哈力克

圖/視覺中國

自年初全國“兩會(huì)”定調(diào)5％左右的GDP增速目標(biāo)以來，上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波動(dòng)。

一季度，國內(nèi)GDP同比增長4.5％，生產(chǎn)需求企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好成為社會(huì)共識(shí)。然而進(jìn)入二季度后，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能弱于市場(chǎng)預(yù)期，部分指標(biāo)大幅回落。

“中國經(jīng)濟(jì)面對(duì)三重壓力，現(xiàn)在最突出的就是需求收縮。而需求收縮已經(jīng)發(fā)展了較長時(shí)間。特別是經(jīng)歷三年疫情，需求不足凸顯。”國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群對(duì)《中國新聞周刊》分析。

在受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)者看來，已過年中，步入2023下半場(chǎng)之時(shí)，需要充分看清當(dāng)下經(jīng)濟(jì)所處形勢(shì)，研判復(fù)蘇動(dòng)力究竟幾何。中央政府也在密切關(guān)注和研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。國務(wù)院總理李強(qiáng)6月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。

受訪專家認(rèn)為，宏觀政策要加力提效，同時(shí)社會(huì)也要保持耐心。畢竟復(fù)蘇并不能一蹴而就，每個(gè)階段都可能遇到新的難題。

“冷熱參半”的上半年

相比一季度預(yù)料之內(nèi)的反彈，二季度面臨多重壓力。

數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)消費(fèi)品零售總額、工業(yè)增加值的同比增速4月沖高后回落，5月分別下降5.7％、2.1％。制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速繼續(xù)下行，民間投資增速轉(zhuǎn)負(fù)。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）低位運(yùn)行，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）持續(xù)探底，信貸和社會(huì)融資數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月不及預(yù)期。

但二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增減并存。5月的消費(fèi)、投資、規(guī)模以上工業(yè)增加值等指標(biāo)跟4月相比，都是正增長。同時(shí)，制造業(yè)景氣水平有所改善。制造業(yè)PMI盡管連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在50％以下的收縮區(qū)間，但6月數(shù)據(jù)錄得49.0％，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)指數(shù)重返榮枯線上，價(jià)格有所回升，庫存繼續(xù)減少，產(chǎn)需企穩(wěn)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，PMI拐點(diǎn)或已臨近，向上動(dòng)力將一步增強(qiáng)。

就業(yè)方面，整體城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)回落，25～59歲城鎮(zhèn)失業(yè)率甚至已經(jīng)低于疫情前2019年的同期水平。

“回暖前的最后一絲寒意”，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群如此評(píng)價(jià)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局面。經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程有所放緩，但并未停滯。

張立群向《中國新聞周刊》解釋稱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在內(nèi)的政府投資已經(jīng)在2022年起全面加大力度，對(duì)于企業(yè)訂單、生產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用正在加強(qiáng)。財(cái)政政策、貨幣政策的支持力度也在不斷加大。支持經(jīng)濟(jì)回暖的因素正逐步累積，但見到成效需要一些時(shí)間。

“在前期積壓需求釋放、政策性力量支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長態(tài)勢(shì)明顯，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到不同程度地緩解，呈現(xiàn)出‘觸底反彈的運(yùn)行特征?！敝袊嗣翊髮W(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光告訴《中國新聞周刊》。

中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希也指出，用“復(fù)蘇”這個(gè)詞來描述當(dāng)前經(jīng)濟(jì)比較準(zhǔn)確，是恢復(fù)性增長。

不過，劉曉光也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖向居民就業(yè)和收入狀況的傳導(dǎo)、向企業(yè)績效狀況的傳導(dǎo)、向市場(chǎng)信心的傳導(dǎo)還存在著明顯的時(shí)滯和阻礙，“宏觀熱、微觀冷”成為中國經(jīng)濟(jì)另一突出特征。

“由于后疫情時(shí)期的復(fù)蘇是分階段的，不同階段有不同的特征，尤其是在社會(huì)修復(fù)向經(jīng)濟(jì)和利潤修復(fù)，再向資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過渡的過程中，指標(biāo)出現(xiàn)一些波動(dòng)和回調(diào)是常態(tài)，不宜過度解釋?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春在中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇季度論壇（2023年中期）（以下簡稱：“CMF論壇”）上表示。

