何小民

五一假期前后，A股的銀行板塊走出了十分亮眼的行情，特別是5月8日，42只銀行股全線飄紅，并一度帶動(dòng)當(dāng)日滬指突破3400點(diǎn)，創(chuàng)去年7月5日以來(lái)的新高。其中，中國(guó)銀行漲停，為2015年7月以來(lái)首次，同時(shí)，還有十多家銀行的股價(jià)漲幅超過(guò)5%。

一直以來(lái)，銀行股因股價(jià)常年萎靡，不受市場(chǎng)待見(jiàn)，投資者習(xí)慣將銀行股與地產(chǎn)、保險(xiǎn)股一起， 并稱(chēng)為“A股三傻”，如今銀行股大漲，該如何理解呢？

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，板塊輪動(dòng)和“中特估”概念或是主要因素，因?yàn)闊o(wú)論是上市銀行去年的年報(bào)還是今年一季度報(bào)業(yè)績(jī)，都沒(méi)法支撐或解釋這波銀行股行情。

4月底，A股42家上市銀行均已發(fā)布去年年報(bào)，一個(gè)顯性的變化是，持續(xù)多年的營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)被打破，銀行營(yíng)收下滑不再是個(gè)例，同時(shí)分化在加劇，且有橫向擴(kuò)大到其他方面的趨勢(shì)。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的命脈，更是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。我國(guó)以銀行為主體的融資系統(tǒng)現(xiàn)狀，讓銀行的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的各方面深度關(guān)聯(lián)，如此一來(lái)，分析上市銀行的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也成了觀察經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的一個(gè)很好窗口。

凈息差收窄

一直以來(lái)，銀行都是以躺著賺錢(qián)的形象被大家熟知，2022年也不例外。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，42家A股上市銀行2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.59%，且有22家凈利潤(rùn)增速超10%，下滑者只有四家。

以國(guó)有六大行為例，數(shù)據(jù)顯示，2022年，六大行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.97%，在上市銀行中的占比接近64%。

眾所周知，去年全球通脹仍處于歷史高位，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和多重超預(yù)期因素沖擊，上市銀行的凈利潤(rùn)能取得如此成績(jī)，實(shí)屬不易，背后離不開(kāi)存量總資產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)。

據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)披露，2022年四季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)到319.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.80%。其中，42家A股上市銀行總資產(chǎn)突破252萬(wàn)億元。具體來(lái)看，6家國(guó)有行資產(chǎn)總額超164.11萬(wàn)億元，“宇宙行”工行以39.55萬(wàn)億元的總資產(chǎn)穩(wěn)居A股上市銀行榜首。值得一提的是，去年，招商銀行總資產(chǎn)以9.62%增速，突破10萬(wàn)億，成為首家資產(chǎn)規(guī)模突破10萬(wàn)億的股份行。

事實(shí)上，如果將去年的數(shù)據(jù)與前年的相比會(huì)發(fā)現(xiàn)，極速擴(kuò)張的銀行資產(chǎn)規(guī)模也沒(méi)能扭住上市銀行營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)增速放緩的趨勢(shì)。從今年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，這種趨勢(shì)仍沒(méi)有緩解。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，42家A股上市銀行2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.71%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.59%。而2021年，這兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)率分別為7.93%、12.64%?？梢?jiàn)，去年兩者均下滑了5個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，去年有16家上市銀行的營(yíng)業(yè)收入下降了，如華夏銀行、民生銀行、天津銀行、上海銀行、晉商銀行等，甚至工商銀行和建設(shè)銀行的營(yíng)收出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。其中，民生銀行的降幅最為明顯，同比減少了15.60%。

息差收窄是拖累營(yíng)收的主因。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年末，商業(yè)銀行凈息差為1.91%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)，這也是自2010年以來(lái)年末凈息差首次跌破2%。

具體來(lái)看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，42家A股上市銀行中，36家銀行凈息差出現(xiàn)不同程度的下滑，占比達(dá)85.71%。如華夏銀去年凈息差為2.10%，較2021年下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。受利息凈收入縮水的影響，華夏銀行2022年?duì)I業(yè)收入同比下降2.15%。

近幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，在利率市場(chǎng)化，以及金融機(jī)構(gòu)讓利支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策推動(dòng)下，銀行業(yè)凈息差保持下行態(tài)勢(shì)。因此，凈息差持續(xù)收窄成了銀行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。

面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和多重超預(yù)期因素沖擊，上市銀行的凈利潤(rùn)能取得如此成績(jī)，實(shí)屬不易，背后離不開(kāi)存量總資產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)。

