徐國(guó)良，高繼雷，代名梅，劉洪，張振飛

摘要：隨著共建“一帶一路”倡議的推進(jìn)，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家礦業(yè)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)。由于部分國(guó)家特殊的政治、經(jīng)濟(jì)、文化背景，使得投資活動(dòng)常面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)，因此，有必要對(duì)礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，以提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。以國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)一體化分析框架為基礎(chǔ)，提出從社會(huì)一般環(huán)境與行業(yè)一般環(huán)境2個(gè)維度展開(kāi)的礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)“四層次”指標(biāo)體系，然后運(yùn)用灰色系統(tǒng)理論的重要工具灰色關(guān)聯(lián)分析對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，政局穩(wěn)定程度是影響礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的首要因素，其次為外交關(guān)系情況、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、礦產(chǎn)資源稟賦、對(duì)外單項(xiàng)投資和國(guó)民教育水平；以國(guó)別進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究結(jié)果表明，越南、印度尼西亞等為低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，哈薩克斯坦、波蘭等為中風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，巴基斯坦、伊朗等為高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家。

關(guān)鍵詞：一帶一路；礦業(yè)投資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；灰色關(guān)聯(lián)分析

中圖分類號(hào)：G9303文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.12128/j.issn.16726979.2023.05.011

引文格式：徐國(guó)良，高繼雷，代名梅，等.“一帶一路”沿線國(guó)家礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)——基于改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)分析模型［J］.山東國(guó)土資源，2023，39（5）：7278.XU Guoliang， GAO Jilei， DAI Mingmei，et al. Risk Assessment of Mining Investments along the Belt and Road Countries——Based on Improved Grey Correlation Analysis Model［J］.Shandong Land and Resources，2023，39（5）：7278.

0引言

中國(guó)對(duì)外投資近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，2020年對(duì)外直接投資流量首次位居全球第一。礦業(yè)是中國(guó)對(duì)外直接投資存量超千億美元的6個(gè)產(chǎn)業(yè)之一，到2020年底達(dá)到了1758億美元，占中國(guó)對(duì)外直接投資存量的6.8%［1］，主要集中在石油及天然氣開(kāi)采、有色金屬及黑色金屬礦采選、煤炭開(kāi)采等領(lǐng)域。自2013年共建“一帶一路”倡議提出以來(lái)，中國(guó)積極探索國(guó)際合作新模式，大力發(fā)展與沿線國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作伙伴關(guān)系，其中礦業(yè)是中國(guó)與沿線國(guó)家產(chǎn)能合作的重要領(lǐng)域［2］。礦業(yè)具有投資數(shù)額大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，疊加與沿線國(guó)家政體、文化等差異，使得礦業(yè)投資常常面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)［3］。如何客觀評(píng)價(jià)沿線國(guó)家礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于積極融入“一帶一路”倡議、防范化解投資風(fēng)險(xiǎn)、抓住礦業(yè)投資機(jī)遇期、推動(dòng)對(duì)外礦業(yè)持續(xù)向好發(fā)展具有一定的研究緊迫性。

當(dāng)前，礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)大多將評(píng)價(jià)體系作為明確系統(tǒng)，認(rèn)為系統(tǒng)內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)相互獨(dú)立，較少考慮評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，并以此為前提展開(kāi)［4］。事實(shí)上礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和指標(biāo)并不是明確的，各項(xiàng)指標(biāo)之間往往有一定關(guān)聯(lián)性但無(wú)法準(zhǔn)確分辨，相關(guān)指標(biāo)信息也不完全是精確的數(shù)值，總體來(lái)說(shuō)，該系統(tǒng)具有一定的模糊屬性，是一個(gè)灰色系統(tǒng)［5］。該處將灰色關(guān)聯(lián)分析引入礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，將其中分辨系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)取值法改進(jìn)為浮動(dòng)取值，并采用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重，提出基于改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)分析模型的礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，以期為“一帶一路”沿線國(guó)家礦業(yè)投資決策提供參考。

