張永梅

（作者單位：青島科技大學(xué)）

一、引言

目前，我國(guó)正在積極推進(jìn)綠色生態(tài)建設(shè)。石化行業(yè)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用，但也是碳排放大戶之一。企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任要求企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也要實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。碳信息披露是了解企業(yè)是否積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要途徑，對(duì)綠色生產(chǎn)生活方式的轉(zhuǎn)型和持續(xù)減少碳排放起著至關(guān)重要的作用[1]。但是，我國(guó)關(guān)于碳信息披露的相關(guān)制度建設(shè)尚不完善。因此，本文以ZSH 股份有限公司（以下稱ZSH 企業(yè)）為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法，研究企業(yè)碳信息披露對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響，借此為提高國(guó)企碳信息披露質(zhì)量提供參考。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）碳信息披露的研究

潘施琴、汪鳳研究了2014—2016 年上海證券交易所A 股上市公司，發(fā)現(xiàn)隨著中國(guó)碳市場(chǎng)的逐步建立，企業(yè)碳信息披露水平逐步提高，且企業(yè)碳信息披露水平越高，越可以提高企業(yè)績(jī)效[2]。柳學(xué)信、杜肖璇對(duì)滬深A(yù) 股的工業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)碳信息披露是一個(gè)長(zhǎng)期的行為，對(duì)短期企業(yè)價(jià)值的影響比較有限，但對(duì)長(zhǎng)期的企業(yè)價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系[3]。但企業(yè)碳信息披露總體水平仍處于較低水平，尚需繼續(xù)改進(jìn)。

（二）碳信息披露與財(cái)務(wù)績(jī)效的研究

張晶、丁蕊、陸黎瑋在研究2011 年至2013 年世界500 強(qiáng)能源行業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，能源行業(yè)碳信息披露與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)[4]。通過對(duì)BS 鋼鐵公司2006 年至2019 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，李倩倩發(fā)現(xiàn)碳管理信息披露與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)，碳減排、碳戰(zhàn)略信息披露與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)[5]。馬微認(rèn)為，重污染產(chǎn)業(yè)的碳信息披露會(huì)明顯地影響到公司的融資約束，并在某種程度上減少了公司的融資約束；而對(duì)于不同生命周期的企業(yè)，也會(huì)產(chǎn)生較大的差異[6]。盛春光等人還指出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)碳信息披露和公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)存在著調(diào)節(jié)作用，即如果機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有其股票，公司碳信息披露與財(cái)務(wù)績(jī)效間的正比關(guān)聯(lián)就會(huì)比較突出[7]。

三、研究假設(shè)

基于信號(hào)傳遞理論，企業(yè)管理者掌握的企業(yè)信息與政府、投資機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾相比更加詳細(xì)全面。因此，企業(yè)對(duì)外披露碳信息有助于政府、投資機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾更加清晰地認(rèn)識(shí)企業(yè)。政府可以根據(jù)企業(yè)披露的碳信息對(duì)下一步的可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃作出調(diào)整。同時(shí)，如果政府看到企業(yè)積極響應(yīng)國(guó)家政策的號(hào)召，會(huì)給企業(yè)帶來更多的機(jī)會(huì)。投資機(jī)構(gòu)獲取充分的信息，能夠更加清晰地了解企業(yè)自身所具備的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)理念，有助于投資機(jī)構(gòu)作出正確的決策，也有助于給企業(yè)帶來更多資金、人脈和資源。社會(huì)公眾了解到企業(yè)積極維護(hù)生態(tài)環(huán)境，會(huì)使消費(fèi)者更信賴企業(yè)的產(chǎn)品，有助于企業(yè)的發(fā)展邁向更高一層臺(tái)階。所以，本文提出假設(shè)，ZSH 碳信息披露與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文為衡量ZSH 企業(yè)的碳信息披露水平，整理了2010—2020 年ZSH 企業(yè)披露的碳信息和財(cái)務(wù)信息。碳信息來自公司年報(bào)和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自公司年報(bào)和東方財(cái)富網(wǎng)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文選擇凈資產(chǎn)收益率來衡量公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。主要原因是凈資產(chǎn)收益率可以衡量公司使用自有資本的效率。同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率具有很強(qiáng)的綜合性，投資者可以通過該指標(biāo)判斷企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性。