值得注意的是，中國經(jīng)濟(jì)雖顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)分化，存在復(fù)蘇不一致的情況。CMF季度報(bào)告顯示，在2019～2022年的四年中，供給面平均增速為5.3％左右；內(nèi)需面平均增速大概在4.0％～4.5％之間，扣除通脹后實(shí)際上可能只有2％～3％?！斑@意味著宏觀經(jīng)濟(jì)的供給面明顯強(qiáng)于需求面?！眲怨庹f。

供需復(fù)蘇進(jìn)程不對(duì)稱同時(shí)，市場(chǎng)主體利潤修復(fù)步調(diào)也不一致。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6837.8億元，低于國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)的9625.1億元利潤總額。國有企業(yè)利潤、總體利潤同比降幅達(dá)到17.7％、18.8％，而私企盈利增速同比下降21.3％，均超出前兩者。

劉元春表示，中國擅長供給端發(fā)力，疫情后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，加之很多企業(yè)原本庫存高企，很多行業(yè)存在過剩的危險(xiǎn)，這使得供需兩端不平衡擴(kuò)大，導(dǎo)致物價(jià)水平整體在下降。

“年初以來，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)，但本輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將經(jīng)歷社會(huì)秩序與交易修復(fù)階段、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，以及常態(tài)化擴(kuò)展階段等三個(gè)不同階段，目前正處于從第一階段向第二階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期。這既是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的恢復(fù)性增長期，也是各種潛在風(fēng)險(xiǎn)顯化和矛盾的集中爆發(fā)期?！眲怨庹f。

需求不足的因與果

“有效需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾?！边@是所有受訪專家對(duì)《中國新聞周刊》給出的首要答案。顯然，這已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。

“供給沖擊壓力，現(xiàn)在通過保供穩(wěn)價(jià)等舉措大體上已經(jīng)得到緩解。企業(yè)現(xiàn)在手上訂單不多，對(duì)未來的市場(chǎng)前景不樂觀，所以預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題也仍然存在?！睆埩⑷赫f。

有效需求不足的一個(gè)直觀表現(xiàn)是價(jià)格疲軟，今年情況尤其明顯。數(shù)據(jù)顯示，CPI自2023年1月起持續(xù)走弱，始終在低位徘徊。PPI連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長，5月PPI增速-4.6％，為2016年3月以來最低。張立群告訴《中國新聞周刊》，需求收縮有自我加速機(jī)制，最終會(huì)形成循環(huán)：需求收縮引起經(jīng)濟(jì)增速下降，引起各方面收入下降，進(jìn)而使需求進(jìn)一步收縮。

6月9日，云南紅河州，顧客在蒙自市一家超市選購。圖/視覺中國

需求疲軟也加重了投資放緩壓力，居民和企業(yè)擴(kuò)表意愿不強(qiáng)。表現(xiàn)為，貨幣供應(yīng)創(chuàng)新高，但投資需求，特別是民間投資的增速卻持續(xù)下滑，M2與社融增速剪刀差持續(xù)位于較高水平?！皬钠髽I(yè)角度看，如果在手訂單不多，他的生產(chǎn)投資活動(dòng)肯定是很謹(jǐn)慎的?！睆埩⑷航忉尫Q。

不僅在企業(yè)、家庭部門，投資不足的情況也出現(xiàn)在政府部門和地方融資平臺(tái)公司。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、教授毛振華在CMF論壇也指出，土地財(cái)政弱化，政府財(cái)政收支壓力較大，也會(huì)間接影響到地方融資平臺(tái)融資，進(jìn)一步加大基建投資的支出壓力。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩之際，6月，中國人民銀行下調(diào)政策利率，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）一年期、五年期也隨之下調(diào)10個(gè)BP。

