李振興

截至6月28日收盤，達(dá)利食品股價(jià)大漲近三成，股價(jià)變化或與其私有化有關(guān)。達(dá)利食品及要約人融世國際于2023年6月27日發(fā)布公告稱，融世國際要求達(dá)利食品董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，根據(jù)公司法第86條透過計(jì)劃安排方式將公司擬議私有化，建議涉及注銷計(jì)劃股份。

在業(yè)內(nèi)人士看來，達(dá)利食品近年來的業(yè)績保持平穩(wěn)，但是港股對(duì)達(dá)利食品的估值相對(duì)較低，不利于達(dá)利食品利用香港資本市場進(jìn)行融資或股份流通。因此，不排除達(dá)利食品未來回歸A股的可能。達(dá)利食品方面則向記者表示，公司目前沒有A股上市計(jì)劃，并且本次私有化尚需經(jīng)過股東大會(huì)審批、法律會(huì)議審批等程序，詳細(xì)時(shí)間表將在綜合文件中披露。

57億港元回購 達(dá)利食品擬私有化

達(dá)利食品的公告顯示，融世國際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，計(jì)劃安排方式將達(dá)利食品擬議私有化，建議涉及注銷計(jì)劃股份。受托人股份將不屬于計(jì)劃股份的一部分，亦不會(huì)被注銷。計(jì)劃生效后，融世國際將持有已發(fā)行股份約96.11%，受托人將持有已發(fā)行股份約3.89%，并將撤回股份在聯(lián)交所的上市地位。

上述公告提到的“受托人”為招商永隆信托有限公司，系一家于香港注冊(cè)成立的受托人公司。創(chuàng)辦人是達(dá)利食品控股股東許世輝，許世輝還是達(dá)利食品董事會(huì)主席兼行政總裁，目前掌握達(dá)利食品85%的股份。

上述公告意味著，許世輝準(zhǔn)備回購所有達(dá)利食品的流通股份，達(dá)利食品也將從港股退市。而根據(jù)公告，達(dá)利食品私有化，許世輝將付出超過50億港元的現(xiàn)金。

公告顯示，假設(shè)于記錄日期前不會(huì)進(jìn)一步發(fā)行股份，及考慮到許世輝股份注銷代價(jià)及存續(xù)安排，建議應(yīng)付的最高現(xiàn)金代價(jià)約為57.07億港元。根據(jù)計(jì)劃支付的總代價(jià)將以內(nèi)部資源及/或外部融資的方式撥付。注銷價(jià)（每股3.75港元）分別較最后交易日的收市價(jià)2.72港元及截至最后交易日止30個(gè)交易日的平均收市價(jià)2.88港元溢價(jià)約37.87%及30.21%。

在香頌資本董事沈萌看來，許氏家族持有達(dá)利食品85%的股份，即使按照6月28日大漲后的股價(jià)，進(jìn)行私有化的成本也很低。

達(dá)利食品方面表示，本次私有化尚需經(jīng)過股東大會(huì)審批、法律會(huì)議審批等程序，詳細(xì)時(shí)間表將在綜合文件中披露。

股價(jià)低迷影響企業(yè)業(yè)務(wù)和聲譽(yù)

57億港元，這是2022年達(dá)利食品凈利潤的近兩倍。許世輝為何要付出如此高的代價(jià)實(shí)現(xiàn)私有化？達(dá)利食品在公告中給出了答案：融世國際認(rèn)為有利于達(dá)利食品發(fā)展，涉及到股價(jià)、業(yè)務(wù)發(fā)展等。

公告稱，由于股價(jià)低迷，達(dá)利食品已經(jīng)喪失維持上市地位的優(yōu)勢、股權(quán)集資能力，有限公司股份一直在相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間交易，成交量有限，這不符合達(dá)利食品在業(yè)內(nèi)的地位，亦無向市場傳達(dá)其真實(shí)價(jià)值。自2015年首次公開發(fā)售以來，達(dá)利食品并無通過股權(quán)發(fā)行籌集任何資金，因此維持上市地位從融資角度而言意義有限，但仍會(huì)產(chǎn)生維持上市成本。待私有化實(shí)施后，達(dá)利食品將自聯(lián)交所退市，該安排有利于達(dá)利食品節(jié)省與合規(guī)及維持達(dá)利食品上市地位相關(guān)的成本。

