摘 要：本文將自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策的實(shí)施作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然試驗(yàn)，并結(jié)合2011—2021年中國(guó)上市公司微觀數(shù)據(jù)庫，運(yùn)用多期雙重差分法，實(shí)證檢驗(yàn)了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響。研究發(fā)現(xiàn)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了企業(yè)內(nèi)部的薪酬差距，對(duì)其進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策通過降低企業(yè)融資約束縮小企業(yè)內(nèi)部收入差距。異質(zhì)性分析的結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了沿海地區(qū)企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距，對(duì)內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距影響不顯著。在此基礎(chǔ)上，本文提出了縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的政策建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)；企業(yè)內(nèi)部薪酬

差距；多期雙重差分法；上市公司；微觀數(shù)據(jù)

本文索引：蔣鑫琳.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2023（12）：-154.

中圖分類號(hào)：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2023）06（b）--04

1 引言

實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕是中國(guó)式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求，共富之路離不開更高水平、更高層次的對(duì)外開放。黨的二十大報(bào)告提出了“加快建設(shè)海南自由貿(mào)易港，實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略”，進(jìn)一步明確了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)在推動(dòng)更高水平的對(duì)外開放中的突出作用。自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的制度創(chuàng)新在促進(jìn)商品與要素自由流動(dòng)、貿(mào)易自由化、投資便利化等方面均起到了積極作用，有利于推動(dòng)共同富裕示范區(qū)的建設(shè)。企業(yè)層面的共同富裕體現(xiàn)在內(nèi)部收入差距（包括勞動(dòng)收入與資本收入）縮小與營(yíng)業(yè)收入增加兩個(gè)層面（方明月等，2022），而內(nèi)部薪酬差距則體現(xiàn)了勞動(dòng)收入差距。中國(guó)正處于共同富裕示范區(qū)建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)期，研究自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響及其影響機(jī)制，對(duì)縮小勞動(dòng)收入差距、推進(jìn)共同富裕示范區(qū)的建設(shè)具有重大意義。因此，本文采用2011—2021年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，使用多期雙重差分法探究自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響。

2 文獻(xiàn)綜述

與本文密切相關(guān)的一類文獻(xiàn)是自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)與企業(yè)的相關(guān)研究，主要從融資約束、技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)績(jī)效三方面展開。自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立帶來了金融制度與金融服務(wù)的創(chuàng)新，有效促進(jìn)了金融開放，拓寬了企業(yè)投融資渠道，緩解了資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度并改善了企業(yè)外部的融資環(huán)境（許晨曦等，2023），從而有效緩解了企業(yè)的融資約束。融資條件的改善將促使企業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投資與加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率和技術(shù)創(chuàng)新水平（方云龍等，2021），最終有助于企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效（劉軍等，2022）。

與本文密切相關(guān)的另一類文獻(xiàn)是外部政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響的相關(guān)研究，主要圍繞以下兩點(diǎn)展開。一是限薪政策?！跋扌搅睢钡日叩某雠_(tái)有效抑制了企業(yè)高管薪酬的過快增長(zhǎng)，在控制國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬差距擴(kuò)大方面起到了一定的作用（方芳等，2015）。二是數(shù)字化改革。企業(yè)通過共享數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的市場(chǎng)租金收益提升了管理層與員工的收入，但偏向管理層的分配制度擴(kuò)大了企業(yè)內(nèi)部薪酬差距（萬相昱等，2022）；數(shù)字化改革的深入推進(jìn)將改善企業(yè)信息環(huán)境，職工將更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，進(jìn)而起到約束高管薪酬（李樹等，2013）和縮小超額薪酬差距（魏志華等，2022）的作用，最終有助于縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。

上述研究為探討自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響提供了有益的啟發(fā)，但現(xiàn)有的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)影響的研究相對(duì)匱乏，且主要集中于融資約束、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效等方面，目前還沒有文獻(xiàn)研究自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響。本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是利用微觀企業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響；二是從企業(yè)融資約束的角度探討了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響機(jī)制，是對(duì)相關(guān)研究的補(bǔ)充。

3 研究方案設(shè)計(jì)

