劉志權(quán)

目前，隨著我國(guó)的企業(yè)數(shù)量越來(lái)越大，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也需要更大規(guī)模的資本，這就導(dǎo)致了資金短缺難題，這是中小企業(yè)未來(lái)發(fā)展的主要阻礙。 對(duì)于這一難題，本文分析了中小企業(yè)融資現(xiàn)況，同時(shí)結(jié)合項(xiàng)目融資的特征，分析了中小企業(yè)管理工程項(xiàng)目的能力，論述了項(xiàng)目融資可作為擴(kuò)寬中小企業(yè)融資方式的形式。

在民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展中，融資困難一直是主要問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)融資渠道狹小，擴(kuò)寬民營(yíng)中小企業(yè)股權(quán)融資渠道的重要途徑主要是改革創(chuàng)新和優(yōu)化有關(guān)金融規(guī)章制度，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展中小型規(guī)模的銀行，同時(shí)建立股權(quán)交易的市場(chǎng)，從而為風(fēng)投經(jīng)營(yíng)造就比較寬松的金融環(huán)境，對(duì)非正規(guī)金融個(gè)人行為采取較為包容的政策，并努力使之規(guī)范。

我國(guó)中小企業(yè)在近幾年得到了快速的發(fā)展，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到了舉足輕重的作用。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2022年末，全國(guó)有超過(guò)四千八百多萬(wàn)家中小企業(yè)。但目前，中小企業(yè)在發(fā)展中還存在著許多問(wèn)題，其中，融資問(wèn)題已成為最大的阻礙。近年來(lái)，一批中小企業(yè)因融資困難、資金短缺等原因，致使很多工程建設(shè)項(xiàng)目無(wú)法順利進(jìn)行，給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

例如紡織業(yè)是一個(gè)以勞動(dòng)密集為主的行業(yè)，目前已有上萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)破產(chǎn)，2/3的紡織業(yè)企業(yè)面臨重組。據(jù)最新消息，浙江省溫州市的小商品生產(chǎn)地，由于無(wú)法獲得更多的資金，導(dǎo)致一些中小企業(yè)老板“跑路”，或者“扎堆”破產(chǎn)。貸款難，融資難，已經(jīng)成為影響我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展乃至生存的一個(gè)重要問(wèn)題。要從根本上緩解我國(guó)中小企業(yè)的資金困境，必須對(duì)其進(jìn)行全面、系統(tǒng)的研究，以求在一定程度上拓寬其資金來(lái)源。

一、中小企業(yè)融資難的原因

私營(yíng)中小型企業(yè)在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮的巨大作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人們的想象，它所吸收的就業(yè)人口約為全國(guó)總就業(yè)人口的3/4，產(chǎn)值和出口總額依次占到了全國(guó)產(chǎn)值和總出口總額的3/5，利稅占到了全國(guó)總利稅的2/5，由此可以看出，民營(yíng)中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。但是，就目前的情況來(lái)看，民營(yíng)中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所扮演的角色，與其所處的融資環(huán)境并不相符。在資本性融資和債務(wù)性融資上，私營(yíng)中小企業(yè)總是會(huì)遇到某種程度的市場(chǎng)失靈，與大型企業(yè)比較起來(lái)，它們?cè)诎l(fā)展所需要的資金上，有著更多的財(cái)務(wù)困難。

這一現(xiàn)象的成因在于：

對(duì)大部分的民營(yíng)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是證券市場(chǎng)、中小企業(yè)市場(chǎng)還是風(fēng)投，都無(wú)法為它們提供足夠的資金支持。在資本市場(chǎng)中，通常都有一個(gè)最小的資本要求，比如，在中國(guó)，一個(gè)公司的上市條件是：首先在3個(gè)月內(nèi)的凈利潤(rùn)累計(jì)要超過(guò)3000萬(wàn)元，此外，最近3個(gè)月內(nèi)的年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到5000萬(wàn)元。此外，在股票發(fā)行之前，股本總額應(yīng)該大于3000萬(wàn)元人民幣，且最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

