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        中國經(jīng)濟(jì)今年有望增長5.9%

        2023-06-19 10:25:01何伊靜鄒碧穎
        財(cái)經(jīng) 2023年12期
        關(guān)鍵詞:疫后摩根大通

        何伊靜 鄒碧穎

        “我們對今年的經(jīng)濟(jì)增速比較樂觀?!?/p>

        5月30日,在2023年摩根大通全球中國峰會(huì)媒體見面會(huì)上,摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌介紹,摩根大通預(yù)計(jì)中國2023年經(jīng)濟(jì)增速約為5.9%,高于3月政府工作報(bào)告設(shè)定的5%左右年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇已經(jīng)發(fā)生,尤其是2月-3月的宏觀數(shù)據(jù)表明,中國進(jìn)入了疫后重啟的模式。

        “盡管4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期差,但是3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是超預(yù)期的。如果綜合看今年前四個(gè)月的情況,整體并沒有那么糟糕,考慮到去年二季度的經(jīng)濟(jì)增速基數(shù)較低,如果能實(shí)現(xiàn)7.5%的同比增長,上半年就能增長6%,那么實(shí)現(xiàn)全年5%的目標(biāo)難度就不大?!敝旌1箢A(yù)計(jì),新一輪刺激政策或待進(jìn)一步觀察后出臺(tái)。

        去年9月,市場擔(dān)心中國出現(xiàn)通脹,而今普遍擔(dān)心發(fā)生通縮。朱海斌指出,中國不會(huì)像歐美面臨高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。摩根大通傾向于認(rèn)為是低通脹,而不是通縮。從今年5月開始,中國CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長,但下半年大概率會(huì)有轉(zhuǎn)折。下半年,中國核心CPI還是會(huì)保持在1%-2%之間或略低于1%,全年CPI數(shù)據(jù)可能會(huì)到1%以上,預(yù)計(jì)整體而言是低通脹的情況。

        重啟仍需耐心

        “在加息和金融條件收緊的情況下,全球大部分國家今年會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑?!敝旌1笾赋?,無論是摩根大通還是其他主流機(jī)構(gòu)均預(yù)測,今年中國和印度的經(jīng)濟(jì)增長速度將居于全球前兩位,這是市場的共識(shí)。但是,當(dāng)前市場對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況存在很多不一致的解讀。

        朱海斌分析, 產(chǎn)生分歧的原因之一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況在各細(xì)分領(lǐng)域并不均勻,集中于特定行業(yè)。例如旅游、酒店、餐飲行業(yè);又如宏觀政策更支持的領(lǐng)域,諸如一些重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)、新能源產(chǎn)業(yè)、高新科技和制造業(yè)升級的領(lǐng)域,其中,太陽能電池和新能源汽車在工業(yè)復(fù)蘇中表現(xiàn)最為突出。相比之下,常規(guī)消費(fèi)領(lǐng)域、政策支持力度較弱的領(lǐng)域表現(xiàn)較為一般。

        原因之二,一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍未好轉(zhuǎn)。1月-4月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降20.6%,民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長0.4%。4月,16歲-24歲勞動(dòng)力城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為20.4%。朱海斌強(qiáng)調(diào),經(jīng)濟(jì)指標(biāo)由壞變好是一個(gè)過程,市場需要一些耐心?!斑@有一個(gè)先后的關(guān)系。一些受政府逆周期經(jīng)濟(jì)政策影響或者與今年疫后重啟比較相關(guān)的領(lǐng)域,可能會(huì)率先復(fù)蘇。但是從這些領(lǐng)域傳導(dǎo)到其他領(lǐng)域,從公共投資傳導(dǎo)到民間投資,通常需要一個(gè)到三個(gè)季度的時(shí)間?!?/p>

        摩根大通對中國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度的理由有三:一是今年防疫政策大調(diào)整后,中國經(jīng)濟(jì)重啟的速度遠(yuǎn)超去年底的預(yù)期;二是去年四季度以來,主要的行業(yè)政策出現(xiàn)明顯調(diào)整,如房地產(chǎn)行業(yè)“金融十六條”、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策;三是今年宏觀政策明顯前置,無論是地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行,還是信貸政策的執(zhí)行,都在一季度對經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇起到了顯著影響。

