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        日本股市今年為何高歌猛進(jìn)?

        2023-06-19 06:08:40蔡婷貽
        財(cái)經(jīng) 2023年12期
        關(guān)鍵詞:巴菲特投資人股票

        蔡婷貽

        6月5日,日經(jīng)平均指數(shù)在汽車、電子和機(jī)械股帶領(lǐng)下,上漲2.2%達(dá)32217.43點(diǎn),自1990年7月以來再次跨過32000點(diǎn)的門檻。

        得益于美國6月的就業(yè)數(shù)據(jù),三分之二汽車銷量來自于美國市場的日本汽車制造商斯巴魯股價(jià)上漲4.1%,以北美市場為主的建筑機(jī)械制造商小松上漲5.1%,工業(yè)機(jī)器人制造商安川上漲6.5%。

        美國因素對日本股市更大的影響來自4月11日第二次拜訪日本的美國股神沃倫·巴菲特,他對日本股票的加持以及東京證交所近年推動企業(yè)治理改革有成,加上日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,從通縮走向通脹,日經(jīng)平均指數(shù)從4月18日的28658.83點(diǎn)一路攀升,至 5月17日突破3萬點(diǎn)大關(guān),以30093.59點(diǎn)收盤。

        就在不少投資人因日本股市上漲通道是否能持續(xù)、能否進(jìn)場投資而猶豫時(shí),日經(jīng)指數(shù)在6月初又突破了32000點(diǎn)大關(guān)。

        5月,債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)籠罩著美國,日本成為全球投資人的避風(fēng)港,海外資金不斷涌入,4月外國投資人投資凈流入159億美元,創(chuàng)下近十年日本股市最大的流入資金量。5月日經(jīng)平均指數(shù)在全球主要股指中漲幅最大,上漲幅度達(dá)到7%。

        前幾年的日本牛市最后都以短命收場,經(jīng)理人對日本股市的復(fù)蘇一度保持謹(jǐn)慎,美國銀行發(fā)現(xiàn)接受調(diào)查的經(jīng)理人投資日本基金的金額4月的前兩周呈下跌態(tài)勢,環(huán)比下降5%。

        不過,看好日本股市的經(jīng)理人不在少數(shù),專注于日本市場的投資機(jī)構(gòu)GMO Usonian經(jīng)理人愛德華(Drew Edwards)指出,多年來在全球經(jīng)理人的印象里日本代表著“痛苦”,不過這次對日本投資市場仍持有懷疑的投資人“錯(cuò)過了正在發(fā)生的有趣現(xiàn)象,改變已經(jīng)發(fā)生了。人們應(yīng)該停止詢問‘怎么樣才能讓日本改變,(因?yàn)椋└淖冋诎l(fā)生”。

        投資管理機(jī)構(gòu)路博邁資深日本分析師岡村慧解釋稱,具體的改變就是日本企業(yè)已經(jīng)改變多年陋習(xí),開始積極回應(yīng)股東的期待,采納投資人對企業(yè)治理的意見,尤其是多年來企業(yè)持有過量的現(xiàn)金流,但如今已大幅改善。

        泡沫經(jīng)濟(jì)的30年陰影

        20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)破裂之后,日本企業(yè)以“活下去”為目標(biāo),從泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)的積極投資轉(zhuǎn)為保守經(jīng)營,更嚴(yán)重的是銀行緊縮信貸或停止對企業(yè)融資,企業(yè)被迫累積自己的資金流,建立自我融資能力。

        但這意味著日本企業(yè)多年來坐擁大量資金,部分企業(yè)擁有的現(xiàn)金甚至超過整個(gè)企業(yè)的市值,成為投資人眼中的“低資本效益”企業(yè)。日本企業(yè)多年來還通過和伙伴企業(yè)交叉持股,對股價(jià)和股東利益不太在意,股東會上,股東往往都是禮節(jié)性地打招呼后便草草了事,股價(jià)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)不如股東預(yù)期也不會面臨被市場淘汰的危險(xiǎn)。