1成礦區(qū)帶特征

“一帶一路”橫跨勞亞、環(huán)太平洋、特提斯三大成礦域，涉及歐洲、烏拉爾—蒙古、西伯利亞、地中海、西伯利亞、東亞成礦區(qū)［5］。其中，勞亞成礦域地質(zhì)構(gòu)造背景復(fù)雜，以前寒武紀(jì)地塊為基底，上部疊加顯生宙沉積盆地及造山帶和新生代風(fēng)化殼，成礦以煤、鐵、金、石油、鈾、錳、鉛鋅、鎳、鎢、鉬、銻、金剛石等為特色，例如俄羅斯、哈薩克斯坦等是重要的金、煤礦產(chǎn)地；環(huán)太平洋成礦域沿太平洋周緣展開(kāi)，地質(zhì)構(gòu)造背景以顯生宙造山帶疊加新生代風(fēng)化殼為主，所屬的東亞成礦區(qū)以鎳、鉬、鎢、錫、銀、錳等為成礦特色，代表國(guó)家有菲律賓、印度尼西亞等；特提斯成礦域地質(zhì)構(gòu)造背景以顯生宙造山帶為主，所屬的西亞成礦區(qū)以鉀鹽、銅、鐵、鉬、天然氣等為成礦特色，代表國(guó)家有伊朗、沙特阿拉伯等。總之，“一帶一路”沿線國(guó)家礦產(chǎn)資源豐富，而且部分國(guó)家地質(zhì)工作程度較低，有較大的礦業(yè)開(kāi)發(fā)潛力。

2指標(biāo)體系與評(píng)價(jià)模型

2.1指標(biāo)體系

目前礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分類沒(méi)有統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)，不同學(xué)者采取的研究理論和劃分角度各有不同［712］。本次工作對(duì)海外礦業(yè)投資影響因素進(jìn)行梳理，以國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)一體化分析框架為基礎(chǔ)，提出礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)“四層次”指標(biāo)體系。其中，第一層為投資風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)層；第二層為準(zhǔn)則層，包括社會(huì)一般環(huán)境與行業(yè)一般環(huán)境2個(gè)分量；第三層為子準(zhǔn)則層，對(duì)上述兩分量進(jìn)行細(xì)化，包括政治環(huán)境、政府治理、宏觀經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境、礦業(yè)條件、市場(chǎng)環(huán)境、金融條件；第四層為指標(biāo)層，包括政局穩(wěn)定程度、外交關(guān)系情況等17個(gè)指標(biāo)，并對(duì)指標(biāo)作了說(shuō)明（表1）。

2.2評(píng)價(jià)模型

評(píng)價(jià)模型以灰色系統(tǒng)理論的重要工具灰色關(guān)聯(lián)分析為基礎(chǔ)進(jìn)行建立，并對(duì)其中關(guān)鍵參數(shù)的確定進(jìn)行了改進(jìn)。首先參照指標(biāo)體系收集原始數(shù)據(jù)，構(gòu)建不同國(guó)家各個(gè)指標(biāo)之間的數(shù)據(jù)矩陣；對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，以便于數(shù)據(jù)間的對(duì)比；構(gòu)建由最優(yōu)值組成的參考序列；計(jì)算各個(gè)國(guó)家指標(biāo)序列與參考序列對(duì)應(yīng)元素的絕對(duì)差值；使用改進(jìn)方法確定分辨系數(shù)；計(jì)算指標(biāo)序列與參考序列之間的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)；以熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重；最后計(jì)算關(guān)聯(lián)序，并確定礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資指數(shù)。

2.2.1數(shù)據(jù)矩陣構(gòu)建及處理

構(gòu)建由n個(gè)國(guó)家和m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)組成的初始數(shù)據(jù)矩陣X'見(jiàn)公式1。X={X'ij}m×n=X'11X'12…X'1n

