馮超

摘要：對外投資是央企資產(chǎn)實現(xiàn)增值保值的重要經(jīng)營管理手段，加強對企業(yè)對外投資項目財務風險管理的研究，是保障企業(yè)經(jīng)營效益、防范財務風險的必然選擇。文章首先分析了企業(yè)股權(quán)項目投資的相關(guān)概念和財務風險管理的重要意義，對企業(yè)對外投資項目中存在的財務風險和管理原則進行了詳細說明，分析了當前企業(yè)對外投資風險管理中存在的問題，并提出了相關(guān)對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；對外投資；項目；財務風險管理

一、引言

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟的不斷完善，企業(yè)不斷加強對對外投資管理的重視，通過企業(yè)資本控股平臺和企業(yè)建設(shè)對企業(yè)的資產(chǎn)進行投資管理，以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)保值、增值、推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用，提升企業(yè)的整體經(jīng)營管理效益。央企是我國經(jīng)濟體制中的重要組成部分，企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和投資效益對我國的經(jīng)濟環(huán)境有著極大影響，對外投資項目的效益不足或失敗一方面會導致國有資產(chǎn)流失，造成國家經(jīng)濟損失，另一方面也會影響國家的經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革質(zhì)效，不利于實現(xiàn)我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。因此，加強對企業(yè)對外投資項目財務風險管理的深入研究，提升風險管理質(zhì)量，是提高企業(yè)綜合競爭力和高質(zhì)量發(fā)展能力的必然舉措。自2020年起，《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（簡稱RCEP）正式簽署，成員國包括中國、東盟10國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等共15個亞太國家，是以發(fā)展中經(jīng)濟體為中心的區(qū)域自貿(mào)協(xié)定，也是全球規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定，協(xié)議要求簽署國家以實際行動對多邊貿(mào)易體制進行嚴格維護、全面建設(shè)開放型世界經(jīng)濟，標志著我國深入?yún)⑴c建設(shè)全球經(jīng)濟體系、實現(xiàn)高質(zhì)量、雙贏發(fā)展戰(zhàn)略的全面推進，對深化區(qū)域經(jīng)濟一體化、穩(wěn)定全球經(jīng)濟具有重要意義，也對我國央企加強對外擴張、對外發(fā)展有著重要的推動作用。

二、企業(yè)對外投資和財務風險管理

（一）企業(yè)對外投資

對外投資指的是投資者以收購、持有目標企業(yè)股份的方式對目標企業(yè)進行經(jīng)營管理控制和獲得股權(quán)收益的投資活動。對外投資的主要目的包括獲得目標企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)限、擁有對目標企業(yè)的重要影響、獲得股權(quán)收益、分散經(jīng)營風險等，通常是長期、大規(guī)模投資行為，并不是單純?yōu)榱斯蓹?quán)收益，而是具有較強的戰(zhàn)略意圖，為了實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，以對外投資的方式增強企業(yè)之間的商業(yè)關(guān)聯(lián)，以期達到影響、控制目標企業(yè)經(jīng)營管理行為的目的，為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供有效保障。企業(yè)的對外投資更加追求投資的穩(wěn)定性、保值性、控制性和戰(zhàn)略性，因此，通過對外投資行為擴大企業(yè)規(guī)模和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，并實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展，是企業(yè)進行對外投資的主要目標。

（二）對外投資項目財務風險管理

財務風險管理指的是企業(yè)對經(jīng)營管理中的財務領(lǐng)域的風險進行識別、分析和控制的管理活動，保障企業(yè)的財務安全、防止企業(yè)利益受損。企業(yè)對外投資項目的財務風險管理不只是對投資項目資金的風險管理，還包括相關(guān)聯(lián)的企業(yè)財務風險和投資企業(yè)財務風險管理，需要對投資項目、市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展、投資企業(yè)經(jīng)營管理能力、技術(shù)能力以及對企業(yè)自身發(fā)展影響等方面的風險進行有效的識別、度量和控制，是一項綜合性較強、關(guān)聯(lián)性較廣的企業(yè)經(jīng)營管理活動。