如何“穩(wěn)息差”也成為銀行業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)?？梢钥吹?，早在去年8月 LPR下調(diào)之后，六大國(guó)有行就集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率，試圖緩解負(fù)債端壓力、保持盈利能力。隨后多家股份行、城農(nóng)商行陸續(xù)相應(yīng)調(diào)整。今年5月份以來(lái)，多家銀行再次集體宣布下調(diào)人民幣存款掛牌利率，多輪下調(diào)后，當(dāng)前多數(shù)國(guó)有大行、股份制銀行3年、5年期存款掛牌利率已降至3%以下。

不過(guò)，中信建投證券預(yù)計(jì)，今年二季度開(kāi)始，全行業(yè)息差逐步企穩(wěn)，息差新趨勢(shì)將是估值提升的重要催化劑。

審視資產(chǎn)質(zhì)量

一般來(lái)說(shuō)，不良率是窺探一家金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)。近年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)不良資產(chǎn)的處理力度，銀行的不良資產(chǎn)率也在穩(wěn)步下降。2022年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)處置不良資產(chǎn)3.1萬(wàn)億元，其中，不良貸款處置達(dá)2.7萬(wàn)億元?？梢钥吹剑刂?022年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率1.71%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2022年，在42家上市銀行中，有32家銀行的不良貸款率同比有不同程度下降，占比達(dá)76.19%，且14家銀行不良率低于1%。

而這些不良率貸款低于1%的上市銀行中，除了郵儲(chǔ)銀行，其他大部分集中在長(zhǎng)三角的萬(wàn)億GDP城市的城商行?？梢?jiàn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活躍度開(kāi)始反映在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量上。如寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行等的不良率均低于1%，其中，最低的是寧波銀行，只有0.75%。值得一提的是，近十年來(lái)，寧波銀行各年末的不良率一直保持在1%以下，資產(chǎn)質(zhì)量與郵儲(chǔ)銀行有一拼。

一直以來(lái)，六大國(guó)有銀行是資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健的代表。截至2022年末，六大行不良貸款余額不良率均在1.4%以下，其中，工行、建行相對(duì)較高，均為1.38%；與前年相比，除郵儲(chǔ)銀行外，去年其他五家大行不良率均出現(xiàn)下行，即便如此，郵儲(chǔ)銀行不良率在六大行中仍最低，為0.84%。

此外，多家股份制商業(yè)銀行的不良貸款率也有所下降，部分銀行實(shí)現(xiàn)了不良貸款余額、不良貸款率“雙降”，實(shí)屬不容易。值得注意的是，從上市銀行的不良貸款分布的行業(yè)看，主要集中在房地產(chǎn)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等。

房地產(chǎn)上榜銀行不良貸款集中的行業(yè)，乍一看有點(diǎn)驚訝，但稍微想想，又在意料之中。

過(guò)往在銀行內(nèi)部，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一般都是優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的代表，但2021年開(kāi)始，事情開(kāi)始變得不一樣。伴隨著房地產(chǎn)開(kāi)啟新一輪深度調(diào)整，樓市成交量日漸萎縮，雖然銀行紛紛回應(yīng)稱(chēng)“總量不大”“風(fēng)險(xiǎn)可控”，但數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊，從上市銀行財(cái)報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)的不良率開(kāi)始成為影響銀行不良資產(chǎn)貸款率的一個(gè)新變量。

根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2022年末，個(gè)人住房貸款余額38.8萬(wàn)億元，較2021年新增4800億元，同比增長(zhǎng)1.2%。這是近10年來(lái)個(gè)人住房貸款增速首次回落至個(gè)位數(shù)。其中，國(guó)有六大行的個(gè)人住房貸款余額增速下滑更明顯，從前年的8%—15%區(qū)間，下滑到去年的1%—2%區(qū)間。個(gè)人房貸增速的極速下滑，隨后帶來(lái)的連鎖反應(yīng)是，個(gè)人住房貸款規(guī)模收縮，同時(shí)，個(gè)人住房貸款的不良率普遍提高。

可以看到，去年建設(shè)銀行新增個(gè)人住房不良貸款近110億元，新增額是2021年的7倍多。工商銀行個(gè)人住房不良貸款新增近100億元，2021年則是減少超7億元。

不過(guò)，相比之下，房地產(chǎn)行業(yè)不良率的提升更明顯。建設(shè)銀行房地產(chǎn)行業(yè)不良貸款率上升2.51個(gè)百分點(diǎn)至4.36%，增幅最大，而中國(guó)銀行房地產(chǎn)行業(yè)不良率為7.23%，為六大行中最高。