因此，拋開(kāi)上市公司的發(fā)行費(fèi)用不談，主板是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)獲得外部資金的主要渠道，這將給一些高科技企業(yè)帶來(lái)更多的資金支持。但其上市要求苛刻，審批手續(xù)繁瑣，限制了大部分民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展。民營(yíng)中小企業(yè)要發(fā)展，就必須有一個(gè)融資機(jī)制。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中小型企業(yè)尤其是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程可以分為5個(gè)階段：創(chuàng)辦階段、研究發(fā)展階段、大市場(chǎng)引入階段、擴(kuò)張階段以及穩(wěn)定成熟階段。

在不同的發(fā)展階段，中小企業(yè)在資金需求、資金來(lái)源和資金性質(zhì)上都存在差異，中小企業(yè)的成功發(fā)展，主要依賴于其所制定的發(fā)展階段規(guī)劃和具體執(zhí)行。創(chuàng)業(yè)投資是一種專(zhuān)門(mén)針對(duì)高科技企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中所特有的投融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資指的是對(duì)有發(fā)展前景的中小企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本的投資活動(dòng)，從資金上促進(jìn)其產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益投資，它的投資目標(biāo)并非獲得金融收益，而是獲得資本收益，也就是在投資終了時(shí)，以轉(zhuǎn)讓股份來(lái)獲得現(xiàn)金流入。風(fēng)投原本可以在投資資金、專(zhuān)業(yè)技術(shù)和管理等方面，對(duì)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行多方位的推進(jìn)。但是，在我國(guó)，因?yàn)閷?duì)風(fēng)投項(xiàng)目的監(jiān)管成本比較高，所以風(fēng)投具體項(xiàng)目大多聚集在具有高回報(bào)率的領(lǐng)域內(nèi)，大部分的民營(yíng)中小微企業(yè)依然不能夠借助風(fēng)投來(lái)解決外源性資產(chǎn)股權(quán)融資問(wèn)題。

私營(yíng)中小型企業(yè)受其本身質(zhì)量的影響，存在著外部性長(zhǎng)期負(fù)債融資的問(wèn)題。公司的外部債權(quán)融資方式，主要有發(fā)行公司債券和向銀行辦理貸款。就算是在歐美，發(fā)行債券也是大公司的“專(zhuān)利”，只有那些大公司才能獲得短期融資，而中小企業(yè)則只能從銀行獲得信貸。

在目前的情況下，企業(yè)債券的發(fā)行面臨著諸多的障礙，如：國(guó)家對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)行債券的限制政策，債券的發(fā)行審批程序繁雜，企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)落后，場(chǎng)外交易的不規(guī)范等。因此，在現(xiàn)階段，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)最大、最重要的外部融資渠道就是商業(yè)銀行信貸。但是，民營(yíng)中小企業(yè)的特點(diǎn)決定了其信用差別化的經(jīng)營(yíng)策略，必須謹(jǐn)慎對(duì)待。根據(jù)美國(guó)小型公司管理機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，大約20%的小型公司在兩年之內(nèi)就會(huì)銷(xiāo)聲匿跡，大約50%的小型公司在4年之內(nèi)就會(huì)銷(xiāo)聲匿跡?？梢酝茰y(cè)，在國(guó)內(nèi)，私營(yíng)企業(yè)破產(chǎn)情況將和美國(guó)相似，甚至更加嚴(yán)峻。

另外，由于中小型企業(yè)較高的壞賬率，也是導(dǎo)致銀行對(duì)其放貸意愿降低的主要原因。由于信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了信用市場(chǎng)中的逆向選擇問(wèn)題。

此外，私人中小型企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)是一個(gè)很難解決的問(wèn)題?？傮w來(lái)看，大型上市公司的信息披露程度越高，銀行就能夠以更小的成本獲得更多的信息；商業(yè)銀行可以從供應(yīng)商、客戶等多個(gè)途徑獲得大型非上市公司的信息。但是，對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其信息基本是內(nèi)生性的，大部分的民營(yíng)中小企業(yè)都需要會(huì)計(jì)事務(wù)所來(lái)對(duì)其進(jìn)行審計(jì)，因此，在正常的途徑下，商業(yè)銀行要獲得相關(guān)的信息是非常困難的。要解決這一問(wèn)題，必須強(qiáng)化事前、事中、事后的監(jiān)管。由于我國(guó)現(xiàn)有的金融體制，制約著商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的支持，從融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)等方面來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的融資利率與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是偏高的。但是，由于央行只給商業(yè)銀行制定了一個(gè)基本的貸款利率，所以，商業(yè)銀行盡管可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，但是卻不能向其收取審查費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、管理費(fèi)等其他費(fèi)用，從而影響到了商業(yè)銀行匯集相關(guān)信息的熱情。