三、企業(yè)對外投資中的財務風險

（一）投資環(huán)境風險

1. 法律風險

法律風險是我國對外投資風險管理中的重點內(nèi)容，我國的對外投資相關(guān)的法律法規(guī)陸續(xù)出臺，法律體系不斷完善，對外投資活動必須對相關(guān)法律法規(guī)進行深入了解，尤其是國家對合規(guī)經(jīng)營不斷重視的情況下，一旦違反國家投資法律法規(guī)，必然會導致企業(yè)的投資利益受損，甚至造成更加嚴重的后果。特別是在央企對外投資之中，法律風險是重中之重。央企不但要承擔國家經(jīng)濟發(fā)展的主要責任，更重要的是其社會責任和國家責任的履行義務，企業(yè)必須保障自身的合規(guī)經(jīng)營，為社會企業(yè)做出榜樣，保障我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。同時，央企的實際經(jīng)營者及其外國資產(chǎn)所有者的特殊身份，在對外投資的活動中起到了重要的影響作用，投資回報率并不是企業(yè)最看重的內(nèi)容，保障對外投資的穩(wěn)定性和安全性才是重中之重。如果出現(xiàn)對外投資失敗的情況，就必然對央企的發(fā)展產(chǎn)生重大影響，因此央企的對外投資必須保障其法律合規(guī)性，這也是企業(yè)對外投資的必然選擇。另外，央企也要對投資企業(yè)的經(jīng)營管理、業(yè)務項目和財務等領(lǐng)域的合規(guī)性進行慎重甄別，規(guī)避法律風險，保障企業(yè)對外投資和合法、合規(guī)。

2. 政策風險

政策風險是普遍存在的財務風險類型，一方面是對外投資領(lǐng)域的政策風險，我國還處于社會主義市場經(jīng)濟的初級階段，相關(guān)的市場環(huán)境還處于完善之中，對外投資領(lǐng)域的相關(guān)政策和體系還沒有完全成熟，對外投資領(lǐng)域受到國家政策的影響巨大、深刻，一旦出現(xiàn)政策變動，會影響對外投資的收益和穩(wěn)定性，因此，企業(yè)在進行對外投資活動時，必須對相關(guān)政策進行深入了解，防止由于產(chǎn)權(quán)交易政策的變動造成企業(yè)的利益受損。另一方面是投資企業(yè)的行業(yè)政策風險，投資企業(yè)所在的經(jīng)營行業(yè)同樣受到了國家政策的重要影響，企業(yè)在進行對外投資時要注意行業(yè)政策的轉(zhuǎn)變風向，及時進行投資、撤資或管理控制，盡量降低對企業(yè)的效益影響。

（二）投資項目風險

1. 投資企業(yè)管理風險

在企業(yè)的對外投資活動中，要在投資前對投資企業(yè)管理者的經(jīng)營管理能力、資歷、股東背景、日常經(jīng)營管理情況等內(nèi)容進行深入調(diào)查和評估，對投資企業(yè)的經(jīng)營管理情況、財務風險情況、戰(zhàn)略發(fā)展情況及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢等內(nèi)容進行全面了解，保障對外投資項目的投資調(diào)查的深入性和真實性，防止由于企業(yè)管理能力不足導致的經(jīng)營效益減少或破產(chǎn)的情況，保障企業(yè)的對外投資質(zhì)量。另外，企業(yè)要對投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程進行全面監(jiān)管，尤其是對企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃和重大經(jīng)營活動，保障企業(yè)對投資企業(yè)的經(jīng)營管理干預和控制能力，對投資企業(yè)的管理風險進行及時識別和防范控制，是對外投資中的重點風險管理內(nèi)容。

2. 投資企業(yè)技術(shù)風險

技術(shù)是企業(yè)的核心競爭力，要進行對外投資，就必須對企業(yè)的技術(shù)能力進行全面調(diào)查，加大核心競爭力，保障企業(yè)的投資效益。技術(shù)風險，指的是企業(yè)的核心技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)、操作技術(shù)等方面不夠先進、完善，產(chǎn)品生產(chǎn)效益不高、附加價值不高等問題，導致企業(yè)的經(jīng)營管理效益不足，容易發(fā)生事故，或沒有發(fā)展?jié)摿?，影響了對外投資項目的收益和穩(wěn)定性。尤其是高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品的技術(shù)含量、研發(fā)能力、更新速度等因素是企業(yè)效益增長和發(fā)展的核心因素，因此，企業(yè)在進行對外投資時，必須對投資企業(yè)的核心技術(shù)能力進行有效識別，防止由于投資企業(yè)的技術(shù)風險導致投資失敗。

3. 投資企業(yè)財務風險

投資企業(yè)的財務風險是對外投資中的重要風險識別內(nèi)容，除了要對投資企業(yè)的資金來源、資金儲備、資金流向、資金周轉(zhuǎn)、融資情況、債務情況等財務風險內(nèi)容進行深入調(diào)查評估之外，還要對投資企業(yè)的財務管理制度、會計核算真實性和準確性及執(zhí)行情況等企業(yè)財務管理內(nèi)容進行風險識別。企業(yè)的財務風險關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營管理穩(wěn)定性、發(fā)展?jié)摿屯顿Y效益，一旦投資企業(yè)出現(xiàn)財務問題，必然會對企業(yè)的對外投資造成嚴重影響，企業(yè)必須在投資前和后續(xù)的監(jiān)管中加強對企業(yè)財務風險的重視，保障投資效益。

