李將軍，梁 睿，韓圣玥，付 濤

（北京建筑大學(xué)城市經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，北京 100044）

一、引言

在黨的二十大報(bào)告中，習(xí)近平總書(shū)記指出：“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)?！痹诟哔|(zhì)量發(fā)展背景下，我國(guó)社會(huì)將進(jìn)入歷史新方位，以中國(guó)式現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)共同富裕，促進(jìn)人與自然和諧共生，推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興。在此背景下，金融的邏輯必將發(fā)生根本的變化。

在金融體系中，影子銀行指?jìng)鹘y(tǒng)銀行以外的金融中介，扮演著“類(lèi)銀行”的角色。2008 年以后，我國(guó)影子銀行體系快速擴(kuò)張，在促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。從2017 年開(kāi)始，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)影子銀行的市場(chǎng)亂象進(jìn)行了堅(jiān)決治理，使其風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。

作為金融體系的一部分，在傳統(tǒng)銀行和資本市場(chǎng)以外，影子銀行也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，科學(xué)地梳理影子銀行的發(fā)展脈絡(luò)和熱點(diǎn)前沿具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本研究基于Citespace軟件，采用可視化分析方法對(duì)最近十幾年影子銀行領(lǐng)域的重要節(jié)點(diǎn)文獻(xiàn)進(jìn)行圖譜再現(xiàn)，即通過(guò)對(duì)作者與機(jī)構(gòu)分布、關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析，揭示影子銀行的研究熱點(diǎn)及研究前沿，以期探索高質(zhì)量背景下影子銀行的金融邏輯，從而使其成為維護(hù)金融穩(wěn)定的重要力量，進(jìn)而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二、研究設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

（一）研究方法

文獻(xiàn)計(jì)量法可以從不同維度對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。CiteSpace 是基于Java 語(yǔ)言開(kāi)發(fā)的一種可視化分析軟件。該軟件通過(guò)巧妙的空間布局，可以將海量的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)以多元、分時(shí)、動(dòng)態(tài)的可視化語(yǔ)言呈現(xiàn)出來(lái)，從而展現(xiàn)出某一學(xué)科領(lǐng)域的研究分布、進(jìn)展和前沿等特征。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究選擇2009 年作為初始年份，時(shí)間跨度為2009—2022 年，以“影子銀行”為關(guān)鍵詞在“高級(jí)檢索”類(lèi)型中進(jìn)行檢索，文獻(xiàn)來(lái)源于核心期刊、CSSCI兩大數(shù)據(jù)庫(kù)。本研究剔除非學(xué)術(shù)性文獻(xiàn)和無(wú)效性文獻(xiàn)后，最終篩選出1265 條樣本文獻(xiàn)，以此作為研究的有效分析樣本，建立樣本數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）文獻(xiàn)數(shù)量特征

本研究先對(duì)2003—2022 年以影子銀行為主體進(jìn)行文獻(xiàn)檢索，結(jié)果如圖1 所示。

圖1 2009—2022 年影子銀行領(lǐng)域研究文獻(xiàn)發(fā)文量趨勢(shì)

從圖1 可以看出，總體上影子銀行領(lǐng)域研究文獻(xiàn)數(shù)量呈上升趨勢(shì)，在2014 年達(dá)到頂峰，其后熱度逐漸下降，近年來(lái)仍然維持著較高的社會(huì)關(guān)注度。從階段性來(lái)看，國(guó)內(nèi)影子銀行領(lǐng)域研究經(jīng)歷了初步探索階段（2009-2011 年）、高速增長(zhǎng)階段（2012-2014年）和成熟發(fā)展階段（2015-2022 年）。在高速增長(zhǎng)階段中，國(guó)內(nèi)影子銀行研究相關(guān)的發(fā)文量處于迅猛增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而在成熟發(fā)展階段中，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)借貸P2P 等新型業(yè)務(wù)模式則異軍突起。