X'21X'22…X'2n

X'm1X'm2…X'mn（1）其中，X'ij為第j個(gè)國(guó)家的第i個(gè)指標(biāo)實(shí)際值，j=1，2，3，…n；i=1，2，3，…m。為消除量綱影響，對(duì)初始數(shù)據(jù)矩陣進(jìn)行線性歸一化處理，將矩陣中每一個(gè)元素限定在［0，1］之間，同時(shí)對(duì)不同方向數(shù)據(jù)進(jìn)行單向處理，統(tǒng)一使最大數(shù)據(jù)反映最優(yōu)值，例如“市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)”“匯率波動(dòng)”“利率波動(dòng)”等指標(biāo)認(rèn)為數(shù)值越小，指標(biāo)越優(yōu)，通過(guò)反向處理后，以最大數(shù)代表最優(yōu)值。

（1）大數(shù)最優(yōu)歸一化處理。計(jì)算如公式2：Xij=X'ij-X'iminX'imax-X'imin（2）（2）小數(shù)最優(yōu)歸一化處理。計(jì)算如公式3：Xij=X'imax-X'ijX'imax-X'imin（3）式中：Xij為歸一化后第j個(gè)國(guó)家的第i個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)，X'imax和X'imin分別為所有國(guó)家中第i個(gè)指標(biāo)的最大值和最小值。

2.2.2構(gòu)建參考序列

選取各項(xiàng)指標(biāo)中歸一化后的最優(yōu)值構(gòu)建參考序列，記作X0={X10，X20，...Xm0，分別計(jì)算參考序列元素與每個(gè)國(guó)家指標(biāo)序列中元素的絕對(duì)差值。計(jì)算如公式4：Δij=|X0-Xij|=Δ11Δ12...Δ1n

Δ21Δ22...Δ2n

Δm1Δm2...Δmn（4）2.2.3計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)

分別計(jì)算每個(gè)國(guó)家指標(biāo)序列與參考序列之間的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)ξij。計(jì)算如公式5：ξij=Δmin+ρΔmaxΔij+ρΔmax=

miniminj|X0-Xij|ρmaximaxj|X0-Xij||X0-Xij|+ρmaximaxj|X0-Xij|（5）式中：Δmin=miniminj|X0-Xij|為Δij中所有元素中的最小值；Δmax=maximaxj|X0-Xij|為Δij中所有元素中的最大值。ρ為分辨系數(shù)，取值范圍為（0，1）。

通常計(jì)算中為求簡(jiǎn)便，取值為0.5，該取值的不足之處是無(wú)法充分反映最大絕對(duì)差值的重要性，可能影響最終評(píng)價(jià)變量的排序。文獻(xiàn)［13］認(rèn)為應(yīng)根據(jù)最大絕對(duì)差值與絕對(duì)差值之間的距離大小適時(shí)調(diào)整分辨系數(shù)，借鑒該思路，首先計(jì)算出分辨系數(shù)取值范圍，當(dāng)指標(biāo)序列比較平穩(wěn)時(shí)，分辨系數(shù)取較大值；當(dāng)指標(biāo)序列出現(xiàn)異值時(shí)，分辨系數(shù)取較小值，以保證關(guān)聯(lián)關(guān)系整體性，同時(shí)抑制異值的主導(dǎo)作用，計(jì)算如下。記ΔV為Δij中所有元素的均值，并令εΔ=ΔVΔmax，則ρ的取值范圍為εΔ≤ρ≤2εΔ，同時(shí)滿足：（1）Δmax>3ΔV時(shí)εΔ≤ρ≤1.5εΔ；（2）Δmax≤3ΔV時(shí)1.5εΔ≤ρ≤2εΔ。

2.2.4計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)序

對(duì)每個(gè)國(guó)家各項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)系數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，即可得到反映各個(gè)國(guó)家指標(biāo)序列與最優(yōu)參考序列之間緊密程度的關(guān)聯(lián)序Rj（j=1，2，3，…n）。計(jì)算如公式6：Rj=∑mi=1Wiξij（6）式中：Wi為各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重。

