吳 昕,王建民

(安徽理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,安徽 淮南 232001)

一、引言

近年來,數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,對(duì)完善金融服務(wù)體系和營造良好經(jīng)營生態(tài)發(fā)揮重要的引擎作用。在科技賦能的背景下,數(shù)字普惠金融應(yīng)運(yùn)而生,其依托數(shù)字技術(shù)的支持,打破地域限制。通過跨空間提供金融產(chǎn)品和服務(wù),縮小城鄉(xiāng)區(qū)域之間金融服務(wù)的可得性與可及性差距。這不僅從整體上促進(jìn)了金融行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,推動(dòng)其健康發(fā)展,還助力鄉(xiāng)村振興目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

隨著金融服務(wù)便利化程度的提高和家庭資產(chǎn)的逐漸累積,以及家庭對(duì)金融市場(chǎng)參與的積極性日漸增強(qiáng),如何滿足不斷增長的家庭金融投資需求成為學(xué)者關(guān)注的話題。馬科維茨投資組合理論認(rèn)為,投資者可以通過平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行資產(chǎn)配置,獲取較大的收益。Campbell通過研究發(fā)現(xiàn),“家庭的資產(chǎn)配置決策具有顯著的異質(zhì)性,存在‘有限參與’現(xiàn)象?！盵1]根據(jù)《2021年中國家庭金融調(diào)查報(bào)告》顯示,金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重只有8.76%,非金融資產(chǎn)占比高達(dá)91.24%,其中,銀行存款占比最高,現(xiàn)金次之。這表明我國家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資方面還保持著較低水平,城鄉(xiāng)之間差距較大。

數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否切實(shí)促進(jìn)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)、進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置;構(gòu)建數(shù)字普惠金融體系的同時(shí)是否存在地區(qū)差異和城鄉(xiāng)差異;是什么因素造成了家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)上的參與差異。這些問題正是文章主要的研究動(dòng)機(jī)。目前學(xué)者關(guān)注數(shù)字普惠金融視角的研究更多從家庭收入角度出發(fā)[2],關(guān)于數(shù)字普惠金融和家庭金融市場(chǎng)參與之間的研究則相對(duì)較少。本研究的創(chuàng)新之處在于實(shí)證驗(yàn)證了“數(shù)字普惠金融對(duì)家庭金融市場(chǎng)投資具有促進(jìn)作用”這一觀點(diǎn),豐富了研究視角。此外,文章關(guān)注區(qū)域差異、城鄉(xiāng)差異,進(jìn)一步進(jìn)行異質(zhì)性分析,以期發(fā)現(xiàn)其中的影響機(jī)制,旨在為普惠金融的深度發(fā)展提供新思路。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

國內(nèi)外關(guān)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響因素研究成果眾多。從個(gè)人和家庭特征變量來看,教育程度與家庭風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)參與之間呈正向關(guān)系,受教育程度越高的家庭越容易學(xué)習(xí)和理解金融產(chǎn)品,尤其是較為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,因而更愿意參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。另外,出于流動(dòng)性約束,家庭規(guī)模越大,家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比例越低[3]。相反,家庭的社會(huì)保障程度越高,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越強(qiáng),其更愿意參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。

此外,在地區(qū)發(fā)展方面,經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較好的地區(qū),金融基礎(chǔ)設(shè)施較為健全,金融服務(wù)環(huán)境優(yōu)越,風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的參與率也相對(duì)較高。我國大部分家庭,尤其是偏遠(yuǎn)地區(qū)的家庭,面臨較為嚴(yán)重的金融排斥,難以獲得快捷便利、多樣化的金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等現(xiàn)代化信息技術(shù),解決了傳統(tǒng)金融服務(wù)成本高的難題,從而提高了金融服務(wù)的覆蓋范圍,深化了金融市場(chǎng)的發(fā)展。具體而言,數(shù)字普惠金融主要通過降低交易成本,緩解信息不對(duì)稱,提高金融可得性,促進(jìn)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有概率和持有比重。

互聯(lián)網(wǎng)的普及有效降低了很多家庭的參與機(jī)會(huì)限制,家庭可以利用網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)社交、購物、支付等經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng),留下“信息痕跡”。其通過大數(shù)據(jù)技術(shù)的進(jìn)一步整合,成為家庭或個(gè)人的信用記錄,有利于緩解信息不對(duì)稱的問題,緩解農(nóng)村家庭的金融排斥問題,使得金融服務(wù)能夠更廣泛地覆蓋到有需要的家庭[4]。

