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        減稅降費、融資約束與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
        ——以黑龍江省為例

        2023-09-01 08:43:20徐銘陽侯榮新趙劉磊
        全國流通經(jīng)濟 2023年15期
        關(guān)鍵詞:生產(chǎn)率力度黑龍江省

        徐銘陽 侯榮新 趙劉磊

        (黑龍江工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院,黑龍江 雞西 158100)

        一、引言

        2022 年10 月6 日,習(xí)近平總書記在中國共產(chǎn)黨第二十次全國人民代表大會上提出“要堅持以高質(zhì)量發(fā)展為主題,著力提高全要素生產(chǎn)率”。全要素生產(chǎn)率是推動我國經(jīng)濟持續(xù)健康增長的重要動力。近年來,國家為促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,推出了一系列供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施,而減稅降費政策作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手,對助力企業(yè)提質(zhì)增速起到了重要的作用。黑龍江省也積極貫徹減稅降費政策,形成了具有黑龍江省特色的扶持政策和服務(wù)措施。但是,減稅降費政策是否真的有助于黑龍江省企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?減稅降費政策能否通過緩解企業(yè)的融資約束,從而促進黑龍江省企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升?這些問題還需要進一步地實證研究。

        二、相關(guān)理論回顧

        1.減稅降費

        隨著我國減稅降費政策相繼出臺,不少國內(nèi)學(xué)者開始投入減稅降費的理論研究。楊廣莉等(2020)認(rèn)為減稅會使得經(jīng)濟成倍增長。李經(jīng)路等(2021)則進一步指出了減稅降費的未來取向,即要提升直接稅的占比、完善稅收體系、增發(fā)國債、推進延遲退休政策等。胡怡建等(2022)也基于長遠角度,具體指出了減稅降費路徑選擇的三個轉(zhuǎn)變方向,即由政策性轉(zhuǎn)向制度性、效率性轉(zhuǎn)向公平性、普惠性轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)性。

        2.融資約束

        企業(yè)融資一般有內(nèi)部融資和外部融資兩種渠道。有些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)融資約束是指企業(yè)在對外融資時所受到的限制,企業(yè)融資約束較高,資金籌集難度就會較大,進而增加企業(yè)融資成本,易導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。也有一些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)內(nèi)外部融資成本的差異所產(chǎn)生的結(jié)果都可以稱之為企業(yè)的融資約束。國內(nèi)對于融資約束的研究多用于金融領(lǐng)域,不少學(xué)者認(rèn)為融資約束是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素,會影響企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)績效,以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

        3.企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

        在新發(fā)展理念下,衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的一個重要指標(biāo)是企業(yè)全要素生產(chǎn)率。全要素生產(chǎn)率是衡量生產(chǎn)效率的指標(biāo),是對技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展的綜合反映。魯曉東等(2012)采用了最小二乘法、固定效應(yīng)法、OP 法和LP 法等方法核算了我國工業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。近年來常用的全要素生產(chǎn)率的測算方法主要有OP 和LP 法。另外,在全要素生產(chǎn)率的實證研究中,學(xué)者們也越發(fā)關(guān)注減稅降費、稅收優(yōu)惠、稅收征管與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系。

        三、研究假設(shè)

        1.減稅降費與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系分析

        在減稅降費對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的實證研究中,大部分學(xué)者認(rèn)為減稅降費與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的相關(guān)性。楊林等(2021)指出減稅降費有利于提升中小企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。段姝等(2022)進一步以營改增和養(yǎng)老保險等稅費作為減稅降費的代理變量,指出了減稅降費能夠提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。從學(xué)者們的研究中可知,減稅降費對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升有積極作用。基于上述分析,本文提出以下假設(shè):

        H1:減稅降費對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有正向影響。

        2.減稅降費與融資約束關(guān)系分析

        就目前減稅降費與企業(yè)融資約束關(guān)系的實證研究中,學(xué)者們也都認(rèn)為通過降低企業(yè)稅費負(fù)擔(dān),有助于緩解企業(yè)的融資壓力。李傳憲等(2020)指出減稅降費能夠降低企業(yè)的債務(wù)資本成本。楊青等(2022)也指出稅費負(fù)擔(dān)降低能夠緩解企業(yè)的融資約束。基于上述分析,本文提出以下假設(shè):

        H2:減稅降費與黑龍江省企業(yè)融資約束呈負(fù)相關(guān)。

        3.融資約束與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系

        根據(jù)前文相關(guān)理論可知,企業(yè)融資約束會影響企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)績效以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率。張玉蘭等(2021)認(rèn)為融資約束會直接影響到企業(yè)的財務(wù)績效,融資約束與企業(yè)財務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)。王世文等(2022)同樣指出融資約束是制約企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵因素。由此看出,融資約束對企業(yè)的整體高質(zhì)量發(fā)展有制約作用?;谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè):

        H3:融資約束制約著黑龍江省企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升,即融資約束與黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展呈負(fù)相關(guān)。