合理確定各指標(biāo)權(quán)重Wi，將增強(qiáng)關(guān)聯(lián)序的可靠性，并最終提高評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。傳統(tǒng)定性或半定量賦權(quán)存在過(guò)于主觀或適應(yīng)性的局限，該處采用定量熵權(quán)法確定權(quán)重，該法是利用熵值的離散程度判斷指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響，也即指標(biāo)占綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重。

使用歸一化后的原始數(shù)據(jù)矩陣，計(jì)算第i項(xiàng)指標(biāo)下第j個(gè)國(guó)家的比重，進(jìn)而求取信息熵，最后計(jì)算各指標(biāo)熵權(quán)。計(jì)算如公式（7）～（9）：Pij=Xij∑nj=1（7）

Ei=1lnn∑nj=1PijlnPij（8）

Wi=1-Eim-∑Ei（9）2.2.5確定風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)

關(guān)聯(lián)序數(shù)值越大，該國(guó)與最優(yōu)指標(biāo)之間的差距越小，總體評(píng)價(jià)越優(yōu)，礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)將越小。定義與關(guān)聯(lián)序負(fù)相關(guān)的礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)RIj（j=1，2，3，…n），RIj越小，認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)越低。計(jì)算如下：RIj=1-Rj（10）3實(shí)證分析

3.1指標(biāo)數(shù)據(jù)說(shuō)明

根據(jù)“一帶一路”沿線國(guó)家礦產(chǎn)資源價(jià)值大小，選取18個(gè)主要國(guó)家作為分析對(duì)象，以2020年為基準(zhǔn)年收集數(shù)據(jù)。其中，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的政局穩(wěn)定程度、礦業(yè)監(jiān)管質(zhì)量、社會(huì)法制水平等指標(biāo)分別以世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫(kù)中各國(guó)“政局穩(wěn)定性及非暴力”“規(guī)制質(zhì)量”“法制水平”等指數(shù)進(jìn)行衡量；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投資吸引水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等指標(biāo)分別以世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)中各國(guó)“采用美元計(jì)數(shù)的人均國(guó)民生產(chǎn)總值”“采用美元計(jì)數(shù)的外國(guó)直接投資凈額”“基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量指數(shù)”“消費(fèi)價(jià)格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)”進(jìn)行衡量；礦業(yè)市場(chǎng)潛力、市場(chǎng)開(kāi)放程度等指標(biāo)以世界銀行商品貿(mào)易數(shù)據(jù)庫(kù)中各國(guó)“礦產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)據(jù)”“進(jìn)口貨物和服務(wù)占GDP比重”進(jìn)行衡量；外交關(guān)系情況以中國(guó)與各國(guó)“外交伙伴關(guān)系等級(jí)”進(jìn)行衡量；對(duì)外單向投資以《2020年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中“對(duì)外直接投資”衡量；文化互聯(lián)程度引自文獻(xiàn)［14］；國(guó)民教育水平以聯(lián)合國(guó)教科文組織關(guān)于各國(guó)“高等教育人群占比數(shù)據(jù)”衡量；礦產(chǎn)資源稟賦以美國(guó)地質(zhì)勘探局（USGS）發(fā)布的《2020年礦物商品摘要》中各國(guó)礦產(chǎn)資源價(jià)值數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量；融資便利程度以世界銀行《2020年全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》中“融資便利度指數(shù)”進(jìn)行衡量；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以各國(guó)兌美元匯率標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)衡量，利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以各國(guó)官方利率標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)衡量，二者基礎(chǔ)歷史數(shù)據(jù)取自國(guó)際貨幣基金組織IMF發(fā)布的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》。

3.2指標(biāo)權(quán)重說(shuō)明

根據(jù)前文所述權(quán)重計(jì)算方法，對(duì)礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重計(jì)算（表2）。

按綜合權(quán)重大小對(duì)指標(biāo)進(jìn)行排序，排在前位的指標(biāo)有政局穩(wěn)定程度（0.0736）、外交關(guān)系情況（0.0722）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（0.0663）、礦產(chǎn)資源稟賦（0.0649），表明這些指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)影響相對(duì)較大；排在后位的指標(biāo)有礦業(yè)監(jiān)管質(zhì)量（0.0518）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（0.0513）、融資便利程度（0.0511），表明這些指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)影響相對(duì)較小。

