摘 要：數(shù)字金融是全新的金融業(yè)態(tài)，在互聯(lián)網(wǎng)推動下具有較強的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，對實體企業(yè)和社會經(jīng)濟發(fā)展有著重大影響。本文基于2011-2020年省級工業(yè)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，探討數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響效應及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）數(shù)字金融能夠擴寬企業(yè)的融資渠道，對實體經(jīng)濟的技術(shù)引進產(chǎn)生了顯著的促進作用；（2）不同維度的數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響存在差別，數(shù)字金融的使用深度和數(shù)字化水平對實體經(jīng)濟的技術(shù)引進有著顯著的促進作用，而數(shù)字金融的覆蓋廣度對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響不顯著；（3）區(qū)域異質(zhì)性表明，數(shù)字金融主要促進中西部地區(qū)實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)引進，而對東部地區(qū)的技術(shù)引進沒有顯著影響。本文的研究結(jié)論為數(shù)字金融健康發(fā)展、企業(yè)創(chuàng)新、政府決策與加強金融監(jiān)管提供了可靠的經(jīng)驗證據(jù)。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；實體經(jīng)濟技術(shù)引進；工業(yè)企業(yè)；企業(yè)融資

本文索引：劉妍.<變量 2>[J].中國商論，2023（11）：-066.

中圖分類號：F124 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）06（a）--04

1 引言

實體經(jīng)濟提供的是人類生存和發(fā)展所需的各種物質(zhì)資料，是國民經(jīng)濟的核心和命脈。因此，實體經(jīng)濟企業(yè)作為財富的源泉，成為國家經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。然而，中國的實體經(jīng)濟發(fā)展存在很多問題，特別是技術(shù)瓶頸較突出，中國作為制造業(yè)大國，實體經(jīng)濟技術(shù)進步需要外來的技術(shù)引進及經(jīng)費投入等，因此造成了實體經(jīng)濟大而不強，融資成本不斷上升、核心技術(shù)掌握不足等現(xiàn)象。不得不承認，實體經(jīng)濟的技術(shù)引進需要一定的金融支持和融資支持，但是傳統(tǒng)的金融體系存在供需不平衡、服務范圍小等問題，導致企業(yè)融資難、融資成本高，可能無法為實體經(jīng)濟的技術(shù)引進提供必要的支撐，并在很大程度上制約了金融服務實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟的興起，數(shù)字金融發(fā)展迅速，成為企業(yè)融資的重要來源。在此背景下，數(shù)字金融能否促進企業(yè)的技術(shù)引進是一個值得探討的問題。

本文的貢獻可能體現(xiàn)在以下幾點：首先，在研究主題上，以往文獻大多研究數(shù)字普惠金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系（唐松等，2020），而對數(shù)字金融與實體經(jīng)濟技術(shù)引進之間的關(guān)系鮮有研究。技術(shù)創(chuàng)新是指具有創(chuàng)造性的技術(shù)原創(chuàng)活動，而技術(shù)引進是通過學習等方式從外界獲得的全新的技術(shù)活動。又因為技術(shù)引進對實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要的價值，而中國是以制造業(yè)為主，實體經(jīng)濟的發(fā)展高度依賴國外技術(shù)引進和模仿創(chuàng)新。因此，本文從實體經(jīng)濟技術(shù)引進的視角出發(fā)，利用實證層面的經(jīng)驗證據(jù)，探討數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響，不僅能夠揭示數(shù)字金融與實體經(jīng)濟技術(shù)引進的相關(guān)性，還是對現(xiàn)有相關(guān)文獻的一個有意義的補充。其次，在研究啟示上，本文通過研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進具有促進作用，但在不同地區(qū)、不同維度之間存在差異，因此發(fā)展數(shù)字金融要實施有針對性的對策，為政府部門制定有關(guān)政策提供了重要經(jīng)驗。

2 文獻回顧與研究假設(shè)

