胡楠

京東集團(tuán)（09618.HK）披露2023年第二季度及中期業(yè)績(jī)公告：第二季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2879.31億元，同比增長(zhǎng)7.60%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為82.70億元，同比增長(zhǎng)120.06%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東集團(tuán)收入增速有所企穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增幅更是僅略低于2022年第三季度的“峰值”。不過(guò)，市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為其核心業(yè)務(wù)京東零售收入增速低于統(tǒng)計(jì)局公布的網(wǎng)上實(shí)物零售增速與淘天集團(tuán)收入增速，這意味著各大電商平臺(tái)之間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，京東零售“百億補(bǔ)貼”在爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額方面成果有限。

如果對(duì)京東零售收入進(jìn)行拆分后進(jìn)行分析則可以發(fā)現(xiàn)上述觀點(diǎn)存在偏差。具體而言，京東零售核心品類(lèi)優(yōu)勢(shì)仍在，在“百億補(bǔ)貼”的作用下，電子及家用電器產(chǎn)品在經(jīng)歷了兩個(gè)季度的“停滯”后重新開(kāi)始增長(zhǎng)。而受“春曉計(jì)劃”刺激，京東商城平臺(tái)上第三方商家收入增速超兩位數(shù)，商家數(shù)量也再創(chuàng)新高。

當(dāng)然，京東零售也的確存在不足：受第三方商家影響，其日用百貨商品收入增長(zhǎng)依舊低迷且低于當(dāng)期“大盤(pán)”增速。

零售內(nèi)部分化

2023年第二季度，京東零售分部收入為2532.80億元，同比增長(zhǎng)4.85%。同期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為2.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.96%；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘天集團(tuán)收入為1149.53億元，同比增長(zhǎng)12.13%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東零售收入增速同時(shí)跑輸大盤(pán)、淘天集團(tuán)，不過(guò)這種單純的數(shù)字比較并不嚴(yán)謹(jǐn)。京東零售與淘天電商的收入結(jié)構(gòu)存在較大差異，前者以自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，而后者則以平臺(tái)業(yè)務(wù)為主，因此需要對(duì)兩者收入拆分后才可進(jìn)行對(duì)比分析。

據(jù)業(yè)績(jī)公告，2023年第二季度，京東零售“電子產(chǎn)品及家用電器商品收入”為1521.31億元，同比增長(zhǎng)11.36%，而此前4個(gè)季度其收入增速僅分別為-0.11%、7.58%、0.53%、-1.16%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東零售“電子產(chǎn)品及家用電器商品收入”不僅恢復(fù)增長(zhǎng)，也創(chuàng)出單季度新高。

而據(jù)Choice數(shù)據(jù)，淘天集團(tuán)并未對(duì)電子、家電產(chǎn)品進(jìn)行單獨(dú)列支，僅將其作為“直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)”的一部分。雖然消費(fèi)電子品類(lèi)推動(dòng)淘天集團(tuán)直營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.68%，但由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，兩者無(wú)法進(jìn)行對(duì)比。

不過(guò)，如果將京東零售“電子產(chǎn)品及家用電器商品”的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，還是可以發(fā)現(xiàn)一些重要信息。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年第一季度及上半年，家用電器和音像器材類(lèi)零售額增速分別為-1.70%、1%，通過(guò)計(jì)算的2023年第二季度增速為3.48%；據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第二季度，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為6430萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)-5%。

據(jù)公開(kāi)信息，二季度，與房地產(chǎn)高度相關(guān)的家電行業(yè)承壓，但京東零售的家電品類(lèi)增長(zhǎng)明顯好于行業(yè)。同時(shí)，智能手機(jī)銷(xiāo)售也實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)同樣好于行業(yè)數(shù)據(jù)，這意味著京東零售核心品類(lèi)優(yōu)勢(shì)仍在，其市場(chǎng)份額還在進(jìn)一步擴(kuò)大。

另外，2023年第二季度，京東集團(tuán)并沒(méi)有像往年一樣公布年度活躍用戶數(shù)據(jù)，但其管理層在電話會(huì)議上表示，京東零售用戶指標(biāo)向好，核心用戶ARPU值及購(gòu)買(mǎi)頻率均有所提高，特別是重復(fù)購(gòu)買(mǎi)客戶的數(shù)量繼續(xù)以?xún)晌粩?shù)增長(zhǎng)率增加，而且具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的PLUS會(huì)員也由年初的3400萬(wàn)增至3600萬(wàn)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東零售無(wú)論是電子、家電產(chǎn)品的銷(xiāo)售還是核心用戶數(shù)據(jù)都在轉(zhuǎn)好，“百億補(bǔ)貼”初見(jiàn)成效。

平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，2023年第二季度，京東商城平臺(tái)及廣告業(yè)務(wù)收入為225.09億元，同比增長(zhǎng)8.52%，而此前4個(gè)季度的收入增速分別為9.25%、12.99%、10.61%、7.84%；縱向?qū)Ρ葋?lái)看，其收入增速基本保持穩(wěn)定，并沒(méi)有明顯的變化。同期，淘天集團(tuán)客戶管理業(yè)務(wù)收入為796.61億元，同比增長(zhǎng)9.99%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，兩者增速大體相同，這意味著行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定。

不過(guò)，據(jù)業(yè)績(jī)電話會(huì)議，由于流量分配機(jī)制的改善，以及招商、扶持力度的加大，2023年第二季度，京東商城平臺(tái)新增商家數(shù)量同比增長(zhǎng)417%，第三方商家收入增速超過(guò)兩位數(shù)，連續(xù)多個(gè)季度增速高于自營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