政局不穩(wěn)對(duì)海外礦業(yè)投資影響巨大，“一帶一路”沿線部分國(guó)家政治形勢(shì)復(fù)雜，其國(guó)內(nèi)戰(zhàn)亂與政權(quán)更迭頻繁，正常礦業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)易受擾亂，投資協(xié)定也可能不被新政府認(rèn)可，投資方的資本及收益得不到保證，會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)損失。

Shige Makino等［15］認(rèn)為良好的外交關(guān)系有助于雙邊政府建立強(qiáng)制性的制度變遷與安排。例如通過(guò)成立專門的國(guó)際政府組織，對(duì)各種具體規(guī)則進(jìn)行創(chuàng)造和完善，以賦予投資商更多合法性權(quán)利。

基礎(chǔ)設(shè)施完善與否制約礦產(chǎn)品流通，比如道路資源不足，將阻礙地處偏遠(yuǎn)地區(qū)的礦產(chǎn)品有效輸出，礦產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力將會(huì)下降。

礦產(chǎn)資源稟賦良好，體現(xiàn)在礦床保有儲(chǔ)量大、平均品位高、采掘及選冶容易，這將有助于提高礦產(chǎn)品產(chǎn)量，同時(shí)降低勘查及生產(chǎn)成本，取得超額利潤(rùn)。

3.3國(guó)別投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

通過(guò)前述構(gòu)建的改進(jìn)灰色關(guān)聯(lián)綜合分析模型，對(duì)“一帶一路”沿線18個(gè)主要國(guó)家進(jìn)行了17項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)證分析，系統(tǒng)測(cè)算了各個(gè)國(guó)家指標(biāo)與最優(yōu)指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)序數(shù)值，并對(duì)數(shù)值由大到小進(jìn)行排序，同時(shí)對(duì)各個(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)進(jìn)行Kmeans聚類分析，以“低、中、高”對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行界定（表3）。

3.3.1低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家

低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的國(guó)家按風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)從小到大分別為越南、印度尼西亞、土耳其、蒙古。從社會(huì)一般環(huán)境來(lái)看，這些國(guó)家政局較為穩(wěn)定，政府治理水平總體穩(wěn)健，投資吸引力正穩(wěn)步提升［16］；從外交伙伴關(guān)系等級(jí)來(lái)看，據(jù)外交部官網(wǎng)，中國(guó)與上述國(guó)家均為“全方位戰(zhàn)略伙伴關(guān)系”以上等級(jí)。

越南礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為0.354 329，在18個(gè)評(píng)價(jià)國(guó)家中高于俄羅斯聯(lián)邦。越南鋁土、金、煤、鐵、鈦、銅、稀土等資源儲(chǔ)量較大，尤其是鋁土礦，是該國(guó)的優(yōu)勢(shì)礦種，總資源量約80億t［17］。越南基礎(chǔ)設(shè)施總體陳舊，但近年來(lái)基建投入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重在逐步提升，交通運(yùn)輸提質(zhì)明顯。從市場(chǎng)開(kāi)放程度來(lái)看，越南政府在鼓勵(lì)外資的同時(shí)，對(duì)投資也有較多限制，比如石油項(xiàng)目較難介入；規(guī)定煤炭開(kāi)發(fā)外資占股不能超50%；鋁土礦不得出口，開(kāi)發(fā)時(shí)需配建鋁冶煉廠等，因此在投資該國(guó)礦產(chǎn)項(xiàng)目前，需對(duì)投資法規(guī)進(jìn)行研究，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從中越兩國(guó)經(jīng)貿(mào)合作來(lái)看，總體勢(shì)頭向好，2017年中越簽署共同實(shí)施“一帶一路”和“兩廊一圈”計(jì)劃合作文件之后，兩國(guó)合作邁上新臺(tái)階。