數(shù)字金融是全新的金融業(yè)態(tài)，通過互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)手段可以高效整合信息，具有數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，并能與傳統(tǒng)金融服務業(yè)態(tài)相結(jié)合，促進企業(yè)融資與發(fā)展。陳廉等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對企業(yè)債務融資成本有負向影響，且研究從債權(quán)人異質(zhì)性視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融正向影響銀行貸款融資。聶秀華、吳青（2021）研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)融資約束的困境可以通過數(shù)字金融有效緩解，且數(shù)字金融能實現(xiàn)企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新水平的“激勵”作用，這種“激勵效應”對高科技中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響更大。劉京煥等（2022）研究發(fā)現(xiàn)，在考慮企業(yè)生命周期的情況下，數(shù)字普惠金融對衰退期企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著，但是對成長期和成熟期的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進作用。徐偉呈、范愛軍（2021）研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融通過驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新來抑制實體經(jīng)濟中具有較強發(fā)展實力和良好外部環(huán)境的企業(yè)的“借勢取利”金融化趨勢，并通過驅(qū)動資本積累來抑制實體經(jīng)濟中發(fā)展實力較弱且外部環(huán)境嚴苛的企業(yè)的“蓄勢謀遠”金融化傾向，但兩者都為企業(yè)增長提供了支持。此外，還有文獻提出了數(shù)字金融可以完善金融體系（蔣鵬程和江紅莉，2022）、穩(wěn)定財務狀況 （唐松等，2020）、促進高質(zhì)量發(fā)展 （滕磊和馬德功，2020）等。

基于以上分析，本文認為數(shù)字金融的發(fā)展能夠減少融資成本，促進企業(yè)融資，對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有促進作用，并能推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，本文提出以下假說：

假說 1：數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進有促進作用。

從數(shù)字金融與實體經(jīng)濟技術(shù)引進的區(qū)域異質(zhì)性角度來看，數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進可能存在明顯的區(qū)域差異。聶秀華、吳青（2021）研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新行為會在時間、空間和時空交互作用的影響下產(chǎn)生正向外溢效應。此外，數(shù)字金融的創(chuàng)新激勵效應具有顯著的空間溢出特征，這些特征可以分為區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外的雙溢出路徑（包括直接效應和間接效應）。李曉龍等（2017）研究表明，中國高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資的增長受到金融要素扭曲的顯著抑制，這種創(chuàng)新抑制效應在金融要素扭曲程度越高的地區(qū)越明顯。林木西、肖宇博（2022）研究表明，數(shù)字金融對區(qū)域經(jīng)濟增長產(chǎn)生了顯著的正向影響，并通過技術(shù)創(chuàng)新促進經(jīng)濟增長。張梁等（2021）研究表明，數(shù)字金融在區(qū)域創(chuàng)新層面產(chǎn)生了“馬太效應”，并在結(jié)構(gòu)上存在明顯的差異，擴大了區(qū)域間的創(chuàng)新差距。此外，其他文獻指出了數(shù)字金融發(fā)展通過改善地區(qū)信貸資源配置狀況（徐子堯等，2020）、提高居民的消費水平（杜傳忠和張遠，2020）、完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) （鄭雅心，2020）等來提高實體經(jīng)濟企業(yè)的區(qū)域創(chuàng)新

水平。

基于以上分析，本文認為數(shù)字金融使企業(yè)獲取信息在時空上沒有限制，有利于創(chuàng)新，但是企業(yè)技術(shù)引進存在時空上的差異，導致各個地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新程度不同。因此，本文提出以下假說：

假說2：數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進有區(qū)域異質(zhì)性效應，對不同地區(qū)的企業(yè)技術(shù)引進產(chǎn)生了不同的影響。

3 實證設(shè)計

3.1 計量模型

為了驗證數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響，本文設(shè)計雙向固定效應模型，模型設(shè)定如下：

其中：i代表城市；t代表年份；TECit代表i城市t年的實體經(jīng)濟技術(shù)引進程度。AGG為北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻科技集團組成的聯(lián)合編制的中國數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)，其中包括數(shù)字金融覆蓋廣度（BREADTH）、數(shù)字金融使用深度（DEPTH）和普惠金融數(shù)字化水平（LEVEL）三個維度。Control表示控制變量合集；μi和λt分別為個體固定效應和時間固定效應；εit為擾動項。

