張桔

從三甲基金的業(yè)績差距來看，由于近期消費板塊的相對疲軟和科技股歷經(jīng)調(diào)整后的自發(fā)修復，因此東方區(qū)域發(fā)展的領先優(yōu)勢有所縮小。結(jié)合基金財報來看，東方區(qū)域發(fā)展從一季度的全倉人工智能產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)到白酒消費收效顯著，但是該基金的風格并不定型，去年三季度時還曾以地產(chǎn)股為主打重倉行業(yè)。

因此從這層意義上分析，該基金今年能否成功摘冠尚難預測，或許成功的關鍵在于接下來能否押準賽道。排在該基金的后面是老將劉元海管理的兩只產(chǎn)品東吳移動互聯(lián)和東吳新趨勢價值線，另外上半年的風云基金諾德新生活、銀華體育文化、德邦半導體等依然排在前列。而近期異軍突起的黑馬是泰信旗下的泰信行業(yè)精選，基金經(jīng)理是有11年任職經(jīng)驗的董山青。

截至8 月31 日，來自Wind 資訊統(tǒng)計表明，在內(nèi)地主動權(quán)益類基金的年度排名中，東方區(qū)域發(fā)展憑借超過60% 的收益率獨占鰲頭，可以看出該基金在近半年和近三個月中的表現(xiàn)尤為突出，但是在近一個月和近一周的表現(xiàn)有所下降，或許還是和基金幾乎全部重倉白酒有關。

該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理是周思越，他于2021 年最后一天接手管理該產(chǎn)品，因此觀察去年和今年迄今的成績能夠一定程度看出他的水平。2022 年全年，該基金全年凈值下跌超過40%，同類排名倒數(shù)第七位；但是今年卻一飛沖天，下半年以來連續(xù)多個交易日位居第一。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雖然擔任公募基金經(jīng)理僅有三年時間，但周思越曾經(jīng)是長盛基金專戶理財部的理財經(jīng)理和中信資管部的副總裁。進入東方基金后，他也是從公司研究部的研究員開始做起；如是推算，他應該也是證券資管行業(yè)的一名老兵，目前管理公司的兩只基金。

從業(yè)績更好的東方區(qū)域發(fā)展來看，以最近的四份基金季報為觀察樣本，本刊發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的調(diào)倉經(jīng)歷了大開大合的過程：去年三季度，地產(chǎn)股幾乎在十大重倉中一統(tǒng)天下，頭部和二線地產(chǎn)上市公司中，幾乎除萬科外，都在基金的十大重倉中；但是到了四季度，重倉就幾乎變成了清一色的人工智能應用端公司，只不過金山辦公、用友網(wǎng)絡等偏重于AI 的應用端；到了今年一季度基金經(jīng)理在人工智能中進行了微調(diào)，上一季并未重倉的太極股份和深桑達成為頭兩號重倉。

而基金二季報顯示周思越進行了顛覆式調(diào)倉，將十大重倉股全部換成了酒，其中汾酒、老窖和洋河成為前三位，或許因此與政策底時大消費的短期表現(xiàn)不謀而合，他也表示將倉位轉(zhuǎn)移至具有防守屬性的食品飲料板塊。考慮到目前離年終還有四個月，同時他的持倉思路多變且相對極致，因此其問鼎2023 年公募狀元的前景尚不明朗。

尤其對比看他管理的另一基金東方互聯(lián)網(wǎng)嘉混合，同樣是由他一人獨自管理，至少從季報的重倉來看，該基金的重倉基本以食品飲料等大消費為主打，遠沒有區(qū)域發(fā)展般變動巨大。究竟哪一種風格才更能體現(xiàn)周的特點，還需要進一步觀察產(chǎn)品凈值變化。