同花順顯示，達(dá)利食品2015年登陸港股后，股價(jià)曾于2018年1月31日攀升至6.9港元的高價(jià)，但從此以后一直波動(dòng)下滑，截至2023年6月28日中盤，股價(jià)僅為3.51港元，是高位時(shí)的一半左右，估值約480億港元。

在過去12個(gè)月，達(dá)利食品的平均每日成交量為3.93百萬股股份，僅占于公告日期的已發(fā)行股份0.03%，相對(duì)偏低的成交量將使股東難以在避免折讓的情況下在公開市場套現(xiàn)其投資。

公告稱，股價(jià)表現(xiàn)不理想對(duì)達(dá)利食品的業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。融世國際認(rèn)為，股價(jià)低迷已經(jīng)對(duì)達(dá)利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，連帶對(duì)達(dá)利食品的業(yè)務(wù)造成不利影響，預(yù)計(jì)實(shí)施建議將可消除此不利影響。同時(shí)，融世國際認(rèn)為私有化有利達(dá)利食品實(shí)施長遠(yuǎn)策略，而這些策略或會(huì)對(duì)達(dá)利食品短期表現(xiàn)及股息回報(bào)造成不利影響。

在沈萌看來，達(dá)利食品近年來業(yè)績平穩(wěn)，但是港股對(duì)達(dá)利食品的估值相對(duì)較低，不利于達(dá)利食品利用香港資本市場進(jìn)行融資或股份流通。

未來回歸A股的可能性不大

據(jù)了解，在最新的財(cái)富排名中，許氏家族在新財(cái)富500強(qiáng)中排名第91位，總資產(chǎn)為370.2億元。達(dá)利食品于1989年創(chuàng)立，建立了達(dá)利園、好吃點(diǎn)、可比克、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰七大知名品牌，在全國18個(gè)省區(qū)建立21家子公司共36個(gè)食品、飲料生產(chǎn)基地，1個(gè)馬鈴薯全粉生產(chǎn)基地，1家包裝彩印公司，并且組成了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。

較上市之初，達(dá)利食品的收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。從2015年的168億元人民幣增長至2021年的222億元，增長幅度為32%。2022年，達(dá)利食品的收入雖然有所下滑，但依然在199.57億元。

從行業(yè)地位看，達(dá)利食品年收入一般維持在200億元左右，雖然低于娃哈哈、農(nóng)夫山泉等國內(nèi)巨頭，但依然維持在國內(nèi)企業(yè)的前五名。從盈利角度看，2015年，達(dá)利食品的凈利潤為29億元，2020年達(dá)到38.54億元，2021年和2022年的凈利潤雖有所下滑，但依然高于2015年的凈利潤。對(duì)于2022年業(yè)績的下滑，達(dá)利食品方面稱主要是受食用油、雞蛋、糖等原材料大幅上漲的影響。

既然港股估值不高，達(dá)利食品是否會(huì)回歸A股？對(duì)此，達(dá)利食品方面回應(yīng)訪稱：“公司沒有A股上市的計(jì)劃?！?/p>

達(dá)利食品在內(nèi)地食品市場具有一定的地位，私有化對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的影響也存在。融世國際認(rèn)為，若私有化成功實(shí)施，達(dá)利食品作為私人企業(yè)可以得到更大的靈活性，以做出更加注重推進(jìn)必要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略決策，實(shí)施這些業(yè)務(wù)策略或?qū)で笤谌绱烁偁幁h(huán)境下作為上市公司不太可行的其他商機(jī)，而毋須受限于監(jiān)管限制及合規(guī)責(zé)任，亦毋須過度關(guān)注短期市場反應(yīng)及股價(jià)波動(dòng)?！皹I(yè)務(wù)方面，達(dá)利食品將繼續(xù)經(jīng)營現(xiàn)有業(yè)務(wù)，融世國際并無任何于本次交易完成后對(duì)公司業(yè)務(wù)作出重大改變的具體計(jì)劃。”融世國際方面表示。