3.2 變量說明

3.2.1 核心變量

本文的核心解釋變量是數(shù)字金融，數(shù)據(jù)來自北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻科技集團組成的聯(lián)合編制的2011—2020年《北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)》。該數(shù)據(jù)從不同維度衡量數(shù)字金融的發(fā)展水平，具體包括數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)（AGG）、數(shù)字金融覆蓋廣度（BREADTH）、數(shù)字金融使用深度（DEPTH）和普惠金融數(shù)字化水平（LEVEL）。本文的被解釋變量是實體經(jīng)濟技術(shù)引進（TEC），使用的是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)技術(shù)獲取和技術(shù)改造的引進技術(shù)經(jīng)費支出作為被解釋變量。

3.2.2 控制變量

為了使得出的結(jié)果盡可能準確，參考以往文獻，本文將以下變量作為控制變量：（1）投資（INVEST），使用全社會固定資產(chǎn)投資與GDP之比表示；（2）環(huán)境規(guī)制（ENVIR），使用工業(yè)污染治理完成投資與工業(yè)增加值之比表示；（3）政府干預（GOVER），用財政一般預算支出與GDP之比表示；（4）貿(mào)易因素（TRADE），使用貨物進出口金額與GDP之比表示；（5）基礎(chǔ)設(shè)施（INFRAS），用各省份交通密度的對數(shù)表示；（6）經(jīng)濟增長（ECO），使用人均GDP的對數(shù)表示。

3.2.3 數(shù)據(jù)說明

為了使數(shù)據(jù)準確可靠和易于獲得，本文使用的數(shù)據(jù)主要包括剔除了西藏和港澳臺，中國其他30個省份2011—2020年的面板數(shù)據(jù)。與變量相關(guān)的數(shù)據(jù)來源于2011—2020年《北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)》、中國科技數(shù)據(jù)庫、中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫和中國環(huán)境數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)庫中缺失的數(shù)據(jù)采用近兩年的均值代替，主要變量的描述性統(tǒng)計如表 1 所示。

4 實證分析

4.1 全樣本分析

本文對模型進行估計，全樣本分析的實證結(jié)果如表2所示。列（1）報告了數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響，在加入所有的控制變量后，本文發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融仍然顯著，且在5%的水平上顯著為正，說明數(shù)字金融顯著促進實體經(jīng)濟技術(shù)引進，假說1得到驗證。分析其促進的背后原因發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能夠拓寬企業(yè)的融資渠道，有利于企業(yè)獲得更多的資金，進而促進實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)引進。列（2）～列（4）分別報告了數(shù)字金融分指數(shù)對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的影響效應，在加入所有控制變量后發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融覆蓋廣度的系數(shù)不顯著，但是數(shù)字金融使用深度和普惠金融數(shù)字化水平分別在5%和1%的水平上顯著為正，說明數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的促進作用主要體現(xiàn)在深度和數(shù)字化水平上，而數(shù)字金融的覆蓋廣度未顯著改善實體經(jīng)濟技術(shù)引進。可能是因為數(shù)字金融不同于傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融的市場定位主要是為有創(chuàng)新活力的中小型企業(yè)提供金融服務。

4.2 異質(zhì)性分析

為了檢驗數(shù)字金融對不同地區(qū)實體經(jīng)濟企業(yè)技術(shù)引進的影響，本文將全樣本劃分為東部和中西部兩個子樣本分別進行回歸，回歸結(jié)果如表3所示。結(jié)果顯示，數(shù)字金融的系數(shù)在東部地區(qū)不顯著，但是在中西部地區(qū)顯著為正，說明數(shù)字金融主要促進中西部地區(qū)實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)引進，而對東部地區(qū)的技術(shù)引進沒有影響，假說2得到驗證。分析區(qū)域異質(zhì)性存在的原因發(fā)現(xiàn)，可能是由于東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展速度快、實體經(jīng)濟的技術(shù)水平高，給數(shù)字金融創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，數(shù)字金融發(fā)展迅速，因此其對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的促進作用可能提前釋放。但是中西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展速度較慢、技術(shù)引進水平相對較低，因此數(shù)字金融對企業(yè)能夠產(chǎn)生更多的創(chuàng)新驅(qū)動作用，從而改善實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)引進，使數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進在研究期間能夠產(chǎn)生顯著的促進作用。