業(yè)內(nèi)還在討論此次降息能多大程度拉動(dòng)消費(fèi)和投資。中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成等人認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期尚未實(shí)質(zhì)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，以及資產(chǎn)價(jià)格較為低迷，目前我國消費(fèi)和投資的利率彈性并不高，短期內(nèi)進(jìn)一步降息對(duì)刺激消費(fèi)和投資的作用有限。

有效需求不足已經(jīng)產(chǎn)生上述現(xiàn)象在內(nèi)諸多問題，其癥結(jié)在于信心不足和資產(chǎn)負(fù)債表受損。有學(xué)者指出，“前者更容易受到未來預(yù)期影響，后者簡單來說就是收入減少，更能體現(xiàn)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)‘冷暖。而且信心不足會(huì)使居民、企業(yè)收縮性調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，即更多錢用于儲(chǔ)蓄，而非消費(fèi)和投資。”

5月29日，“合肥請(qǐng)您來，20萬個(gè)崗位供您選”活動(dòng)首場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)在安徽合肥體育中心舉行。圖/視覺中國

但從目前來看，各類主體的資產(chǎn)負(fù)債表改善情況并不明顯。劉元春指出，雖然居民一季度收入同比增長5.1％，實(shí)際增速3.8％，但4％左右的居民收入增長并不足以給“拉動(dòng)消費(fèi)的關(guān)鍵人群”在收入和資產(chǎn)負(fù)債表帶來明顯拉動(dòng)效應(yīng)。

劉曉光也認(rèn)為，今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)致力于實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，但對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表受損尚未給予足夠的重視?！斑@使得本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵——實(shí)現(xiàn)從恢復(fù)性增長向資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變，依然面臨巨大挑戰(zhàn)。”

劉曉光解釋稱，去年底短期經(jīng)濟(jì)惡化的態(tài)勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，雖然今年一二季度開始逐步扭轉(zhuǎn)，但仍以恢復(fù)和維持現(xiàn)狀為主，走向資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的意愿和能力不足；三年疫情沖擊下周期性和結(jié)構(gòu)性問題累積，與疫情之前已經(jīng)凸顯的中長期趨勢(shì)性問題疊加強(qiáng)化，削弱了中國經(jīng)濟(jì)潛在增速，需要一至兩年的時(shí)間來化解。加上國際政治環(huán)境急劇惡化，世界經(jīng)濟(jì)放緩、經(jīng)貿(mào)格局重構(gòu)，存在外需超預(yù)期回落的風(fēng)險(xiǎn)。此外，微觀基礎(chǔ)相對(duì)疲弱，需要宏觀經(jīng)濟(jì)率先并持續(xù)復(fù)蘇才能從根本上改善。

在近日舉行的一場(chǎng)論壇上，第十四屆全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任尹艷林指出，目前經(jīng)濟(jì)活躍度明顯走弱，政策落實(shí)不到位是主要原因。

“中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要應(yīng)對(duì)的中長期挑戰(zhàn)還包括，如何深度修復(fù)微觀基礎(chǔ)和調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體積極性，如何鞏固在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的地位等問題。”劉曉光說。

宏觀政策需加力提效

與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主線相吻合，今年4月政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力。6月28日舉行的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)指出，要加大宏觀政策調(diào)控力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)。

“當(dāng)前已出臺(tái)的政策仍以托底為主，較難將經(jīng)濟(jì)推升至潛在增速水平附近，尚未促成市場(chǎng)主體信心的明顯恢復(fù)。往后看，宏觀政策還有必要進(jìn)一步加碼?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生等人撰文表示。

劉曉光告訴《中國新聞周刊》，若想要實(shí)現(xiàn)全面經(jīng)濟(jì)增長，下半年要適度強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，并追加相匹配的政策舉措。

“考慮到今年經(jīng)濟(jì)增長向微觀基礎(chǔ)改善傳導(dǎo)效應(yīng)減弱，尤其就業(yè)、收入和利潤創(chuàng)造效應(yīng)下降，而微觀基礎(chǔ)又亟待修復(fù)，需要將年初設(shè)定的‘國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5％左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5％左右作為全年宏觀調(diào)控的底線目標(biāo)而非基準(zhǔn)目標(biāo)，以此確立下半年的宏觀政策定位，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更充分的復(fù)蘇、微觀基礎(chǔ)得到更深度的修復(fù)?！眲怨庹f。