        三菱日聯(lián)信托銀行研究則顯示,交叉持股比例越高的企業(yè),股本回報(bào)率越低 。

        試著推動企業(yè)治理改革的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué),通過第三支箭推出的政策要求上市公司設(shè)立獨(dú)立董事,接著在2014年1月推出JPX-Nikkei 400指數(shù)等。該指數(shù)是從3000多家上市企業(yè)中找出股東權(quán)益報(bào)酬率和公司治理較佳的企業(yè)推薦給投資人,配合政府厚生勞動省委托的政府年金投資基金以JPX-Nikkei400為投資參考,對推動日本上市企業(yè)治理改革產(chǎn)生了作用。

        2015年1月,青山商事和丸井集團(tuán)成為積極提高資本利用率的企業(yè),宣布回購股票;兩家企業(yè)在宣布回購后隨即獲得市場肯定,相關(guān)信息公布后股價(jià)分別攀升17%和16%。

        2015年初,高盛發(fā)布的報(bào)告指出,企業(yè)回購股票只是剛剛開始的風(fēng)潮,接下來將會成為擴(kuò)大效益,推動企業(yè)治理改革是安倍推動的政策中,被最嚴(yán)重忽略的。

        一度受到激勵(lì)的外國投資人在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出后,在2013年到2015年初期間,投入2500億美元到日本市場,但這些投資人發(fā)現(xiàn)日企改革過程過于緩慢,最后陸續(xù)出清收場。

        不過,從2015年到今年回購股票和股息分紅的企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)創(chuàng)下新紀(jì)錄,到2022年中為止,包括電機(jī)制造商日立和日本電信電話等在內(nèi)的企業(yè)計(jì)劃以324億美元回購股票,比前一個(gè)會計(jì)年度增長一倍。

        此外,東京證交所也積極對企業(yè)施壓推動企業(yè)治理改革:2022年4月東京證交所將所有上市企業(yè)重新編排,分為主要(Prime)、標(biāo)準(zhǔn)(Standard)、成長(Growth)三類;廢除原本的東京證券一部、二部、高成長新星股票、JASDAQ的分類。其中被列入“主要”目錄的包括索尼、豐田、三菱日聯(lián)金融集團(tuán)等跨國企業(yè);“標(biāo)準(zhǔn)”為以國內(nèi)市場為主的1466家公司;規(guī)模較小但具“成長”潛力的則有466家企業(yè)。 同時(shí),東京證交所要求市凈率較低的企業(yè)需要提高資本效率,更多企業(yè)選擇利用剩余資金回購股票。

        今年以來最明顯的例子為大日本印刷(DNP),其市凈率到2022年底只有0.6,在該公司提出大幅壓縮資產(chǎn)和回購股票計(jì)劃后,股價(jià)隨即上漲40%。今年2月,本田汽車也在宣布回購5億美元股票后股價(jià)大漲。

        為了進(jìn)一步刺激企業(yè)競爭,帶動新企業(yè)的產(chǎn)生,2022年岸田文雄首相提出“新資本主義”,其中主要政策就是希望推動初創(chuàng)企業(yè)在日本生根,包括2022年7月設(shè)立創(chuàng)業(yè)擔(dān)當(dāng)大臣,以五年內(nèi)將日本初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量增加10倍為目標(biāo)。

        岡村慧分析指出,日本企業(yè)管理效率已經(jīng)出現(xiàn)改變,不僅出現(xiàn)不少愿意接受投資人意見的企業(yè),愿意推動和提升管理并制定長期增長計(jì)劃,對于資本的運(yùn)用也不再低效。只是這些像“隱藏的寶石”小企業(yè)默默無聞,需要很多研究和評估才能被發(fā)現(xiàn)。

        “這些小企業(yè)沒有資源可以專注這些議題,我們會用手上的工具來打磨它們,讓它們變成真正的寶石。”他表示。路博邁通常持有特定企業(yè)的股票5年-7年,甚至10年,因此也特別重視這些企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性。

        他指出,很多外國投資人忘記,日本“其實(shí)是全球流動性第二高的市場,有3500家上市企業(yè),這當(dāng)中有很多隱藏的寶石,這些企業(yè)和美歐企業(yè)一樣擁有破壞性技術(shù)……但是它們的價(jià)格在海底,因?yàn)樗鼈冞€沒被發(fā)現(xiàn)”。