        下半年中國經(jīng)濟(jì)走勢如何?摩根大通預(yù)計(jì),中國經(jīng)濟(jì)一季度的環(huán)比年化增速為11.9%,二季度為3.5%,三四季度為4.9%。朱海斌指出,疫后復(fù)蘇的動(dòng)能在二三月最強(qiáng),之后會(huì)慢慢放緩。一方面,全球尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)可能在下半年進(jìn)一步發(fā)酵,給中國的出口帶來持續(xù)壓力;另一方面,專項(xiàng)債發(fā)行、信貸發(fā)放等政策在今年一季度明顯前置,下半年政府更可能采取中性的財(cái)政政策和貨幣政策,“到下半年政策的支持力度可能會(huì)明顯減少”。

        “二季度經(jīng)濟(jì)同比增速會(huì)是今年最高,因?yàn)槿ツ甑牡突鶖?shù)。雖然最近各地出現(xiàn)一些復(fù)陽現(xiàn)象,但這不會(huì)改變防疫政策,中國今年已經(jīng)徹底走出了疫情的干擾?!敝旌1笳f。

        消費(fèi)“K型”復(fù)蘇,有必要給予政策刺激

        “消費(fèi)對今年中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率大概略高于4.2%,與2018年和2019年4%的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)基本上接近。”摩根大通認(rèn)為,今年中國經(jīng)濟(jì)增長的改善將主要來自于消費(fèi),投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在2%左右。不過,中國消費(fèi)更多是一個(gè)正?;倪^程,報(bào)復(fù)性反彈的可能性偏低。

        朱海斌指出,經(jīng)過幾年經(jīng)濟(jì)跌宕起伏后,今年中國居民進(jìn)入一個(gè)相對比較平穩(wěn)的收入增長。此外,摩根大通測算,中國家庭儲(chǔ)蓄率在2020年為34%,2021年為31%,2022年為33.5%,持續(xù)高出疫情前30%的儲(chǔ)蓄率水平。今年儲(chǔ)蓄率有望往30%或者略低于30%的儲(chǔ)蓄方向走。

        朱海斌指出,目前的消費(fèi)復(fù)蘇呈現(xiàn)出“K型”復(fù)蘇的態(tài)勢。過去幾年,家庭部門的超額儲(chǔ)蓄大概率集中在高收入家庭。中低收入家庭,甚至一些中高收入家庭,家庭資產(chǎn)負(fù)債表則在惡化。今年以來,“和高收入階層相關(guān)的金銀首飾、奢侈品銷售,在前幾個(gè)月表現(xiàn)非常好,而和大眾平時(shí)一般消費(fèi)有關(guān)的領(lǐng)域,在今年前四個(gè)月表現(xiàn)較為平淡, 這屬于‘K型復(fù)蘇”。

        “最近也有很多關(guān)于通脹水平為何低的討論,在我看來核心原因還是需求不足,內(nèi)需實(shí)際上一直是滯后于供給端的復(fù)蘇,外需現(xiàn)在又在走弱,總體來說需求不足。”朱海斌指出,以往逆周期宏觀政策的管理, 通過生產(chǎn)端的復(fù)蘇,企業(yè)銷售更多的產(chǎn)品,就可以雇傭更多的人員, 更多的人員獲得收入增長,進(jìn)而又可以進(jìn)一步刺激國內(nèi)消費(fèi),形成一個(gè)正向的良性循環(huán)。

        朱海斌同時(shí)分析,一方面,中國有“授人以魚不如授人以漁”的思路,更強(qiáng)調(diào)促進(jìn)生產(chǎn),以更加可持續(xù)的方式創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì),這種慣性思路可能影響現(xiàn)在的政策操作。另一方面,從技術(shù)層面來看,關(guān)于發(fā)消費(fèi)券到底能產(chǎn)生多大的效益仍有爭論。此外,中國人口基數(shù)大,那么大規(guī)模的消費(fèi)刺激對財(cái)政帶來一定的挑戰(zhàn)。

        但朱海斌仍然強(qiáng)調(diào)消費(fèi)券的有效性,在他看來關(guān)鍵是需要明確“由誰來定,發(fā)多少、向誰發(fā)放、如何發(fā)放”。

        民間投資能否重回4%-5%增速

        “假如美國經(jīng)濟(jì)陷入環(huán)比負(fù)增長,那么對于中國的出口就會(huì)帶來一定的壓力?!敝旌1蠼榻B,和市場普遍判斷不同,摩根大通預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)等到明年上半年甚至二季度以后才會(huì)開始降息。但大概率而言,美國經(jīng)濟(jì)在今年底或者明年初會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退,美聯(lián)儲(chǔ)希望出現(xiàn)軟著陸的情況或難度不小,更多可能是衰退的程度有輕有重。