印度尼西亞礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為0.368 300，在18個(gè)評(píng)價(jià)國(guó)家中高于俄羅斯聯(lián)邦和越南。該國(guó)是世界主要的油氣資源國(guó)，煤、銅、鋁土、鐵、鎳、鉛、鋅、稀土等資源量也比較豐富，其中鎳礦占全球查明資源量的23.5%，錫礦占16.4%；該國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為滯后，交通運(yùn)輸依賴海運(yùn)，主要港口有25處［18］。該國(guó)礦業(yè)投資環(huán)境總體友好，政府對(duì)外資持鼓勵(lì)態(tài)度，礦業(yè)投資流程正不斷優(yōu)化，但仍有一些負(fù)面因素，比如政策不穩(wěn)定、礦業(yè)管理效率不高、文化環(huán)境較為復(fù)雜等。

土耳其礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為0.379 006，風(fēng)險(xiǎn)高于印度尼西亞。土耳其優(yōu)勢(shì)礦種有硼、天然堿、長(zhǎng)石、大理石、釷、鉻和煤等，總值超2萬(wàn)億美元［19］；該國(guó)地處歐亞兩大洲交界處，地緣優(yōu)勢(shì)明顯，港口、公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施較為完善；與礦業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)相對(duì)復(fù)雜，外資通常較難全面了解掌握；土耳其對(duì)外資進(jìn)入礦業(yè)提供了部分稅收和利率支持，但近年來(lái)該國(guó)金融市場(chǎng)比較動(dòng)蕩，一度沖擊了投資者對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的信任。

蒙古國(guó)礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為0.388 908，風(fēng)險(xiǎn)略高于土耳其。蒙古國(guó)的煤、銅、金等資源量居世界前列，其中探明煤炭資源量達(dá)1500億t以上；該國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后，水電資源匱乏，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，制約了礦業(yè)的發(fā)展；為吸引外國(guó)投資，該國(guó)與包括中國(guó)在內(nèi)的39個(gè)國(guó)家簽訂了免征雙重稅務(wù)協(xié)議和鼓勵(lì)投資協(xié)議，提出了一系列稅收減免優(yōu)惠政策，其中礦業(yè)是外資進(jìn)入的主要領(lǐng)域，吸引了約80%的外資［20］；蒙古國(guó)實(shí)行議會(huì)共和制，政府常態(tài)性的解散與重組導(dǎo)致法律修訂頻繁；外資注冊(cè)礦業(yè)公司相對(duì)簡(jiǎn)單，但退出機(jī)制繁瑣，對(duì)外資占股也有明確限制，對(duì)投資該國(guó)礦業(yè)構(gòu)成一定風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.2中風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家

中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的國(guó)家按風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)從小到大分別為哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、波蘭、希臘、沙特阿拉伯、印度、菲律賓。從社會(huì)一般環(huán)境來(lái)看，除吉爾吉斯斯坦以外［21］，其他國(guó)家政局總體穩(wěn)定，政府治理水平穩(wěn)?。粡耐饨魂P(guān)系等級(jí)來(lái)看，哈薩克斯坦、沙特阿拉伯、希臘與中國(guó)為“全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系”，互相具有重要且全面的戰(zhàn)略價(jià)值；吉爾吉斯斯坦、波蘭、印度與中國(guó)為“戰(zhàn)略合作或戰(zhàn)略伙伴關(guān)系”，在某些領(lǐng)域有合作關(guān)系，但是在戰(zhàn)略和外交上可能存在差異，比如印度在中印邊界錫金段越界侵入中國(guó)，導(dǎo)致中印外交關(guān)系緊張；與菲律賓僅為建交關(guān)系，外交關(guān)系等級(jí)較低，菲律賓在南海侵占中國(guó)主權(quán)［22］，造成中菲外交關(guān)系一度緊張。在上述有外交沖突的國(guó)家進(jìn)行礦業(yè)投資，可能面臨一定政治風(fēng)險(xiǎn)。