3.1 計(jì)量模型

2013年以來，中國(guó)在各省份分批次設(shè)立了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，傳統(tǒng)DID模型難以評(píng)估其政策效果。因此本文構(gòu)建以下多期DID模型以準(zhǔn)確評(píng)估自由貿(mào)易區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響：

式（1）中，為被解釋變量，表示企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，、、、分別表示時(shí)間、省份、行業(yè)和企業(yè)；是本文的核心解釋變量，為處理組虛擬變量，若省份p被批準(zhǔn)設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，則取值為1，否則取值為0；為處理期虛擬變量，若省份p在t時(shí)期已被批準(zhǔn)設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，則取值為1，否則取值為0；表示企業(yè)-時(shí)間層面的控制變量。α為常數(shù)項(xiàng)，、為待估參數(shù)。、、和分別表示時(shí)間、省份、企業(yè)和行業(yè)層面的固定效應(yīng)，為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

3.2 變量設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)來源

（1）被解釋變量：企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，本文借鑒魏志華等（2022）的方法，用董監(jiān)高（董事、監(jiān)事及高管）和其他員工平均薪酬比表示。

（2）核心解釋變量：自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策。2013年上海設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)以來，截至2021年12月，中國(guó)已陸續(xù)設(shè)立21個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。本文分別以各省份自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立時(shí)間作為其對(duì)應(yīng)的政策時(shí)點(diǎn)，以中國(guó) 31個(gè)省份為研究對(duì)象（暫不考慮中國(guó)澳門和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)），將21個(gè)設(shè)立了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的省份作為實(shí)驗(yàn)組，另外 10 個(gè)未設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的省份作為對(duì)照組。

（3）控制變量。本文參考方明月等（2022）的做法，選取企業(yè)規(guī)模、前十大股東持股比例、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)年齡和股權(quán)性質(zhì)等變量作為控制變量，以減少不同企業(yè)自身發(fā)展差異及其他因素對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響。

3.3 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

本文采用2011—2021年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。為排除異常值的干擾，本文對(duì)被解釋變量做1%縮尾處理，主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

本文將自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策視為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，借助模型（1）實(shí)證檢驗(yàn)了自由貿(mào)易區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響，結(jié)果見表2。第（1）-（4）列的結(jié)果顯示，不論是否加入控制變量，還是是否控制時(shí)間、省份、企業(yè)和行業(yè)等層面的固定效應(yīng)，核心解釋變量的系數(shù)都顯著為負(fù)，表明自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。從控制變量回歸結(jié)果來看，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大將顯著縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距；與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬差距是更小的；前十大股東持股比例、企業(yè)年齡和凈資產(chǎn)收益率對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響不顯著。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.2.1 “平行趨勢(shì)”檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸模型是否滿足“平行趨勢(shì)”假設(shè)，本文將自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立前1期設(shè)定為基期進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，結(jié)果如圖1所示。可以看出，交互項(xiàng)的系數(shù)在政策前并不顯著異于0（95%的置信區(qū)間包含0值），表明政策時(shí)點(diǎn)前處理組企業(yè)和控制組企業(yè)之間不存在顯著差異，即滿足平行趨勢(shì)的假設(shè)；而政策時(shí)點(diǎn)后的系數(shù)顯著為負(fù)，表明自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策在推行后產(chǎn)生了顯著的負(fù)效應(yīng)，即自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策縮小了企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。

4.2.2 PSM-DID穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立之前，不同企業(yè)的各方面指標(biāo)就已存在差異。因此，設(shè)置的實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組可能存在選擇偏差問題。因此，本文利用PSM-DID來檢驗(yàn)基礎(chǔ)回歸模型中可能存在的選擇性偏誤等問題。本文對(duì)匹配所得的樣本進(jìn)行回歸后，結(jié)果見表3第（1）列，可以看出，核心變量的系數(shù)依然在1%的水平上顯著為負(fù)，表明文章結(jié)果是穩(wěn)健的。