2.解釋變量

本文采用內(nèi)容評(píng)分法對(duì)企業(yè)年報(bào)和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行評(píng)分，以評(píng)估碳信息披露的質(zhì)量。碳信息披露分為企業(yè)內(nèi)部、外部?jī)深?，再將其各?xì)化成6 個(gè)項(xiàng)目，共12 個(gè)項(xiàng)目（見表1）。對(duì)碳信息披露的項(xiàng)目量化記3分，定性記2分，提及記1 分，未提及記0 分，碳信息披露分值總分為36 分。

表1 碳信息披露變量評(píng)分表

3.控制變量

本研究選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為控制變量，通過期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量公司規(guī)模。

變量定義如表2 所示。

表2 變量定義表

（三）模型

結(jié)合上述研究的實(shí)際數(shù)據(jù)和假設(shè)，本文設(shè)計(jì)了以下模型，對(duì)碳信息披露對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行實(shí)證研究：

式（1）中，ROE為凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比值；SCORE為碳信息披露質(zhì)量，是公司期末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)；SIZE為公司規(guī)模，是公司期末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)；LEV為資產(chǎn)負(fù)債率，是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值；GROWTH為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入額的比值；t為時(shí)間；β0為常數(shù)，β1為凈資產(chǎn)收益率與碳信息披露質(zhì)量的系數(shù)，β2為凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)規(guī)模的系數(shù)，β3為凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)，β4為凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的系數(shù)。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由變量描述性統(tǒng)計(jì)表（見表3）可知：凈資產(chǎn)收益率的平均值為9.69%，標(biāo)準(zhǔn)差很小，表明企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率一般，且2010—2020 年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率比較穩(wěn)定，沒有很大的波動(dòng)。碳信息披露質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)差較小，平均值為總分的三分之二，說明企業(yè)碳信息披露質(zhì)量良好。企業(yè)規(guī)模的平均值約為9.56，標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明企業(yè)的規(guī)模在不斷地?cái)U(kuò)大。資產(chǎn)負(fù)債率最大值與最小值的差額為11.09%，平均值為50.58%，標(biāo)準(zhǔn)差較小，表明企業(yè)的還款能力較穩(wěn)定。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最高為22.5%，最低為-28.85%，均值為-3.25%，標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明企業(yè)的成長(zhǎng)速度不是很理想。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）回歸分析

由表4 變量回歸分析表可知：R2的值是0.970 4，表明所選變量與模型之間的適合程度為97.04%，解釋變量對(duì)被解釋變量有良好的解釋，回歸分析的結(jié)果能夠得到保證。在0.05 的顯著性水平上，自由度為6，t臨界值為1.943，碳信息披露與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的t值為3.96，大于1.943，表明碳信息披露質(zhì)量與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的相關(guān)性是顯著的。碳信息披露與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的β系數(shù)為0.008 892 4，表明在5%的顯著性水平下，碳信息披露與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)。分析結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)的正確性。分析控制變量可以得出：各控制變量與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的絕對(duì)值t值均大于1.943，表明每個(gè)控制變量與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間存在顯著的相關(guān)性。公司規(guī)模與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的β系數(shù)為-0.424 136 4，表明在5%的顯著性水平下，公司規(guī)模與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的β系數(shù)為0.493 188 5，表明在5%的顯著性水平下，資產(chǎn)負(fù)債率與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的β系數(shù)為0.066 644 9，表明在5%的顯著性水平下，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。

表4 變量回歸分析表

（三）結(jié)果分析

研究結(jié)果表明：碳信息披露質(zhì)量與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)。說明企業(yè)持續(xù)提高碳信息披露質(zhì)量，積極響應(yīng)了國(guó)家的政策，能夠獲得國(guó)家政策方面的支持。同時(shí)，幫助投資者更了解企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)帶來更多的資源。最后，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，有助于獲得社會(huì)公眾一致好評(píng)，提高企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)的發(fā)展更上一層樓。

六、結(jié)語

我國(guó)碳信息披露的相關(guān)制度體系建設(shè)尚不完善[8]。因此，為了完善碳信息披露制度，要結(jié)合我國(guó)基本國(guó)情和碳信息披露的實(shí)際問題進(jìn)行實(shí)踐論證，制定我國(guó)碳信息披露的相關(guān)制度和法規(guī)，提高企業(yè)碳信息披露的質(zhì)量，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。