數(shù)字普惠金融依托金融科技有助于解決金融領(lǐng)域信息不對(duì)稱、覆蓋范圍有限、交易成本高、缺少風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等問題。與此同時(shí),也對(duì)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和普及提出了更高的要求[5]。因而,互聯(lián)網(wǎng)的普及使用和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)對(duì)于數(shù)字普惠金融福利效應(yīng)的發(fā)揮起到重要作用[6]。

由此,本研究提出以下假設(shè):

假設(shè)1,數(shù)字普惠金融發(fā)展可以增加家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有概率;

假設(shè)2,數(shù)字普惠金融發(fā)展可以增加家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有比重;

假設(shè)3,數(shù)字普惠金融利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及促進(jìn)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資。

三、數(shù)據(jù)、變量與模型設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)來源

文章的數(shù)據(jù)來自于兩個(gè)數(shù)據(jù)庫:一個(gè)來自北京大學(xué)數(shù)據(jù)研究中心和螞蟻集團(tuán)研究院合作編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”;另一個(gè)來自西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2017年在全國范圍內(nèi)開展的中國家庭金融調(diào)查項(xiàng)目,該調(diào)查采集了家庭多方面的微觀信息,全面地反映了家庭金融的基本狀況,調(diào)查樣本具有很好的代表性。文章通過前期的數(shù)據(jù)清洗,剔除了收入為負(fù)值以及戶主年齡小于16的樣本數(shù)據(jù),最終篩選出122 124個(gè)觀測(cè)樣本。

(二)變量說明與描述性統(tǒng)計(jì)分析

1.被解釋變量

本研究參照尹志超等學(xué)者的做法[7],將家庭金融資產(chǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)兩大類①。

(1)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有概率:若擁有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的任何一種則取值為1,反之為0。

(2)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有比重:家庭擁有的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占家庭金融總資產(chǎn)金額的比值。

2.解釋變量

解釋變量為數(shù)字普惠金融總指數(shù)。本研究使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為我國各省數(shù)字普惠金融發(fā)展的衡量指標(biāo),涉及中國內(nèi)地31 個(gè)省(直轄市、自治區(qū))。

控制變量:個(gè)人、家庭和地區(qū)3個(gè)層面。在個(gè)人特征變量方面,控制了戶主性別、年齡、戶口類型、婚姻狀況、健康狀況、受教育程度、風(fēng)險(xiǎn)容忍度、是否從事工商業(yè)等變量。家庭層面,控制了家庭規(guī)模、家庭總收入、家庭凈資產(chǎn)和社會(huì)保障。家庭凈資產(chǎn)由家庭總資產(chǎn)減去家庭總負(fù)債所得。社會(huì)保障由養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)和住房公積金三者賬戶余額總和相加所得。由于家庭總收入、家庭凈資產(chǎn)、社會(huì)保障數(shù)值過大,因而對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。為控制地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異,這里引入2017年各省地區(qū)生產(chǎn)總值。數(shù)據(jù)處理中剔除家庭凈資產(chǎn)小于0和家庭總收入小于0的樣本。本研究通過對(duì)上述變量的控制,來保證實(shí)證結(jié)果的可靠性。

另外,在實(shí)證分析中,文章研究觀察不同年齡段家庭的參與差異。文章參照尹志超等學(xué)者的做法[8],將家庭按戶主年齡分為16～25歲組、25～35歲組、35～45歲組、45～55歲組、55～65歲組及65歲組以上共計(jì)6個(gè)組別,以16～25歲組為對(duì)照組②。表1為具體變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,從平均水平來看,家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有概率大于持有比重,金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)容忍度也普遍較低。

從表1數(shù)據(jù)可以看出,觀測(cè)樣本中家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有率為12.6%,這表明我國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的參與率仍處于較低水平。家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有比重為2.2%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有率,這表明大多數(shù)家庭仍不愿將資產(chǎn)過多地配置在風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng),導(dǎo)致家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置不合理,這一現(xiàn)象需要予以關(guān)注和改善。

3.模型設(shè)定

由于家庭是否持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)為0～1變量,故文章采用Probit模型考察數(shù)字普惠金融對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)參與的影響,模型(1)為:

由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重是截?cái)嗟?因此使用Tobit模型分析數(shù)字普惠金融對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)持有比重的影響,模型(2)為:

其中,d_risk為家庭持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)金額占金融總資產(chǎn)的比例,其他變量均與式(1)中的含義相同。

四、實(shí)證分析

(一)數(shù)字普惠金融與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資

文章分別通過Probit模型和Tobit模型探究數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有概率和持有比重的影響?；貧w結(jié)果如表2所示,具體分析如下。

表2 數(shù)字普惠金融對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的影響

首先對(duì)解釋變量和被解釋變量進(jìn)行分析。在第(1)列的估計(jì)中,被解釋變量風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有概率估計(jì)系數(shù)為0.004,在1%的置信水平下顯著,計(jì)算可知其平均邊際效應(yīng)為0.000 7,即數(shù)字普惠金融發(fā)展每提高1%,則家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)投資的概率便增加0.07%。這表明,數(shù)字普惠金融對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)具有積極的促進(jìn)作用。第(2)列被解釋變量為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比,估計(jì)系數(shù)為0.000 4,其符號(hào)和第(1)列相同,表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展,顯著增加家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重。計(jì)算可得,其平均邊際效應(yīng)為0.000 39,即數(shù)字普惠金融發(fā)展每提高1%,則家庭增加風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)配置的概率便提高0.039%。雖然第(1)列和第(3)列估計(jì)結(jié)果都表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有概率和持有比重均具有顯著的促進(jìn)作用,但前者的促進(jìn)效果要大于后者。

接下來,從控制變量方面進(jìn)行分析,以第(1)列的估計(jì)結(jié)果為主進(jìn)行討論。家庭凈資產(chǎn)對(duì)數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.242,在1%的置信水平下顯著,說明家庭凈資產(chǎn)對(duì)其參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)具有正向影響。家庭總收入對(duì)數(shù)和社會(huì)保障對(duì)數(shù)的估計(jì)系數(shù)分別為0.299和0.024,皆在1%的水平上顯著,同樣具有正向影響。這表明財(cái)富的積累和社會(huì)保障程度的提高對(duì)于家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)具有極大的促進(jìn)作用。從年齡變量來看,與對(duì)照組16～25歲組相比,25～55 歲系數(shù)符號(hào)都為負(fù),且在1%的置信水平下顯著,表明隨著年齡的增長,家庭將減少參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的投資。65 歲以上年齡組估計(jì)系數(shù)為0.038,但回歸結(jié)果并不顯著。這可能與家庭階段有關(guān),65歲之前,家庭負(fù)擔(dān)有子女養(yǎng)育責(zé)任和老人贍養(yǎng)義務(wù),生活負(fù)擔(dān)較重,風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低,更傾向于將資產(chǎn)投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)。65歲以后,家庭的生活壓力逐漸減輕,開始增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。也有學(xué)者研究認(rèn)為,年齡與家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)呈倒U 型關(guān)系。受教育程度變量與對(duì)照組沒有文化相比,初等教育在10%的置信水平下顯著,估計(jì)系數(shù)為-0.141。其他組的估計(jì)系數(shù)都在1%的水平上顯著,其中研究生及以上組的估計(jì)系數(shù)最大,說明受教育程度對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)具有正向影響。這與金融市場(chǎng)充滿不確定性和復(fù)雜性的特點(diǎn)有關(guān),獲得高收益的同時(shí)也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn),尤其是很多金融產(chǎn)品的操作規(guī)則較為復(fù)雜,受教育程度較高的家庭,往往能夠更好地理解規(guī)則及合理地參與金融市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)容忍度變量估計(jì)系數(shù)為0.405,表明風(fēng)險(xiǎn)容忍度越高的家庭,越愿意參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)投資。

關(guān)于變量是否從事工商業(yè)的估計(jì)系數(shù)為-0.171,在1%的置信水平下顯著,說明家庭中個(gè)體從事工商業(yè)對(duì)其持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)具有負(fù)向影響,從中體現(xiàn)出家庭風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資行為。有配偶的家庭相較于沒有配偶的家庭,更愿意參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)。地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高,家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)概率越大。

(二)異質(zhì)性分析

1.數(shù)字普惠金融分類指標(biāo)的影響

數(shù)字普惠金融包括覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度3類指標(biāo),文章進(jìn)一步檢驗(yàn)這3類指標(biāo)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有概率和持有比重的差異化影響。換言之,探究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的正向影響具體來自哪些二維指標(biāo)。