實際對比八月末和六月末時排名，本刊發(fā)現(xiàn)上半年出盡風頭的“AI三杰”因人工智能的大幅回調(diào)而光芒收斂，出現(xiàn)分化中表現(xiàn)最好的還是劉元海，他的東吳移動互聯(lián)和東吳新趨勢價值線還是排在第二和第三位，雖然名次變化不大，但業(yè)績被上述東方的產(chǎn)品甩開一定距離。

近期相對回撤最大的是半年度狀元周建勝，他管理的諾德新生活八月末的年內(nèi)凈值增長率回撤至25.81%。從他半年末的十大重倉股來分析，尤其在近20 個交易日回撤較大，其中聯(lián)特科技、新易盛、源杰科技等回撤幅度超過了14%。不過，他在下半年以來調(diào)研了彼時非重倉的廣聯(lián)達和德賽西威，或許也在為調(diào)倉換股做著準備。

而雖然也有小幅的凈值回撤和排名下滑，不過唐能管理的銀華體育文化整體還在正常的波動范圍。特別是從基金近一周和近一月的表現(xiàn)來看，其錄得的數(shù)值分別為2.72%和-3.30%，在同類基金中表現(xiàn)位居前列。從最新公布的基金半年報來看，他旗幟鮮明地表示：“長期仍然看好市場，看好創(chuàng)新成長的長期機會，特別市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的時候不能太悲觀，智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)主導了過去十年的創(chuàng)新，市場在震蕩中醞釀下一個十年的大機遇?！?/p>

他進一步解釋了自己觀點：“上半年ChatGPT 引爆市場，把人工智能帶向新的階段，讓人工智能在大部分行業(yè)大放異彩，大模型如同給信息科技帶來了新的動力系統(tǒng)，加速了全社會經(jīng)濟的發(fā)展。資本市場放大了這一輪科技新周期的影響，特別是在早期階段，科技趨勢和主題炒作并存，但是不能因此輕視大模型對全社會的影響，有望成為兩到三年的重要機會來源?！?/p>

從半年報披露的完整版持股來看，本刊發(fā)現(xiàn)前十位之外的公司基本也是人工智能中的標的。具體說來，基金在6 月30 日持有超過1% 的公司達到了23 家，除去前十之外，被持股比例超過1.5% 的標的還包括了寶通科技、科大訊飛、藍色光標、南方傳媒、電魂網(wǎng)絡、萬興科技、華策影視、浙數(shù)文化。

同樣較早發(fā)布了半年報的上半年風云基金還有德邦半導體產(chǎn)業(yè)。截至目前，該基金的年內(nèi)凈值增長率回撤至大約20% 一線，而本刊今年也曾先后與該基金的兩位基金經(jīng)理吳昊和雷濤進行過深度對話。

從半年報來看，兩人對芯片行業(yè)前景深信不疑：“維持半導體行情從三個驅(qū)動力判斷：1. 全球半導體周期的拐點；2. 國產(chǎn)替代的進一步深入；3. 人工智能的技術(shù)浪潮，帶來半導體產(chǎn)業(yè)的新需求。上半年，國產(chǎn)替代和人工智能的驅(qū)動力已經(jīng)有一定表現(xiàn)，這兩個驅(qū)動力帶來的行情仍然沒有結(jié)束，后面將會進一步呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。半導體周期的演繹，上半年的行情體現(xiàn)得相對較少，后續(xù)隨著不同產(chǎn)品拐點出現(xiàn)，市場也會對應出現(xiàn)相關的行情表現(xiàn)。下半年，半導體行情主要驅(qū)動力將來自半導體周期機會，再疊加AI 和國產(chǎn)替代兩部分的結(jié)構(gòu)性機會?！?/p>

從完整版的持倉來看，該基金持有1 個點以上的標的達到了29只，隱形重倉中也并非全為純粹意義上的芯片股票，比如長電科技、雅克科技、正帆科技、樂鑫科技等等。

此外，從截至八月底的排行榜來看，本刊發(fā)現(xiàn)有幾只基金的排名和凈值快速走高，成為不折不扣的年內(nèi)黑馬基金，最后四個月它們有能力挑戰(zhàn)狀元桂冠嗎？一切皆有可能。