據(jù)某國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的一份研究調(diào)查結(jié)果顯示：中國(guó)民間借貸市場(chǎng)的平均利息是中央銀行放出貸款利息的好幾倍。正規(guī)和非正規(guī)金融市場(chǎng)存在著較大的價(jià)差，這對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)私營(yíng)企業(yè)的信用和其他有關(guān)金融服務(wù)產(chǎn)生了很大的影響。在非對(duì)稱(chēng)性條件下，抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等方式是降低信貸市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)，保障信貸資產(chǎn)安全性的重要途徑。在沒(méi)有提供抵押、質(zhì)押、擔(dān)保的情況下，私營(yíng)企業(yè)會(huì)受到信用配給，甚至?xí)艿讲涣嫉馁J款條款制約；對(duì)于有能力為其提供擔(dān)保、質(zhì)保的民營(yíng)中小企業(yè)，其信貸額度也會(huì)相應(yīng)提高。目前，我國(guó)的商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施按揭、質(zhì)押、擔(dān)保等三種模式，這一點(diǎn)應(yīng)得到充分的認(rèn)可。但不可否認(rèn)的是，在實(shí)際操作中，我國(guó)的商業(yè)銀行對(duì)于抵押擔(dān)保物的選擇非常嚴(yán)格，除了不動(dòng)產(chǎn)以外，其他抵押擔(dān)保物基本上都被拒之門(mén)外。

盡管在信用體系中，在企業(yè)向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，可以將各類(lèi)動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利用作抵押品，例如匯票、本票、支票、債券、存款單、提貨單、股票以及商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)等。第三人的付款承諾亦可用作擔(dān)保貸款。但是，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，傾向于選擇抵押產(chǎn)品，這通常依賴于產(chǎn)品容易賣(mài)出和價(jià)值的穩(wěn)定性。因?yàn)樯虡I(yè)銀行對(duì)于其他資產(chǎn)的識(shí)別和定價(jià)能力一般都比較欠缺，再加上我們國(guó)家的資產(chǎn)交易市場(chǎng)也比較落后，因此，商業(yè)銀行更喜歡用不動(dòng)產(chǎn)來(lái)做抵押，這是一種沒(méi)有辦法的選擇。

二、在中小企業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資方法各種各樣，包含融資租賃業(yè)務(wù)、BOT、無(wú)追償權(quán)項(xiàng)目融資、有追償權(quán)項(xiàng)目融資等，對(duì)健全中小型企業(yè)對(duì)外開(kāi)放融資方式，拓寬融資方式，能夠起到較為重要的作用。 但項(xiàng)目融資是較傳統(tǒng)式股權(quán)融資，具有一定的優(yōu)點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)也較低，要把項(xiàng)目融資更好地用于拓寬中小企業(yè)融資渠道中，就要將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，也需要具有一定前瞻性的眼光。

（一）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。項(xiàng)目融資主要是緊緊圍繞實(shí)際項(xiàng)目所進(jìn)行的股權(quán)融資，因而融資風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)有很大的關(guān)系。 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自現(xiàn)行政策、銷(xiāo)售市場(chǎng)、資產(chǎn)、項(xiàng)目管理方法、生產(chǎn)制造等多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比深入研究，才能給項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及管理提供一定的協(xié)助。

首先，市場(chǎng)因素，主要是由于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，在招投標(biāo)的過(guò)程當(dāng)中，往往出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)標(biāo)，由于甲方的選擇余地較大，從而惡意壓價(jià)，導(dǎo)致了工程的質(zhì)量良莠不齊，口碑下滑，市場(chǎng)份額越來(lái)越小，企業(yè)也難以發(fā)展。可以采取的措施就是企業(yè)要有不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品和更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，通過(guò)創(chuàng)新和高效贏取更大的市場(chǎng)。