（三）企業(yè)內(nèi)部風險

1. 資金風險

央企的資金規(guī)模非常龐大，因此在進行對外投資時通常會對多項目、多領(lǐng)域進行分散投資，涉及的資金規(guī)模相對較大，一旦出現(xiàn)投資失敗的情況，雖然對企業(yè)的經(jīng)營管理不一定會產(chǎn)生較大影響，但對單項項目的資金損失會比較多，會造成嚴重的國有資產(chǎn)損失；如果單項對外投資項目的資金占用過多，沒有在投資企業(yè)經(jīng)營不力時進行及時干預控制導致資金損失過多，可能造成對企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的重大損害，不利于企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。因此，企業(yè)在進行對外投資時，必須保障對外投資資金不會對自身的經(jīng)營管理和發(fā)展造成嚴重影響，并保障對投資企業(yè)的經(jīng)營管理的及時干預控制，及時止損，防止對企業(yè)的資金狀況造成過多影響。

2. 融資和債務風險

在進行對外投資時，籌資和融資是常見的投資手段，企業(yè)進行對外投資時通常采用本身的資金儲備和銀行融資等手段。如果融資資金規(guī)模過大，會影響到企業(yè)的負債率，造成經(jīng)營壓力和還款壓力過大，導致企業(yè)債務結(jié)構(gòu)不健康，會影響企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展。同時，由于對外投資項目不能完全保障資金安全，如果投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，導致無法及時提供股權(quán)收益或無法收回投資資金的情況出現(xiàn)，投資項目失敗，造成企業(yè)資產(chǎn)損失，是企業(yè)最不愿意看到的情況，因此，必須加強對融資和債務風險的有效識別，保障投資項目財務安全。

3. 投資項目管理風險

企業(yè)通常會在對外投資時追求控股或具有重大影響和經(jīng)營干預能力，因此企業(yè)對投資項目的管理是對外投資活動中的重要內(nèi)容。如果企業(yè)的投資管理部門缺乏風險識別能力和干預控制能力，會導致企業(yè)無法及時發(fā)現(xiàn)和控制投資企業(yè)的財務風險，影響到企業(yè)的投資收益。因此，投資管理部門要保障對投資企業(yè)的行業(yè)風險、經(jīng)營風險和財務風險等方面的實時監(jiān)督，并在出現(xiàn)財務風險時進行及時干預和控制，防止投資企業(yè)效益受損，保障企業(yè)的投資安全。

四、企業(yè)對外投資財務風險管理中存在的問題

（一）風險管理理念落后

風險管理觀念落后是央企中普遍存在的問題，由于央企長期處于特殊經(jīng)濟體制和環(huán)境中，對部分國家的經(jīng)濟和市場環(huán)境缺乏深入認知，對不同國家的風險管理認識不足，企業(yè)管理人員普遍存在風險管理意識薄弱、管理意識錯位的問題，對外投資項目財務風險管理的方法手段應用不夠準確合理，容易導致財務風險的出現(xiàn)。另外，很多企業(yè)的相關(guān)對外投資管理者的投資、金融領(lǐng)域的知識儲備和財務風險管理認識不足，無法建立科學合理的投資管理機制和財務風險控制機制，沒有進行財務風險文化建設(shè)，導致管理人員的財務風險管理意識薄弱，不能進行有效的對外投資項目財務風險管理。

（二）風險評估體系不完善

風險評估體系是對外投資項目財務風險管理工作中的核心內(nèi)容，科學、高效的風險評估體系是及時識別、度量財務風險、為風險控制提供數(shù)據(jù)支持和方案編制的重要基礎(chǔ)。部分企業(yè)在進行對外投資時缺乏科學高效的風險評估體系建設(shè)，或是風險評估方法應用不合理，對外投資項目所面臨的財務風險不能實現(xiàn)全面、及時的有效識別，導致企業(yè)的對外投資項目存在財務風險較多、投資收益不高等問題，既不能保障對外投資項目為企業(yè)帶來充足的利潤，也不能有效降低財務風險、保障投資安全。另外，投資企業(yè)對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展無法起到補充和戰(zhàn)略構(gòu)建的作用，也是風險評估體系不完善導致的無效投資項目產(chǎn)生的因素之一。