哈薩克斯塔與中國(guó)接壤，優(yōu)勢(shì)礦種為石油、天然氣、金、銅、鋅等。在礦業(yè)開(kāi)發(fā)方面該國(guó)一直堅(jiān)持吸引外資，頒布了一系列涉礦法規(guī)及優(yōu)惠政策，礦業(yè)相關(guān)稅制也較為合理，但部分礦業(yè)法規(guī)修訂頻繁，投資者常因不熟悉最新政策而蒙受損失。此外，在礦業(yè)開(kāi)發(fā)中存在政府干預(yù)及強(qiáng)權(quán)攫取行為，給礦業(yè)投資也帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

吉爾吉斯斯坦同與中國(guó)接壤，優(yōu)勢(shì)礦種為金、汞、鎢、錫、銻等。由于地處內(nèi)陸，外資進(jìn)入該國(guó)礦業(yè)領(lǐng)域尚處起步階段，但該國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度、市場(chǎng)化程度較高，這為礦業(yè)發(fā)展提供了良好基礎(chǔ)。該國(guó)近年來(lái)政局不穩(wěn)，且其國(guó)內(nèi)南部地區(qū)存在分裂主義、極端主義組織活動(dòng)，為礦業(yè)投資帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

波蘭與希臘地理位置優(yōu)越，優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)分別為煤、銅、銀及鋁土、鎳等。兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，礦業(yè)投資政策較為寬松，但中國(guó)與兩國(guó)之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性較弱［2324］，政治體制也存在差異，使得在兩國(guó)投資礦業(yè)仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

沙特阿拉伯優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)為石油、磷酸鹽、鋁土等。近年來(lái)該國(guó)對(duì)除石油以外其他礦種的開(kāi)發(fā)逐步重視，比如與中國(guó)地調(diào)局合作進(jìn)行阿拉伯地盾區(qū)域的礦產(chǎn)資源調(diào)查。該國(guó)對(duì)外商投資持鼓勵(lì)態(tài)度，外資可享受土地、勞工、所得稅等方面的優(yōu)惠政策。中沙兩國(guó)曾簽署保護(hù)投資協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定，這降低了中國(guó)在該國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)。不利因素主要為外部安全環(huán)境惡化及存在恐怖主義威脅，此外貧富差距引發(fā)的社會(huì)矛盾也增加了投資風(fēng)險(xiǎn)［24］。

印度優(yōu)勢(shì)礦種為煤、鋁土礦、鐵、錳等。該國(guó)新修訂的《礦山與礦產(chǎn)法》放寬了外商對(duì)礦業(yè)的投資限制，以鼓勵(lì)和吸引外資進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域，但該國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施落后、勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化使得外資潛在運(yùn)營(yíng)成本較高，此外該國(guó)行政機(jī)構(gòu)龐雜，行政效率低下，也增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

菲律賓優(yōu)勢(shì)礦種為金、銅，煤、磷等，非金屬礦產(chǎn)也較為豐富。該國(guó)政府鼓勵(lì)外商投資礦業(yè)以提振經(jīng)濟(jì)并增加就業(yè)機(jī)會(huì)，但地方政府、社會(huì)團(tuán)體、部族對(duì)采礦活動(dòng)根深蒂固的反對(duì)情緒，一度阻礙了該國(guó)礦業(yè)發(fā)展，使得部分采礦項(xiàng)目終止，給礦業(yè)投資項(xiàng)目構(gòu)成了損失風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.3高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家

高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的國(guó)家按風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)從小到大分別為巴基斯坦、烏克蘭、烏茲別克斯坦、伊拉克、阿富汗、伊朗。從社會(huì)一般環(huán)境來(lái)看，上述部分國(guó)家國(guó)內(nèi)政治形勢(shì)復(fù)雜，政局時(shí)有動(dòng)蕩，法制水平不高，政策連續(xù)性不強(qiáng)；從行業(yè)一般環(huán)境來(lái)看，部分國(guó)家雖然礦產(chǎn)資源豐富，但基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，短期看礦業(yè)市場(chǎng)潛力不大，且技術(shù)人才匱乏，勞動(dòng)者素質(zhì)不高，在這些國(guó)家進(jìn)行礦業(yè)投資面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)損失，容易導(dǎo)致投資項(xiàng)目的失敗。