數(shù)字普惠金融不同指標(biāo)的回歸結(jié)果(表3)顯示,覆蓋廣度的擴(kuò)大降低了家庭風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)持有概率,提高了家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比重。使用深度的提高對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)具有促進(jìn)作用。數(shù)字化程度的加深無論是對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)還是風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比重,都具有顯著的促進(jìn)作用。這表明數(shù)字普惠金融對(duì)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的促進(jìn)作用更多來自于多樣化的金融服務(wù)。

表3 數(shù)字普惠金融分類指標(biāo)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響

2.地理區(qū)域異質(zhì)性

考慮到家庭的投資行為與各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有密切聯(lián)系,因此,將樣本分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)兩組分別考察數(shù)字普惠金融對(duì)家庭投資影響的區(qū)域差異③。同時(shí),在回歸時(shí)控制了以省級(jí)GDP衡量的當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平。研究結(jié)果(表4)表明,對(duì)于東部地區(qū)家庭而言,數(shù)字普惠金融的發(fā)展,對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有概率和持有比重,都具有極大的促進(jìn)作用,且在1%的置信水平下顯著。與之相比,對(duì)于中西部地區(qū)的家庭,數(shù)字普惠金融的發(fā)展反而起到減弱作用。

表4 地理區(qū)域不同對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響

3.城鄉(xiāng)異質(zhì)性

考慮到城鎮(zhèn)家庭和農(nóng)村家庭在金融環(huán)境、受教育程度、金融素養(yǎng)等方面具有較大的差異性,文章依據(jù)城鎮(zhèn)家庭和農(nóng)村家庭進(jìn)行分組回歸分析,進(jìn)一步探究城鎮(zhèn)家庭和農(nóng)村家庭在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資方面的異質(zhì)性。結(jié)果(表5)顯示,第(1)和第(3)列為城鎮(zhèn)家庭,第(2)和第(4)列為農(nóng)村家庭。通過對(duì)比回歸結(jié)果可以看出:在城鎮(zhèn)家庭中,數(shù)字普惠金融總指數(shù)的進(jìn)一步提高對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)參與和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有比重都具有顯著的促進(jìn)作用。而在農(nóng)村金融樣本中,數(shù)字普惠金融總指數(shù)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)參與影響方向?yàn)檎?。這主要由于相比農(nóng)村家庭,城鎮(zhèn)家庭的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更加良好,數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得其參與金融市場(chǎng)的成本更低,因而促進(jìn)作用更為顯著。

表5 城鄉(xiāng)差異對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響

(三)調(diào)節(jié)效應(yīng)探討

上述研究表明,數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有概率和持有比重,并且促進(jìn)作用主要來源于數(shù)字普惠金融分類指標(biāo)數(shù)字化程度的提高,東部地區(qū)和城鎮(zhèn)家庭受到的促進(jìn)效果相較于中西部地區(qū)和農(nóng)村家庭更大。但是數(shù)字普惠金融發(fā)展影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有概率和持有比重的傳導(dǎo)機(jī)制尚未明確。

易綱和宋旺探究了1991—2007年隨著金融體系的發(fā)展中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)狀況,研究發(fā)現(xiàn)中國資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有了明顯改善,股票、債券等金融資產(chǎn)增長迅速[9]。數(shù)字普惠金融的發(fā)展,利用現(xiàn)代信息技術(shù)使得服務(wù)成本大大降低,有效緩解了部分地區(qū)所面臨的金融排斥問題,可以有效促進(jìn)家庭參與金融市場(chǎng),改變其原有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。但數(shù)字普惠金融對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、尤其是互聯(lián)網(wǎng)使用的普及帶來了更高的要求。

有學(xué)者認(rèn)為,數(shù)字普惠金融對(duì)中西部地區(qū)和農(nóng)村家庭的排斥主要來源于互聯(lián)網(wǎng)使用不足。因此,文章構(gòu)建了數(shù)字普惠金融總指數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)使用的交互項(xiàng)einter變量④。實(shí)證結(jié)果(表6)顯示,數(shù)字普惠金融總指數(shù)和交互項(xiàng)在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比兩個(gè)變量下方向都顯著為正。該結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)的使用對(duì)于家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用,即互聯(lián)網(wǎng)使用的普及可以增強(qiáng)數(shù)字普惠金融對(duì)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的正向效應(yīng)。因此,加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)對(duì)于金融發(fā)展的進(jìn)一步深化具有重要意義。