劉曉光進(jìn)一步表示，隨著經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)從短期救助轉(zhuǎn)向有效需求快速擴(kuò)展，需要加大宏觀調(diào)控力度，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，加大擴(kuò)內(nèi)需力度，特別是促消費(fèi)和穩(wěn)投資力度，實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)型深度復(fù)蘇的順利轉(zhuǎn)換。今年《政府工作報(bào)告》所提出的五項(xiàng)政策和八項(xiàng)重點(diǎn)工作，應(yīng)盡快出臺(tái)更明確更有力的操作方案，積極回應(yīng)社會(huì)關(guān)切和市場(chǎng)期待。

“我國政策實(shí)施空間還非常廣闊。政府投資要進(jìn)一步加力、落實(shí)，增強(qiáng)對(duì)全社會(huì)投資的帶動(dòng)作用。另外，促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的一攬子政策也要在抓落實(shí)見實(shí)效上下功夫?！睆埩⑷赫f。

對(duì)于政府加大投資是否會(huì)造成地方債務(wù)更加惡化的疑慮，張立群告訴《中國新聞周刊》，中國政府籌措資金的能力非常強(qiáng)大，可以通過發(fā)行長期建設(shè)債等方式加大投資力度。不過要注意，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的資金的和目前當(dāng)?shù)卣?cái)政收支應(yīng)該是兩本賬，保證后者收支困難不會(huì)影響前者。

面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況，業(yè)內(nèi)也有一些建議是加大中央政府支出，包括發(fā)行特別國債、提高政策性銀行貸款總量，甚至啟動(dòng)大規(guī)模債務(wù)置換。

劉曉光認(rèn)為，當(dāng)前地方政府面臨著巨大的壓力，同樣亟須修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這就導(dǎo)致上半年的財(cái)政政策力度沒有預(yù)期中的大。目前情況下，加大中央政府支出既是必要的，也是可行的。

“為配合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的擴(kuò)大，可以發(fā)行政策性專項(xiàng)建設(shè)基金，并將相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行有效分類，加大對(duì)于現(xiàn)金流難以覆蓋的相關(guān)項(xiàng)目的扶持力度，改變專項(xiàng)債在使用上面臨的各種約束，適度創(chuàng)新新的基建融資工具。也可以擴(kuò)大再貸款和抵押補(bǔ)充貸款的力度和覆蓋范圍，對(duì)于重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行扶持，以達(dá)到數(shù)量和價(jià)格的雙重定向?qū)捤伞！眲怨庹f。

在出臺(tái)和實(shí)施宏觀政策過程中，中國社科院副院長高培勇在CMF論壇提出，宏觀政策配置要做成本效益分析。不能只講效益不講成本，或者只論證取得的效益，而不論證付出的成本。劉曉光也指出，要處理好穩(wěn)增長與財(cái)政赤字和通脹之間的優(yōu)先序，理順部門與整體目標(biāo)間的關(guān)系。

劉曉光還強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)預(yù)期管理?！叭媾まD(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，就必須打破以往傳統(tǒng)的‘小步微調(diào)的調(diào)控節(jié)奏，應(yīng)該抓住信心提振的窗口期，將寬松的力度提升到一定水平，而不能采取事后追加的模式，失去預(yù)期引導(dǎo)作用。”

張立群告訴《中國新聞周刊》，今年政府工作報(bào)告提出要全年經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到5％左右，從目前的情況來看，這個(gè)目標(biāo)大概率能實(shí)現(xiàn)。下半年，擴(kuò)內(nèi)需政策的綜合效果會(huì)加快顯現(xiàn)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升?！敖?jīng)濟(jì)在啟動(dòng)時(shí)候會(huì)比較艱難，需要時(shí)間。一旦度過這個(gè)階段，回暖就會(huì)加速?！?p>

2月19日，河北唐山市一家鋼材企業(yè)的倉儲(chǔ)區(qū)。圖/新華