        朱海斌指出,從數(shù)據(jù)來看,中國正在多元化出口市場,比如今年前四個(gè)月,中國的出口數(shù)據(jù)比預(yù)期要好,主要出口增量來自俄羅斯、非洲、拉美等國家與地區(qū)。但整體來看,目前中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最大的痛點(diǎn),還是在于內(nèi)需不足。政策仍偏重生產(chǎn)供給端,相對忽視消費(fèi)端。

        朱海斌認(rèn)為,接下來一兩個(gè)季度很是關(guān)鍵。按以往周期的經(jīng)驗(yàn)來看,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不會(huì)快速同步好轉(zhuǎn),企業(yè)盈利至少兩個(gè)季度后才會(huì)開始好轉(zhuǎn)。“公共投資從去年底開始反彈,盡管民間投資相較去年四季度已出現(xiàn)好轉(zhuǎn),但到目前為止還是較弱。接下來一兩個(gè)季度,民間投資至少要能回到4%-5%的增速,那將是一個(gè)積極的信號,若還是零增長或者1%-2%的增速,那么料對下半年或者2024年帶來一定的挑戰(zhàn)?!?/p>

        2023年一季度,民間投資同比僅增長0.6%,大幅低于固定資產(chǎn)投資總額的5.1%,穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍然主要依賴以基建投資為代表的政府和國企投資。1月-4月,民間固定資產(chǎn)投資同比增長0.4%。

        房地產(chǎn)方面,1月-4月,全國商品房銷售面積同比下降0.4%,降幅比1月-3月,收窄1.4個(gè)百分點(diǎn);銷售額增長8.8%,增速比1月-3月份加快4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中,1月-4月全國住宅銷售面積增長2.7%,住宅銷售額增長11.8%,均有所加快。朱海斌認(rèn)為,前幾個(gè)月中國房地產(chǎn)市場恢復(fù)情況比預(yù)期好,房價(jià)、銷售、新房竣工等數(shù)據(jù)都已經(jīng)出現(xiàn)比較明顯的修復(fù),但“有一個(gè)令人比較擔(dān)心的點(diǎn)是,房地產(chǎn)的新開工和地方政府的賣地情況還是不甚理想”。

        國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1月-4月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資金額同比下降6.2%。1月-4月,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降5.6%。“從房價(jià)企穩(wěn)到新開工反彈一般需要五六個(gè)月時(shí)間,我們眼下可能正處于這個(gè)窗口期,情況后續(xù)如何演變關(guān)鍵就看民企開發(fā)商?!敝旌1蠓治?,關(guān)鍵看比較穩(wěn)健的民企開發(fā)商,疫后會(huì)不會(huì)重新買地。假如今年的買地情況還是像去年一樣,那么明年房地產(chǎn)投資增速大概率還是會(huì)處于下行區(qū)間。如果說房地產(chǎn)賣地收入情況難以得到改善,那么融資平臺(tái)與地方政府預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)承壓。

        在這種背景下,朱海斌更加強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對中國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。如果消費(fèi)對今年經(jīng)濟(jì)增長要達(dá)到4個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)率,實(shí)際的消費(fèi)同比增速應(yīng)該在8%左右。目前來看,在沒有進(jìn)一步消費(fèi)刺激舉措的前提下,要達(dá)成該目標(biāo)的難度不大。 “令人比較擔(dān)心的情況是,如果消費(fèi)者的信心一直沒法恢復(fù),且儲(chǔ)蓄率并未回到30%,那么就有可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)增長不及預(yù)期?!?/p>

        “今年短期面臨一個(gè)比較大的問題是需求不足,即使生產(chǎn)端恢復(fù),外需不足的情況下,內(nèi)需也較為乏力,企業(yè)可能會(huì)面臨銷售難的局面?!敝旌1蠼ㄗh,在消費(fèi)端給予更多刺激是很有必要的,如一次性消費(fèi)券或現(xiàn)金發(fā)放。在疫情恢復(fù)初期,如果能夠通過財(cái)政推出一定的消費(fèi)刺激政策,給起始階段一個(gè)助推,企業(yè)銷售如果能夠進(jìn)而回暖,那么正向循環(huán)有望回歸。

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