        4.減稅降費、融資約束與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系分析

        減稅降費政策能夠直接降低企業(yè)稅費負(fù)擔(dān),有助于減輕企業(yè)的資金壓力,從而解決企業(yè)融資約束問題。隨著企業(yè)融資約束程度的降低,企業(yè)能夠獲得更多的資金支持以提升生產(chǎn)效率,進而推動企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?;谝陨戏治?,本文提出以下假設(shè):

        H4:減稅降費能夠通過抑制企業(yè)融資約束,促進黑龍江省企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

        四、數(shù)據(jù)來源、模型構(gòu)建與變量測量

        1.數(shù)據(jù)來源

        本文選取黑龍江省2012—2021 年A 股上市公司為實證研究樣本,研究減稅降費對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫,利用Stata17.0 對數(shù)據(jù)進行實證分析。在實證分析前,對所選擇的樣本數(shù)據(jù)做了以下處理:剔除ST、*ST 和退市的企業(yè),剔除樣本區(qū)間內(nèi)核心變量缺失的企業(yè)樣本。

        2.模型構(gòu)建

        為了檢驗減稅降費力度對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響,本文構(gòu)建基本回歸計量模型如下:

        其中:被解釋變量Tfp_lpi,t表示黑龍江省企業(yè)i 在t 年的全要素生產(chǎn)率,在基本回歸模型中采用LP 法來測算黑龍江省企業(yè)全要素生產(chǎn)率,作為黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指數(shù);FC表示中介變量,Controls 表示控制變量;ɑ0、ɑ1、ɑ2、ɑ3表示解釋變量的系數(shù);∑Year 代表年度虛擬變量;∑Industry代表行業(yè)虛擬變量;εi,t代表殘差項。為驗證黑龍江省企業(yè)融資約束的中介效應(yīng),參照中介效應(yīng)檢驗程序,構(gòu)建如下中介效應(yīng)計量模型:

        減稅降費力度對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的總效應(yīng):

        減稅降費力度對融資約束的影響:

        減稅降費力度和融資約束對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響:

        如果解釋變量系數(shù)β1、γ1和δ2顯著,且與β1相比,δ1的顯著性下降或者數(shù)值下降,則說明存在部分中介效應(yīng),中介效應(yīng)占比為γ1*δ2/β1。

        3.變量測量

        (1)被解釋變量。目前大部分學(xué)者以全要素生產(chǎn)率作為衡量我國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo),常用的測算方法有和OP 法。本文以LP 法下的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo),以O(shè)P 法測算下的企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為替換指標(biāo),運用在穩(wěn)健性檢驗中,并采用C-D 生產(chǎn)函數(shù)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率進行估算。

        (2)核心解釋變量。本文以減稅降費力度(Tax)作為核心解釋變量。以“(支付的稅費-收到的稅費返還)/營業(yè)收入”的相反數(shù)作為衡量黑龍江省減稅降費力度的指標(biāo),該指標(biāo)值越大,說明減稅降費力度越大。

        (3)中介變量。本文選取企業(yè)融資約束(FC)作為中介變量。本文借鑒Hadlock 等(2010)的做法,以SA 指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束程度的指標(biāo),SA 指數(shù)的計算公式為:

        從式(5)中可以看出,SA 指數(shù)基本是由企業(yè)規(guī)模貢獻的,即企業(yè)規(guī)模越大,融資約束越小。通過對樣本中企業(yè)規(guī)模的計算,樣本中企業(yè)規(guī)模的值在該函數(shù)中的單調(diào)遞減區(qū)間內(nèi),表明SA 指數(shù)值越小,對應(yīng)的企業(yè)規(guī)模值越大,融資約束也就越小,即SA指數(shù)越小,融資約束越小,SA 指數(shù)越大,融資約束越大。在該式中,Size 為企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù),以百萬元為單位,Age 為企業(yè)的上市年限。

        (4)控制變量。根據(jù)已有研究,選取資產(chǎn)收益率(ROA)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、企業(yè)現(xiàn)金流(Cash)、政府補助(Subsidy)、企業(yè)年齡(Age)作為控制變量,并引入了年度和行業(yè)虛擬變量。

        五、數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗

        1.基本回歸分析

        從表1 可以看出,黑龍江省的減稅降費力度Tax 的系數(shù)為3.283,在1%水平上顯著。為使回歸結(jié)果更加穩(wěn)健,本文在公司層面進行了聚類回歸。黑龍江省的減稅降費力度Tax 的系數(shù)仍然保持不變,且都在1%上的水平上顯著,由此驗證了本文假設(shè)H1。另外,可以看到企業(yè)的融資約束FC(SA)的系數(shù)為-2.969,在1%水平上顯著,表明FC(SA)指數(shù)值越大即融資約束越大,企業(yè)全要素生產(chǎn)率(Tfp_lp)就越小,說明融資約束與企業(yè)全要素生產(chǎn)率呈顯著的負(fù)相關(guān),假設(shè)H3 成立。