（三）財務風險管理機制不完善

企業(yè)的對外投資項目財務風險管理機制的不完善，首先，體現(xiàn)于缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃，企業(yè)和投資企業(yè)的財務風險管理機制沒有進行有效銜接，導致企業(yè)對投資企業(yè)的財務風險不能進行及時的識別和控制，導致投資項目的財務風險無法得到有效控制；其次，是企業(yè)對投資企業(yè)的后續(xù)管理控制手段缺乏客觀性和專業(yè)性，沒有嚴格的風險管理和執(zhí)行機制，導致企業(yè)隨意插手投資企業(yè)的經(jīng)營管理，反而造成了財務風險；同時，企業(yè)與投資企業(yè)之間的財務信息共享和溝通反饋機制缺乏，也是造成財務風險的重要原因，兩者之間的信息交流不暢，會嚴重影響企業(yè)的投資項目風險管理質(zhì)效，難以保障投資安全。

（四）現(xiàn)代化管理手段應用不足

雖然現(xiàn)代化管理改革在大部分企業(yè)的改革進程中起到了一定的成效，但仍然處于初級階段，現(xiàn)代化管理的基礎(chǔ)設(shè)施投入和技術(shù)應用相對不夠成熟，無法起到關(guān)鍵性的質(zhì)量提升作用。一方面是大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)和計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等相關(guān)技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技能應用不夠充分，沒有完全實現(xiàn)財務管理的信息化改革，或是信息化改革應用手段較為初級，缺乏對財務數(shù)據(jù)的深入挖掘能力，不能有效識別投資項目的財務風險。另一方面是現(xiàn)代化人力資源管理機制沒有完全進行改革落實，績效管理機制、激勵制度和人才培養(yǎng)機制建設(shè)不完善，不能充分激發(fā)員工的能力提升意識和工作熱情，導致企業(yè)的對外投資管理人員的風險管理能力和意識難以提升，影響了財務風險管理工作的質(zhì)量和效率，無法進一步提高企業(yè)對外投資項目財務風險管理質(zhì)效。

五、優(yōu)化企業(yè)對外投資項目財務風險管理質(zhì)效的對策

（一）更新風險管理理念

企業(yè)首先要實現(xiàn)從領(lǐng)導層、管理層到基層員工的全面風險管理意識更新，不斷加強對風險管理知識和理念的宣傳和講解，通過培訓班、會議、宣傳等手段增強全體員工的風險管理意識和能力，認識到風險管理對對外投資和企業(yè)的重要意義，全面構(gòu)建風險管理文化環(huán)境，促進企業(yè)整體財務風險管理能力的全面提升，保障對外投資項目財務風險管理的思想認識，完善方向引導和理論建設(shè)，為對外投資的安全性和效益性提供思想保障。其次，要加強對外投資管理者的投資、金融領(lǐng)域等方面的知識儲備和技能應用能力的培養(yǎng)，加強與優(yōu)秀投資企業(yè)和金融企業(yè)的合作，定期進行聯(lián)合培訓和學習調(diào)研，提升對外投資管理人員的投資、金融能力，讓企業(yè)的對外投資進入專業(yè)化領(lǐng)域，從而提升財務風險管理能力，保障投資安全。

（二）完善對外投資評估體系建設(shè)

企業(yè)要加強對對外投資風險評估體系的完善建設(shè)，針對對外投資中的財務風險因素進行科學、高效的風險評估體系建設(shè)，保障財務風險評估的科學性和正確性，為對外投資項目的財務風險管理提供真實、全面的財務信息和非財務信息，為風險管理的預測和方案編制提供有力支持。首先，要對投資環(huán)境風險進行評估，主要是針對國家相關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范及國家政策等內(nèi)容進行深入了解，結(jié)合投資企業(yè)的實際發(fā)展情況進行投資環(huán)境風險因素的實時監(jiān)控和風險評估；其次，是對投資項目風險進行全面評估，分析投資企業(yè)的管理團隊能力、核心技術(shù)能力和財務狀況，對其中存在的風險因素進行全面評估和度量，分析是否具有投資價值，能夠取得足夠的投資利益，投資企業(yè)經(jīng)營管理是否穩(wěn)定，對企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略補充作用是否充足等，全面保障投資項目的財務風險管理質(zhì)量；最后，對企業(yè)內(nèi)部的投資管理風險因素進行評估，保障進行對外投資時企業(yè)內(nèi)部的資金健康、融資和債務結(jié)構(gòu)健康、具備充分的項目管理能力，充分降低對外投資項目財務風險，提高財務風險管理質(zhì)效。