        巴菲特增持

        在這回合讓全球投資人注意到日本股市的巴菲特在2020年8月宣布持有日本五大商社股票,包括三菱商事、伊藤忠、丸紅、住友和三井物產(chǎn)。

        巴菲特常年挖掘具有競爭性的優(yōu)質(zhì)企業(yè),在低價(jià)買入,通過長期持有來賺取高額回報(bào)。伯克希爾哈撒韋到2022年底為止持有3090億美元的股票,主要以美國企業(yè)為主,其中蘋果股票占了約40%,海外企業(yè)投資僅限于高技術(shù)含量企業(yè),如半導(dǎo)體制造商臺積電和電動車生產(chǎn)商比亞迪。不過,在考慮地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)下,他在三個(gè)月內(nèi)出清其所持有的九成臺積電股票。

        巴菲特今年4月旋風(fēng)訪問日本,他4月11日在東京接受日本媒體采訪時(shí)暗示將會進(jìn)一步投資日本其他企業(yè)。他表示自己“一直在關(guān)注數(shù)家企業(yè)”,但是強(qiáng)調(diào)“不是在選股票而是商業(yè)模式”,投資的企業(yè)是“我能看得懂的企業(yè)“。

        在持股兩年后,五大商社股價(jià)上漲1.8倍-3.3倍,合計(jì)利潤增加了4.3倍,股價(jià)上漲率遠(yuǎn)超過巴菲特重倉的美國蘋果和可口可樂。其中三菱商事2022財(cái)政年度凈利潤同比增長26%,住友商事凈利潤同比增長22%,伊藤忠商事同比降低80005億日元,但仍處于歷史高位。

        5月6日在召開的伯克希爾哈撒韋股東會上,巴菲特表示,對日本五大商社的表現(xiàn)感到滿意,“期待(進(jìn)一步)一起展開業(yè)務(wù)”,對于日本商社“創(chuàng)造更多資金來分紅和回購股票,我們給予極高的評價(jià)”。

        不少分析師開始積極猜測,巴菲特正在關(guān)注的企業(yè)會是哪幾家。部分分析師認(rèn)為在持有商社之后,巴菲特可能會把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向銀行股,樂天證券分析師洼田真知推測,三菱日聯(lián)金融集團(tuán)為可能成為巴菲特考慮的對象??紤]到企業(yè)涉及入門門檻較高業(yè)務(wù)的也通常是巴菲特的選擇對象,日生基礎(chǔ)研究所的首席策略師井出真吾推測,半導(dǎo)體設(shè)備商東京威力科創(chuàng)(Tokyo Electron)、 自動化感測器制造商基恩士(Keyence)和日本電信電話(NTT)為可能候選企業(yè)。東海東京調(diào)查中心的資深分析師仙石誠則認(rèn)為高技術(shù)含量、規(guī)模小但國際市場占有率高的企業(yè)有機(jī)會獲得巴菲特的支持。

        日本股市長紅會在哪里止步,能否再進(jìn)一步甚至挑戰(zhàn)1989年最高點(diǎn)38957點(diǎn),也取決于國內(nèi)投資人的信心。

        在日經(jīng)指數(shù)從4月中開始上漲之后,日本國內(nèi)投資人選擇獲利了結(jié),4月和5月國內(nèi)投資人個(gè)人投資者凈賣出148億美元。在日經(jīng)指數(shù)破30000點(diǎn)的那周,日本的信托銀行凈賣出936億日元。

        日本的個(gè)人投資者持有17%國內(nèi)股票,他們通常在股市上漲的時(shí)候優(yōu)先選擇賣出。東海東京調(diào)查中心的仙石誠指出,日本股市需要連續(xù)兩年跑贏美國股市,散戶對市場才會有信心。

        最終哪些投資人會在高點(diǎn)進(jìn)軍日本股市仍需要觀察。美國銀行在5月底發(fā)布的報(bào)告指出,只要日本消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)維持在1.5%或更高,日本股市重返1989年的最高點(diǎn)將會實(shí)現(xiàn)。

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