（四）影子銀行研究核心作者和機(jī)構(gòu)分布

為了發(fā)現(xiàn)影子銀行研究的核心作者和機(jī)構(gòu)，本研究設(shè)定節(jié)點(diǎn)類(lèi)型為“作者”和“機(jī)構(gòu)”，挖掘影子銀行研究領(lǐng)域的作者和研究機(jī)構(gòu)間的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，[1]從而反映出作者和機(jī)構(gòu)間的合作情況及研究實(shí)力。[2]

1.影子銀行研究核心作者分布

核心作者是影子銀行研究領(lǐng)域的引領(lǐng)者，是該研究領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注的學(xué)者。本研究依據(jù)發(fā)文量和被引量相結(jié)合的綜合指數(shù)來(lái)判斷影子銀行研究領(lǐng)域的核心學(xué)者。[3]本研究認(rèn)為，發(fā)文量和被引量分別從質(zhì)、量?jī)煞矫娣从吵鰧W(xué)者對(duì)影子銀行領(lǐng)域的研究貢獻(xiàn)，兩者權(quán)重均取0.5，并代入公式：

式中Zi為第i 位候選人綜合指數(shù)；xi為第i 位候選人發(fā)文總量；x為候選人平均發(fā)文量；yi為第i位候選人被引總量；y為候選人平均被引量。測(cè)評(píng)的綜合指數(shù)＞100 的學(xué)者11 位（見(jiàn)表1），即影子銀行研究領(lǐng)域的核心學(xué)者。

表1 2009－2022 年影子銀行核心作者

運(yùn)行CiteSpaceV 軟件，得到影子銀行領(lǐng)域研究作者合作網(wǎng)絡(luò)關(guān)系（如圖2 所示）。圖2 共有422 個(gè)節(jié)點(diǎn)和121 條連線，整體網(wǎng)絡(luò)密度為0.0014，說(shuō)明影子銀行領(lǐng)域的研究學(xué)者之間緊密程度不高，尚未形成廣泛合作的態(tài)勢(shì)。學(xué)者分布呈現(xiàn)出小集中、大分散的特點(diǎn)，當(dāng)前已經(jīng)形成的合作群體主要有7個(gè)：群體1 由馬亞明、王虹珊、侯金丹、佟淼和胡春陽(yáng)等學(xué)者組成；群體2 由竇煒和張書(shū)敏組成；群體3由陳平凡和隋平組成；群體4 由楊公隋和高艷蘭組成；群體5 由馮科和賈甫組成；群體6 由李香花和李世輝組成；群體7 由宋巍和劉俊奇組成。這些學(xué)者在影子銀行領(lǐng)域的研究具有重要的學(xué)術(shù)地位。

圖2 2009－2022 年影子銀行研究作者合作網(wǎng)絡(luò)

2.影子銀行研究高產(chǎn)機(jī)構(gòu)分布

運(yùn)行CiteSpaceV 軟件，得到影子銀行高產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)合作圖譜（如圖3 所示）。圖3 共包含342 個(gè)節(jié)點(diǎn)、152 條連線，網(wǎng)絡(luò)密度為0.0026，說(shuō)明研究影子銀行的機(jī)構(gòu)比較多，但是比較分散，研究機(jī)構(gòu)間的合作強(qiáng)度比較弱。

圖3 2009－2022 年影子銀行高產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)合作圖譜

從表2 可以看出，發(fā)文數(shù)量排在前三位的分別是“中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所”“中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院”和“天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院”。接下來(lái)，發(fā)文數(shù)量比較多的單位依次是“南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院”“中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院”“四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院”“中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所”“西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院”“復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院”“中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院”“中南大學(xué)商學(xué)院”“天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院”和“清華大學(xué)五道口金融學(xué)院”。從圖3 和表2 可以看出，發(fā)文數(shù)量排名前三的單位之間尚未形成明顯的合作網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。

表2 2009－2022 年影子銀行高產(chǎn)機(jī)構(gòu)