4.3 穩(wěn)健性分析

為了檢驗核心結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用兩種方法進行穩(wěn)健性檢驗，回歸結(jié)果如表4所示。首先，更換被解釋變量。用工業(yè)企業(yè)技術(shù)引進經(jīng)費支出占主營業(yè)務收入的比重代替原來的技術(shù)引進經(jīng)費支出，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的系數(shù)仍然顯著為正，說明數(shù)字金融有利于實體經(jīng)濟技術(shù)引進。其次，更換樣本?？紤]到直轄市經(jīng)濟政治優(yōu)勢突出，區(qū)位優(yōu)勢也較明顯，數(shù)字金融和創(chuàng)新水平都處于較高的發(fā)展水平，為了使結(jié)果更具穩(wěn)健性，因此從樣本中剔除4個直轄市，重新用雙向固定效應模型進行回歸。結(jié)果顯示，數(shù)字金融的系數(shù)仍然顯著為正，同樣說明數(shù)字金融有利于實體經(jīng)濟技術(shù)引進?；谝陨蟽煞N結(jié)果分析，穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果均與前文一致，因此證明了本文的穩(wěn)健性較強。

5 結(jié)語

本文基于2011—2020年我國30個省份的面板數(shù)據(jù)（不包括西藏和港澳臺地區(qū)）進行實證分析，主要得出以下結(jié)論：一是數(shù)字金融有利于實體經(jīng)濟的技術(shù)引進，但是不同維度的數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進的促進程度存在差別；數(shù)字金融的使用深度和數(shù)字化水平明顯促進了實體經(jīng)濟的技術(shù)引進，而數(shù)字金融的覆蓋廣度則不顯著；二是數(shù)字金融對實體經(jīng)濟技術(shù)引進有區(qū)域異質(zhì)性效應，數(shù)字金融主要促進中西部地區(qū)實體經(jīng)濟企業(yè)的技術(shù)引進，而對東部地區(qū)的技術(shù)引進沒有顯著影響。

綜上所述，本文提出以下政策建議：首先，企業(yè)要提高創(chuàng)新意識，抓住數(shù)字金融發(fā)展機會。黨的二十大報告指出創(chuàng)新是第一動力，因此企業(yè)應重視創(chuàng)新的地位，提高創(chuàng)新意識。由前文研究結(jié)果可知，數(shù)字金融有利于實體經(jīng)濟技術(shù)引進，進而增加了企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出。因此，大中小型企業(yè)都應充分利用數(shù)字金融工具，通過數(shù)字金融建立信息管理系統(tǒng)，有利于實時監(jiān)督企業(yè)內(nèi)外部發(fā)展情況，幫助最高管理層做出正確的決策，增加創(chuàng)新的產(chǎn)出。其次，由于不同地區(qū)和不同維度之間存在差異，因此發(fā)展數(shù)字金融就要求政府需根據(jù)地區(qū)特點和企業(yè)狀況實施有針對性的對策。例如，政府應實施企業(yè)創(chuàng)新等級制，對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)應給予優(yōu)惠政策和優(yōu)質(zhì)的金融資源，以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新意識，提高技術(shù)引進支出。再次，政府應做好業(yè)務監(jiān)管機制，確保數(shù)字金融健康發(fā)展。例如，實施監(jiān)管責任機制，將數(shù)字金融服務與實體經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)系起來，指定接管的企業(yè)責任人，實施激勵懲罰雙管齊下的監(jiān)管政策。最后，數(shù)字金融業(yè)務應擴寬服務覆蓋廣度，發(fā)揮其普惠性，不僅要對接充滿創(chuàng)新活力的中小型企業(yè)，還要服務大型企業(yè)，為大型企業(yè)帶來全新的活力，全產(chǎn)業(yè)發(fā)展了，才能推動國家整體的經(jīng)濟發(fā)展。

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