通過(guò)對(duì)比，京東商城平臺(tái)第三方商家數(shù)量、收入增速遠(yuǎn)高于當(dāng)期平臺(tái)及廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速，這意味著為了吸引、扶持第三方商家，京東在提升貨幣化率方面較為克制，這也暫時(shí)抑制了平臺(tái)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

需要指出的是，大力發(fā)展平臺(tái)業(yè)務(wù)有助于京東電商增加收入規(guī)模以及提升市場(chǎng)份額，但不可否認(rèn)，第三方商家數(shù)量與收入的增長(zhǎng)也會(huì)對(duì)其自營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的“沖擊”。從數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)施“春曉計(jì)劃”以來(lái)，以電子、電器為主的核心品類(lèi)并未受到明顯影響，但日用百貨商品收入已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)。

據(jù)業(yè)績(jī)公告，最近兩個(gè)季度，京東零售日用百貨商品收入分別為817.24億元、785.65億元，同比分別增長(zhǎng)-8.70%、-8.59%。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，同期日用品類(lèi)零售額增速分別為5.10%、4.95%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東零售日用百貨商品收入增速弱于大盤(pán)，但這里有個(gè)變數(shù)，如果后續(xù)京東平臺(tái)業(yè)務(wù)貨幣化率能有所提升，平臺(tái)及廣告服務(wù)收入增長(zhǎng)或可在一定程度上對(duì)沖其對(duì)日用百貨商品銷(xiāo)售的影響。

低價(jià)策略的底氣

實(shí)施低價(jià)策略并非沒(méi)有代價(jià)。2023年第二季度，京東零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為81.43億元，同比增長(zhǎng)-0.37%，相比2022年同期幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，導(dǎo)致京東零售利潤(rùn)與收入背離的主要原因在于營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，京東集團(tuán)本季度營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為110.63億元，同比增長(zhǎng)16.74%。

需要指出的是，除了京東零售分部，京東集團(tuán)報(bào)表中還包括達(dá)達(dá)分部、京東物流數(shù)據(jù)，故需要對(duì)其營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支進(jìn)行拆分。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2023年第二季度，京東物流銷(xiāo)售及推廣開(kāi)支為12.12億元，受并表德邦股份影響，其相比2022年同期增加2.60億元；達(dá)達(dá)分部營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為11.37億元，相比2022年同期下降5300萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，2023年第二季度，京東零售營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支約為87.14億元，同比增長(zhǎng)18.80%，這直接影響了零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，京東零售營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增速高于當(dāng)期收入增速，不過(guò)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)并未出現(xiàn)明顯的下降，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅由2022年同期的3.38%下降至3.22%。

究其原因，京東零售所實(shí)施的低價(jià)策略并非傳統(tǒng)意義上的簡(jiǎn)單低價(jià)，而是依托其銷(xiāo)售規(guī)模增強(qiáng)與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，提升庫(kù)存商品的周轉(zhuǎn)效率；同時(shí)，利用其供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)降低零售業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)成本，憑此來(lái)實(shí)現(xiàn)具有京東特色的“低價(jià)策略”。

這種“低價(jià)策略”具體表現(xiàn)為履約開(kāi)支占比的下降。據(jù)業(yè)績(jī)公告，履約開(kāi)支包括采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、客戶服務(wù)以及支付處理開(kāi)支等，2023年第二季度，京東集團(tuán)履約開(kāi)支為166.79億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的5.79%，而2022年同期的履約開(kāi)支為163.08億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為6.09%。

另外，2022年至今，京東集團(tuán)各季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為30.20天、31.50天、31.70天、33.20天、32.40天、31.70天。通過(guò)對(duì)比可以看出，經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)季度的增長(zhǎng)后，京東集團(tuán)的應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也出現(xiàn)了下降跡象。

由此可見(jiàn)，在“低價(jià)策略”與第三方商家生態(tài)方面，京東已經(jīng)取得了一定的成果。

達(dá)達(dá)小驚喜

作為京東在本地即時(shí)零售領(lǐng)域的重要布局，達(dá)達(dá)分部在管理層調(diào)整后，其虧損金額持續(xù)收窄。2023年第二季度，達(dá)達(dá)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.11億元，同比增長(zhǎng)23.24%，經(jīng)營(yíng)虧損進(jìn)一步收窄至2900萬(wàn)元。

達(dá)達(dá)分部擁有京東到家與達(dá)達(dá)快遞兩大業(yè)務(wù)平臺(tái)，據(jù)業(yè)績(jī)公告，二季度，達(dá)達(dá)快遞收入為9.80億元，同比增長(zhǎng)20.20%；京東到家收入為18.30億元，同比增長(zhǎng)24.90%。前者收入增長(zhǎng)的動(dòng)力源自訂單量的增加，而后者則主要是GMV的增長(zhǎng)，兩業(yè)務(wù)進(jìn)入健康發(fā)展階段。

更為重要的是，京東管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)上表示，除了供應(yīng)鏈能力提升，開(kāi)放生態(tài)體系的建設(shè)，公司還將重點(diǎn)放在發(fā)展即時(shí)零售等長(zhǎng)期能力的打造上面，而作為京東集團(tuán)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的載體，達(dá)達(dá)分部將獲得更多的資源傾斜，這將有助于達(dá)達(dá)進(jìn)一步提升其盈利能力與市場(chǎng)份額。