4對(duì)策建議

（1）社會(huì)一般環(huán)境方面。在實(shí)施礦業(yè)投資項(xiàng)目前，應(yīng)對(duì)東道國(guó)進(jìn)行政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的信息采集和全面評(píng)估，尤其是在中高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，要將政局是否穩(wěn)定作為首要考慮因素，做好安全和非正常成本支出的評(píng)估，制定突發(fā)問(wèn)題應(yīng)急預(yù)案；重視外交關(guān)系對(duì)投資項(xiàng)目的影響，充分利用高層互訪及友好雙邊關(guān)系建立與東道國(guó)政府的溝通渠道，以加強(qiáng)與東道國(guó)政府之間的友好交流，謀求共同發(fā)展；做好我國(guó)對(duì)外投資較大項(xiàng)目的跟蹤調(diào)研，查清其運(yùn)轉(zhuǎn)及財(cái)務(wù)狀況，作為對(duì)所在國(guó)投資環(huán)境判斷的考慮因素。此外應(yīng)遵守東道國(guó)法律法規(guī)，尊重當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣，履行社會(huì)職責(zé)，積極參與當(dāng)?shù)馗＠c慈善事業(yè)。

（2）行業(yè)一般環(huán)境方面。要將基礎(chǔ)設(shè)施是否完善作為礦業(yè)項(xiàng)目投資的重要考量因素，選擇路網(wǎng)和光纜密度較大的地區(qū)作為首選投資區(qū)位，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的國(guó)家，要將與主要干道聯(lián)通的必要基建投入納入成本考慮；對(duì)礦產(chǎn)地要進(jìn)行充分調(diào)研，查明礦產(chǎn)資源稟賦，包括保有儲(chǔ)量大小、平均品位高低、可采及選冶難易程度等；要做好對(duì)全球礦業(yè)市場(chǎng)未來(lái)需求狀況的研判，合理確定生產(chǎn)規(guī)模；針對(duì)利率與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)內(nèi)應(yīng)提高管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、財(cái)務(wù)水平，對(duì)外應(yīng)強(qiáng)化金融操作，使用對(duì)沖工具等套期保值手段應(yīng)對(duì)不確定金融風(fēng)險(xiǎn)。

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Risk Assessment of Mining Investments?along the Belt and Road Countries

——Based on Improved Grey Correlation Analysis Model

XU Guoliang1，2，GAO Jilei1，2， DAI Mingmei3，LIU Hong4， ZHANG Zhenfei1，2

（1.No.1 Exploration Institute of Geology and Mineral Resources（No.1 Geological Brigade of Shandong Provincial Bureau of Geology and Mineral Resources）， Shandong Ji'nan 250000，China；2. Shandong Provincial Rich Iron Mine Exploration Technology Development Engineering Laboratory， Shandong Ji'nan 250000， China; 3. Ji'nan Branch Bank of China CITIC Bank Limited Corporation， Shandong Ji'nan 250000， China; 4. Chengdu Geological Surveying Center of China Geological Surveying Bureau， Sichuan Chengdu 610000， China ）

Abstract：Accompanying with the promotion of joint construction of the "Belt and Road" initiative， mining investment in countries along the route has increased steadily. Based on the integrated analysis framework of international investment risk， a "four level" indicator system for mining investment risk evaluation is proposed from two dimensions， they are social general environment and industry general environment. Then， an important tool of grey system theory， grey correlation analysis is used to conduct empirical research on the indicator system. It is indicated that the degree of political stability is the primary factor affecting the risk of mining investment， followed by diplomatic relations， infrastructure construction， mineral resource endowment， external single investment， and national education level; The research results of risk assessment by country indicate that Vietnam， Indonesia and other countries are low-risk， Kazakhstan， Poland and other countries are medium risk， and Pakistan， Iran and other countries are high-risk.

Key words：Belt and Road; mining investment; risk assessment; grey correlation analysis