4.2.3 排除其他政策的干擾

在研究樣本期內(nèi)，“一帶一路” 倡議的提出可能會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距產(chǎn)生影響。因此本文在基準(zhǔn)模型中加入“一帶一路”沿線省份的識(shí)別變量（）與政策沖擊年份識(shí)別變量（）的交互項(xiàng)來控制“一帶一路”倡議對(duì)本文回歸結(jié)果的干擾。其結(jié)果在表3第（2）列，核心變量的系數(shù)仍舊顯著為負(fù)，再次驗(yàn)證了本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

4.3 異質(zhì)性分析

4.3.1 企業(yè)所在區(qū)位

沿海地區(qū)企業(yè)與內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)的資源稟賦不同，本文依據(jù)企業(yè)所在的區(qū)位將樣本企業(yè)分為沿海地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)兩組并分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表3第（3）-（4）列?？梢钥闯?，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策的實(shí)施顯著降低了沿海地區(qū)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，但對(duì)內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)的影響不顯著。原因可能是，內(nèi)陸地區(qū)的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立較晚，交通等基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)欠發(fā)達(dá)，因此自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)對(duì)內(nèi)陸企業(yè)的影響尚未顯現(xiàn)。

4.3.2 企業(yè)股權(quán)性質(zhì)

國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)有不同的企業(yè)管理模式，因此本文將企業(yè)樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩組，并分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表3第（5）-（6）列。結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著降低了非國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，但對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響并不顯著。原因可能是，國(guó)有企業(yè)管理層薪酬受到政府管制，內(nèi)部薪酬差距受外部因素的干擾相對(duì)較小；而非國(guó)有企業(yè)的薪酬機(jī)制更加符合市場(chǎng)化原則（呂峻，2019），因此受外部環(huán)境政策變化的影響較大。

5 機(jī)制檢驗(yàn)

前文已經(jīng)證實(shí)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。本文嘗試從融資約束的角度探討自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響機(jī)制，具體模型構(gòu)建如下：

其中，代表中介變量，本文的中介變量為企業(yè)融資約束（用FC指數(shù)表示），其他變量與基準(zhǔn)模型（1）一致。本文用模型（5）和（6）展開機(jī)制檢驗(yàn)，結(jié)果見表4。

表4第（1）列中，核心變量的系數(shù)顯著為負(fù)，表明自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著降低了企業(yè)的融資約束；表4第（2）列的結(jié)果表明，融資約束與企業(yè)內(nèi)部薪酬差距正相關(guān)，即融資約束降低將顯著縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。表4第（1）-（2）列的結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策將通過降低企業(yè)融資約束縮小企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。

6 結(jié)語

6.1 結(jié)論

本文基于2011—2021年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，將自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立視為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分法探究自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距的影響及其影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了企業(yè)內(nèi)部薪酬差距。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策通過降低企業(yè)融資約束縮小了企業(yè)內(nèi)部收入差距。異質(zhì)性分析的結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策顯著縮小了沿海地區(qū)企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距，對(duì)內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距影響不顯著。本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果一致證明了文章結(jié)論的穩(wěn)健性。

6.2 政策建議

根據(jù)研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

（1）繼續(xù)推進(jìn)更高水平、更深層次的開放。對(duì)外開放水平的提高將改善企業(yè)融資環(huán)境，有助于緩解企業(yè)融資約束進(jìn)而縮小內(nèi)部薪酬差距，應(yīng)完善開放經(jīng)濟(jì)的制度供給與政策體系，實(shí)行高水平的投資和貿(mào)易便利化政策。

（2）因地制宜設(shè)計(jì)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，推進(jìn)沿海內(nèi)陸協(xié)同發(fā)展。自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)沿海地區(qū)企業(yè)和內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)的影響是不同的，各地應(yīng)結(jié)合地區(qū)的要素稟賦和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，因地制宜地設(shè)計(jì)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策，注重自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策創(chuàng)新與試點(diǎn)地區(qū)的相適性。

（3）完善薪酬激勵(lì)機(jī)制。國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)應(yīng)從各自實(shí)際情況出發(fā)完善薪酬激勵(lì)機(jī)制，采取多元化措施激勵(lì)員工，以規(guī)范化管理全面促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

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