外采鋰精礦和碳酸鋰進口的大幅增長，鋰鹽的供給增長顯著超過需求的增長，導(dǎo)致碳酸鋰價格開始從高點下跌。

成本端，根據(jù)各鋰礦上市公司財報，鹽湖提鋰、四川的鋰輝石、江西的鋰云母以及外采國外的鋰精礦制備碳酸鋰的成本分別在2萬～5萬/噸、10萬～20萬/噸、5萬～15萬/噸以及22萬～25萬/噸，因此當(dāng)碳酸鋰價格下探到20萬元/噸時，價格會有強力支撐，高成本的企業(yè)會通過減產(chǎn)、停產(chǎn)的方式減少碳酸鋰的供給，進而推動碳酸鋰價格的回升。

碳酸鋰價格的企穩(wěn)也帶動了鋰電行情的止跌盤整。以中證鋰電池指數(shù)來看，近期指數(shù)維持在3265 點至3350 點之間震蕩。除此之外，隨著中報披露時間的截止，眾多鋰電企業(yè)業(yè)績的披露也給了市場一定的信心，頭部的鋰電企業(yè)雖然業(yè)績有一定程度的同比負增長，但考慮到2022年二季度的高基數(shù)，環(huán)比微跌甚至有所改善的業(yè)績，也同樣支撐了鋰電池指數(shù)的市場表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

對于鋰電池行業(yè)來說，從2022年7月至今，單邊下跌已經(jīng)超過一年，而如果以2021 年11 月鋰電池指數(shù)的最高點來看，跌幅則已經(jīng)長達21個月，從最高點至今的最大跌幅也已接近60%，曾經(jīng)的高估值成長賽道如今估值已經(jīng)被充分消化。

從估值端來看，中證鋰電池指數(shù)估值已經(jīng)基本處于歷史最低位置。截至8月31日，鋰電池指數(shù)PE（ttm）僅為18倍，估值處于基期以來3.45%的歷史分位點處，極度被低估。

同時，從外圍市場的情況看，全球風(fēng)險資產(chǎn)定價之錨——十年期美債收益率在8月22日觸頂達到4.34%之后，近期開始快速下行，這將有利于緩解成長股的估值壓力，而隨著十年期美債收益率的繼續(xù)下行，成長股的估值潛力也將進一步釋放。對于鋰電池而言，有望走出一波估值修復(fù)的行情。

除了低估值帶來的安全邊際之外，鋰電下游需求的旺季，有望帶來基本面的修復(fù)。從鋰產(chǎn)業(yè)下游的應(yīng)用來看，鋰電池占比超過80%，而鋰電池中，超過70%為應(yīng)用于新能源車的動力電池，超過10%為應(yīng)用于3C電子的小型電池，剩余約15%則為儲能電池。

在3C電子的應(yīng)用方面，近期隨著華為Mate 60的橫空出世，帶動了消費電子的消費熱潮。疊加9月中旬蘋果即將發(fā)布新機型和智能手表，會進一步提升消費電子的景氣度，進而帶動全產(chǎn)業(yè)鏈需求的增長。

占比最大的動力電池部分，同樣有望迎來需求大增的季節(jié)。對于新能源車而言，有著典型節(jié)日消費、假日消費的淡季、旺季周期性特征，進入9月即將開啟“金九銀十”的旺季。同時，近期特斯拉及造車新勢力再次開啟或降價或購車補貼的降價策略，也有望進一步刺激消費者的消費需求。可以預(yù)見的是，在下游需求端修復(fù)的情況下，碳酸鋰供應(yīng)過剩格局將得到緩解，帶動鋰鹽價格從低位開始震蕩向上。

所以，綜合來看，鋰鹽價格有限的下行空間，將是鋰電企業(yè)股價表現(xiàn)的最強支撐?？紤]到2022年下半年碳酸鋰價格維持在45萬元/噸～60萬元/噸之間的高位，鋰電企業(yè)在今年三、四季度的財報中，利潤可能仍然會有一定幅度的同比降低。但從目前鋰電的股價表現(xiàn)看，眾多利空因素和悲觀的預(yù)期已經(jīng)被充分定價，在目前碳酸鋰價格低位徘徊之時，鋰電產(chǎn)業(yè)長線布局的機會已經(jīng)來臨。（作者系星圖金融研究院研究員。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）

數(shù)據(jù)來源：Wind