（三）完善對外投資財務風險管理機制

1. 完善機制保障

我國的對外投資市場相對不夠成熟，行業(yè)規(guī)范和國家法律規(guī)范相對不夠健全，因此，企業(yè)必須加強對外投資項目的管理機制保障，建設(shè)具有規(guī)范性、靈活性、保障性的對外投資機制、風險識別機制和管理控制機制等，作為行業(yè)規(guī)范和國家法律法規(guī)的有效補充，保障企業(yè)的對外投資合理、合規(guī)。另外，企業(yè)要加強對投資合同的制定和執(zhí)行監(jiān)管，保障在出現(xiàn)超出法規(guī)范圍內(nèi)的不合理合同條款和行為時，對投資企業(yè)進行有效控制和監(jiān)管，保障對外投資項目安全。

2. 增強風險管理方法應用

風險分散、轉(zhuǎn)移和風險規(guī)避是對外投資項目風險管理中的常用手段，能夠有效實現(xiàn)對對外投資項目的財務風險管理。風險分散指的是對多企業(yè)、多行業(yè)進行對外投資，或是通過融資手段將資金風險進行分攤，從而降低企業(yè)的投資財務風險；風險轉(zhuǎn)移指的是通過建立子公司、購買商業(yè)服務、金融衍生品、外包等手段將投資風險轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)；風險規(guī)避指的是通過各種方法將投資風險與投資目標進行隔離，要看具體的風險情況進行方法調(diào)整。總的來說，通過風險分散、轉(zhuǎn)移和規(guī)避等手段進行企業(yè)對外投資項目財務風險管理，是保障投資安全的重要原則。

3. 提升投資項目選擇和干預控制力度

企業(yè)在進行對外投資時，首先要進行合理的投資項目選擇，通過對投資企業(yè)的全面調(diào)查，保障投資項目具有充分的回報率、穩(wěn)定性或組織性，對企業(yè)的經(jīng)營管理發(fā)展能夠起到良好的促進作用，再進行對外投資，是提升投資質(zhì)量和風險管理質(zhì)量的重要原則。另外，企業(yè)要加強對投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)管和干預控制，保障投資企業(yè)的經(jīng)營效益和綜合競爭力的不斷提升，防止投資企業(yè)出現(xiàn)財務風險，并在投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營管理問題時及時進行干預控制或撤資處理，是企業(yè)對外投資項目財務風險管理中的重要原則。

4. 財務共享和反饋機制建設(shè)

企業(yè)要加強與投資企業(yè)之間的財務共享機制和信息反饋機制建設(shè)，利用財務共享服務中心的財務管理模式，提高兩者之間的財務信息溝通交流效率，及時識別財務風險并進行全面的數(shù)據(jù)分析，研究風險來源和影響因素，并快速制定干預控制方案，提升企業(yè)對對外投資項目的控制力度，提升財務風險管理能力。

（四）增強現(xiàn)代化管理手段應用

一方面，企業(yè)要加強對外投資和財務管理方面的信息技術(shù)應用能力，保障大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)和計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等相關(guān)技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升信息技術(shù)應用能力，充分發(fā)揮現(xiàn)代化的先進技術(shù)手段，提高財務信息數(shù)據(jù)采集、整理、分析和價值挖掘能力，從而提升財務風險預測和管理能力。另一方面，企業(yè)要加強對現(xiàn)代化人力資源管理機制的完善應用，在以人為本的思想理念指導下，進行績效管理機制、激勵制度和人才培養(yǎng)機制等制度的完善建設(shè)，充分激發(fā)員工的工作熱情和態(tài)度，提升員工的投資項目財務風險管理能力，保障企業(yè)的對外投資財務風險管理質(zhì)效。

六、結(jié)語

由于我國社會主義初級階段的市場經(jīng)濟特性和央企對外投資的特殊性質(zhì)，以及企業(yè)對外投資的發(fā)展時間較短等因素的影響，當前對企業(yè)對外投資和財務風險管理的理論和實踐研究相對不夠成熟，沒有形成具有權(quán)威性、完善性的方法論、管理制度和手段，各企業(yè)主要參照先進國家企業(yè)的對外投資財務風險管理活動進行學習和實踐。因此，進一步加強對企業(yè)對外投資項目財務風險管理中存在問題的研究，是我國企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化改革創(chuàng)新發(fā)展、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、深化區(qū)域經(jīng)濟一體化的必然舉措。

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（作者單位：國家能源集團國際貿(mào)易有限責任公司）