三、影子銀行研究熱點(diǎn)及研究趨勢(shì)

（一）基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)的影子銀行研究熱點(diǎn)分析

關(guān)鍵詞是對(duì)研究?jī)?nèi)容和觀點(diǎn)的高度概括，對(duì)其可視化分析可考察某一領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。[4]基于此，為了直觀反映影子銀行的研究熱點(diǎn)，本研究采用CiteSpace軟件進(jìn)行關(guān)鍵詞共現(xiàn)的相關(guān)分析，呈現(xiàn)的影子銀行領(lǐng)域的關(guān)鍵詞聚類(lèi)視圖（如圖4 所示）。

圖4 影子銀行關(guān)鍵詞共現(xiàn)聚類(lèi)圖

圖4共有517 個(gè)節(jié)點(diǎn)，1350 條線，關(guān)鍵詞的聚類(lèi)為15 類(lèi)。通常來(lái)說(shuō)，ModularityQ 在0.4-0.8 之間說(shuō)明聚合效果符合或接近預(yù)期的要求。MeanSilhouette值越接近1，則網(wǎng)絡(luò)同質(zhì)性越高。[5]該聚類(lèi)的Q 值為0.5217，S 值為0.8606，說(shuō)明該聚類(lèi)是合理的。

在關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識(shí)圖譜中，“貨幣政策”出現(xiàn)的頻次為145，是關(guān)鍵詞“影子銀行”以外出現(xiàn)頻次最高的關(guān)鍵詞。借助普賴(lài)斯定律公式，計(jì)算得到影子銀行研究領(lǐng)域高頻關(guān)鍵詞的最低頻次≈13，且中介中心性大于0.10 的關(guān)鍵詞是具有高中介中心性的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。[6]據(jù)此，將頻次≥13 且關(guān)鍵詞中心性≥0.1 的列為熱點(diǎn)關(guān)鍵詞（如表3 所示）。

表3 影子銀行熱點(diǎn)關(guān)鍵詞分布（影子銀行≥13 且關(guān)鍵詞中心性≥0.1）

由表3 可知，在影子銀行的相關(guān)研究文獻(xiàn)中，除了“影子銀行”自我指向性的關(guān)鍵詞外，具有較強(qiáng)學(xué)術(shù)影響力的關(guān)鍵詞包括“貨幣政策”“金融監(jiān)管”“金融風(fēng)險(xiǎn)”“商業(yè)銀行”“金融穩(wěn)定”“理財(cái)產(chǎn)品”“金融危機(jī)”“杠桿率”等?；诖?，本研究從以下幾個(gè)方面歸納影子銀行研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)和主題：

1.影子銀行的定義及內(nèi)涵研究

進(jìn)行影子銀行相關(guān)研究的基礎(chǔ)是辨析影子銀行的概念及內(nèi)涵。綜合相關(guān)文獻(xiàn)，學(xué)者們都認(rèn)為影子銀行這種中介體系的特征是游離于傳統(tǒng)正規(guī)銀行體系之外，可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。研究的理論基礎(chǔ)有馬克思主義借貸資本運(yùn)動(dòng)－積累－增殖理論新框架。[7]韓珣等人則從實(shí)體企業(yè)參與信貸市場(chǎng)投融資業(yè)務(wù)角度認(rèn)為，影子銀行主要包括委托貸款、委托理財(cái)、民間借貸等業(yè)務(wù)。[8]

2.影子銀行與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究

監(jiān)管層比較擔(dān)心影子銀行的規(guī)模擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。何平等研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)社會(huì)信貸總規(guī)模和社會(huì)流動(dòng)性水平產(chǎn)生負(fù)向影響，并可能會(huì)加劇金融系統(tǒng)的脆弱性。[9]李建強(qiáng)等也證明，剛性兌付會(huì)扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，加劇金融系統(tǒng)的脆弱性。[10]劉南希和李戎則發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金融壓力上升時(shí)，為了應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有銀行會(huì)顯著減少影子銀行業(yè)務(wù)。[11]