可以看到，盡管有房地產(chǎn)相關(guān)貸款這個(gè)變量，但銀行業(yè)不良率整體依舊保持下降趨勢(shì)，說(shuō)明越是在宏觀經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)把控更嚴(yán)。

內(nèi)部分化加劇

作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，每年上市銀行的年報(bào)，都可以清晰地呈現(xiàn)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)變化在年報(bào)中留下的痕跡，如這幾年房地產(chǎn)“房住不炒”下的嚴(yán)調(diào)控，利率市場(chǎng)化背景下的息差收窄、存款利率下調(diào)、讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)等等。

但每年分析上市銀行的財(cái)報(bào)，第一印象依舊是強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。從資產(chǎn)規(guī)模到盈利能力，都可以清晰看到該趨勢(shì)?？v觀42家A股上市銀行2022年年報(bào)，從盈利規(guī)模來(lái)看，前十名銀行的排名過(guò)去兩年都未改變?！坝钪嫘小惫ば幸琅f穩(wěn)居第一，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3604.83億元，相當(dāng)于每小時(shí)凈賺4115萬(wàn)元，其后依次是建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行，且前五名歸母凈利潤(rùn)仍保持在千億元以上。

從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，2022年六大國(guó)有行資產(chǎn)合計(jì)164.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.82%，占42家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模的51%。與此同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模在30萬(wàn)億元以上的上市銀行增至3家—工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

如與國(guó)有大行動(dòng)輒上千億的凈利潤(rùn)相比，大部分上市銀行的凈利潤(rùn)集中在100億—500億元之間。與此同時(shí)，還有4家上市銀行2022年歸母凈利潤(rùn)不足10億元。

值得注意的是，強(qiáng)者恒強(qiáng)的背后必然伴隨著分化。事實(shí)上，近年來(lái)，隨著金融扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策力度加大，這種分化趨勢(shì)在加強(qiáng)，且在橫向擴(kuò)大。

以前的分化，可能集中在國(guó)有大行、股份制銀行與其他中小銀行在資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等維度。如今這種分化也出現(xiàn)在中小銀行之間，甚至分化的維度不再局限于資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等，也出現(xiàn)在不良率、貸款投向、股價(jià)、綠色金融新業(yè)務(wù)等方面。

如與國(guó)有大行動(dòng)輒上千億的凈利潤(rùn)相比，大部分上市銀行的凈利潤(rùn)集中在100億—500億元之間。與此同時(shí)，還有4家上市銀行2022年歸母凈利潤(rùn)不足10億元，它們是哈爾濱銀行、甘肅銀行、瀘州銀行、盛京銀行。無(wú)一例外，這4家凈利潤(rùn)不足10億的銀行都為西部和東北地區(qū)的城商行。

同時(shí)，隨著金融機(jī)構(gòu)扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加強(qiáng)，一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域，金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)開(kāi)始凸顯?？梢钥吹?，無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是凈利潤(rùn)，地處長(zhǎng)三角地區(qū)的江蘇、杭州的銀行都是兩位數(shù)增長(zhǎng)，不僅在中小銀行中實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，也優(yōu)于同期的大部分國(guó)有大行、股份制銀行，展現(xiàn)出較強(qiáng)的活力和潛力。

此外，新的分化在地方性城農(nóng)商行中展開(kāi)，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化在銀行年報(bào)中的顯現(xiàn)。如2022年總資產(chǎn)增速在15%以上的地方性銀行有10家，如成都銀行、南京銀行、寧波銀行、西安銀行、常熟銀行、杭州銀行、蘇州銀行，集中在強(qiáng)省會(huì)或萬(wàn)億GDP城市，而還有4家總資產(chǎn)增速均低于3%，它們是鄭州銀行、青島銀行、江西銀行、青農(nóng)商行。

銀行貸款投向往往是實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。可以看到，去年，各大銀行在普惠小微、綠色信貸、制造業(yè)貸款及租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)貸款方面的增速較為明顯。其中，城商行與農(nóng)商行的綠色貸款同比增速達(dá)到50%左右，國(guó)有行和股份制銀行同比增速也在40%左右，它們的制造業(yè)貸款同比增速也都在15%左右。相比之下，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款投放就比較克制，特別是股份制銀行和城商行，增速分別為-1.77%和2.04%。

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇加快，以及制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以預(yù)見(jiàn)，上市銀行的上述貸款投向分化將繼續(xù)強(qiáng)化，成為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展源源不斷的活水。