        表1 黑龍江省減稅降費力度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

        2.穩(wěn)健性檢驗與內(nèi)生性討論

        (1)穩(wěn)健性檢驗。為驗證減稅降費力度對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響以及回歸結(jié)果的可靠性,對實證回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果顯示,減稅降費力度與OP 測算法下的企業(yè)全要素生產(chǎn)率間的回歸系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為正,再次驗證假設(shè)H1。為解決異方差和自相關(guān)問題,采用廣義最小二乘法(FGLS)對回歸結(jié)果進行估計。結(jié)果顯示,減稅降費力度、融資約束等關(guān)鍵變量與企業(yè)全要素生產(chǎn)率間的回歸系數(shù)符號以及顯著性水平均未發(fā)生實質(zhì)性的改變,實證研究結(jié)果仍然穩(wěn)健。2020—2021 年,面對較為嚴(yán)峻復(fù)雜的形式,黑龍江省為應(yīng)對新冠疫情的嚴(yán)重沖擊,激發(fā)市場主體活力,加強了對減稅降費政策落實落地的重視程度。為了排除該事件對回歸結(jié)果的影響,本文剔除了2020—2021 年兩年的數(shù)據(jù),重新對模型進行了回歸。結(jié)果顯示,減稅降費力度(Tax)、融資約束(FC)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)分比為6.111、-2.654,在1%統(tǒng)計水平上均顯著,且符號與原始回歸模型保持一致,表明本文的研究結(jié)果穩(wěn)健。

        (2)內(nèi)生性討論。高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)可能也會享受到更大的減稅降費力度。因此,在基準(zhǔn)回歸分析時,企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和減稅降費力度間可能存在雙向因果關(guān)系,從而產(chǎn)生內(nèi)生性偏誤。本文采用IV-2SLS 兩階段最小二乘法進行穩(wěn)健性檢驗,解決回歸模型中可能存在的雙向因果關(guān)系,把解釋變量減稅降費力度滯后一期作為工具變量進行回歸。一階段回歸方程和二階段回歸方程公式如下:

        在一階段回歸結(jié)果中,F(xiàn) 值等于128.398,遠遠大于10,滿足相關(guān)性的假設(shè)。二階段回歸結(jié)果見表2 第(4)列,減稅降費力度系數(shù)為6.111,在1%上的水平上顯著為正,進一步驗證了黑龍江省減稅降費力度對企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展具有積極的促進作用。

        表2 穩(wěn)健性檢驗

        3.中介效應(yīng)檢驗

        減稅降費政策的實施是否緩解了企業(yè)的融資約束,從而促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平的提高?表3 第(1)列檢驗了模型(2),從回歸結(jié)果可知,Tax 的回歸系數(shù)為4.533,在1%的水平上顯著為正,說明減稅降費政策賦能了黑龍江省企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展;第(2)列中檢驗了模型(3),回歸結(jié)果顯示,F(xiàn)C(SA)的系數(shù)為-0.500,在1%的統(tǒng)計水平上顯著為負(fù),表明減稅降費力度越大,該指數(shù)值越小,越有助于抑制企業(yè)融資約束,證明假設(shè)H2 成立;第(3)列檢驗了模型(4),可以看出,Tax 與FC(SA)的系數(shù)分別為3.221 和-2.624,在1%的水平上均顯著,表明Tax 值越大即減稅降費力度越大,企業(yè)全要素生產(chǎn)率(Tfp_lp)就越大,F(xiàn)C(SA)指數(shù)值越大即融資約束越大,企業(yè)全要素生產(chǎn)率(Tfp_lp)就越小。并且在加入中介變量融資約束后,Tax對Tfp_lp 的回歸系數(shù)依舊顯著為正,且擬合優(yōu)度更好,進一步說明融資約束在減稅降費賦能黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了部分中介效應(yīng),中介效應(yīng)占比為28.9%。另外,中介效應(yīng)也通過了Sobel 檢驗,p 值為0.0175 小于0.05,拒絕原假設(shè),表明中介效應(yīng)成立。研究假設(shè)H4 得以證實。

        表3 融資約束中介機制檢驗結(jié)果

        六、結(jié)論與建議

        本文基于2012—2021 年黑龍江省企業(yè)數(shù)據(jù),實證檢驗了減稅降費對黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的差異性影響以及融資約束在其中的機制作用。研究結(jié)果表明:減稅降費與黑龍江省企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間呈顯著的正向相關(guān)關(guān)系;融資約束在減稅降費與黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中起到了部分中介作用,減稅降費通過緩解融資約束推動黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?;谝陨辖Y(jié)論,本文的研究為減稅降費對促進黑龍江省企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了思路:黑龍江省不僅要優(yōu)化減稅降費政策,還要進一步協(xié)調(diào)配套好企業(yè)投融資體制改革,完善黑龍江省的金融體制和金融市場規(guī)則,緩解企業(yè)的融資約束,實現(xiàn)政策間的協(xié)同效應(yīng)。

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