3.影子銀行對(duì)貨幣政策的影響方面研究

李波和伍戈研究認(rèn)為，影子銀行的高杠桿對(duì)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性指標(biāo)有著重要影響，從而最終對(duì)貨幣政策形成挑戰(zhàn)。[12]溫信祥和蘇乃芳則認(rèn)為，影子銀行形成的非正規(guī)金融市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的敏感性較低，會(huì)在一定程度上削弱價(jià)格型貨幣政策的傳導(dǎo)效果。[13]周安的研究證明，影子銀行規(guī)模的提升對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的有效性具有實(shí)質(zhì)性的影響。[14]

4.影子銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系方面研究

影子銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有辯證性。一方面，張慶君等研究證明，影子銀行的發(fā)展抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本的有效配置。[15]另一方面，李建偉和李樹(shù)生研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行通過(guò)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，提升了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣程度，具有一定的積極作用。[16]因此，影子銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有兩面性。從積極的方面來(lái)說(shuō)，影子銀行拓寬了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，優(yōu)化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資結(jié)構(gòu)，將閑置資金轉(zhuǎn)化為投資；從消極的方面來(lái)說(shuō)，影子銀行也抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，引起了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空心化，加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)積聚。[17]

5.影子銀行監(jiān)管對(duì)策方面的研究

為了控制影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者們?cè)谟白鱼y行的監(jiān)管方面進(jìn)行了深入研究，并提出了相關(guān)對(duì)策。郭靂提出，應(yīng)該調(diào)整監(jiān)管對(duì)策，使影子銀行業(yè)務(wù)更加有效地與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。[18]楊明月和荊林波提出加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的具體做法：建立科學(xué)完善的全面統(tǒng)計(jì)制度、建立健全規(guī)范而有效的管理架構(gòu)、積極主動(dòng)參與國(guó)際規(guī)則制定、引入監(jiān)管負(fù)面清單制度。[19]朱穎穎認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)從雙峰監(jiān)管與跨境合作監(jiān)管的共同角度來(lái)控制影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。[20]

（二）關(guān)鍵詞凸現(xiàn)分析

為了更加深入地了解影子銀行相關(guān)研究的演化發(fā)展趨勢(shì)，本研究進(jìn)一步借助CiteSpace 的關(guān)鍵詞凸現(xiàn)功能進(jìn)行分析，歸納總結(jié)了影子銀行研究領(lǐng)域的前14 個(gè)凸現(xiàn)詞（如圖5 所示）。由圖5 可以看出，在14 個(gè)突現(xiàn)關(guān)鍵詞中，“金融危機(jī)”為最早凸現(xiàn)的關(guān)鍵詞，持續(xù)期間為2009—2013 年，也是凸現(xiàn)強(qiáng)度值最高的關(guān)鍵詞，這說(shuō)明“金融危機(jī)”是2009—2013年這個(gè)時(shí)間段內(nèi)的研究熱點(diǎn)。在該段時(shí)間內(nèi)，由于長(zhǎng)期寬松的貨幣政策、積極的住房政策以及全球流動(dòng)性過(guò)剩等因素的沖擊，影子銀行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，加上監(jiān)管的缺位，導(dǎo)致影子銀行系統(tǒng)成為潛在金融危機(jī)的助推因素。[21]

圖5 影子銀行關(guān)鍵詞突現(xiàn)知識(shí)圖譜

“理財(cái)產(chǎn)品”是除了“金融危機(jī)”外凸現(xiàn)強(qiáng)度最高的關(guān)鍵詞，持續(xù)時(shí)間是從2013—2014 年，說(shuō)明“理財(cái)產(chǎn)品”是影子銀行研究中非常關(guān)鍵的組成部分。由于存在期限錯(cuò)配和剛性兌付這兩大特征，商業(yè)銀行開(kāi)展的理財(cái)業(yè)務(wù)確實(shí)帶來(lái)了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出。[22]