表6 互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的調(diào)節(jié)作用

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為考察上文模型估計(jì)結(jié)果的可靠性,本部分對(duì)上文模型的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先,在表2的實(shí)證分析前剔除了異常值,刪除年齡低于16歲和家庭總收入小于0的觀測(cè)值。此外,本研究使用家庭非財(cái)產(chǎn)性收入替換文中的家庭總收入變量。家庭總收入包括工資性收入、農(nóng)業(yè)收入、工商業(yè)收入、財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移性收入五個(gè)部分。其中財(cái)產(chǎn)性收入指家庭憑借自有的房屋、土地、金融資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)獲得的收入。文章主要關(guān)注家庭金融風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的參與情況,而財(cái)產(chǎn)性收入的來源又與金融市場(chǎng)息息相關(guān)。為避免內(nèi)生性的影響,本研究用家庭非財(cái)產(chǎn)性收入變量代替文中的家庭總收入變量。表7數(shù)據(jù)內(nèi)容顯示,更改變量后,實(shí)證結(jié)果與表2相比保持不變,這說明前文使用家庭總收入為控制變量獲得的回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

表7 更換控制變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié) 語

普惠金融的數(shù)字化發(fā)展不僅與金融行業(yè)的健康發(fā)展、社會(huì)的和諧穩(wěn)定息息相關(guān),同時(shí)還關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和鄉(xiāng)村振興目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),具有不可忽視的重要地位。因此,文章運(yùn)用中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)中2017年的數(shù)據(jù)內(nèi)容,探究了數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響。研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融的發(fā)展,提高了家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)和持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的積極性。一方面,家庭對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有概率提高;另一方面,家庭會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比重。從數(shù)字普惠金融的具體指標(biāo)來看,數(shù)字化程度的加深無論是對(duì)家庭持有概率還是參與比重,都具有顯著的促進(jìn)作用。從區(qū)域來看,數(shù)字普惠金融的發(fā)展,對(duì)東部地區(qū)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的促進(jìn)作用要大于中西部地區(qū)。從城鄉(xiāng)來看,在城鎮(zhèn)家庭中,數(shù)字普惠金融總指數(shù)的進(jìn)一步提高對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的持有概率、持有比重都具有顯著的促進(jìn)作用。這表明,東部地區(qū)和城鎮(zhèn)家庭相較于中西部地區(qū)和農(nóng)村家庭,更多地享受到數(shù)字發(fā)展紅利。此外,研究發(fā)現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)的使用是重要的調(diào)節(jié)變量,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了更高的要求。

研究表明,隨著數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的提高,家庭會(huì)更積極地參與到金融市場(chǎng),增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比重,這有利于優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)的使用是重要的調(diào)節(jié)變量,能夠加強(qiáng)數(shù)字普惠金融的促進(jìn)效應(yīng)。因此,有關(guān)部門要重視互聯(lián)網(wǎng)使用的配套基礎(chǔ)設(shè)施和使用方法普及,切實(shí)降低金融投資的參與門檻,特別是中西部地區(qū)和農(nóng)村家庭,讓更多家庭共享數(shù)字發(fā)展紅利[10]。

其次,金融機(jī)構(gòu)要積極利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù),拓寬金融產(chǎn)品的營銷渠道,傳播普及金融信息,緩解信息不對(duì)稱問題,吸引更多家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)。

最后,家庭也應(yīng)該主動(dòng)提高自身金融素養(yǎng),多渠道、多形式學(xué)習(xí)金融知識(shí),評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力,恰當(dāng)?shù)貐⑴c風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的投資,實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

注 釋:

① 風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)包括:股票、基金、金融債券、金融衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、黃金等;無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、股票賬戶現(xiàn)金、活期存款、定期存款等。

② 初等教育組包括小學(xué)、初中學(xué)歷;中等教育組包括高中、中專學(xué)歷;高等教育為擁有大專、本科學(xué)歷;研究生及以上組包括碩士、博士研究生學(xué)歷。

③ 東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東、海南共11個(gè)省份,其余省份為中西部地區(qū)。

④ 互聯(lián)網(wǎng)使用變量對(duì)應(yīng)問卷問題“您使用過互聯(lián)網(wǎng)嗎?”若回答“是”則賦值為1,若回答“否”則賦值為0。