首先是泰信行業(yè)精選，截至8 月底，該基金今年的凈值增長率約為35.59%；實際上泰信近幾年權(quán)益投資上年輕才俊層出不窮，不過今年跑在最前面的該基金還是由老將所掛帥。天天基金網(wǎng)顯示，其基本可以算是泰信一手所培養(yǎng)出來的明星基金經(jīng)理。

不過稍顯矛盾的是，董山青目前在公司還管理另外三只產(chǎn)品，它們今年的收益率和泰信行業(yè)精選相差較為懸殊。具體還是聚焦行業(yè)精選，從逐季的季報可見，基金經(jīng)理連續(xù)多個季度重倉影視傳媒娛樂股，終于在AI+的幫襯和行業(yè)復蘇的利好疊加下，守得云開見月明。

從6 月30 日十大重倉股年內(nèi)表現(xiàn)來看，除去萬達電影、歡瑞世紀、眾信旅游年內(nèi)出現(xiàn)下跌外，其余重倉股年內(nèi)皆上漲，特別是奧飛娛樂成為最大驚喜，年內(nèi)股價漲幅已經(jīng)突破90%。考慮到暑假檔票房報喜、中秋國慶檔近在咫尺，因此基金的業(yè)績或許還可看高一線。

從最新披露的基金中報來看，在隱形重倉股中占比超過1% 的還有7 只，它們分別是東方明珠、天龍集團、文投控股、華數(shù)傳媒、江蘇有線、傳智教育、思美傳媒，可以看到大多數(shù)也是隸屬于傳媒娛樂的板塊當中。

在最新的年報中，基金經(jīng)理表示：“隨著消費的逐步復蘇，過去三年的受損行業(yè)如傳媒和文旅等行業(yè)走出向上行情，本基金在上述困境反轉(zhuǎn)板塊的倉位保持穩(wěn)定，同時也配置了元宇宙、AIGC、影視、游戲和ChatGPT 等新技術(shù)驅(qū)動的板塊，隨著春節(jié)后AI 人工智能在市場上的興起，本基金也取得了一定收益，并及時分紅回報了投資者?！?/p>

相比董山青產(chǎn)品的“ 一只”獨秀，陳穎的產(chǎn)品則實現(xiàn)了全面開花，迄今在他所管的四只產(chǎn)品中，除去一只凈值增長率稍顯落后還維持在27% 一線外，剩余的三只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率均超過了30%，其中暫時領先的是金鷹科技創(chuàng)新股票。

從最新披露的基金中報來看，陳穎確實因深耕人工智能產(chǎn)業(yè)鏈而受益；但無論從十大重倉股還是完整版持倉來看，他對于各條細分賽道的布局相對均衡。從十大重倉股來看，年初至今凈值下跌的僅有長盈精密和瑞芯微，而漲幅超過50%的包括了浙數(shù)文化、恒為科技、虹軟科技、新大陸。若擴大再從隱形重倉來看，實際能夠發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理能力圈覆蓋甚廣， 比如山東黃金、中體產(chǎn)業(yè)等看似和科技創(chuàng)新瓜葛不大的公司， 也在重倉股的名單之中。

基金經(jīng)理在半年報中表示：“以信創(chuàng)和消費電子為主導的科技板塊仍將是我們下半年重點關注的方向，努力自下而上尋找其中具有較強成長性或處于嚴重低估狀態(tài)的公司是我們下半年投研重點的工作。預計下半年本基金仍將維持高倉位策略，在選股上仍將以成長類公司為主，重點關注電子、計算機、高端裝備制造等板塊，同時也會增加對低估值順周期板塊和個股的關注，如金屬、金融、消費等?！?/p>

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：Wind