“資管新規(guī)”為2019 年和2020 年凸現(xiàn)的關(guān)鍵詞，且持續(xù)至今，說(shuō)明這二者是當(dāng)下影子銀行領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。2018 年我國(guó)出臺(tái)了資管新規(guī)，影子銀行活動(dòng)得到了明顯遏制，期限錯(cuò)配和剛性兌付得到了糾正，影子銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模也顯著降低。[23]

四、結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論

本研究利用CiteSpace 軟件工具，對(duì)2009—2022年中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）中CSSCI 和核心期刊發(fā)表的關(guān)于影子銀行的1265 篇研究文獻(xiàn)進(jìn)行了可視化分析。分析的內(nèi)容主要包括：論文年度分布統(tǒng)計(jì)，研究作者及機(jī)構(gòu)的分布分析，從關(guān)鍵詞共現(xiàn)聚類(lèi)、時(shí)區(qū)視圖和凸現(xiàn)詞三個(gè)維度揭示營(yíng)商環(huán)境的研究熱點(diǎn)和研究趨勢(shì)。結(jié)果顯示，影子銀行領(lǐng)域的研究經(jīng)歷了初步探索階段（2009－2011 年）、高速增長(zhǎng)階段（2012－2014 年）和成熟發(fā)展階段（2015－2022 年），并呈現(xiàn)出如下特征: 核心作者和高產(chǎn)機(jī)構(gòu)的研究合作還需加強(qiáng)；研究熱點(diǎn)及關(guān)鍵詞為“貨幣政策”“金融監(jiān)管”“金融風(fēng)險(xiǎn)”“金融穩(wěn)定”“理財(cái)產(chǎn)品”“金融危機(jī)”“杠桿率”等；關(guān)于研究主題，已有文獻(xiàn)將其分為五個(gè)方面：影子銀行的定義及內(nèi)涵、影子銀行與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系、影子銀行對(duì)貨幣政策的影響、影子銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以及監(jiān)管對(duì)策方面的研究。

（二）研究展望

本研究數(shù)據(jù)取自CNKI 數(shù)據(jù)庫(kù)，沒(méi)有與其他數(shù)據(jù)庫(kù)尤其是WOS 內(nèi)的文獻(xiàn)進(jìn)行整合與比較，研究結(jié)果仍有待完善。在對(duì)影子銀行進(jìn)一步研究的過(guò)程中，可以充分結(jié)合中英文數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)國(guó)內(nèi)外影子銀行的研究進(jìn)展進(jìn)行對(duì)比分析，在此基礎(chǔ)上梳理出影子銀行研究的發(fā)展趨勢(shì)。

在高質(zhì)量發(fā)展階段，影子銀行相關(guān)領(lǐng)域需要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)和方向體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：一是聚焦高質(zhì)量發(fā)展階段的重要內(nèi)容。在黨的二十大報(bào)告中，習(xí)近平總書(shū)記提出了高質(zhì)量發(fā)展階段的重點(diǎn)任務(wù)和方向：構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制；建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興；促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放。這五個(gè)方面，也是我國(guó)影子銀行在高質(zhì)量發(fā)展階段服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)內(nèi)容。二是與金融科技深度融合。在2017年，政府就開(kāi)始推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行融合。影子銀行機(jī)構(gòu)需要立足自身的特點(diǎn)和客戶的差異化需求，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。對(duì)影子銀行與金融科技的深度融合，還需要進(jìn)一步深入研究。三是探索新的價(jià)值創(chuàng)造模式。在高質(zhì)量發(fā)展階段，影子銀行的發(fā)展邏輯需要轉(zhuǎn)變?yōu)榕c實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。這就需要影子銀行金融機(jī)構(gòu)提升主動(dòng)管理能力，在服務(wù)鄉(xiāng)村振興、高端裝備制造等過(guò)程中，發(fā)揮知識(shí)集成和智慧集成，探索出價(jià)值創(chuàng)造新模式。