其次是資金方面，由于沒(méi)有按時(shí)籌措到所需資金，在項(xiàng)目再融資能力較弱的情況下，貸款利率出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，解決的方法就是項(xiàng)目有足夠的融資方法，例如商業(yè)匯票、供應(yīng)商融資等讓它的再貸款能力較強(qiáng)，項(xiàng)目本身的價(jià)值能夠作為抵押，從而能夠?qū)?xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的利率變化有一個(gè)正確的預(yù)測(cè)。

第三個(gè)問(wèn)題是項(xiàng)目管理，它的出現(xiàn)是因?yàn)轫?xiàng)目的管理手段不足，項(xiàng)目的成本和費(fèi)用的超支比較明顯，管理不善，導(dǎo)致了工期拖延，不能按時(shí)交付使用，或者不能達(dá)到生產(chǎn)的要求，解決辦法就是加強(qiáng)項(xiàng)目管理，聘用有良好的職業(yè)操守，有豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目管理，并在做好項(xiàng)目預(yù)算管理的同時(shí)，利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析工具對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)控，保證該工程的按時(shí)投產(chǎn)。

最后一個(gè)原因是生產(chǎn)因素，造成這種情況的主要原因是原材料價(jià)格的上升，或者是原材料供應(yīng)的短缺，這些都不能滿足項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)的需求。解決的方法就是在項(xiàng)目建設(shè)的初期，選擇信譽(yù)良好、原材料供應(yīng)品質(zhì)穩(wěn)定、價(jià)格穩(wěn)定的供應(yīng)商，將其作為長(zhǎng)期合作用戶，從原材料的質(zhì)量、數(shù)量和價(jià)格都能得到保障，把生產(chǎn)要素的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（二）項(xiàng)目融資在拓寬融資渠道時(shí)所起到的作用：其一能最大限度地保障投資者的財(cái)產(chǎn)安全。項(xiàng)目投資者在確保其投資安全的前提下得到期望收益率甚至更多，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，項(xiàng)目融資不僅成為中小型企業(yè)一個(gè)新的融資模式，并且變成投資者一個(gè)新的投資收益突破點(diǎn)。在投資者開(kāi)展項(xiàng)目投資的過(guò)程當(dāng)中，項(xiàng)目投資將來(lái)的投資回報(bào)現(xiàn)金流量成了還款項(xiàng)目投資的重要保障。項(xiàng)目融資方法既保證了資產(chǎn)用戶的融資需求，又最大限度地保障了投資者的財(cái)產(chǎn)安全，能夠使項(xiàng)目投融資達(dá)到“互利共贏”效果。

其二，中小型企業(yè)融資方式也得到了一定程度的充實(shí)。傳統(tǒng)融資方式，如利用自留資金、銀行借款、擔(dān)保借款等方式，在一定程度上制約了中小型企業(yè)的健康發(fā)展。項(xiàng)目融資方式形式更為多樣，包含租用型融資、基本建設(shè)運(yùn)營(yíng)和出讓型融資等，充分地反映了新項(xiàng)目融資方式的形式多樣。

結(jié)語(yǔ)：

中小型企業(yè)融資是一項(xiàng)工程項(xiàng)目，既需要中小型企業(yè)自己的股權(quán)融資能力，更依賴政府為主體的多層金融市場(chǎng)的良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。隨著我國(guó)的中小型企業(yè)數(shù)量和規(guī)模越來(lái)越大，中小型企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力支持，我國(guó)在長(zhǎng)達(dá)40年的改革創(chuàng)新開(kāi)放過(guò)程里，社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。 但我國(guó)在關(guān)聯(lián)國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域內(nèi)的項(xiàng)目投資也有進(jìn)一步完善和發(fā)展的空間。而項(xiàng)目融資模式，填補(bǔ)了中小型企業(yè)基本建設(shè)資金的不足，推動(dòng)了項(xiàng)目建設(shè)的發(fā)展。